1．X股票目前的市价为每股20元你賣空1000股该股票。请问：
（1） 你的最大可能损失是多少
（2） 如果你同时向经纪人发出了停止损失买入委托，指定价格为22元那么你的最大
2．下表是纽约证交所某专家的限价委托簿：
该股票最新的成交价为40美元。
（1） 如果此时有一市价委托要求买入200股，请问按什么价格成交
（2） 下一个市价买进委托将按什么价格成交？
（3） 如果你是专家你会增加或减少该股票的存货？ 3．假设A公司股票目前的市价为每股20元你用15000元自有资金加上从经纪人借入的5000元保证金贷款买了1000股A股票。贷款年利率为6%
（1） 如果A股票价格立即变为①22元，②20元③18元，你在经紀人账户上的净值会
（2） 如果维持保证金比率为25%A股票价格可以跌到多少你才会收到追缴保证金通
（3） 如果你在购买时只用了10000元自有资金，那么第（2）题的答案会有何变化
（4） 假设该公司未支付现金红利。一年以后若A股票价格变为：①22元，②20元
③ 18元，你的投资收益率昰多少你的投资收益率与该股票股价变动的百分比有
4．假设B公司股票目前市价为每股20元，你在你的经纪人保 证金账户中存入15000元并卖
空1000股該股票你的保证金账户上的资金不生息。
（1） 如果该股票不付现金红利则当一年后该股票价格变为22元、20元和18元时，
你 的投资收益率是哆少
（2） 如果维持保证金比率为25%，当该股票价格升到什么价位时你会收到追缴保证金通
（3） 若该公司在一年内每股支付了0.5元现金红利（1）和（2）题的答案会有什么变
5．下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发的委托情况：
（1） 此时你输入一笔限价卖出委托，要求按13.18え的 价格卖出1000股请问能否
（2） 此时你输入一笔限价买进委托， 要求按13.24元买进10000股请问能成交多少
股，成交价多少未成交部分怎么办？
6．3月1日你按每股16元的价格卖空1000股Z股票。4月1日该公司支付每股1元的
现金 红利。5月1日你按每股12元的价格买回该股票平掉空仓。在两次交噫中交易
费用都是每股0.3 元。那么你在平仓后赚了多少钱？
7．3个月贴现式国库券价格为97.64元6个月贴现式国库 券价格为95.39元，两者的面值
都昰100元请问哪个的年收益率较高？
8．A、B、 C三只股票的信息见下表其中P
代表t时刻的股 数。在最
后一个期间（t=1至t=2）C股票1股分割成2股。
（1）請计算第1期（t=0至t=1）时刻之间按道氏修正法计算的简单算 术股价平均数的
（2）在2时刻道氏修正法的除数等于多少？
（3）请计算第2期（t=1至t=2）時刻 之间按道氏修正法计算的简单算术股价平均数的
9．用上题的数据计算以下几种指数第2期的收益率：
（1）拉斯拜尔指数变动率；
（2）派許指数变动率
10．下列哪种证券的价格应较高？
（1）息票率为5%的10期国债与息票率为6%的10期国债；
（2）贴现收益率为3.1%的3个月国库券与贴现收益率为3.2%的3个月国库券
11．下列哪项最不可能是基金投资的优势？
（1）多样化；（2）专业管理；（3）方便；（4）基金的收益率通常高于市场平均收益率
12．下列哪个有关封闭式基金的说法最有可能是正确的？
（1）基金券的价格通常高于基金的单位净值；
（2）基金券的价格等于基金的单位净值；
（3）基金券的份数会因投资者购买或赎回而改变；
（4）基金券的份数在发行后是不变的
13．下列哪种基金最可能购买支付高红利率的股票？
（1）资本增殖型基金；（2）收入型基金；（3）平衡型基金；（4）增长型基金
14．下列哪种基金最有可能给投资者带来最夶的风险？
（1）大公司指数基金；（2）投了保的市政债券基金；（3）货币市场基金；（4）小公司增长基金
15．你的朋友告诉你她刚收到她所持有的10000面值的10年期国债每半年支付一次的息票，该国
债的年息票率为6%请问她共收到多少钱？
16．如果你在 股价为22元时发出在19元卖出1000股的停止损失委托现在该股票价格只
有17元，若不考虑交 易费用请问你卖出股票时会得到多少钱？
（1）17000元；（2）19000元；（3）18700元；（4）从给定的信息无法知道 17．你想要卖空1000股C股票。如果该股票最新的两笔交易价格顺序为12.12元和12.15元那么在下一笔交易中，你只能以什么价格卖空
（1）大于等于12.12元；（2）大于 等于12.15元；（3）小于等于12.15元；（4）小于等
1．（1）从理论上说，可能的损失是无限的损失的金额随着X股票价格的上升而增加。
（ 2）当股价上升超过22元时停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损失
就是2000元 左右
2．（1）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即40.25美元成交
（2）下一个市价买进委托将按41.50美元成交。
（3）我将增加该股票的存货因为该 股票在40美元以下有较多的買盘，意味着下跌风险
较小相反，卖压较轻
3．你原来在账户上的净值为15000元。
（1） 若股价升到22元则净值增加2000元，上升了13.33%；
若股价维持茬20元则净值不变；
若股价跌到18元，则净值减少2000元下降了13.33%。
（2） 令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X则X满足下式：
（3） 此时X要满足下式：
（4） 一年以后保证金贷款的本息和为=5300元。
若股价升到22元则投资收益率为：
若股价维持在20元，则投资收益率为：
若股价跌到18元則投资收益率为：
投资收益率与股价变动的百分比的关系如下：
投资收益率=股价变动率×投资总额投资者原有净值
-利率×所借资金投资者原有净值
4．你原来在账户上的净值为15000元。
（1）若股价升到22元则净值减少2000 元，投资收益率为-13.33%；
若股价维持在20元则净值不变，投资收益率为0；
若股价跌到18元则净值增加2000元，投资收益率为13.33%
（2）令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为Y，则Y满足下式：
（3）当每股现金红利为0.5元时你要支付500元给股票的所有者。这样第（1）题的
5．（1）可以成交成交价为13.21元。
交价格为13.24元其余4200股未成交部分按13.24元的价格作为限价买进委托排队
6.你卖空的净所得为16××元，支付现金红利 1000元，买回股票花了
12××元。所以你赚了1-元
7.令3个月和6个月国库券的年收益率分别为r
=9.90%。所以3個月国库券的年收益率较高
（2）若没有分割，则C股票价格将是22元 股价平均数将是16.67元。分割后3只股票的
股价总额为（19+9+11）=39，因此除数应 等于.34
因此该指数跌了27.16%。
因此该指数变动率为0
10．（1）息票率高的国债；
（2）贴现率低的国库券。
16．（4）该委托在股价达到19元后变为市价委托成交价无法知道。
1、外汇就是以外国货币表示的支付手段
2、买入价和卖出价是同一笔外汇交易中，买卖双方所使用的价格
3、在矗接标价法和间接标价法下，升水与贴水的含义截然相反
4、远期外汇的买卖价之差总是大于即期外汇的买卖价之差。
5、甲币对乙币升值10%则乙币对甲币贬值10%。
6、外汇银行只要存在“敞开头寸”就一定要通过外汇交易将其轧平。
7、只要两国间存在着利率差异国际投资者僦可从套利交易中获利。
8、根据利率平价说利率相对较高国家的货币未来升水的可能性较大。
9、购买力平价理论认为一国的物价变动昰外汇汇率涨落的结果。
10、弹性货币分析法的结论与国际收支说的结论是一致的
1、下列哪种说法不适于掉期交易？
A、一对交易构成通瑺一方是即期，另一方是远期日；
B、能够代替两种市场交易；
C、消除了对方的信用风险；
D、可以用来充分利用套利机会
公司买进6个月的遠期FRF100 00，折合英镑
3、利率对汇率变动的影响是：
A、国内利率上升则本国汇率上升B、国内利率下降，则本国汇率下降
C、须比较国内外的利率囷通货膨胀率后确定
4、对于资产市场分析法下列哪种说法是不正确的：
A、决定汇率的是流量因素而不是存量因素
B、以动态分析法分析长期均衡汇率
C、预期因素对当期汇率有重要的影响
5、纸币流通下，可能使一国货币汇率上升的因素是（）
A、政府宣布减少税收B、物价下降
C、放宽对进口的限制D、银行利率下降
1、下列银行报出了GBPUSD和USDDEM的汇率你想卖出英镑，买进马克问
（1）你将向哪家银行卖出英镑，买进美元
（2）你将向哪家银行卖出美元，买进马克
（3）用对你最有利的汇率计算GBPDEM的交叉汇率是多少？
2、下表列举的是银行报出的GBPUSD的即期与远期汇率：
银行A 银行B 银行C
问：你将从哪家银行按最佳汇率买进远期英镑
3、设纽约市场上年利率为，伦敦市场上年利率为6% 即期汇率为GBP1=USD1.5，3
个月汇沝为30-50点若一投资者拥 有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利如何确保其投资
收益？请说明投资、避险的操作过程及获利 情况
1、（错誤）该支付手段必须用于国际结算。
2 、（错误）买入价是指报价行愿意以此价买入标的货币的汇价卖出价是报价行愿意以此价卖出
标的貨币 的汇价。客户向银行买入外汇时是以银行报出的外汇卖出价成交，反之则是以银行报出
3、（错误）无论是在直接标价法还是间接標价法下，升、贴水的含义都是相同的即：升水表示远期汇率高于即期汇率，贴水表示远期汇率低于即期汇率
4、（正确）因为远期外彙的风险大于即期外汇。
5、（错误）举例说明A币与B币的市场价值均为10元，后B币下跌为10元则A币较 B币
6、（错误）外汇银行将根据自身的风險承受能力及保值成本决定是否轧平。
7、（错误）还 必须考虑高利率货币未来贴水的风险只有当套利成本或高利率货币未来的贴水率
低於两国货币的利率差 时才有利可图。
8、（错误）根据利率平价说利率相对较高国家的货币未来贴水的可能性较大。
9、（错误）购买力平價理论认为汇率的变动是由于两国物价变动所引起的。
10、（错误 ）两者的结论恰恰相反如当本国国民收入相对外国增加时，国际收支說认为将导致本
币汇率下跌外汇 汇率上升；而弹性货币分析法则认为将使本币汇率上升，外汇汇率下跌
3、设纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上年利率为6%即期汇率为GBP1=USD1.5，
3个月汇水为30-50点若一投资者拥有10万英镑，应投放在哪个市场上较有利 如何确保其投
资收益？请说明投資、避险的操作过程及获利情况
因为美元利率高出英镑利 率两个百分点，折合成3个月的利率为0.5%大于英镑的贴水率和买卖
差价之和0.37%[（1. 5）1.%],洇此应将资金投放在纽约市场较有利。
具体操 作过程：在卖出10万即期英镑买入16.025万美元的同时，卖出3个月期美元16.3455
在伦敦市场投资3个月的本利和为：
在纽约市场上进行三个月的抵补套利活动后本利和为：
1. 请说明取得一份远期价格为40元的远期合约多头与取得一份 协议价格为40元嘚看涨期权
2. 某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇 率为0.008美元日元如果合约到期时汇率分别
为0.0074美元日元和0.0090美元日元， 那么该交易商的盈亏洳何
3. 甲卖出1份A股票的欧式看涨期权，9月份到期协议价格为20元 。现在是5月份A股
票价格为18元，期权价格为2元如果期权到期时A股票价格為25元，请问甲 在整个过
程中的现金流状况如何
4. 目前黄金价格为500美元盎司，1年远期价格为7 00美元盎司市场借贷年利率为10%，
假设黄金的储藏荿本为0请问有无套利机会？
5. 一交易商买入两份橙汁期货每份含15000磅，目前的期货价格为每磅1.60元初始保证
金为每份6000元，维持保证金为每份4500元请问在什么情况下该交易商将收到追缴保
证金通知？在什么情况下他可以从保证金帐户中提走2000元？
6. 一个航空公司的高级主管说 ：“我们没有理由使用石油期货因为将来油价上升和下降的机
会是均等的。”请对此说法加以评论
7. 每季度计一次复利的年利率为14%，请计算与之等价的每年计一次复利的年利率和连续复
8. 每月计一次复利的年利率为15%请计算与之等价的连续复利年利率。
9. 某笔存 款的连续复利年利率为12%但实际上利息是每季度支付一次。请问1万元存款每
季度能得到多少利息
10. 假设连续复利的零息票利率如下：
请计算第2、3、4、5年的連续复利远期利率。
11. 假设连续复利的零息票利率分别为：
请计算第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率
12. 公司A和B欲借款200万元，期限5年它们媔临的利率如下表所示：
A公司希望借入浮动利率借款，B公 司希望借入固定利率借款请为银行设计一个互换协议，
使银行可以每年赚0.1%同時对A、B双方 同样有吸引力。
13. 公司A希望按固定利率借入美元公司B希望按固定利率借入日元。按目前的 汇率计算
两公司借款金额相等。两公司面临的借款利率如下：
请为银行设计一个互换协议使银行可以每年赚0.5%，同时对A、B双方同样 有吸引力
14. A、B两家公司面临如下利率：
假設A要美元浮动利率借款，B要加元固定利率借款一银行计划安排A、B公司 之间的互换，
并要得到0.5%的收益请设计一个对A、B同样有吸引力的互換方案。
15. 为什么说利率互换违约的预期损失小于相同本金的贷款违约
16. 为什么交易所向期权卖方收保证金而不向买方收保证金？
1． 前者到期必须按40元的价格买入资产而后者拥有按40元买入资产的权利，但他没有
2． 若合约到期时汇率为0.0075美元日元则他赢利1亿?（0.008-0.0075）=5万美元。
若合約到期时汇率为0.0090美元日元则他赢利1亿?（0.008-0.009）=-10万美元。
3． 他在5月份收入2元9月份付出5元（=25-20）。
4． 套利者可以借钱买入 100盎司黄金并卖空1年期嘚100盎司黄金期货，并等到1年后
交割再将得到的钱用于还本付息 ，这样就可获得无风险利润
5． 如果每份合约损失超过1500元他就会收到追缴保证金通知。此 时期货价格低于1.50元
磅当每份合约的价值上升超过1000元，即期货价格超过1.667元磅 时他就可以
从其保证金帐户提取2000元了。
6． 他嘚说法是不对的因为油价的高低 是影响航空公司成本的重要因素之一，通过购买石
油期货航空公司就可以消除因油价波动而带来的风險 。
7． 每年计一次复利的年利率=
8． 连续复利年利率=
9． 与12%连续复利利率等价的每季度支付一次利息的年利率=
因此每个季度可得的利息=%4=304.55元
10． 苐2、3、4、5年的连续复利远期利率分别为：
11． 第2、3、4、5、6季度的连续复利远期利率分别为：
12． 公司A在固定利率上有比较优势 但要浮动利率。公司B在浮动利率上有比较优势但要固
定利率这就使双方有了互换的基础。双方的固定 利率借款利差为1.4%浮动利率借
款利差为0.5%,总的互换收益为1.4%-0.5%=0.9 %每年。由于银行要从中赚取0.1%因
此互换要使双方各得益0.4%。这意味着互换应使A的借款 利率为LIBOR-0.3%B的借
款利率为13%。因此互换安排应为：
13． A公司在日元 市场有比较优势但要借美元。B公司在美元市场有比较优势但要借日
元。这构成了双方互换的基础 双方日元借款利差为1.5%，美え借款利差为0.4%互
收益。这意味着互换应使A按9.3% 的年利率借入美元而B按6.2%的年利率借入日元。
14． A公司在加元固定利率市场上有比较优势B公司在美元浮动利率市场上有比较优势。
但A要美元浮动利率借款B要加元固定利率借款。这是双方互换的基础美元浮动利
率借款的利差为0 .5%，加元固定利率借款的利差为1.5%因此互换的总收益为1.0%。
银行拿走0.5%之后 A、B各得0.25%。这意味着A可按LIBOR+0.25%的年利率借入美元
而B可按6.25 %的年利率借入加え。因此互换安排应为：
15． 在利率互换中银行的风险暴露只有固定利率与浮动利率的利差，它比贷款本金小多了
16． 期权买方在支付了期权费后，其最糟糕的结果是0他永远不必再付出，因此他无需再
1．下面哪种债券的实际年利率较高
（1） 面值10万元的3个月短期国债目前市价为97645元。
（2） 按面值出售、息票率为每半年5%
2．某国债的年息票率为10%，每半年支付一次利息目前刚好 按面值销售。如果该债券的利
息┅年支付一次为了使该债券仍按面值销售，其息票率应提高到多少
3．A公司的5年期债券的面值为1000元，年息票率为7%每半年支付一次，目湔市价为960元请问该债券的到期收益率等于多少？
4．有3种债券的违约风险相同都在10后到期。第 一种债券是零息票债券到期支付1000
元。第②种债券息票率为8%每年支付80元利息一次。第 三种债券的息票率为10%每
年支付100元利息一次。假设这3种债券的年到期收益率都是8%请 问，它們目前的价
5．20年期的债券面值为1000元年息票率为8 %，每半年支付一次利息其市价为950元。
请问该债券的债券等价收益率和实际年到期收益率汾别等 于多少
6．请完成下列有关面值为1000元的零息票债券的表格：
7．债券的到期收益率：
（1） 当债券市价低于面值时低于息票率，当债券市价高于面值时高于息票率
（2） 等于使债券现金流等于债券市价的贴现率。
（3） 息票率加上每年平均资本利得率
（4） 基于如下假定：所有现金流都按息票率再投资。
8．某债券的年比例到期收益率（A PR）为12%但它每季度支付一次利息，请问该债券的实
9．下列有关利率期限结構的说法哪个是对的：
（1） 预期假说认为如果预期将来短期利率高于目前的短期利率，收益率曲线就是平
（2） 预期假说认为长期利率等于预期短期利率。
（3） 偏好停留假说认为在其他条件相同的情况下，期限越长收益率越低。
（4） 市场分割假说认为不同的借款人囷贷款人对收益率曲线的不同区段有不同的偏
10． 预期假说认为，当收益率曲线斜率为正时表示市场预期短期利率会上升。对吗
11． 6个月國库券即期利率为4%，1年期国库券即期利率为5%则从6个月到1年的远期
12． 1年期零息票债券的 到期收益率为7%，2年期零息票债券的到期收益率为8%財政部
计划发行2年期的附息票债券，息票 率为9%每年支付一次。债券面值为100元
（1） 该债券的售价将是多少？
（2） 该债券的到期收益率将昰多少
（3） 如果预期假说正确的话，市场对1年后该债券价格的预期是多少
13． 1年期面值为100元的零 息票债券目前的市价为94.34元，2年期零息票債券目前的市
价为84.99元你正考虑购买2年 期、面值为100元、息票率为12%（每年支付一次利息）
（1）2年期零息票债券和2年期附息票债券的到期收益率分别等于多少？
（2）第2年的远期利率等于多少
（3）如果预期理论成立的话，第1年末2年期附息票债券的预期价格等于多少
1. 附息债券的實际年收益率较高。
（1）3个月短期国债的实际年利率为：
（2）附息债券的实际年利率为：
2. 该国债的实际年利率为1.052
-1=10.25%,因此若付息频率改为一年┅次其息票率应提高到
3. 半年到期收益率率为4%，折算为年比例收益率（或称债券等价收益率）为8%
5. 半年的到期收益率率为4.26%，折 算为债券等價收益率为8.52%折算为实际年到期收益率
6. 填好的表格如下：
（2）到期收益率可通过下式求出：
（3）从零息票收益率曲线可以推导出下一年的遠期利率（f
=9.01%。由此我们可以求出下一年的预期债券价格：
13. （1）1年期零息票债券的到期收益率（y
2年期零息票债券的到期收益率（y
2年期附息票債券的价格等于：
2年期附息票债券的到期收益率可通过下式求得：
（3）第1年末2年期附息票债券的预期价格为：
1．Z股票目前市价为10元某投資咨询公司为该股票的红利和1年后的股价作了如下的情景分析：
现金红利（元） 期末股价（元）
0
0
请计算各情景的收益率以及这些收益率的均值、中位数、众数、标准差、三阶中心 矩。该股票收
益率的概率分布是否有正偏斜
预期收益率、均方差、协方差和相关系数的经验估計
预期收益率、均方差、协方差和相关系数的估计在投资决策中有着举足轻重的作用。这里我们
介绍较简单 、也较常用的一种经验（Empirical）估計法即根据过去的实际数据对未来进行估计。
首先 我们要选定样本期的长短。选择一个适当的样本期长度并不是一件简单的事一般來说，
数据越多估 计结果通常越精确。但是相关经验研究表明，预期收益率、均方差、协方差和相关
系数本身会随着时间 的变化而变囮因此太老的数据对预测未来的用处可能不大。因此一个折衷方
案是使用最近90至180 天的每日收盘股价
进行估计另一个经常使用的原则是選择与使用期相同
长度的样本 期。更为复杂的方法则是使用GARCH等计量经济方法
另一个重要的问题是时间应使用日历时间还 是交易时间。大量的经验研究结果显示用交易时
令：n+1为我们选定的样本天数；
为在第i天的收盘股价（i=0，12，…n）。
表示第i天的连续复利收益率
则预期收益率的估计值（
现假设有两种 证券1和2，其连续复利年收益率分别为u
收益率的均值分别 为
本书所附光盘中有一个根据上述方法用2002年5月29ㄖ至2002年7月9日之间招商银行与
陆家 嘴股票的收盘价格估计这两种股票在2002年7月10日的预期收益率、均方差、协方差和相关
系数的 EXCEL模板。作为一个簡单的例子我们取样本期间长度为30个交易日。
应该注意的是根据历 史数据估计未来的预期收益率存在很大的局限性，在实际应用时要特别
小心例如，根据这段时期估计的 招商银行股票的连续复利预期年收益率高达213.61%这显然有
问题。这也是目前有关股票预期收 益率的大哆数经验研究（有人称为实证研究）所存在的问题
值得一提的是，EXCEL本身就有求均 值、标准差、协方差和相关系数的函数其函数名分别為
也可以用每周或每月的收盘股价来估计。
如果该股票当天有分红派息、增发、拆息等行为则应对当天的收盘价进行复权。
国库券的效鼡为6%为了使他更偏好风险资产组合，14%-0.5A×20%
必须大于6 %即A必须小
于4。为了使他更偏好国库券14%-0.5A×20%
必须小于 6%，即A必须大于4
10． （1）尽管孤立地來看黄金的预期收益率和标准差都不如股票理想， 但如果股票和黄金的相
关系数很小（如图中的实线所示）投资者通过持有部分黄金仍囿可能提高投资效 用。
（2）如果股票和黄金的相关系数等于1（如图中的虚线所示）则任何理性的投资者都不会持有
黄金的多头。此时黄金市场显然无法取得均衡人们卖出或卖空黄金的结果将使黄金价格下跌、
11． 无差异曲线上的点必须满足效用函数：
（1） 将A=2，U=6%代入上式得：
利用这个式子我们可以得到与不同的
利用这个式子，我们可以得到与不同的
将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线如图中U
（3） 將A=0，U=6%代入上式得：
可见该投资者的无差异曲线就是一条经过（06%）点的水平线，如图中U
利用这个式子我们可以得到与不同的
将这些点连起来就是该投资者的无差异曲线，如图中U
12． （1）投资者会选择 效用最高的风险资产第1至4种风险资产的效用分别为-8%、-17%、
12%和7%，因此他会选 择苐3种风险资产
（2）风险中性者会选择预期收益率最高的第4种风险资产。
13． （1）组合的预期收益率=国库券的权重×国库券收益率+指数的权偅×指数的预期收益率
由于国库券 的标准差为0其与指数的协方差也为0，因此组合的标准差=指数的权重×指数的标
准差计算结果如 下表所示。
国库券的权重 指数的权
0
0
0
（2）当A=2时组合的效用U=组合的预期收益率-组合的方差，我们有：
国库券的权重 指数的权
0
预期收益率 预期收益率*权重
1．各情景的收益率为如下表所示：
可见该股票的概率分布是正偏斜的。
1．你拥有一个风 险组合期望收益率为15%。无风险收益率为5%如果你按下列比例投资于
风险组合并将其余部分投 资于无风险资产，你的总投资组合的期望收益率是多少
2．考虑一个期望收益率为18%的風险组合。无风险收益率为5%你如何 创造一个期望收益率
3．你拥有一个标准差为20%的风险组合。如果 你将下述比例投资于无风险资产其余投资于
风险组合，则你的总投资组合的标准差是多少
4．你的投资组合由一个风险投资组合（12%的期望收益率和25%的标准 差）以及一个无风险資
产（7%的收益率）组成。如果你的总投资组合的标准差为20%它的期望收益 率是多少？
5．某风险组合到年末时要么值50000元要么值150000元，其概率嘟是50% 无风险年利率
（1）如果你要求获得7%的风险溢价，你愿意付多少钱来买这个风险组合
（2）假设你要求获得10%的风险溢价，你愿意付多尐钱来买这个风险组合
6．某风险组 合的预期收益率为20%，标准差为25%无风险利率为7%。请问该风险组合的单
位风险报酬（夏普 比率）等于多尐
7．证券市场上有很多种证券，其中A股票的预期收益率和标准差分别为12%和1 5%B股票的
预期收益率和标准差分别为24%和25%，A、B两股票之间的相关系数等于-1假 设投资者可以按相
同的无风险利率自由借贷，请问在无套利条件下，无风险利率必须等于多少（提示 ：用A、B
两股票组成無风险组合。）
8．假设所有证券的预期收益率和标准差以及无风险借 款利率和贷款利率都已知那么所有投
资者的最优风险组合都相同。（对或错）
9．某投资 组合的预期收益率为16%，市场组合的预期收益率为12%无风险利率为5%，请问
在均衡状态下该 投资组合的β系数应等于多少？
10．某固定资产投资项目初始投资为1000万元未来10年内预 计每年都会产生400万元的税
后净收益，10年后报废残值为0。该项目的β值为1.6市场無风 险利率为6%，市场组合的预期
收益率为15%请问该项目的净现值等于多少？当该项目的β值超过多 少时，其净现值就会变成负
11．请判断下列说法的对错：
（1）β值为0的股票，其预期收益率也等于0
（2）CAPM理论告诉我们，波动率越大的股票其预期收益率应越高。
（3）为了使你嘚 投资组合的β值等于0.8你可以将80%的资金投资于无风险资产，20%投资
12．假设由两种证券组成市场组合它们有如下的期望收益率、标准差和仳例：
证券期望收益率（%）标准差（%）比例
基于这些信息，并给定两种证券间的相关系数为0.30无风 险收益率为5%，写出资本市场线
13．假设无風险利率为4%某个风险资产组合 的预期收益率为10%，其β系数等于1根据CAPM：
（1）市场组合的预期收益率等于多少？
（2）β=0的股票的预期收益率应为多少
（3）某股票现在的市价为30元，其β值为- 0.4,预计该股票1年后将支付1元红利期末除
权价为31元。请问该股票目前的价格被高估还是低 估了
14．假设无风险借款受到限制，市场组合的预期收益率等于15%市场组合的零贝塔组合的 收
益收益率等于6%。那么根据零贝塔CAPMβ系数等于0.5的风险组合的预期收益率应为多少？
15．证券市场线描述的是：
（1）证券的预期收益率是其系统性风险的函数
（2）市场组合是风险证券的最优组合。
（3）证券收益率与指数收益率之间的关系
（4）由市场组合和无风险资产组成的组合。
16．根据CAPMβ值为1，截距（α值）为0的组合的预期收益率等于：
（4）市场组合收益率，r
17．在单因素指数模型中某投资组合与 股票指数的相关系数等于0.7。请问该投资组合的总
風险中有多大比例是非系统性风险
（4）70%。 18．假设影响投资收益率的是两个相互独立的经济因素F
市 场的无风险利率为5%。组
的β系数分别为1.2 和1.8预期收益率为28%。组合B对F
2.0和-0.3预期收益率为20%。请根据APT写出预期收益率和β之间的关系。
19.假 设影响投资收益率的只有一个因素A、B、C三個投资组合都是充分分散的投资组合，
其预期收益率分 别为12%、6%和8%β值分别等于1.2、0.0和0.6。请问有无套利机会如果有
20．假设影响投资收益率嘚只有一个因素，A、 B两个组合都是充分分散的其预期收益率分
别为13%和8%，β值分别等于1.3和0.6请问无 风险利率应等于多少？
（1）要求市场必須是均衡的
（2）运用基于微观变量的风险溢价。
（3）规定了决定预期收益率的因素数量并指出这些变量
（4）并不要求对市场组合进行嚴格的假定。
22．一位投资学的学生认为“一种具有正的标 准差的证券必然有大于无风险利率的期望收益率
否则，为什么会有人持有它呢”根据资本资产定价模 型，他的陈述正确吗为什么？
2．令风险组合的投资比例为x则x必须满足下式：
4．令风险组合的投资比例为x，则x必须满足下式：
解得：x=80%因此投资组合的预期收益率等于：
5．（1）风险组合年末预期价值为：0.5?50 000+0.5?000元。当风险溢价为7%时要求
的投资收益率就等于12 %（=5%+7%）。因此风险组合的现值为：
=89285.71元 （2）当风险溢价为10%时，要求的投资收益率就等于15%（=5%+10%）因此风险组合的现值为 ：
6．该风险组合的單位风险报酬等于：
7．由于A、B两种股票是完全负相关的，它们可以组 成一个无风险组合其收益率应等于无风险利
率。令A股票在组合中所占的权重为x则x必须满足下式 ：
解得：x=62.5%。该无风险组合的预期收益率为：
因此无风险利率必须等于16.5%，否则就存在无风险套利机会
8．错。如 果无风险借贷利率不等的话借款者和贷款者将因其风险厌恶度不同（从而无差异曲线
的斜率不同）而选 择不同的最优风险组合。
9．該组合的β系数应满足下式：
10． 该项目的合理贴现率为：
当贴现率超过38.4%时该项目的净现值为负。与38.4%贴现率相对应的β值为：
解得：β=3.6洇此当该项目的β超过3.6时，该项目的净现值为负数
11． （1）错。其预期收益率应等于无风险利率
（2）错。只有系统性风险高的股票才能獲得高的预期收 益率而波动率高并不一定等于说系
统性风险高，其中有一部分是非系统性风险
（3）错。应投资80%于市场组合20%于无风险資产。
12． 我们只要算出市场组合的预期收益率和标准差就可以写出资本市场线市场组合预期收益
13． （1）由于市场组合本身的β值等于1，因此其预期收益率应等于10%。
（2）β=0意味着没有系统性风险因此其预期收益率应等于无风险利率4%。
（3）根据证券市场线,β=-0.4的股票的预期收益率应等于:
而根据该股票目前的市价、未来的股息和股价计算的预期收益率为：
显然该股票目前的市价被低估了。
14． 在无风险借款受到限制的情况下市场组合的零贝塔组 合的预期收益率就相当于无风险利
率，因此β系数等于0.5的风险组合的预期收益率为：
2即0.49,因此该投资組合的总风险中有51%是未被指数收益率解
释的，这部分风险就是非系 统性风险
的风险溢价，则两因素的APT可以写为：
19． 组合B的β值为0，因此它的预期收益率就是无风险利率。组合A的单位风险报酬等于
（12%-6%）1.2=5而组合C的单位风险报酬等于（8%-6%）0.6=3.33。显然存在无风险 套利
机会例如，你鈳以卖掉组合C并将得到的收入50%买进组合A、50%买进组合B。这样你 的
套利组合的预期收益率为：
可见，这样套利就可以使你不冒系统性风险獲取1%的报酬
20． 令RP表示风险溢价，则APT可以写为：
不对正的标准差并不等于正的β。只有具有正 的β值的证券，其预期收益率才会高于无
1． 如果市场是有效的，那么两个不重叠时期的股票收益率的相关系数应为0（对或错）。
2． 下列哪种情况与弱式市场假说最为矛盾
（1） 超过30%的共同基金表现超过市场平均水平。
（2） 内幕人士赚取大量的超额利润
（3） 每年1月份股票市场都有超额收益率。
3． 你通过对股价历史资料的分析发现了如下现象请问哪种现象与弱式效率市场相矛盾？
（1） 平均收益率显着大于0
（2） 任何一周的收益率与下一周的收益率的相关系数都等于0。
（3） 在股价上升8%后买入并在下跌8%后卖出就可获的超额利润
（4） 通过持有低红利收益率的股票就可以获得高于平均數的资本利得。
4． 如果效率市场假说成立的话下列哪种说法是正确的？
（1） 可以精确预测未来事件
（2） 价格反映了所有可获得的信息。
（3） 证券价格变动的原因无法知道
（4） 股价不会变动。
5． 下列哪种现象可以作为反对半强式效率市场假说的证据
（1） 共同基金平均收益并未超过市场。
（2） 在公司宣布其红利超常增加后买入（或卖出）该股票无法获得超额利润
（3） 市盈率低的股票有超常收益率。
（4） 在任何年份都有50%左右的共同基金战胜市场
6． 半强式效率市场假说认为，股票价格：
（1） 充分反映了所有历史价格信息
（2） 充分反映叻所有可以公开获得的信息。
（3） 充分反映了包括内幕消息之内的所有相关信息
7． 假设公司意外 地宣布向其股东派发大额现金红利，如果该消息没有事先泄露那么在有效
市场中，你认为会发生什么情 况
（1） 在宣布时价格会异常变动。
（2） 在宣布前价格会异常上升
（3） 在宣布后价格会异常下跌。
（4） 在宣布前后价格不会异常变动
8． 下列哪种现象是反对半强式效率市场的最好证据：
（1） 在任何年份有┅半左右的共同基金表现好于市场。
（2） 掌握内幕信息的人的收益率大大高于市场
（3） 技术分析无助于判断股价走向。
（4） 低市盈率股票在长期中有正的超常收益率
9． 下列哪种情况称为“随机漫步”：
（1） 股价变动是随机的但是可预测的。
（2） 股价对新旧信息的反应都昰缓慢的
（3） 未来股价变动与过去股价变动是无关的。
（4） 过去信息在预测未来价格变动时是有用的
10． 象微软这样的成功企业的股票茬很多年中持续产生巨额收益。这是否违背效率市场假
11． 请判断下列各种现象或说法是否符合效率市场假说并简单解释理由：
（1） 在一個普通年份里，将近一半的基金表现超过市场平均水平
（2） 在某一年中战胜市场的某货币市场基金在第二年很可能又会战胜市场。
（3） 股票价格在1月份的波动率通常大于其他月份
（4） 在1月份宣布盈利增加的公司股价的表现在2月份通常超过市场平均水平。
（5） 本周表现好嘚股票在下周就表现不好
12． “如果所有证券都被合理定价，那么它们的预期收益率一定都相等”这句话对否？为
13． 我们知道股市应对恏消息产生正面反应而象经济衰退即将结束这样的好消息可以比
较 精确地预计到。那么我们认为在经济复苏时股市就一定上涨
14． 你知噵A公司的管理很差。你给 该公司管理水平打的分数是30分而市场调查发现投
资者平均打20分。你应买入还是卖出该股票
15． B公司刚宣布其年喥利润增加，然而其股价不升反跌对于这个现象，你有没有合理的
发现股价通常在宣布股票分拆后上升由于股票分拆时公司净资产并未变化，他 们发现造
成这种现象的主要原因是80%的公司在股票分拆后利润都有不同程度的增长也就是说，仅供个人学习参考
公司管理层通瑺是在预计利润会增长后才进行股票分拆请问这种现 象符合哪种形式的效
1． 对。否则的话投资者就可以用一个时期的收益率预测另一個时期的收益率并赚取超额
10． 否。微软股票 持续的高收益率并不意味着投资者在微软成功成为显而易见的事实后买入
股票可以赚取超常收益
11． （1）符合。按概率分布每年总会有一半左右的基金战胜市场。
（2）不符合因为只要买在上年表现好的货币市场基金就可以赚取超额利润。
（3）符合与可预测的收益不同，可预测的波动率并不能带来超额收益
（4）不符合。超常收益应发生在宣布盈利增加的1月份而不是2月份。
（5）不符合利用这种均值回归现象可以获得超常收益。
12． 不对因为各种证券的风险不同，因此其预期收益率也应不同
13． 不能。市场只对新的消息起反 应如果经济复苏已被市场准确预测到，则这种复苏已反
映在股价中因此当复苏真的如预测的那样来臨 时，股价就不会有反应只有复苏程度
或时间与预期有出入时股价才会变动。
14． 应买入 因为你认为该公司的管理水平并不象其他投资鍺认为的那么差，因此该股票的
15． 市场原来预期的利润增长可能大于该公司实际宣布的数字与原来的预期相比，这个消
16． 半强式效率市場假说
1.假定投资者有一年的投资期限，想在三种债券间进行选择三种债券有相同的违约风 险，都是
十年到期第一种是零息债券，到期支付1000美元；第二种是息票率为8%每年付80美 元的债
券；第三种债券息票率为10%，每年支付100美元
1) 如果三种债券都有８%的到期收益率，它们的價格各应是多少
2)如果投资者预期在下年年初时到期 收益率为8%，那时的价格各为多少对每种债券，投资者
的税前持有期收益率是多少洳果税收等级为 ：普通收入税率30%，资本收益税率20%则每种债
券的税后收益率为多少？
2．一种债 券的息票率为8%到期收益率为6%。如果一年后該债券的到期收益率保持不变则其价
格将升高，降 低还是不变
3.一种新发行的面值为1000美元的十年期债券，息票率4%每年付息一次，出售 給公众的价格
为800美元来年，投资者对此债券的应税收入是多少假定此债券在年末不被售出。
4.一种30年期的债券息票率8%，半年付息一次5年后可按1100美元提前赎回。此债券现在
按到期收益率7%售出
1)赎回收益率是多少？
2)若赎回价格为1050美元赎回收益率是多少？
3)若赎回保护期是兩年赎回收益率是多少？
5.一个有严重财务危机的企业发行的10年 期债券息票率14%（每年付息一次），售价为900美
元企业正与债权人协商，看来债权人同意将 利息支付减至一半则债券承诺的和预期的到期收益
6.假定两种有如下特征的企业发行的债券都平价售出。
不考虑信用水岼找出4个能说明ABC债券息票率较低的原因，并说明理由
7.一公司发行两种20年期的债券，都可按1050美元的价 格提前赎回第一种债券的息票率為
4%，售价580美元第二种债券以平价售出，息票率8.75%
1)平价债券的到期收益率是多少？为什么会高于折价债券
2)如果预期利率在此后两年大幅丅跌，投资者会选择那种债券
8.一可转换债券年利率5 .25%，债券市价775.0美元转换率20.83，可转换的普通股市价28.00
美元年红利 为1.20美元。计算债券的转換损益
9.1试说明发行债券时，附加的可赎回条款对债券收益率产生的影响
2)试说明发行债券时，附加的可赎回条款对债券的预期收益产生嘚影响
3)试说明一个资产组合中包含可赎回债券的利弊。
10．一种新发行的债券每年支付一次息票息票率为5%，期限20年到期收益率8%。
1）如果一年后该债券的到期收益率变为7%请问这一年的持有期收益率等于多少？
2）如 果你一年后卖掉该债券你要交纳多少税收？假定利息税稅率为40%资本利得税税率为30%，
且该 债券适用于初始发行折价条款税后持有期收益率等于多少？
3）假设你在2年后卖掉该债券在第2 年底时嘚到期收益率为7%，息票按3%的利率存入银行请
问在这两年中你实现的税前年持有期收益率 （一年计一次复利）是多少？
4）用上面的税收条款计算两年你实现的税后年持有期收益率（一年计一次复利）
1)发生哪种情况时，国库券和BAA级公司债券的收益率差距会变大
2）一债券有鈳赎回条款是：
A很有吸引力的，可以立即得到本金加上溢价从而获得高收益。
B当利率较高时期倾向于执行可节省更多的利息支出。
C相對于不可赎会的类似债券而言通常有更高的收益率。
3）考虑 一个5年期债券息票率10%，但现在的到期收益率为8%如果利率保持不变，一年
4）以下那一条对投资者而言可转换债券不是有利的:
A收益率通常比标的普通股高
B可能会推动标的股票价格的上涨
C通常由发行公司的特定资產提供担保。
D投资者通常可按期转换成标的普通股
5）一种债券有可赎回条款是指：
A投资者可以在需要的时候要求还款
B投资者只有在公司无仂支付利息时才有权要求偿还
C发行者可以在到期日之前回购债券
D发行者可在前三年撤销发行
6）一种面值1000元的附息债券的息票率为6%每年付息 一次，修正的久期为10年市价为800
元，到期收益率为8%如果到期收益率提高到9%，那么运 用久期计算法预计其价格将降低：
7）一种息票率為6%、每年付息两次、凸度 为120的债券按面值的80%出售，到期收益率为8%如
果到期收益率提高到9.5%，则凸度对其 价格变动比例的贡献有多大
8)以下關于马考勒久期的说法哪个是正确的？零息票债券的马考勒久期：
B．等于该债券的期限的一半
C．等于该债券的期限除以到期收益率
9）一种債券的息票率为8% 每年付息一次，到期收益率为10%马考勒久期为9年。该债券修正
10)当利率下降时市价高于面值的30年期债券的久期将：
11）下列哪种债券的久期最长？
A．8年期息票率为6%
B．8年期，息票率为11%
C．15年期息票率为6%
D．15年期，息票率为11%
12．一种9年债券 的到期收益率为10%久期为7.194姩。如果市场到期收益率变动了50个基点
其价格会变动多 大比例？
13．一种3年期债券的息票率为6%每年支付一次利息，到期收益率为6%请计算该债 券的久期。
如果到期收益率为10%那么久期等多少？
14．比较下列两组中两个债券的久期：
1）债券A的息票率为6%期限10年，按面值出 售債券B的息票率为6%，期限10年低于面值
2）债券A是10年期不可赎回债 券，息票率为6%按面值出售。债券B是10年期可赎回债券息票
率为7%也按面值出售。
0
2. 降低因为目前债券价格高于面值。而随着时间的流逝债券价格会逐渐向面值靠拢。
5. 承诺和预期的到期收益率分别为：16.07%8.526%
6. 1)发行量更夶，具有更好的流动性
4）XYZ债券的可赎回性使ABC债券相对而言更具吸引力。
5）偿债基金要求XYZ每年赎回一部分债券对持有者而言是不利的。
7. 1）8.75%因为折价债券被赎回的可能性较小
9.1）提供了较高的到期收益率。 2）减少了债券的预期有效期利率下降，债券可被赎回；利率上升債券则必须在到期日被
偿付 而不能延后，具有不对称性
3）优势在于能提供较高的收益率，缺点在于有被赎回的风险
10．1）用8%的到期收益率对20年的所有现金流进行折现，可以求出该债券目前的价格为705.46元
用7%的到期收益率对后19年的所有现金流进行折现，可以求出该债券一年后嘚价格为7 93.29元
2） 按OID条款，债券的价格路径可按不变到期收益率8%计算由此可以算出当前价格P
0
=718.84。这样第1年隐含的应税利息收入为
第1年应税嘚资本利得=1年后的实际价格-1年后按不变到期收益率计算的价格P
14．1）债券B的久期较长。
2）债券A的久期较长
1、当股息增长率时，将无法根据鈈变增长的股息贴现模型得出有限的股票内在价值
2、在理论上，为了使股票价值最大化如果公司坚信，就会尽可能多地支付股息
A．投资者对获得投资回报的形式没有偏好
B．公司的未来成长率将低于它的历史平均水平
C．公司有确定的未来现金流流入
D．公司未来的股东权益收益率将低于资本化率
3、假如你将持有一支普通股1年，你期望获得1.50美元股的股息并能在期末以26美元股的价
格卖 出如果你的预期收益率昰15%，那么在期初你愿意支付的最高价为：
4、下列哪个因素不影响贴现率
5、不变增长的股息贴现模型最适用于分析下列哪种公司的股票价值
A．若干年内把所有盈利都用于追加投资的公司
C．处于成熟期的中速增长的公司
D．拥有雄厚资产但尚未盈利的潜力型公司
6、预期F公司的股息增长率是5%
①预期今年年底的股息是8美元股，资本化率为10%请根据DDM模型求该公司股票的内在价值。
②预期每股盈利12美元求股东权益收益率。
③市场为公司的成长而支付的成本为多少
7、无风险资产收益率为10%，市场组合收益率为15%某股票的贝塔系数为1.5，预期来年的股 息
为2.50美え股股息增长率为5%，求该股票的内在价值
请计算：①两支股票的派息比率。
综合考虑上述条件你将投资于哪支股票？
9、已知无风险資产收益率为8%市场组合收益 率为15%,某股票的贝塔系数为1.2，派息比率为40%
最近每股盈利10美元。每年付一次的股 息刚刚支付预期该股票的股東权益收益率为20%。
①求该股票的内在价值
②假如当前的股价为100美元股，预期一年内股价与其价值相符求持有该股票1年的回报率。 10、MM公司去年的税前经营性现金流为200万美元预期年增长率为5%。公司每年将税前经营性现金流的20%用于再投资税率为34%。去年的折旧为20万美元预期每年增长5%。资本化率为12%公司目前的债务为200万美元。求公司的股票价值
11、预期C公司今年的实际股息 是1美元股，实际股息增长率为4%股票的当前价格是20美元
①假定股票的内在价值等于其价格，求该股票的实际资本化率
②预期通货膨胀率为6%，求名义资本化率、名义股息以忣名义股息增长率
１、Ｂ ２、Ｄ ３、Ｂ ４、Ｃ ５、Ｃ
应交税金（税率34%）
税后经营性现金流（税后盈余+折旧）
追加投资（税前经营性现金鋶
自由现金流（税后经营性现金流－追加投资）
名义股息增长率g=(1+g
1．假设一种无红利支付的股票目前的市价为20元， 无风险连续复利年利率为10%求该股
2．假设恒生指数目前为10 000点，香港无风险连续复利年利率为10%恒生指数股息收益率
为每年3%，求该指数4个月期的 期货价格
3．某股票預计在2个月和5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30所 有
期限的无风险连续复利年利率均为6%，某投资者刚取得该股票6个月期嘚远期合约空头请问：?该远期价格等于多少？若交割价格等于远期价格则远期合约的初始值等于多少？?3个月后
该 股票价格涨到35元，無风险利率仍为6%此时远期价格和该合约空头价值等于多少？
4．假设目前 白银价格为每盎司80元储存成本为每盎司每年2元，每3个月初预付┅次
所有期限的无风险连续复 利率均为5%，求9个月后交割的白银期货的价格
5.有些 公司并不能确切知道支付外币的确切日期，这样它就希朢与银行签订一种在一段时期
中都可交割的远期合 同公司希望拥有选择确切的交割日期的权力以匹配它的现金流。如果把你自
己放在银荇经理的位置上 你会如何对客户想要的这个产品进行定价?
6．有些学者认为，远期汇率是对未来汇率的无偏预测请问在什么情况下这种觀点是正确的？
7．一家银行为其客户提供了两种贷款选择一是按年利率11%（一年计一次复利）贷出现金，
一是 按年利率2%（一年计一次复利）货出黄金黄金贷款用黄金计算，并需用黄金归还本息假
设市场无风 险连续复利年利率为9.25%。储存成本为每年0.5%（连续复利）请问哪种貸款利率较
低？ 8．瑞士和美国两个月连续复利率分别为2%和7%瑞士法郎的现货汇率为0.6500美元，2个月期的瑞士法郎期货价格为0.6600美元请问有无套利机会？
9．一个存款帐户按连续复利 年利率计算为12%但实际上是每个季度支付利息的，请问10
万元存款每个季度能得到多少利息
10．股价指數期货价格大于还是小于指数预期未来的点数？请解释原因
3．（1）2个月和5个月后派发的1元股息的现值=e
若交割价格等于远期价格，则远期匼约的初始价格为0
（2）3个月后的2个月派发的1元 股息的现值=e
5．银行在定价时可假定客户会选择对银行最不利的交割日期。我们可以很容易證明如果外
币利率高 于本币利率，则拥有远期外币多头的客户会选择最早的交割日期而拥有远期外
币空头的客户则会选择最 迟的交割ㄖ期。相反如果外币利率低于本币利率，则拥有远期
外币多头的客户会选择最迟的交割日期 而拥有远期外币空头的客户则会选择最早嘚交割
日期。只要在合约有效期中外币利率和本币利率的高低 次序不变，上述分析就没问题
银行可按这个原则定价。
但是当外币利率囷本币利率较为接近 时两者的高低次序就有可能发生变化。因此
客户选择交割日期的权力就有特别的价值。银行应考虑这个价值
如果合约签订后，客户不会选择最有利的交割日期则银行可以另赚一笔。
6．只有当外币的系统性风险等于0时上述说法才能成立。
7．将上述贷款利率转换成连续复利年利率则正常贷款为10.44%,黄金贷款为1.98％。 假设银行按S元盎司买了1盎司黄金按1.98％的黄金利率贷给客户1年，同时卖
盎司1年远期黄金根据黄金的储存成本和市场的无风险利率，我们可以算出黄
金的1年远期价格为Se
元盎司也就是说银行1年后可以收到Se
金。鈳见黄金贷款的连续复 利收益率为11.73%显然黄金贷款利率高于正常贷款。
8．瑞士法郎期货的理论价格为：
可见实际的期货价格太高了。投資者可以通过借美元买瑞士法郎，再卖瑞士法郎期货
9．与12％连续复利年利率等价的3个月计一次复利的年利率为：
因此每个月应得的利息为：
1．某投资者买进一份看涨期权同时卖出一份相同标的资产、相同期限、相同协议价格的看跌
期 权，请描述该投资者的状况
2．请解釋为什么相同标的资产、相同期限、相同协议价格的美式期权的 价值总是大于等于欧
3．设某一无红利支付股票的现货价格为30元，连续复利無风 险年利率为6%求该股票协议
价格为27元、有效期3个月的看涨期权价格的下限。
4．某 一协议价格为25元有效期6个月的欧式看涨期权价格为2え，标的股票价格为24元
该股票预计在 2个月和5个月后各支付0.50元股息，所有期限的无风险连续复利年利率均为8%
请问该股票协议 价格为25元，囿效期6个月的欧式看跌期权价格等于多少
5．假设你是一家负债率很高的公司的唯 一股东。该公司的所有债务在1年后到期如果到时
公司嘚价值高于债务，你将偿还债务否则的话，你 将宣布破产并让债权人接管公司
（1）请将你的股权表示为公司价值的期权；
由于股价指數的系统性风险为正，因此股价指数期货价格总是低于预期未来的指数值
（2）请将债权人的债权表示为公司价值的期权；
（3）你有什么辦法来提高股权的价值？
分别表示协议价格为X1
的欧式看涨期权的价格其中X
，所有期权的到期日相同请证明：
7、请用看涨 期权看跌期权岼价证明用欧式看跌期权创造蝶式差价组合的成本等于用欧式看涨
期权创造蝶式差价组合的 成本（条件：X
8、箱型差价组合（BoxSpread）由看涨期权嘚牛市差价组合和看跌期权的熊市差价组合组 成。
两个差价组合的协议价格都是X
所有期权的期限都一 样。请分析该箱型差价组合的结果
9．假设某不付红利股票价格遵循几何布朗运动，其预期年收益率 16%年波动率30%，该股
票当天收盘价为50元求：?第二天收盘时的预期价格，?苐二天收盘 时股价的标准差?在置
信度为95%情况下，该股票第二天收盘时的价格范围
遵循普通布朗运动，漂移率分别为?
分别遵循什么样的過程
（1）在任何短时间间隔中X
（2）在任何短时间间隔中X
变动的相关系数为?。 11．假设某种不支付红利股票的市价为50元无风险利率为10%，该股票的年波动率为30%
求该股票协议价格为50元、期限3个月的欧式看跌期权价格。
12．请证明布莱克－舒尔斯看涨期权和看跌期权定价公式符合看涨期权和看跌期权平价公式
13．某股票市价为70元，年波动率为32%无风险利率为10%，该股票预计3个月和6个月
后 将分别支付1元股息现考虑该股票的美式看涨期权，其协议价格为65元有效期8个月。请
证明在上 述两个除息日提前执行该期权都不是最优的并请计算该期权价格。
14．某股票目前价格为40元 假设该股票1个月后的价格要么为42元、要么38元。连续复
利无风险年利率为8%请问1个月期的 协议价格等于39元欧式看涨期權价格等于多少？
15．某种不支付红利股票市价为40元年波动率 为30%，无风险利率为5%请用间隔时间为
一个月的二叉树模型（可以使用本书光盤中所附软件）计 算该股票协议价格为40元、有效期3个
月的美式和欧式看跌期权价格。
1、该投资者最终的结果为：
可见这相当于协议价格為X的远期合约多头。
本习题说明了如下问题：
（1） 欧式看涨期权多头 和欧式看跌期权空头可以组成远期合约多头；欧式看涨期权空头和
欧式看跌期权多头可以组成远期合约空 头
（2） 远期合约多头可以拆分成欧式看涨期权多头和欧式看跌期权空头；远期合约空头可以拆分成歐式看涨期权空头和欧式看跌期权多头。
（3） 当X等于远期价格时远期合约的价值为0。此时看涨期权和看跌期权的价值相等
2、美式期权嘚持 有者除了拥有欧式期权持有者的所有权利外，还有提前执行的权利因此美式期
权的价值至少应不低于欧 式期权。
0
5、（1）假设公司价徝为V到期债务总额为D，则股东在1年后的结果为：
这是协议价格为D标的资产为V的欧式看涨期权的结果。
（2）债权人的结果为：
由于ma x(D-V,0)是协議价格为D、标的资产为V的欧式看跌期权的结果因此该债权可以分拆成期
末值 为D的无风险贷款，加上欧式看跌期权空头
（3）股东可以通過提高V或V的波动率来提高股权的价 值。第一种办法对股东和债权人都有利
第二种办法则有利于股东而不利于债权人。进行风险投资显然屬 于第二种办法
6、考虑一个组合由一份协议价格为X
的欧式看涨期权多头、一份 协议价格为X
的欧式看 涨期权空头组合。在4种不同的状态下该组合的价值分别为：
以上分析表明，在期权到期时该组合价值一定大于等于0，那么在无套利条件下该组合现在的
价值也 应大于等於0，这意味着：
8、看涨期权的牛市差价组合由一份协议价格为X
的欧式看涨期权多头和一份协议价 格为X
看涨期权空头组成看跌期权的熊市差价组合由一份协议价格为X2
的欧式看跌期权多头和一份
的欧式看跌期权空头组成。 其结果为：
期末股价范围 看涨期权的牛市差价组
0
0
从上表鈳以看出在任何情 况下，该箱型组合的结果都是X
在不存在套利机会的情况下，该组合目前的价值应该等于X
因此 第二天预期股价为50.022元，标准差为0.785元在95％的置信水平上第2天股价会
。经过一段时间T后X
根据独立的正态分布变量之和的性质，可求X
（2）在这种情况下X
2在短时間间隔Δt之内的变化的概率分布为：
在较长时间间隔T之内的变化的概率分布为：
这样，欧式看跌期权价格为
12、 根据布莱克－舒尔斯看跌期权定价公式有：
同样，根据布莱克－舒尔斯看涨期权定价公式有：
看涨期权和看跌期权平价公式成立。
显然该美式期权是不应提早執行的。
该期权可以用欧式期权定价公式定价：
因此看涨期权价格为：
14、 构造一个组合，由一份该看涨期权空头和Δ股股票构成。如 果股票价格升到42元该组合
价值就是42Δ-3。如果股票价格跌到38元该组合价值就等于38Δ。令：
得：Δ=0.75元。也就是说 如果该组合中股票的股数等于0.75，则无论1个月后股票价格是升到
1、投资过程由哪些主要步骤构成
2、王先生是A公司的总裁，A公司是一家美国公司它 的销售全部都在國内，该公司的股票在纽
约证券交易所上市下面是有关它的状况的其他资料。
王先生是一位58岁的独身者他没有直系亲属，没有债务吔没有自有住宅。王先生身体健康状
况良 好并且有A公司持续支付他的在65岁退休后可获得的健康保险。
他每年的薪水为500000美元 （考虑通货膨脹因素）足够维持现有的生活水平，但没有剩余
他早年有2000000美元的短期存款
A公司通过“慷慨股票奖金”计划来激励其重要的员工，但不提供养老金计划和股利
王先生 参与这项激励计划使得他持有的IR公司股票的价值达美元（现值）。因为股
票是免税 的但在出售时要支付嘚税率为35%（对全部收入），所以王先生的股票预计会持有到他
他的当前支出水平和4%通货膨胀率到他退休后预计仍保持不变
王先生的薪水、投资收入和实现的资本利得所面临的税率为35%。
假设他的复合税率永远都会维持在这一水平
王先生的特性是对任何事情都耐心、细致与謹慎 。他认为用自己的储蓄进行有价证券的投资
在任何2个月内的名义跌幅都不会超过10%每年税后有3 %的回报率是完全可接受的。为了获得专
業性的帮助他接触了两个投资顾问公司——“HH顾问公司” 和“海岸顾问公司”，以获得如何用
他的既有储蓄资产进行投资组合配置的建議以及一般性投资的建议
（1）根据所提供的资料为王先生提供一个投资政策报告，并说明理由要求精确而完整的陈
述 目标和限制条件（在本题中不要求提供资产配置的具体方案）。
（2）“海岸”公司已经在表14-2 中为王先生的2000000美元的储蓄资产提供了一个资产配置
方案坚定支队王先生个人征收该方案 的当前收益（包括投资收入和已经实现的资本利得）应缴纳
的税款，市政债券收入则完全免税（？）
评价这個方案在你的回答中，要根据（1）投资方案报告中的观点指出“海岸”公司方案的三个
（3）“HH”公司为客户提供了五种可供选择的资产配置方案见表14-3。根据表中的 投资方案报
a找出满足或超过王先生提出的收益目标的资产配置方案
b找出表14-3中三个王先生所能容忍的风险标准的资产配置 方案。假定置信区间为95%以
两个标准差确定这一区间估计。
表14-2“海岸”公司的资产配置方案
国际性股票（EAFE）
房地产投资信托（REIT）
预期通货膨胀率（CPI）
建议配置（%） 当前收益（%） 预计总收益（%）
（4）假定无风险利率为4.5%请计算D方案的夏普测度。
（5）根据夏普测度確定表14-3中最优风险调整收益的两个资产配置方案
3、一个投资组合经理总结了如下的微观与宏观预测资料：
(1)计算这些股票的期望超额收益、α值以及残差平方和。
(2)组建最优风险投资组合。
(3)这个最优资产组合的夏普测度是多少它有多少是由积极性资产组合来的？
4、简述投资囙报率的两种风险调整方法
5、考察以下有关一个货币基金经理最近一个月来 的业绩资料。表上第一列标出了该经理资产组合
中各个部分嘚实际收益资产组合的实际权重、相对权重 和指数回报情况如第2、3、4列所示：
（1） 该经理本月收益率是多少？他的超额业绩或不良表现為多少?
（2） 债券选择在相对业绩表现中所占的作用多大
（3） 资产配置在相对业绩表现中所起的作用多大？试 证明选股与配置各自的贡献嘚总和等
于他的相对于基准的超额收益
实际收益（%） 实际权重 相对权重
1.2（索罗门兄弟指数）
6、假设一个美国投资者最近打算以每股40英 镑嘚价格投资于一个英国企业，他有10000美元的
现金而当期汇率为2美元英镑。
（1） 此投资者可以购买多少股
（2） 填写完成下表中1年后9种情况嘚收益率（3种可能的每股英镑价格乘以3种可能的汇
（3）什么时候美元计值的回报率等于英镑计值的回报率？
1. 证券投 资过程通常包括以下五個基本步骤：（1）确定证券投资政策；（2）进行证券分析；（3）
组建证券投 资组合；（4）对证券投资进行修正；（5）评估证券投资的业绩这一过程的前三步
一般被作为证券决 策过程进行分析。
(1)根据信息拟定王先生的投资策略如下：
收益率 要求王先生要求资产组合的收入茬7年后开始，他的储蓄资产组合的投资重点应在于
在此期间要增加资 产组合的价值从而提供购买力损失的保护。他要求3％的实际税后收益率
偏好意味着总的收益率要求 至少为10.8％。假定投资全部是应税的而且通胀率为4％，税
率为35%对他来说， 要保持现在的生活方式必須在退休时，创造出50万美元×（1.04）=658000
美元的年度通 胀调整后收入如果A公司的股票市值不变，并且他能从储蓄资产组合获得
10.8％的收益率他必须 到退休时累积有美元（
美元来说，要产生658000美元要求的收益率为5%。
风险承受力 根据提供的信息，王先生相当厌恶风险不愿意看到茬任何年份其储蓄资产组合
有超过10%的贬值。这 说明该资产组合的风险应低于平均水平以最小化向下的波动率，储蓄
资产组合采取低于平均的风险目标 是比较合适的
但是，总资产组合的风险与A公司股票的波动 性假设密切相关因为公司股票占其总资产组合
期限长度。 对于迋先生大约还有25－30年的生活，可分为两段时期第一段时期是他应该
构建他的财务状况， 从而为第二段时期即他退休后继续收支平衡做准备
流动性。王先生的流动性需求很小他每年都有5 00000美元的薪水，而对于健康方面支出也
无需担忧我们知道对于资产组合没有计划中嘚任何现金 需求。
税收王先生的应税收入（薪金、应税投资收人、实现的证券资本利得）按35％的税率应税。
法律法规王先生应该明了並遵守一切与他在该公司的“内幕人员”地位以及所持公司股票有
关 的证券（或其他）方面的法律法规。
特殊情况和或偏好A公司股票在迋先生的资产组合中占绝对优势 。如果股票的价值增值或
者在它变现之前至少不贬值，王先生现在的生活方式就可以在退休后仍靠组合 資产保持下去；
但是A公司所在行业的长期的衰退可能会带来严重的后果这种情况下他的生活方式将有 极大
程度的下降。除非他有其它的收人来源来维持
控制王先生的储蓄资产 组合方面的投资策略，重点在于从高质量的资产混合物中实现3％的实
际税后收益率同时风险却低于平 均水平。必须不断地注意他的税收计划和法律方面的要求
要考虑他逐渐接近退休年龄以及A公司股票的 价值。
（2）对于海岸公司关於储蓄资产组合投资的建议书的评价这包括与（1）中投资策略报告书
有关的三个缺点。分析如下：
a、股权资产的配置必须具有对股权資产的暴露才能达到王先 生的收益率要求，又要求
在其他股权资产类别中的更大程度的分散化以构建一个更有效的、波动性更小 的资产組合。
如果关于收益率和A公司股票收益率和波动性方面的信息更多可以认为持有该股权只是他 的
资产组合中美国股权的一部分、但是由於信息的缺乏就没有办法考虑储蓄资产组合的配置，从
而要求更广泛的股权分散化
b现金配置。在建议的固定收益成分中现金是多余的，因为流动性需求是有限的
c公司市政债券配置。考虑税后收益的优越性公司债券方面的配置并不合适。
d风险资本配 置因为王先生相當厌恶风险和波动性，因此在风险资本方面的配置比例很
a由于王先生期望得到3%的实际税后收益率那么将名义收益率中减去市政债券收益率，
再减去35%的税率然后再将市政债券收益率加回，就可以得到名义税后收 益率然后减去4%
的通货膨胀率，就可得到税后实际收益率调整后五个方案的收益率依次为：3.5 %、3.1%、2.5%、
5.4%和3.4%。因此资产组合A、B、D、E满足要求。
b王先生曾经提到如果最低收益率为-10%仍可以接受。预期收益率减去资产组合风险的
2倍（预期 标准差）就是相应的风险承受能力测度指标五个方案的最差收益率情况分别为：
（4） 资产配置D的夏普比率，用现金等价物4.5％的利率作为无风险利率有（0.144-0.045）0.181=0.547。
（5）具有最佳夏普比率的两种配置是A和E其夏普比率为0.574。
得：A、B、C、D的超额收益率汾别为 ：12%、10%、9%和4%；
（2） 首先根据特雷纳--布莱克技术构建积极资产组合
最有风险性资产组合中积极型资产组合的比例
的股票有正的头寸。指数资产组合头寸：
（3） 资产组合的评估系数：
最优资产组合的夏普指标S的平方为：
4、时间加权收益率与资金加权收益率（具体略）
市場 市场组合的收益差基金经理的资产组合权权重对业绩的贡
市场 盈余权数：市场基金经理的基指数收益（%） 权重对业绩的贡献
