特约撰稿 阎娜 本报记者 党鹏 成都报道

日前，肆拾玖坊（天津）电子商务有限公司（以下简称“肆拾玖坊”）完成A轮融资，其估值达50亿元。据悉，此轮融资由投资机构凯辉基金领投，全球酒业巨头之一保乐力加旗下的创享欢聚投资基金跟投。 截至目前，记者查询天眼查发现，肆拾玖坊及其关联公司尚未完成相关工商登记变更。

在发布会后，行业对于肆拾玖坊的讨论呈现两极分化。在肆拾玖坊宣布获得融资的微信公众号推文评论区，肆拾玖坊的股东、合伙人们纷纷表明了自己对于公司的信心，称“肆拾玖坊势不可当”。另外，有评论对肆拾玖坊发布会上公布的数据和目标表示质疑，认为其估值虚高、产能及业绩目标过大及国际化路径难走。

《中国经营报》记者就上述问题发采访函至肆拾玖坊联合创始人、监事长、鹏程酒厂总经理张新中，截至发稿未获回复。

经营模式遭质疑 国际化扩张不易

肆拾玖坊是通过跨界众筹的方式成立的互联网品牌。据其官方介绍，肆拾玖坊品牌创始人张传宗召集了49位IT界精英，以众筹方式筹集了500多万元初始资金，组建起了肆拾玖坊的第一级众筹股东。随后，在全国各省市再次通过众筹方式组建分公司，以“众筹股东既享有分公司股东分红又共同销售产品”的方式，迅速在全国15个省市建起了分舵。

张传宗此前在公开渠道介绍，不同于传统白酒有层层经销商、代理商，肆拾玖坊为两级股权众筹，从总舵到分舵、堂口，只有两级，中间不设层级，将渠道成本降到最低。

但据媒体报道称，肆拾玖坊发布的“众筹股东享有的责任、权利和权益”中表明“所有股东均有推广、销售、代言的责任”“对接分舵乃至全国人脉和平台”。肆拾玖坊采用了“1万元押金、1万元买货，众筹给低价，二级众筹加价卖”的模式。有业内专家称这种模式相当于“直接把货压给众筹股东”。对此，记者多次拨打肆拾玖坊官网电话询问，未有人接听。

记者以投资人身份致电肆拾玖坊青城分舵，其总经理赵明透露，目前开一家专营店要求交1万元保证金并且首次要有35万元的进货量。此外，还要求专营店面积为100~150平方米，需要在临街且中产家庭集中的地段开店。

在此次发布会上，肆拾玖坊宣称未来要在全国形成5000家新零售连锁店体系。肆拾玖坊官网显示，目前肆拾玖坊已在全国拥有上千家分支机构及线下专营店，超过2万名股东级合伙人。但奇怪的是，将其官网显示的多家专营店名称输入高德地图，却无法显示地址。记者随机走访了成都市两家专营店后发现，肆玖愚人堂专营店开在公寓楼中，肆玖卧龙堂专营店开在居民区网球场背后，位置相对比较隐蔽，这与赵明所言“临街且中产家庭集中地段”的选址要求有所出入。

白酒行业专家蔡学飞认为， 从1919连锁与酒仙网、华致酒行、百川名品等成熟品牌来看，肆拾玖坊5000家零售连锁的目标非常远大，其中涉及资金、人员培训、店面运营、产品拓展等多个层面的难题。“像肆拾玖坊这种合伙人制的模式，快速开店很容易，但是能够达到协同发展很难，十分考验企业的后期运营。”

记者注意到，成立于2006年的1919目前在全国有1200余家门店，上市公司华致酒行（300755.SZ）在全国有2000余家连锁门店；名品世家官网显示其门店总数已超过3000家。

在肆拾玖坊官方商城中，记者发现在所有商品中，销量靠前的产品为花生油礼品卡、花生等，而销售最好的酒类为售价399元/瓶的肆拾玖坊喜宴酒（酱香型53度），销售排名为16。在销售量前50的商品中，酒类仅为11种，且排名靠后。

此外，在市场扩张方面，肆拾玖坊宣称要走向国际，但酒企出海并非易事。资料显示，自2017年起，贵州茅台（600519.SH）、洋河股份（002304.SZ）、泸州老窖（000568.SZ）等酒企纷纷宣布要加大布局海外。

从2020年财报来看，除贵州茅台和泸州老窖公布了海外销售数据外，其他酒企暂未公布，两者海外销售收入占总收入的比例分别为2.56%、0.30%，可见酒企的国际化并不容易。 蔡学飞表示，中国传统白酒的国际化涉及饮酒标准，国外税收监管以及消费者饮酒习惯等诸多重大差异，目前中国白酒的国际化主要集中于华裔人群，而且规模很有限。

此外，即使是在酒业巨头的加持下，中国酒企的出海之路也显得有些吃力。如水井坊虽背靠烈酒巨头帝亚吉欧，但2019年水井坊出口营收占总营收约0.7%，2020年该数据也仅为2.88%。由此，在酒业巨头之一保乐力加投资后，能为肆拾玖坊赋能多少尚不可知。

蔡学飞表示，肆拾玖坊这种新兴品牌自身影响力很有限，应该也只是点状尝试，宣传价值大于实际销售价值。

酱酒热催生高估值引发争议

在此次融资发布会上，肆拾玖坊融资估值50亿元的数据引起了行业关注。彼时，国内最大的酒类电商平台1919在2018年完成阿里20亿元战略投资时，估值为70亿元；去年底，宝德股份（300023.SZ）宣布拟以11.22亿元的现金收购名品世家，评估增值率高达234.85%，一度引发争议。由此，成立仅6年的肆拾玖坊估值达50亿元，是否存在虚高？

蔡学飞表示，肆拾玖坊作为酱酒热潮下快速发展的酱酒品牌，并且是具有社群裂变属性的商业体，目前从传统酒类估值角度来看有偏高的嫌疑，但从数字经济、资源整合的角度，会有资本的相应考虑，估值的高低最终还是取决于企业的实际销量与影响力。

在财务目标方面，肆拾玖坊表示，“将在‘十四五’期间完成整体IPO上市工作，努力打造出一个年营业额百亿、总市值达千亿的上市公司，并争取进入中国酒业十强企业阵营。”

公开数据显示，肆拾玖坊2020财年销售额有望达20亿元。若以该业绩计算，肆拾玖坊欲在2025财年达到百亿目标，意味着其未来5年营收的复合增长率为37.97%，而酱酒大佬茅台的预期也仅为“未来5年收入复合增速有望达15%”。 目前，在酱酒企业中百亿级企业并不多，除茅台外，仅有习酒营收破百亿、郎酒近百亿。

对此，蔡学飞表示，肆拾玖坊近几年保持较高增速的原因是酱酒持续走热，以及其特有的社群合伙人制度。整体来看，目前中国短期内做到百亿的酒企成功案例暂无，肆拾玖坊想要做到百亿必须要行业环境、企业管理、产品销售等多重机遇。他认为，“挤压存量市场竞争下，肆拾玖坊品牌力尚待提升，模式和产品尚待优化，应该只是把百亿作为其资本化的宣传目标，实际销售价值有限。”

在产业链布局层面，肆拾玖坊宣称将融得的资金全部投向茅台镇，并收购更多的酒厂，以加大更大规模的储存以及酿造能力。据悉，肆拾玖坊已通过收购中小酒厂的方式在茅台镇布局了万吨产能，构建了5万吨储酒基地。

当前，通过收购、并购的方式扩大产能是酒企的常规操作。如川酒集团通过收购200余个中小酒企实现扩产能的目标。酒业观察者张皓然告诉记者，尤其对酱酒企业来说，前期投入巨大，酱酒窖池在酿造超过5年后才能变现，通过收购酒厂扩大产能是酒企的一条捷径。但酒质的统一性、稳定性则考验着一家酒企是否有完善的管理体系。

数据表明，肆拾玖坊在酱酒领域的布局有着更大的野心。2020年，郎酒酱酒产能为5万吨，茅台集团茅台酒基酒产量约5.02万吨，肆拾玖坊构建的5万吨储酒基地，意味着其未来将对标大型酒企。从已公布的财报来看，仅有七家酒企2020年营收过百亿，更多企业则未能过60亿元，甚至出现亏损，布局不久的肆拾玖坊市场争夺及产能过剩等情况还有待观察。

值得注意的是，除肆拾玖坊外，近日包括酣客和金沙古酒都在发展战略方面提出了更高目标。酣客宣布到2025年末建成具备5万千升酱香型白酒酿造能力的产业园区；金沙古酒则宣布将在“十四五”期间完成160亿元业绩。此外，贵州安酒、董酒纷纷宣称自己是贵州两大名酒之一。有媒体和行业专家质疑酱酒企业这种高调是“放卫星”。 对此，蔡学飞评价称：“企业的‘卫星式’发展目标，宣传价值大于实际销售意义，更多的是达到提振市场信心、宣传企业品牌的目的。”

36 氪获悉，酱香白酒品牌「肆拾玖坊」近日完成 6 亿元人民币 B 轮融资，由 CMC 资本独家投资。本轮融资将主要用于酿酒、储酒基地扩建，团队和渠道建设，以及打造品牌力上。

这是三个月内「肆拾玖坊」完成的第二轮融资。今年 4 月，「肆拾玖坊」曾获得由凯辉基金领投、酒业巨子之一保乐力加旗下的创享欢聚投资基金跟投的 A 轮融资。

肆拾玖坊过往融资历程 来源：天眼查

和传统酒企不同，「肆拾玖坊」是一家以 " 中高端酱酒 " 为核心业务的产业互联网企业。2015 年，包括张传宗在内的 49 位合伙人联合成立「肆拾玖坊」。据张传宗此前透露，2020 财年肆拾玖坊的终端年销售额达 20 亿。

张传宗曾任联想集团高管。2014 年一次偶然的机会，张传宗走进茅台镇，产生了做酒的想法。彼时正是酱香型白酒的低谷期，无论是销量还是以茅台为代表的酒企的股市表现都进入历史低点，但这正是张传宗看到的机会。

白酒主要分为三大类型：酱香型、浓香型和清香型，对应的代表酒企为茅台、五粮液和山西汾酒。口味上，酱香型白酒的口感最浓厚，在高端商务酒局上往往以酱香型白酒居多，也正因如此，酱香型白酒的受众人群多为 35-60 岁的中年男性。

金六福酒业总裁李奥此前在接受媒体采访时就表示，" 在中国的白酒消费中，70 后占整个消费群体的 40%，80 后、90 后只占 26%，现在主要消费年龄是 45 岁。"

「肆拾玖坊」正是以酱香白酒作为主产品，这也意味着其受众人群多为中年男性。相比之下，近些年来走红的新兴白酒品牌江小白、观云白酒、谷小酒等都定位为 " 年轻人的白酒 "，渴望圈住更多的 90 后消费人群。

眼下，张传宗并不打算将产品线扩展至其他白酒类型。在其看来，" 年轻人群体及个体对白酒的偏好，可能会随年龄的增长发生变化。人到了一定年纪，对于品质和传统所赋予的心理权重可能超过了价格和新颖性，表现出‘回归’的趋势，酱香白酒完美符合这一逻辑。"

国家统计局相关数据显示，2020 年酱香型白酒市场规模达到约 1550 亿元，同比增长了 15%。2010 年 -2020 年，国内酱酒市场规模年均增速达到 16%，在白酒行业中独树一帜。酱酒占白酒市场份额进一步提升，20 年达到约 27%，同比提升 3%。

酱香白酒的市场规模、增速及市场份额

目前「肆拾玖坊」更多依靠旗下的精酿和葡萄酒品类来满足年轻消费者，但从销量来看，白酒的营收占比超过 9 成，泰斗酒和宗师酒是两个爆款。

生产上，「肆拾玖坊」的酿酒和储酒基地都在茅台镇，依靠茅台镇多年积累下的产能优势，「肆拾玖坊」度过了最初的爬坡期。从 2018 年开始，「肆拾玖坊」开始逐渐投资建设自己的酿酒和储酒基地。据张传宗介绍，"（肆拾玖坊）正在自建的酿酒基地年产量在 1 万吨以上，目前正在筹划年产 2-3 万吨的酒厂 "。

不打广告、不做营销，受众多为中年男性，「肆拾玖坊」乍看在做一门传统生意，但创办以来，作为新势力白酒品牌，「肆拾玖坊」一直试图改造传统白酒的销售模式。在 " 人 " 上，「肆拾玖坊」创建了几万个微信社群，除了日常的促销信息，更多的是分享酒文化以及酒知识，而这些社群依托的是 1500 个重体验的线下门店，这是 " 场 " 的变革。

张传宗告诉 36 氪，「肆拾玖坊」的线下门店只销售自家产品，每一家门店都有相应的线上云店做匹配，与天猫、京东旗舰店不同，这更有利于门店私域流量的沉淀从而做好销售复购。

据张传宗介绍，过去几年「肆拾玖坊」一直没有接触传统渠道商，" 作为新品牌想要进传统渠道很难 "，但伴随知名度的提升，包括酱香型白酒的稀缺（传统渠道商 " 浓转酱 "），从今年起「肆拾玖坊」也有计划布局传统渠道商。成立六年，「肆拾玖坊」年均复合增长率 116%，目前拥有 100 余家分销商，4000 多个经销商，其中包括 1500 家新零售体验店。

目前，「肆拾玖坊」仍然主要依托线下门店运营，销售也主要来自于线下，但张传宗表示，此轮融资结束后会在多发力品牌建设，加大在线上和数字化上投入。

CMC 资本合伙人兼首席运营官李伟才表示，CMC 资本投资肆拾玖坊不仅仅是高度看好酱酒品类的增长红利，也非常看好肆拾玖坊的团队能力、业务模式以及对产品品质的坚持。" 肆拾玖坊团队能够从商业本质出发，坚守品质主义、用户主义，通过产业创新，重构中高端白酒的消费场景，并将资源集中到上游产能的建设，积累了强劲发展势能，让 CMC 看到了企业未来发展的无限可能。"