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在企业战略、行业分析、集团管控、组织流程、企业文化、品牌规划等方面有深入的研究和实践经验。
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2016动力电池行业深度研究报告
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2016动力电池行业深度研究报告
官方公共微信动力电池行业简要梳理报告
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澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。
【核心观点】
●随着新能源汽车的高速发展，将推动上游动力电池的快速增长。
●我们预测未来5年动力电池行业的年复合增长率高达35.32%，增速相当可观。
●锂电池的关键材料--碳酸锂由于需求冲击叠加供给端的产量相对刚性导致2015年供需平衡表扭转，迅速陷入供不应求。另外2016年新增产能释放有限，碳酸锂供给紧张的格局仍将延续。年供需紧平衡能否缓解取决于新增产能能否如期释放，3-5年内如果价格持续维持在高位，则2017年起碳酸锂市场很可能面临巨大的供给压力。因此未来锂电池生产企业的成本将在2017年之后逐步降低，进一步提升电池生产企业的盈利能力。
全球电动汽车呈现爆发性增长状态，同比增速超过56%。电动汽车分为混合电动汽车（HEV）、插电式混合动力车（PHEV）和纯电动汽车汽车（EV）三大类。其中HEV对电池容量等性能要求不高，主要采用镍氢电池，而PHEV和EV对电池容量以及安全性等要求较高，主要采用锂电池，本文所指的电动汽车主要指PHEV和EV。锂电随着动力锂电池生产技术的成熟，全球锂电汽车迎来爆发式增长。根据中国汽车工业协会统计，2015年新能源汽车产量达到34万辆，销量33万辆，同比分别增长330%和340%，全球电动汽车销量超过35.4万辆，同比增长56.78%。根据国际能源署预测，，2020年全球新能源汽车销量将达到690万辆，市场空间巨大。
因此未来新能源汽车市场未来对动力电池的需求量也逐步加大，预计到2020年动力电池市场总需求为64GW，年复合增长率为35.32%。
一、动力电池行业概述
二、动力电池行业产业政策
三、动力电池成本构成
四、动力电池下游行业需求分析
五、动力电池市场规模以及产能预测
六、动力电池行业上市公司对比分析
七、动力电池行业风险分析
八、动力电池行业投资建议
一、动力电池行业概述
1、锂电池简介
锂电池的种类很多，按正极材料不同，可分为铁酸锂电池、钴酸锂电池、锰酸锂电池、镍酸锂电池、三元材料锂电池、磷酸铁锂电池等；按电解质材料不同，可分为液态锂电池（LIB）、固态聚合物锂电池（LIP）；从包装上来讲，可分为软包装、钢壳包装、铝壳包装等；从使用上来说，可分为动力型锂电池、消费型锂电池、储能型锂电池等。
锂电池主要是指在电极材料中使用了锂元素作为主要活性物质的一类电池，包括锂一次电池（原电池）与锂二次电池。相比于大部分其他二次电池和储能技术，锂离子电池具有电压高、比能量高、比功率高、循环寿命长、自放电小、无记忆效应、对环境友好等特点，是当前最符合新能源应用发展趋势的储能技术。
锂电池与其他二次电池使用性能比较：
2、动力电池简介
动力电池即为工具提供动力来源的电源，多指为电动汽车、电动列车、电动自行车、高尔夫球车提供动力的蓄电池。其主要区别于用于汽车发动机起动的起动电池。多采用阀口密封式铅酸蓄电池、敞口式管式铅酸蓄电池以及磷酸铁锂蓄电池。动力电池再利用和回收都是我国的新能源汽车产业链考虑较少的环节，而渐行渐近的新能源汽车产业化带来的巨量动力锂电池处理已经成为急迫解决的问题。
二、动力电池行业产业政策
产业政策持续向好，推动行业快速发展。
2008年4月，科技部、财政部、国家税务总局出台《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将锂离子动力电池（组）与相关产品列入高新技术领域中的新能源及节能技术领域。
2010年10月，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中提出到2020年，新能源、新材料和新能源汽车产业将成为国民经济的先导产业。同时在新能源汽车产业方面着力突破动力电池、驱动电机和电子控制领域关键核心技术，推进插电式混合动力汽车、纯电动汽车推广应用和产业化。
2011年3月国务院在《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》中指出发展先进装备制造业，调整优化原材料工业，改造提升消费品工业，促进制造业由大变强。并且强调推动新能源汽车等战略新兴产业的发展；开展智能电网试点。
2011年11月工信部在发布的《&十二五&产业技术创新规划》中指出重点开发锂离子等绿色电池技术，重点推进综合效益好的节能环保、高端装备制造、新能源、新能源汽车等产业。
日，《节能与新能源汽车产业发展规划（年）》规划指出，以纯电驱动为新能源汽车发展和汽车工业转型的主要战略取向，并将建设动力电池产业聚集区域列为主要任务之一。积极推进动力电池规模化生产，加快培育和发展一批具有持续创新能力的动力电池生产企业，力争形成2-3家产销规模超过百亿瓦时、具有关键材料研发生产能力的龙头企业，并在正负极、隔膜、电解质等关键材料领域分别形成2&3家骨干生产企业。
2013年2月，《产业结构调整指导目录》（2011年本）（修正）提出鼓励发展---锂离子电池用磷酸铁锂等正极材料、中间相炭微球和钛酸锂等负极材料、单层与三层复合锂离子电池隔膜、氟代碳酸乙烯酯（FEC）等添加剂。
2014年6月，《政府机关及公共机构购买新能源汽车实施方案》设置了公务用车中新能源汽车最低比例：2014年至2016年，中央国家机关以及纳入财政部、科技部、工业和信息化部、发展改革委备案范围的新能源汽车推广应用城市的政府机关及公共机构购买的新能源汽车占当年配备更新总量的比例不低于30%，以后逐年提高。
2014年12月工信部在《锂离子电池行业规范条件》意见稿中指出从锂电产业布局和项目设立、生产规模和工艺技术、产品。
2015年4月，四部委联合发布了《关于年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知》，明确了未来五年新的补助标准，同时资金申报和下发由原来的审批改为预拨。该举措保持了政策的连续性，体现了政府加大支持力度推进新能源汽车的决心，一方面增强了消费者对新能源汽车的消费信心，另一方面能够推动车企的生产研发和推广。
2015年底更是政策密集期，相继推出了充电桩建设、购置税优惠等政策，并且地方也相继出台有利于新能源汽车消费的限号、挂牌、停车等优惠政策。总体来看，产业政策持续向好，政策的连续性提振了市场信心，推动新能源汽车行业整个产业链的快速发展。
日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定进一步支持新能源汽车产业的五项措施。表示要加快实现动力电池革命性突破，推动大中小企业、、科研院所等组建协同攻关、开放共享的动力电池创新平台，在关键材料、电池系统等共性、基础技术研发上集中发力。中央财政采取以奖代补方式，根据动力电池性能、销量等指标对企业给予奖励。加大对动力电池数字化制造成套装备的支持。
日发改委发布关于促进绿色消费的指导意见的通知，提出到2020年，绿色消费理念成为社会共识，长效机制基本建立，绿色产品市场占有率大幅提高，绿色低碳、文明健康的生活方式和消费模式基本形成。
支持发展共享经济，有序发展网络预约拼车、自有车辆租赁。加大新能源汽车推广力度，加快电动汽车充电基础设施建设。2016年公共机构配备更新公务用车中新能源汽车达到30%以上。此外，将抓紧修订节能法、循环经济促进法等法律。
三、动力电池成本构成
1、动力电池成本结构分析
在动力电池行业成本结构中，隔膜占比约为21%,正极材料，占比为40%，负极材料占比为5%，电解液占比为16%。
动力电池成本结构占比情况：
四、动力电池电下游行业需求分析
全球电动汽车呈现爆发性增长状态，同比增速超过56%。电动汽车分为混合电动汽车（HEV）、插电式混合动力车（PHEV）和纯电动汽车汽车（EV）三大类。其中HEV对电池容量等性能要求不高，主要采用镍氢电池，而PHEV和EV对电池容量以及安全性等要求较高，主要采用锂电池，本文所指的电动汽车主要指PHEV和EV。锂电随着动力锂电池生产技术的成熟，全球锂电汽车迎来爆发式增长。
由于不同国家对电动汽车的扶持力度不同，各国的电动汽车发展速度与侧重类型也有所区别。而全球电动汽车销量目前主要集中在美国、欧盟、中国和日本，占全球销量比例约96%。值得重视的是，目前日本把新能源汽车的发展方向转而关注氢燃料电池汽车的开发与应用，以保持其前沿技术优势。
政策市场双驱动我国新能源汽车，锂电成为增长主角。在中国政府的强力推动下，2014年中国电动汽车市场取得了爆发式增长，全年销售各类电动汽车产品共计8.8万辆，同比增长397.18%。2015年新能源汽车产销量增福巨大，2015年12月的销售量增速高达240.8%，整个2015年新能源汽车销售量高达33万辆。
我国电动汽车产销量数据：
2015年我国新能源汽车按月产销量数据:
数据来源：中国汽车工业协会
在中性情景假设下，计算出2020年动力锂电池市场总需求64GWh，复合增速为35.32%。
中性情景假设条件：
（1）国务院2012年7月印发的《节能与新能源汽车产业发展规划（年）》指出：到2015年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量力争达到50万辆；到2020年，纯电动汽车和插电式混合动力汽车生产能力达200万辆、累计产销量超过500万辆。我们假设2020年纯电动汽车和插电式混合动力汽车产量为200万辆；
（2）通过整理目前市面上的电动汽车锂电容量，发现电动汽车动力锂电电容跨度非常大，特斯拉ModelS锂电容量达到了85kWh，比亚迪e6的锂电容量为57kWh。比亚迪和奔驰合资的腾势电动汽车锂电容量为47.5kWh。其余的电动汽车的锂电容量普遍只有20~30kWh，但纯电动客车锂电容量的高达150~250kWh，我们假设新能源汽车动力锂电容量需求平均为30kWh/辆;
动力锂电池市场空间测算：
五、动力电池市场需求及产能预测
由于直接对锂电池市场需求以及产能数据进行统计以及预测过于繁琐，因此这里采用间接的方法，通过锂电池主要成本部分的碳酸锂、电解液以及正极材料的未来供需关系来反映动力电池的供需关系。
2015~2020年全球碳酸锂供需平衡表预测：
需求冲击叠加供给端的产量相对刚性导致2015年供需平衡表扭转，迅速陷入供不应求。中国新能源汽车产量放量超预期并快速传导至上游锂资源，需求冲击导致2015年碳酸锂需求暴增1.13万吨。碳酸锂的供给刚性明显，2015年全球盐湖/矿山提锂总产能折合碳酸锂当量仅20.28万吨，需求冲击导致2015年全球供需平衡表出现了9300吨碳酸锂短缺，而非市场预期的供给略大于需求。
由于2016年新增产能释放有限，碳酸锂供给紧张的格局仍将延续。即使对新能源汽车产量增速和全球碳酸锂供给增速预测相对中性，2016年碳酸锂供给仍仅略高于需求8500
吨，考虑到新增产能投放不达预期可能性较大，供需将继续处于紧平衡的格局。
年供需紧平衡能否缓解取决于新增产能能否如期释放，3-5年内如果价格持续维持在高位，则2017年起碳酸锂市场很可能面临巨大的供给压力。根据全球主要盐湖和矿山年的生产规划，并考虑年在碳酸锂价格高位下潜在产能的充分释放，年全球碳酸锂产量将分别达到33.83万吨、45.89万吨、54.25
万吨和60.25万吨，对应供给增速分别为34.5%、35.6%、18.2%和11.1%。
除非新能源汽车增速继续维持超高速增长，否则供给压力释放将带来严重过剩。新能源汽车的动力电池用锂需求是未来全球锂需求增长的主要引擎，即使新能源汽车继续维持
2017~2020年52%、40%、35%和30%，也难以缓和供给压力。
锂离子电池电解液的下游需求主要在小型电池（消费电子）、动力电池（新能源汽车）、储能等领域。由于消费电子渗透率较高，该需求趋稳，当前对于锂离子电池电解液需求拉动最大的将是新能源汽车的动力电池，新能源汽车行业的高速增长，将带动锂离子电池以及电解液的高速增长。储能电池则是处于起步阶段，当前拉动作用有限，但未来前景非常广阔。
需求方面，我们预测2016年电解液需求量大约在16万吨左右，对比2015年增长45%。产能方面，电解液产能最大的一个制约因素就是六氟磷酸锂的产能。根据六氟磷酸锂的产能，能大概推算出电解液的产能极限。六氟磷酸锂产能在2016年上半年增加有限，产能释放基本都集中在2016年年底和2017年，因此，我们判断电解液产能的释放会与六氟磷酸锂新增产能的释放情况保持同步，有一个从缓慢到快速的过程，到2016年底，六氟磷酸锂产能能达到2万吨左右，对应电解液产能约16万吨，基本会维持供需平衡的状态。
六氟磷酸锂是锂电池电解液的核心原材料，根据配方不同占比会有所不同，可占电解液总成本的50%左右。因此，在上游六氟磷酸锂有布局的电解液企业，将更具备竞争优势，比如天赐材料(002709)。
锂离子电池电解液价格在2015年四季度迎来了拐点。2015年二、三季度，电解液价格处于低谷，在4.5-5万元/吨左右。进入2015年四季度，电解液价格开始回升，2016年2月份，价格已经相比2015年底上涨30%左右，达到了6万元/吨。
电解液价格的上涨因素来源于两个方面：一方面是新能源汽车的爆发式增长对需求的拉动；另一方面则是上游原材料（尤其是成本占比最大的六氟磷酸锂）价格上涨对电解液价格的传导与推动。正是基于对这两个方面的判断，我们认为电解液价格重回上升通道是大概率事件，价格上涨的幅度则取决于上游原材料价格趋势以及下游需求的释放程度。
3、正极材料
正极材料是锂电池最大成本来源，但由于产能过剩以及竞争激烈等原因，行业毛利率近两年均在10%左右水平，成为锂电池材料中盈利能力最弱的环节。因此未来正极材料的价格不会发生过大的价格变化，对动力电池未来成本的影响不是很大。
综上，我们可以看出动力电池主要材料中的正极未来价格基本不变，碳酸锂以及电解液的价格逐步上升，但目前来讲其价格已经涨幅加大，因此对动力电池未来的成本影响只会越来越低，随着动力电池上游材料成本的降低，企业盈利空间将会逐步加大。
六、动力电池行业上市公司对比分析
1、主要动力电池企业简介
（1）德赛电池(000049)
公司为控股型企业，主要围绕移动电源产业链进行业务布局，其中惠州电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微主营中小型移动电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。目前公司在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。
公司控股子公司惠州蓝微、惠州电池与德赛西威、CHOIHONGBEOM先生拟成立合资公司，标的公司主营业务为大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务，注册资本1亿元，其中惠州蓝微、惠州电池分别持股56%和19%，蓝微新源将是德赛发展动力电池的核心平台。蓝微新源目前团队138人，其中研发技术人员53人，已完成电动车BMS产品的研制，组建了一条动力电池电源管理系统生产线，并小批量出货。
截至日，公司合并营业收入为84.34亿元，完成年度计划的120.49%，同比增长32.00%。主要产品年实际销售及计划达成情况如下：电源保护产品实现销售收入34.61亿元，完成年度计划的136.75%；二次组合电池实现销售收入73.33亿元，完成年度计划120.45%（相关数据包含向内部公司销售额）。
（2）亿纬锂能(300014)
亿纬锂能的产品有锂原电池、锂离子电池、电子烟，2016年2月份，公司公布动力锂离子电池战略布局，荆门工厂已实现方型和圆柱型电池的量产，目前设计产能为0.8GWH，拟建成湖北省最大的动力与储能用磷酸铁锂电池研发与生产基地。公司生产三元材料体系的锂离子动力电池，设计产能为1.0GWH，是目前国内自动化程度最高的生产线。
日、12月30日同北京欧鹏巴赫新能源科技股份有限公司以及南京东宇欧鹏巴赫新能源科技有限公司签订了《战略合作协议书》，均拟将亿纬锂能选为新能源汽车项目的动力电池供应商。根据协议，欧鹏巴赫预计未来一年向亿纬锂能采购2000万PCS18650三元电芯、50万方形铝壳磷酸铁锂电芯；东宇欧鹏巴赫预计在未来两年向亿纬锂能采购1500万PCS18650三元电芯、20万PCS方形铝壳磷酸铁锂电芯。
日亿纬锂能以自有资金2,000万元增资沃太能源，增资完成后，将持有沃太能源12.5%的股权，列为第二大股东。沃太能源成立于2012年9月，致力于光伏储能、能源管理、电力存储、锂电池管理及储能数据云平台等技术的研发及生产。
经过两年的研发及技术储备，沃太能源于2014年完成试产及开始小批量出货。2015年沃太能源在德国慕尼黑举行的欧洲太阳能展会（IntersolarEurope）上成为唯一一家被提名EES大奖的中国企业，并入选世界储能十强（其他入选单位包括韩国三星、德国Sonnenbatterie及美国MorningstarCorporation）。
同年，沃太能源在德国及澳洲设立子公司并形成销售网络。2016年开始批量出货，并在澳洲开展微电网项目。本次投资沃太能源是亿纬锂能向储能市场下游产业链的延伸。强强联手，将为进一步开拓国内外的储能市场奠定基础，有利于推动亿纬锂能业务的增长，双方结合自身的技术与市场优势，不断完善行业解决方案、提高产品质量水平，实现双方产品的协同发展，为推动行业发展做出贡献。
（3）国轩高科(002074)
国轩高科青岛适配北汽新能源的10亿AH动力电池项目已经在去年年底奠基启动，预计会在明年下半年达产；2015年产能7.5亿AH而庐江的正极材料扩产计划也正在进行；在隔膜领域与星源材质合建的8000万㎡隔膜项目已经签署框架协议。目前，国轩高科的动力电池产能是8亿AH，预计明年将达到16亿AH。
随着全产业链布局的进行，国轩高科后期发展值得期待。公司是唯一以动力电池为主营业务的上市公司，国轩高科在立足电池电芯、Pack以及BMS系统的同时，战略布局产业链（正极材料、隔膜）核心环节，在动力电池全产业链上具有核心竞争力。
公司从材料到配套产品，实现了产业链上下游一体化整合，积极联合国内外上下游企业一起有效控制产业链中的各个环节，在生产管理、成本控制、质量一致性、市场推广等方面获得明显的竞争优势。公司的工程研究院，由8个部门组成，其中包括材料分院、电池分院、BMS(BatteryManagementSystem电池管理系统)分院、PACK（电池成组）分院、电驱分院、FMEA（FailureModes&EffectsAnalysis失效模式与分析）分院、工艺分院、科技管理部。
日，公司发布2015年年报，报告期内实现营收27.4亿元，同增170.67%，归母净利润5.8亿元，同增133.30%，对应EPS为0.80元，利润分配为：每10股派发现金红利1.5元（含税）。
同时，公司发布16年一季度业绩预告称，2016Q1归母净利润范围2.99~3.21亿元，同增320%-350%。主要原因系子公司合肥国轩产能逐步释放、产销两旺，销售额大幅增长所致。正极材料和隔膜的自产将保证毛利率水平：公司2015年毛利率为48.70%，维持在高位水平。之前正极材料自给率为六成左右，目前已基本自给，正极内部核算价低于市场采购价近4成；随着今年庐江年产8000吨正极材料工厂的逐步投放,公司正极材料供给无忧;公司与星源材质合资建设的8000万㎡锂电池隔膜项目将在2016年3季度达产，能满足10亿AH的隔膜需求，内部核算价预计将低于市场采购价三四成，且性能和质量将更有保证。正极材料和隔膜合计占电池组成本的三成，公司对正极材料和隔膜的自产将有效保证质量、降低成本、保持较高毛利率。
（4）鹏辉能源(300438)
作为中国品种最齐全的电池制造商，鹏辉能源产销量和主要产品的市场份额不断扩大。2014年，公司的核心产品锂离子电池的销量已经超过10000万安时，同比增长21.47%；锂铁电池和锂锰电池的销量也在持续增长。鹏辉能源自成立以来，一直专注于绿色高性能电池的研发、生产及销售，并时刻关注市场及客户需求，为客户提供从电芯到成品电池组合在内的完整系列产品。目前，公司的锂离子电池和镍氢电池产品技术在国内保持领先水平，此外，公司拥有全套锂铁电池自主专利，是国内领先的规模化生产锂铁电池产品的企业；日晚间公告，拟非公开发行股票不超过1380万股，募集资金总额为不超过96680万元。募资中，80680万元投向年产4.71亿安时新能源锂离子动力电池建设项目。
（5）南都电源(000068)
公司具备磷酸铁锂和三元电池两种路线，当前主要为磷酸铁锂，主要是当前客车对电池的需求量比较大的原因。商用车因为空间足够大，所以对电池的比能量要求相对好一点，磷酸铁锂比较合适以后发展乘用车，机会还是主要在三元。
公司当前正在积极开拓车厂的渠道，主要的客户有长安客车、东风特汽、厦门金旅等。动力锂电15年贡献业绩少，但15年以来已经有了实际的行动。16年预计将有数百MW的锂电出货，其中动力锂电占80-90%，毛利率在25%左右。
目前的关键因素是锂电的产能是否能迅速达产，满足供货量
（6）欣旺达(300207)
2015年欣旺达并购东莞锂威，向上游电芯延伸，力图实现产业链一体化，借助Pack的客户渠道，2015年电芯业务实现近1亿收入，同比增长4倍。2015年营收3.87亿，多为电动自行车小牛、爱玛等贡献；2016年电动汽车放量，客户包括五菱、五洲龙、北汽福田、东风等；前期公告仅五洲龙订单规模即达15亿，预计2016年总收入将突破25亿。
（7）成飞集成(002190)
公司控股子公司中航锂电拥有6.8亿AH大容量锂离子动力电池生产能力。预计年均净利润为3.74亿元。中航锂电已与国内多家汽车整车厂商建立合作关系，其产品已运用于电动车、机车、储能等民用领域及军用电源等军工领域。2010年上海世博会场中主要的巡游花车以及部分警用巡逻车、新能源公交车、道路清扫车和游艇均采用了中航锂电生产的动力电池模块。同时与康迪车业战略合作进行电动车租赁项目，为康迪车业的电池包供应商。
日晚公告称，公司控股子公司中航锂电拟与江苏常州金坛政府共同投建&中航锂离子动力电池项目&，项目总投资预计125亿，建成后将形成120亿瓦时的锂离子动力电池年生产能力。公司同时拟在中航锂电（洛阳）产业园规划三期建设项目，总投资14.5亿元，达产后预计可实现年销售收入24亿元。
（8）拓邦股份(002139)
早于2010年，主营智能控制的拓邦股份就开始图谋在动力电池领域的布局，当年，拓邦股份收购并增资深圳煜城鑫电源科技有限公司(下称&煜城鑫&)，建设磷酸铁锂动力电池及电池管理系统项目。2014年5月，拓邦股份投资1.31亿元投建动力锂电池项目，项目达产后将实现年产锂动力电池3600万安时。
进入2015年后，随着市场的逐步升温，拓邦股份在动力电池领域开始斩获订单。去年6月11日，拓邦股份公司全资子公司深圳拓邦新能源技术有限公司，与深圳市佳华利道新技术开发有限公司签署了&电池采购协议&，佳华利道拟向拓邦新能源采购40台车用的纳米磷酸铁锂电芯，交易总金额约1668.24万元。2月22日，深圳拓邦新能源技术有限公司与江苏陆地方舟新能源电动汽车有限公司签署了新能源车用纳米磷酸铁锂电池系统(含电芯、BMS等配件)采购合同，交易总金额为3463.19万元，拓邦股份纳米磷酸铁锂电池主要应用于新能源汽车和储能。现有产能3600万Ah/年。随着新产能陆续投产，上半年总产能约能将达到1亿Ah/年。
（9）雄韬股份(002733)
公司拟募集8.25亿元用于建设10亿瓦时动力锂电池新能源建设项目，公司使用自有资金已经完成部分产能的建设并与星凯龙签订2.6亿元的供货合同，预计公司的动力锂电池产品最快将于一季度开始供货，动力锂电池业务有望成为公司业绩新的增长点。
（10）坚瑞消防(300116)
2016年3月份，公司拟8.63元/股非公开发行4.63亿股及支付现金12亿元，作价52亿元收购沃特玛100%股权(预估值52.24亿元，增值率466.38%)。同时，拟9.9元/股非公开发行2.53亿股募集配套资金25亿元，将用于支付本次交易现金对价及交易费用(12.7亿元)，圆柱形锂电池生产线项目(4亿元)，偿还标的公司银行贷款并补充其流动资金(8.3亿元)。沃特玛成立于2002年，是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池，汽车启动电源，储能系统解决方案并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业之一。2015年沃特玛净利润为27634.29万元。交易对方承诺沃特玛2016年-2018年扣非后净利润分别不少于4.04亿元，9.09亿元，15.18亿元
（11）猛狮科技(002684)
2016年2月份，公司拟以26.23元/股定增不超5718.64万股，募资总额不超15亿元投向新能源汽车核心部件锂离子电池生产项目(13亿元)及补充华力特流动资金(2亿元)。电池项目达产后将年新增60亿WH新能源汽车锂离子电池及锂电池组的生产能力，达产后年销售收入为66.67亿元，年创造利润7.78亿元。
募资项目的实施，能够进一步增强公司在高端电池制造领域的地位和竞争力，加速公司战略转型和新业务布局，推动高端电池制造，新能源车辆和清洁电力产业链协同发展。公司15年增加对福建锂离子电池生产项目投资，扩大建设规模，项目完成后将具备年产4亿支电动车用圆柱形三元锂离子电池能力，预计今年一期项目年中投产；4月公司出资设立上海松岳电源科技有限公司，开展车载储能电源系统及相关产品研发生产，多款pack产品已成功配套整车厂并列入国家新能源汽车产品目录。
七、动力电池行业风险分析
1、上游行业风险
锂电池上游行业是指正极材料、负极材料、隔膜、电解液等，在上游行业中，部分对进口产品严重依赖，对动力锂电池行业发展极为不利，随着国内动力锂电池行业快速发展，对上游产品需求量大幅增加，如果国内行业发展缓慢或者不能满足市场需求，则面临较大风险。
2、下游行业风险
动力电池下游行业主要是新能源汽车，很多产品出口，当前全球经济没有得到很好恢复，特别是欧美国家，经济持续低迷，影响下游行业产品出口，从而影响对动力锂电池需求，尽管当前国内加大对新能源汽车扶持力度，但如果出口形势没有得到很好的改善，也会给动力锂电池行业带来不利影响。另外国内下游行业对锂电池的需求如果发生变化，对锂电池行业的影响较大。
3、锂电池行业政策风险
（1）产业政策风险
当前，对于促进我国锂电池行业有诸多有利因素，比如《新材料产业&十二五&发展规划》、《节能与新能源汽车产业发展规划》（）等，一旦这些政策落实结束，没有相应的扶持性政策，行业可能面临政策风险。
（2）贸易政策风险
我国电池工业高速发展，产量、出口额均呈快速增长态势，部分电池产品引发了进口国的贸易保护。欧美、亚洲部分国家为保护本国工业，设置了技术、环保等非贸易壁垒，提高市场准入门槛、限制产品进口。例如，我国碱锰、铅酸等电池领域接连遭受美国、韩国、印度等国家的反倾销调查。虽然目前尚未出现针对我国镉镍、氢镍、锂离子二次电池的重大贸易争端和严重的反倾销调查，但若未来欧美等发达国家贸易保护主义愈演愈烈，可能出台相关贸易保护政策或采取贸易保护措施，从而影响我国锂电池行业产品出口。
（3）环保政策风险
相比较铅酸蓄电池而言，锂电池在环保上有着天然的优势。锂电池所使用的材料里不含有污染性金属例如镉、铅、汞之类的有害重金属物质，锂电池在生产及使用过程中没有污染物产生，保障了人体的健康，废电池回收过程中污染水源和土壤的难题也因此迎刃而解。尽管锂电池有诸多优势，但在实际生产过程中，一些废水、废液等也会给当地环境带来一定影响，特别是国家加大环保治理力度，如果不能达到相应标准，则面临环保风险。
4、动力电池行业市场风险
（1）市场供需风险
随着国家出台一系列支持新能源汽车行业的政策，将对动力锂电池行业起到刺激作用，包括传统电池生产企业和汽车企业将进入到行业中，如果下游行业发展速度低于动力锂电池行业，将会带来供需风险。
（2）价格风险
随着锂电池行业竞争进一步加剧，行业内生产企业数量不断增加，价格所起的作用不容忽视，可能会出现一些企业为了获得订单而压低价格，这种风险要引起足够的重视。
（3）竞争风险
我国锂电池行业竞争相对激烈，特别是最近几年，在电动汽车、新能源储能等下游行业需求利好的带动下，众多电池厂商、汽车厂商进入该领域，行业进入投资高峰期和快速发展期。锂电池行业虽具有较高的技术、市场进入、品牌和规模壁垒，现有生产企业若不能保持持续的创新能力，仍有可能被市场淘汰。
八、动力电池行业投资建议
随着全球汽车保有量的迅速增长，面临能源、环境和安全的压力日益加大。化石燃料的燃烧会带来了严重的环境污染问题，主要表现为酸雨、臭氧层破坏、温室气体排放等。二氧化碳排放量的增加导致的温室效应使全球变暖，气候发生显著变化，极端天气频发，其中燃油汽车温室气体排放量约为25%，是最主要的温室气体排放源之一。
同时，燃油汽车也给能源安全带来压力，近年来中国石油进口依存度已接近60%，交通领域石油消费占比接近50%，其中近80%被汽车消耗。从可持续发展看，汽车产业必须解决能源、污染、安全和拥堵全球公认的四大汽车公害，发展新能源汽车产业势在必行。因此作为上游的动力电池行业将会迎来未来几年的快速发展。
在产业链投资上，可以投资于碳酸锂、动力锂电池正极材料，负极材料，动力锂电池电解液，动力锂电池隔膜等行业，这些材料是生产动力锂电池的关键材料，随着锂电池行业的快速发展，这些关键材料公司也最先受益。
澄泓研究&新视界工作室
二〇一六年五月十八日
【澄泓研究&新视界工作室】
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