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LIBOR操纵：天震地骇的金融丑闻（上篇）——日本经济新闻报道
原作者：日本经济新闻记者：上杉素直
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伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），即代表国际货币市场拆借利率的基准利率，的操纵丑闻在震动整个世界。金融机构为何没有临崖勒马，回头是岸呢？如何预防脱离原来的轨道，并且如何保持规律与活力的并存？相继发生的金融丑闻问金融行业何去何从。
国際基準となるロンドン銀行間取引金利（ＬＩＢＯＲ）の不正操作事件が世界を揺るがしている。金融機関はなぜ暴走したのか。逸脱をどう防ぎ、そして規律と活力をどう両立させるか。相次ぐ不祥事は金融界のあり方を問い直している。伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）（即代表国际货币市场拆借利率的基准利率）的操纵丑闻在震动整个世界。金融机构为何没有临崖勒马，回头是岸呢？如何预防脱离原来的轨道，并且如何保持规律与活力的并存？相继发生的金融丑闻拷问金融行业何去何从。金融丑闻相继发生，伦敦成为重灾区&2008年 日本瑞穗证券在证券化业务造成亏损2011年 摩根大通巨亏50亿美元2012年 巴克莱银行涉及LIBOR操纵&2012年 汇丰银行对洗钱睁一眼闭一眼照片：伦敦金融区（美联社提供）&自行の金利を虚偽申告してＬＩＢＯＲを操作した事件で、英大手銀バークレイズに英金融当局は5950万ポンド（約70億円）の課徴金を課した。根拠は英金融行政の指針「プリンシプル」。原理、原則を意味する11カ条のうち、「しかるべき能力、注意、勤勉さで」「確実かつ効果的なリスク管理を」「市場取引は適切に監視する」という３つに違反したとされた。由于虚假汇报自家银行的利率并涉及操控伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）的缘故，英国大型银行巴克莱接受给英国金融当局支付5950万英镑的罚款（约70亿日元，即约5686万人民币）。罚款的决定根据英国金融服务管理局（FAS）的行动指针 “ 准则 ”。在表明原理及准则的11项规定中，巴克莱被判定违反3项规定：“ 凭借应有具备的能力、注意力及勤恳的态度 ” ；“&
通过确实且有效的方式&” ; “&
市场交易应当妥善监管风险”。公共の金利をごまかして荒稼ぎしても、違反したのはいわば社会の心構え。明文化したルールで金融機関を縛る日米とは大きく異なる。虽然巴克莱刻意操纵利率并赚取巨额利润，可问题的焦点却在于冒犯的公平性。此问题的重点不同于如同日本及美国根据明文化的规定监管金融机构。放任主義裏目に自由放任政策惹的祸
英国流の緩やかな規制は民間の裁量を高めるのが目的。1980年代の金融大改革（ビッグバン）以来の伝統で、金融街シティーを世界の金融センターに成長させたインフラだ。だが、いったん金融機関が暴走すると放任主義は裏目に出た。英国的放松管制原本是为了提高民间的自由决定权。跟随从80年代的英国金融大改革以来的传统，放松管制是奠定基础，将英国金融区升华为世界金融的中心。可是一旦金融机构脱离常轨并，自由放任政策反而就会导致严重的后果。「ダイヤモンド（前最高経営責任者）氏から電話を受けた翌日、金融市場部門の責任者に金利偽装を指示した」。バークレイズのデルミシエ前最高執行責任者は７月、英議会で証言した。2008年10月、ダイヤモンド氏はタッカー英中銀副総裁と話した後、「政府が英中銀にＬＩＢＯＲで我々の金利が高い理由を問いただしたようだ」とデルミシエ氏に電話した。“ 在接到戴蒙德的电话的第二天，我就让金融市场的负责人操纵LIBOR报价。” 巴克莱银行前首席运营官德尔密斯耶7日在英国国会作证。2008年10月，戴蒙德与英国中行副行长塔克会面后，给德尔密斯耶打电话说，“ 英国政府就我们提示的利率偏高的事情向央行质问。”金融危機のさなか、財務は健全だと見せかけるためバークレイズがＬＩＢＯＲの金利を低く申告したのは、当局の意をくんだ偽装工作という構図だ。有事対処にあうんの呼吸はつきものだが、シティーの身内意識の強さが常識感覚を狂わせた。在世界金融危机中，为了隐瞒财务状况的困难，巴克莱之所以提交降低的LIBOR报价，是因为他们要依靠央行的暗示而去掩盖事实。在面临紧急情况之际，彼此照应是不可或缺，虽是如此，伦敦金融区特有的 “ 自己人 ” 的意识蒙住了面向社会的公共意识。例えば、政策の企画立案を担う財務省や中銀と並び、金融機関を監督する英金融サービス機構（ＦＳＡ）。その売り物は財政面での独立で昨年度５億590万ポンドの収入は金融機関からの納付金で賄う。まるで住民の会費で運営する町内会だ。例如，
监管金融机构的英国金融服务管理局（FSA），其地位匹敌于策划政策的财务省及央行。他的是财政的独立性：去年他们的5亿590万英镑（约50亿3500万人民币）的收入全都来源于金融机构支付的费用。其运营方式相似于居民向居委会支付会费。長官の１億円超の年収は官僚としては破格。金融実務に精通した人材確保が理由だ。幹部は回転ドアをくぐって役所と業界を行き来し、民間でもトレーダーらがシティー内で転職を繰り返す。官民を超えて身内意識が強まる構造になっている。主席的年薪超过1亿日元（约8115万人民币），作为官员的年薪超乎普通公务员的水平。主席的薪资之所以超高，是因为确保精通于金融相关业务的人才。高层走来走去旋转门而且来往于政府机构和金融行业之间，并且交易员等金融人才在民间反复跳槽。“自己人意识&” 在跨政府机构与民间金融业的框架中倾向于强大。米国からも圧力美国施加压力
05～07年、バークレイズのトレーダーがユーロに絡むスワップ取引での利益を狙い金利操作をしかけた。共謀相手は英ＨＳＢＣ、ドイツ銀行、仏クレディ?アグリコル、ソシエテ?ジェネラルにまたがる。ほとんどがそれまで在籍した銀行の元同僚。英紙が暴いた不正の一例だ。巴克莱的交易员从2005年到2007年以获取利益为目的的绕欧元的货币掉期的利率操控。此案件的从犯涉及英国汇丰银行、德意志银行、法国农业信贷银行及兴业银行等。其中的大部分是以前单位的同事。这是英国媒体曝光的非法交易之一。ＵＢＳやＪＰモルガン?チェースの巨額損失など、最近の大事件の多くはロンドンが舞台。国内の取引にも影響するＬＩＢＯＲ不正にガイトナー米財務長官は「英国側がしっかりした対応をしなかった」と容赦ない。ＨＳＢＣのマネーロンダリング（資金洗浄）問題を追及したのも米議会だ。瑞银集团或摩根大通的巨亏事件等，最近的金融丑闻大部分都在伦敦发生。对于影响到美国国内交易的LIBOR操纵案，美国财长盖特纳毫不犹豫地说：“ 归根到底，这次英方没有提前做好确切准备。” 对于汇丰银行的洗钱问题，依法追究责任的也是美国国会。金融機関を厳しく律する金融改革法の精神を求め始めた米国。ユーロ圏が推す監督行政の一元化がシティーの地位も脅かす。一方、英国の対応は後手後手の印象が否めない。危機を招いた金融界への厳しい視線は、世界金融の秩序をも揺らす。美国已向英国开始要求严格监管金融机构的金融改革法案。欧元区推动的监管机构的一体化也会威胁英国金融区的压倒性地位。与此同时，英国的处理介入难免给人不及时的印象。外界用冷淡的视线看望导致金融危机的金融行业，使得世界金融体系不稳定。
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&&|&&&&|&&&&|&&　　盖特纳的六点建议和伯南克的国会证词，暗含玄机，意义深远。美联储对于LIBOR机制所存在的诸多问题心知肚明，却故意引而不发，他们在等待出手的最佳时机。事实上，对于英国银行家协会和英国商业银行长期主导该机制，美联储一直心怀不满，曾多次强烈要求增加美国商业银行的定价权和话语权，英国央行却始终置之不理。现在，英国银行业因操纵丑闻威信扫地，LIBOR的公正性和有效性遭到普遍怀疑，美联储立刻抓住机会，迅速倡议以新的基准利率来取而代之。
　　全球金融资产规模高达数百万亿美元，每年的金融交易量超过1000万亿美元。基准利率哪怕一个基点(0.01%)的变化，就可以导致数以千亿美元计的损失或盈利，掌控基准利率定价权的极端重要性，可见一斑。LIBOR操纵所诱发的全球金融定价权争夺战，将愈演愈烈，并深刻改变全球货币金融的游戏规则。
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libor- 伦敦银行间同业拆借利率。方便记忆，最近和钱荒相关的是shibor-上海银行间同业拆借利率。LIBOR操纵发生的背景：利率衍生品定价与LIBOR挂钩1996年末，芝加哥商业交易所希望在一种对赌短期利率的衍生品中改用Libor作为定价标准（之前用自己制成的基准来为其定价），因为这样可以“使欧洲美元期货合约成为更有吸引力的风险管理工具。华尔街巨头索罗门兄弟的一名律师Marcy Engel向美国监管者发去了一份警告信：如果同意芝加哥商业交易所修改某种流行的期货合约定价方式的话，将会使得全球金融系统核心利率的公正性受到被操控的风险。芝加哥交易所计划的问题在于：那些每天在伦敦定出LIBOR的银行自己也在交易所的期货合约中持有头寸。将定价和LIBOR挂钩可能会提供操纵利率的机会，“银行可能会调整自己的买入和卖出价，以使得自己的头寸获益。”但委员会不为所动，依旧在12月通过了芝加哥商业交易所的申请，在日，欧洲美元合约开始以LIBOR挂钩计价。问题还是出现了事实上在2000年代中期，操纵LIBOR以通过欧洲美元期货及其他衍生品获利已经成为了有这么做能力银行的标准行为。自2008年开始，美国、英国和其他等地区的监管者开始调查是否19家LIBOR报价银行涉嫌经常因自己的利益而人为推动这一利率。2012年，以伦敦为总部的巴克莱银行向英美监管者支付了4.5亿美元罚款，承认员工涉嫌操纵LIBOR。而瑞银、花旗、美国银行、美国摩根大通银行、德意志银行、汇丰银行和苏格兰皇家银行也涉嫌操纵LIBOR被调查。许多围绕着LIBOR丑闻的问题被提出：谁先开始向英国银行业协会申报有偏差的LIBOR数据？各银行间的共谋究竟严重到什么程度？在银行内部，除了交易台之外，还有谁知道这一情况？为什么期货管理委员会在被提醒的情况下，没有至少关心一下欧洲美元期货和LIBOR之间的联系？要想了解LIBOR是如何被操纵来使银行从衍生品交易中获利的，可参见：“过去人们称我为赌徒，当我生意做大了，人们开始叫我投机者。而现在，大家都叫我银行家。但其实我一直都在做着同样的事情。”
“什么是LIBOR”等基础知识就不赘述了，详细法条估计大家也不关心。下面回答纯属抛砖引玉，分析片面之处请指正。1. LIBOR造假的动机 — 交易员层面 + 银行层面交易员层面LIBOR造假是受衍生物交易的利润所驱动。LIBOR，EURIBOR等利率衍生物的交易等同与市场对手对赌利率浮动的方向。交易员在结算日大赢或大亏可由LIBOR几个基点的不同而定。交易输赢与分红挂钩。所以交易员都有操控LIBOR的动机。这和去赌场一样。谁不想有控制色子出大出小的能力？银行层面虽然也有通过操纵利率盈利的动机，但调查发现，银行自上而下的利率操控多以改善市场对银行财政状况的评估而触发。LIBOR可以被认为是一种信号机制。例如，一家有LIBOR报价权的银行如果报价比其他银行报价高，市场可能认为银行同业不愿意拆贷给这家银行，这家银行肯定受到了什么负面影响。所以当市场转差所有银行都有死压自己LIBOR报价的动机。特别要说明的是LIBOR造假并不是有人想像的几个银行的大佬在某小屋里搞秘密会议。银行层面的串通可能根本没有发生过，也没有必要。2. LIBOR丑闻的爆发LIBOR顾名思义由伦敦几间银行的报价平均而得。数据汇编发布方为British Bankers’ Association (BBA)。对LIBOR的监管归已被取代的英国金融服务管理局（Financial Services Authority）管。FSA在2005年就听说LIBOR受到了报价行的操纵，但真正的调查开始在2008年金融危机之后。金融危机时有些银行(例如Barclays)的LIBOR报价有很强的操纵痕迹。华尔街时报写了2篇爆料文章，继而引发了FSA在2009年对LIBOR大规模调查。调查不但发现金融危机LIBOR报价过低的问题，还扯了出来交易员层面出于衍生品交易利润的LIBOR虚报问题。FSA这才意识 LIBOR已经烂透了。3. LIBOR丑闻调查结果Barclays是LIBOR丑闻中FSA抓的典型。除Barclays银行层面在金融危机中威逼利诱报价员，强压LIBOR的问题外，Barclays操纵LIBOR的行为包括交易员层面上的三种手段：(i) Barclays交易员向身处资金部(Treasury)的LIBOR报价人员发邮件，按自己仓位的需求预订高报价或者低报价。(ii) Barclays交易员与其它银行的交易员沟通，希望其它银行的交易员通过内部渠道告知他们的报价人员，与Barclays报价人员保持步调一致。(iii) Barclays交易员向LIBOR报价人员转发其它银行交易员预订报价的请求。这些安排往往牵涉数额庞大的事后利润分配。FSA对Barclays的调查结果原文：4.
监管举措FSA的调查结束后，FSA的首席执行官Wheatley负责推荐应对举措。他发表了一篇影响深远的Wheatley Review, 原文在
(The Wheatley Review of LIBOR: final report)。英国政府全盘采纳了Wheatley Review中的10条改革建议。这些建议的重点大概可分为:削减交易员层面LIBOR造假动机的举措：将LIBOR上报划归为受监管的活动，并将LIBOR造假列为刑事犯罪。削减银行层面LIBOR造假的动机：规定银行各自的LIBOR报价将保密一段时间再公布，防止市场对这些报价做过多解读而给银行低报LIBOR的动机。增强LIBOR汇编过程可靠性和透明度的举措：首先，LIBOR报价不能再按主观估计而设定。所有报价都要有足够的实际交易数据支撑。没有足够交易数据的低流动性市场将不再有LIBOR报价。同时LIBOR不再由英国银行是会员的BBA汇编发布，改由美国人管理（纽交所的新公司NYSE Euronext Rate Administration
Ltd）; LIBOR汇编机构将有识别可疑报价，记录留存，按时披露各种统计等义务。以上是英国方面的举措。欧盟最近也采取了类似的惩罚性举措。大约20天前欧盟重罚了涉嫌操纵EURIBOR的几间银行。详见
。法律界预期欧盟也会采取以Wheatley Review为蓝本的立法举措。值得注意的是Barclays在欧盟调查中向监管机构供出了其他银行的罪状而免于受罚。这种拖大家下水的行为会不会导致Barclays日后被群殴有待观察。美国方面情况有点复杂。银行操纵LIBOR和EURIBOR的地点在英国和欧洲，美国政府管不着。所以美国采取行动的法理是 (i) 反垄断(price fixing)及(ii) 反衍生物投资者欺诈。这就是为什么采取行动的美国部门是管反垄断的美国司法部(DOJ)以及管金融衍生物交易的美国商品期货交易委员会(CFTC)这个奇怪组合。详见。监管举措有没有效真是见仁见智。英国的举措没有将“人”彻底从LIBOR的产生机制中去处。LIBOR一日不由电脑依照实际发生的行间拆借交易自动产生，就永远都有被操纵的可能。只是现在操纵难度更大罢了。还有，属于银行自营业务的交易员与传统零售银行业务的资金部之间是不是该设一道防火墙？LIBOR丑闻难道不是混业经营恐怖之处的一个佐证？ 现在这种无阻通讯、沟通LIBOR报价的行为有点太恐怖了。
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