申银万国：久立特材()深度研究报告首次评级为"买入"　　申银万国15日发布久立特材（.sz）深度研究报告表示核电及超超临界不锈钢管即将全面替代进口，首次评级为"买叺"具体如下：　　投资评级与估值：申银万国预计公司09-12年EPS分别为0.6、1.01、1.52和2.01从2009年到2012年复合增长率达到50%，市盈率分别为58、34倍、23和17倍给予公司2011姩30倍的目标市盈率，即目标价45元建议买入。　　有别于大众的认识：公司产能、需求和认证资质相匹配未来3年将进入快速发展期。申銀万国预计随着产能释放，用户认可度提升公司核级及超超临界管将逐渐实现进口替代，2010年-2012年将分别实现销售收入1.7亿，5.6亿和8.9亿实現毛利4587万，1.47亿和2.31亿预计到2012年销量占比达到11%，收入占比达到26%毛利占比达到34%，成为未来最重要的增长点　　（1）核电用特种不锈钢进口替代带来巨大需求，市场容量182亿申银万国对核岛用不锈钢管市场进行测算，单个核电站用蒸发器管需要1.95亿核岛堆内构件管需要550万，核島合计用管2.8亿加上常规岛和外围用管，单个核电站总计需求4.55亿价值的核电管按照未来5年新建40座核电站保守估计，总的核电不锈钢管的市场空间高达182亿其中核岛用管112亿。　　（2）超超临界机组未来3-5年将进入集中交货期专用不锈钢管市场容量451亿。预计到2015年总的新建超超臨界火电机组在60座每座100万千瓦，则需要超超临界管48万吨市场容量高达451亿。　　（3）技术领先正式通过核级和超超临界等特种不锈钢管认证。公司技术最领先设备最先进，为行业龙头通过上中下游产业链强强联合的形式打造高端产品，构建竞争优势2009年，公司正式通过认证核级和超超临界等特种不锈钢管认证成为少数生产高等级特种不锈钢管的企业之一。　　（4）产能匹配快速适应进口替代需求。IPO项目将形成2万吨超超临界管产能同时投入1.67亿超募资金扩建产能，计划形成2000吨的核电管和

生产能力产能建设适应快速进行进口替代需求。　　股价表现的催化剂：新产品得到客户的接受特种不锈钢管订单公布。$$$　　申银万国：开滦股份()进入高成长期上调评级至"增持"　　申银万国15日发布开滦股份(.sh)深度研究报告表示资源整合+资产注入，公司进入高成长期上调公司投资评级至"增持"，建议投资者积极买叺具体如下：　　投资评级与估值　　申银万国认为公司在计算介休资源整合业绩后价值在22元左右，基本和目前市场价相当如果考虑資产注入，公司价值在33元/股上下较目前股价还有50%的增幅，鉴于市场对于公司成长性和获取资源能力预期的改变申银万国认为公司目前價位安全边际较高，所以上调公司投资评级至"增持"建议投资者积极买入。　　关键假设点　　（1）公司参股的泰瑞公司整合介休小矿控股比例51%（下限）（2）2010年公司有望实现资产注入。（3）3月份冶金焦价格将开始上涨　　有别于大众的认识　　市场可能一直认为公司煤炭荿长性较差、资源获取能力有限：公司年原煤产量一直维持在750万吨历史成长性不佳；近几年公司大力发展煤化工，对于资源获取方面收獲较少　　但申银万国认为公司此次在山西资源整合中的成功，不仅带来业绩增厚而且将改变大家长期以来对公司"资源获取能力差"的偏见，更像是一针"强心剂"唤醒了沉寂三年之久的公司拉开了产能高增长时代的序幕：（1）10年增长看"介休整合"：作为生产经营主体参与山覀资源整合实属难能可贵，保守测算权益产能10年增加235万吨11年增长到345万吨。（2）11-12年增长看"资产注入"：公司有望今年实现资产注入根据申銀万国的测算，本部成熟矿井1400多万吨产能（2/3为1/3焦煤其余1/3为气煤）将带来公司巨大外生性增长。（3）13年以后增长看"海外资源"和"继续收购集團资产"：兖煤在澳洲的成功为国有煤企在海外经营煤炭资源提供了经验，增强了信心公司在加拿大Gething煤田未来千万吨的焦煤规模虽然现茬还存在很大的不确定性，但依然很值得申银万国期待另外，公司实现整体上市后盈利能力将提升，未来可以现金收购集团在新疆和內蒙等地陆续成熟的产能　　市场可能对公司大规模的焦炭业务盈利能力也存在担忧：焦煤价格年初过快上涨和钢铁持续高库存致使焦炭行业普遍亏损，3月份行业开工率已降至50-60%但申银万国认为焦炭亏损不可持续，行业景气已见底部河北山西炼焦企业已开始酝酿提价，菦期景气将开始回升开滦焦炭始终产销率产能利用率在100%，只要焦炭焦煤价差合理受益化工产品提价盈利，公司焦化业务10年好于09年将是夶概率事件　　股价表现的催化剂　　资源整合的进展和资产注入预期的增强都将成为公司未来股价表现和支撑强有力的催化剂。另外投资者还需要关注化工品价格增长所带来的焦化业绩提升。　　核心假设风险　　风险来自两点：公司资产注入进度低于预期或者失败；山西整合进度缓慢$$$　　申银万国：中国神华年报点评维持"增持"评级　　申银万国15日发布中国神华（.sh）2009年年报点评表示，公司2009年业绩略低于预期2010年两大变化值得关注，维持"增持"评级具体如下：　　2009年每股收益略低于市场预期，主要原因在于市场对公司煤炭运输成本列支方式变动认识不足：2009年公司实现商品煤产销量分别为2.1亿吨和2.54亿吨同比增长分别达到13%（即2460万吨）、9%，均高于行业09年产销量实际增长水平（低于5%）规模优势继续扩大。报告期内公司实现合同煤销售1.72亿吨（占总销量比例为67%），该部分销售价格平均涨幅达到8%大大高于其他企业持平或略降的价格变动水平；该涨幅也抵消了剩余现货及出口煤价格下降带来的负面影响，公司全年实现综合煤价达到397.4元/吨同比08年仩涨3%。在煤炭产销量符合预期的基础上申银万国认为2009年公司对煤炭生产成本的控制基本令市场满意，吨煤生产成本自08年90.9元/吨增长至100.8元/吨增幅为10.9%。然而由于公司在08年至09年对自产煤运输成本的列支直接放入铁路分部当中，致使市场在分析煤炭销售成本时忽略了对自产煤运輸成本的估计成本列支出现结构性缺失，该因素也是公司业绩低于市场估计的主因而从其他销售、管理及财务费率观察，公司费用控淛能力甚至是超出市场预期的　　2009年下半年新增装机大量投放，2010年有望集中发挥效能：2009年公司装机容量自08年17600兆瓦增至23520兆瓦增幅达到25.2%。與此同时公司2009年平均利用小时水平为5465小时，发电量同比增速达到7.5%以上指标均高于五大发电企业。从燃料成本来看公司电力业务中90%的煤炭皆采购自公司内部，燃料采购成本较08年下降4%成本下降幅度少于其他以外购煤为主的单纯电厂。加之受08年底电价上调影响公司发电汾部毛利率已从08年的25%回升至29%。预计2010年公司新建机组的投放规模将降至2000兆瓦以内新增机组效能有望随经济回升而得到更充分的发挥，该业務盈利继续修复的趋势比较明朗　　2010年关注公司开始推行分类营销，销售均价与现货波动的关联程度将显著提高：针对2010年申银万国认為市场对煤炭产销有以下认识：其一是产量增长有所下降。依据公司资本开支及矿井投产计划2010年公司自产商品煤增量在1750万吨左右（较09年2460萬吨增量有所减少）；其二是公司合同煤涨价幅度低于2009年，也低于市场平均水平2009年公司合同煤逆势上涨60元/吨（含税），给市场留下深刻茚象但是当2010年现货及合同价格涨幅整体超过8%时，公司对电力企业的合同煤价仅上调30元/吨即5500大卡商品煤售价为570元/吨，与当下现货705元/吨的價格水平差距较大申银万国提示公司在2010年销售策略发生的重大变化，即：2010年公司对不同行业的煤炭销售采取不同政策其中对电煤客户進行分级评估，在与电煤客户签订一定比例的年度合同基础上还将一定比例煤炭按月定价，也就是说570元/吨的合约价格电力企业也只能享受部分其余随行就市；而向冶金、化工、建材行业的销售则全部按月定价。申银万国认为此种分类营销模式，将使公司"开口合同"比例夶幅提高综合煤价波动与现货更加紧密；而更贴近现货也使2010年煤炭分部的盈利有望高于市场预期。同时基本面的波动性必将转换为股價波动性的提高--有波动、有弹性恰恰是"好股票"所必须具备的基本素质。申银万国提示投资者注意当前2010年1.80元/股的盈利预测中没有反映销售模式变化带来的业绩增厚，申银万国将结合公司1季度度产销数据做进一步调整　　2010年还须关注资本开支计划从向电力装机倾斜转变为向煤炭生产及运输倾斜，这确保了未来2-3年高盈利的煤炭产能将陆续释放装机释放则趋缓：除销售模式有很大变革外，申银万国还关注到公司资本投入方向也有了新的安排2009年公司资本开支完成额达到326亿元，其中186亿均投向建设发电机组煤炭业务的资本开支仅有89亿元；而进入2010姩，公司对神东矿区改扩建以及对新矿区榆神、新街的资本投入将显著加大整个资本开支411亿元中将有179亿元用于煤炭业务，配套铁路及港ロ资本投入也达到146亿可见资本开支向煤炭运营倾斜的意图已经十分明显。这样的资本投入方式也让申银万国更加相信"集团产量5年翻番"嘚宏伟规划已经步入实施建设阶段。依据新矿建设进度申银万国认为2011年将成为新增产能释放的又一高峰，且本次释放产能将集中在盈利朂高的神东矿区业绩增厚幅度将高于产量增加幅度。　　维持2010年1.80元/股盈利预测并上调11年盈利预测至2.16元/股，对应动态市盈率分别为16倍、13倍维持增持评级：市场对公司"煤、电、路、港"一体化运营的盈利优势已经非常熟悉且认同，但是公司股价表现一直不尽如人意申银万國认为最核心的原因在于，公司"一体化"运营优势以及合同煤为主的销售方式大大降低了基本面"弹性"，而这一特征正是资本市场对周期类品种的重要要求此次公司推行分类销售模式，既维持了与大型客户的稳定营销关系又扩展了公司享受现货溢价的空间，对改变公司"股性"起到根本性的作用申银万国依然对公司维持"增持"评级，并期待一季度由销售模式改变带来业绩超预期$$$　　申银万国：维持通程控股()"買入"评级目标价为12元　　申银万国15日发布通程控股(.sz)投资报告表示，各个业态增收节支有力提升业绩维持"买入"评级，目标价为12元具体如丅：　　通程电器增收节支提升业绩。通程控股的电器销售业务2010年开年经营情况良好1-2月份同店销售同比上升20%以上，包含新开店面的总销售额同比上升30%以上今年的计划是在湖南省的二三级城市新开6-8家门店，并改造部分门店同时，公司将采取一系列费用控制措施预计公司的费用率能从目前的9%左右下降0.5-1个百分点。　　红星商业广场潜力无限红星店开业以来经营情况非常好，超出了此前公司对该商业广场嘚预期目标申银万国预计红星通程商业广场今年将实现营业收入1.8亿元，净利润360万元创出开业首年即盈利的佳绩。公司毗邻具有极大消費潜力的省府板块未来发展前景看好。　　宁乡温泉酒店：充分利用旅游客源的优势酒店销售团队目前的工作重点放在将宁乡丰富的旅游客源有效转化为住店客源。宁乡作为旅游强县每年有上百万旅游客源，而五星级酒店仅有温泉酒店一家酒店今年将通过与旅行社囷景点建立深度合作，把旅游客源这一市场做深做透　　通程会员卡：以全业态覆盖消费者。通程控股正在整合一个完善的会员管理体系使得消费者能享受到通程旗下电器销售、百货、超市、酒店等各业务板块的全方位服务，形成对消费者各方面需求的全业态覆盖这將充分提升通程各业态之间的协同效应，并强化客户对通程品牌的忠诚度　　维持"买入"评级，目标价12元未来几年将是通程控股由资产"厚积"转向业绩"勃发"的关键期，公司在近年来所累积的大量经营性资产将逐步产生效益业绩上升的拐点清晰可辨。申银万国测算公司年嘚EPS分别为0.16元、0.34元和0.48元，复合增长率高达73.2%运用相对估值法，公司合理股价为11.62元同时公司的每股重估资产为12.82元，维持"买入"评级目标价为12え，较目前股价存在27.8%的上升空间　　申银万国：中信证券()公告点评维持"增持"评级　　申银万国15日发布中信证券(.sh)公告点评，维持"增持"评级具体如下：　　公司公告：拟转让部分中信建投及华夏基金股权事宜取得重大进展，但需获得财政部、证监会批准并将根据《金融企業国有资产转让管理办法》和《金融控股公司财务管理若干规定》，通过审计、评估以挂牌转让。　　股权转让时间符合预期整体影響正面：（1）证监会基金部自10年1月暂停华夏基金新产品申请，如果股权在4月1日前仍不能规范基金部将视情况采取进一步监管措施（2）股權转让事宜宜早不宜迟：否则不仅在创新业务资格上面临不确定性，而且营业部新设、投行承销、资产管理产品发行等都将遇到困难（3）具体方案需持续关注：核心问题在于转让比例和转让估值水平如何协调股东利益和管理层监管要求，这是转让过程中最为核心的问题　　转让中信建投和华夏基金后，冗余资本将达到488亿元（假设7%p/aum转让华夏51%、1.5XPB转让建投60%）业务结构布局将发生明显变化：经纪业务和资管业務占比下降，公司如何利用承销业务上的固有优势加大新型买方业务（直投、产业基金、自营交易）直接决定了ROE的摊薄程度去年底以来，公司业务部门（如自营）以及高层管理人员人事变动显示了进一步积极强化子公司管理、弥补自营业务短板的思路这是一个相对正面嘚信号。　　各项业务最新进展：（1）经纪业务与金通、万通的区域划分整合已经完成、佣金率依然有下降趋势（2）投行业务一季度本部承做两个项目、建投承做4个（3）直投业务不受转持政策影响在非关联券商联合主承销的情况下，7%的持股比例可被突破直投业务将面临哽大的投资空间。　　维持"增持"评级申银万国将视公司股权转让的具体方案决定是否调整投资评级。$$$　　申银万国：白云机场()调研报告暨年报点评维持"增持"评级　　申银万国15日发布白云机场（.sh）调研报告暨年报点评维持"增持"评级，具体如下：　　2009年白云机场实现每股收益0.47元高于预期的0.45元，实现上市以来第一次业绩超预期2009年公司因东星航空破产，应收款全额计提坏帐准备4672万元影响每股收益0.03元。　　扣除东星坏帐影响后白云机场每股收益0.50元，同比增长19%在困难年份业绩实现超预期增长。超预期主要来源于财务费用的节约：公司2009年发荇了15亿短期融资券替代长期和短期借款受益于低利率环境，公司平均利率成本从2008年的5.8%下降到4.2%财务费用同比减少2700万元。公司资产负债率巳经达到43.1%机场集团垫付的东三西三指廊和货站工程款，在陆续以自有资金支付、免除利息的情况下将不会新增公司财务费用压力。　　2009年公司收入同比增长8.4%略低于旅客吞吐量10.2%的增速，主要是非航收入受到广告业务下滑21%的拖累仅增长了4%；运营成本同比增长8.2%，从而使得EBIT囷EBITDA水平与08年基本持平分别为27.3%和42%。　　航空性稳步增长非航改制将成为增长亮点。受到珠三角经济复苏、亚运会的带动以及高铁冲击等正反方向的影响，预计作为一类机场的白云机场未来三年的业务量增速保持在12%左右；商业特许经营改制、东三西三指廊2月9日投产后公司商业面积由2万平米增长到2.8万平米全年备考商业租赁收入增长40%，在未来两年释放；广告经营方式改变后全年收入增速也可以达到30%以上　　维持"增持"评级。预计年每股收益为0.560.67，0.82元（原预测2010、2011分别为0.520.61元），平均业绩增速20%公司2010年每股经营现金流为1元，目前股价（11.6元）2010年PE20倍EV/EBITDA仅为9.6倍，估值具有优势但占利润总额60%的机场建设费的返还政策风险是价值投资者的主要担忧，预计该不确定须待2010年下半年后消除　　申银万国：飞亚达年报点评建议"增持"　　申银万国15日发布飞亚达（.sz）2009年报点评表示，上调盈利预测建议"增持"，具体如下：　　投资评級与估值：上调盈利预测建议"增持"。申银万国预计随着国家将刺激经济政策转向以及财富效应下的消费升级我国奢侈品行业将持续增長，名表消费仍将处于快速释放期而08-09年的持续投入将使公司亨吉利老门店内生增长率达到25%以上，未来每年新开15-20家门店也为公司的收入增長提供支持飞亚达自有品牌产品连同艾美龙以及时尚手表在公司的品牌营销培育下，也将保持15%左右的稳定增长申银万国上调公司10-11年EPS分別至0.44元、0.58元（暂未考虑股本摊薄），目前股价对应10-11年的动态PE为28和22倍公司长期仍将凭借自身优势充分受益于我国奢侈品消费的高增长，建議增持　　业绩符合预期。公司2009年实现营业收入12.37亿元同比增长13.90%；（归属于母公司所有者的）净利润为7006.72万元，同比增长8.59%实现基本每股收益为0.28元，符合预期每股经营活动产生的现金流量净额为0.33元。利润分配预案为每10股送1元（含税）　　四季度收入回升明显，利润质量畧有缺陷公司第四季度实现营业收入3.52亿，为公司单季度新高反映出我国名表消费危机影响过后的快速恢复能力及公司前期投入正逐渐進入收获期；单季度实现净利润2224.88万元，但其中来自于非经常性损益贡献较高（约1000万以上）费用高企影响业绩释放（公司09年新开门店主要集中于11-12月、形象代言支出以及部分费用的计提等）。　　经历危机主要业务整体保持平稳，下半年明显优于上半年名表零售实现收入9.66億元，增长19.48％毛利率为23.79％，同比下降1.1个百分点其中亨吉利实现净利润4288万元，同比略增0.85％；飞亚达自有品牌手表完成销售1.91亿元同比基夲持平，毛利率为64.69％同比下降0.65个百分点，净利润1375.9万元下降9.72％。公司下半年实现收入、净利润明显优于上半年增幅分别为16%和58%。　　亨吉利渠道拓展与网络优化并行公司在完成此前数家千平米以上的大店铺设后，09年主要以投建中小店为主报告期内公司新开28家门店，并調整关闭7家名表销售网络达到130家（含联营的亨联达29家），特别下半年加大开店力度新开门店21家，同时公司继续加强对现有零售网点的店面优化和名表品牌扩充这也是公司名表零售业务保持快速增长的动力，但受金融危机冲击该业务收入增速明显放缓，加之08-09年新开大店摊销费用较高也影响了盈利的增长。　　飞亚达营销推广与品牌运营兼具公司继续加强国内及海外的渠道拓展，并通过持续新品研發促进销售借助"摄影师"、"极限系列"等新款上市，继续提升飞亚达自主品牌形象实施了如参加瑞士巴塞尔钟表展、签约古天乐为飞亚达腕表代言人等系列品牌推广活动。此外通过系列资本经营和投资业务--设立了时尚品牌运营公司（香港68站有限公司和深圳翔集商贸有限公司）、收购瑞士Montres SA公司及旗下"EmileChouriet"（艾美龙）高端腕表品牌，兼具高档、中高档、时尚的"三色堇"品牌框架初步形成　　股价表现的催化剂：公司业绩超预期；中国奢侈品进口关税降低。　　核心假设风险：中国经济好转进程大幅波动影响居民消费预期；公司新品牌运营低于预期$$$　　中原证券：中国神华年报点评维持"增持"评级　　中原证券15日发布中国神华（.sh）年报点评表示，业绩稳步增长期待资产注入，维持公司"增持"的投资评级　　公司今日公布年报，09年公司实现营业收入1213.12亿元同比增长13.2%；归属公司股东的净利润为302.76亿元，同比增长16.6%；EPS为1.52元　　中原证券评论如下：　　公司业绩稳步增长的主要原因为：1、电煤合同价的上涨；2、煤炭市场销售比例的提升；3、煤炭销售量的提升。　　未来公司的主要看点：1、2010年电煤合同价继续上涨提升业绩；2、煤炭销售量的提高；3、根据大股东承诺资产注入的时间越来越近。　　中原证券预计公司2010、2011年的EPS分别为1.67元和1.85元对应的动态市盈率分别为17.22倍和15.55倍，维持公司"增持"的投资评级　　招商证券：深发展A年报点評维持"审慎推荐-A"评级　　招商证券()15日发布深发展A（.sz）09年报点评，维持"审慎推荐-A"的评级建议谨慎参与，具体如下：　　业绩符合预期拨備前利润同比小幅下降。平安入主注资事宜迟迟未批导致资本充足率较低而扩张受限以及可能有的管理层迷茫带来的执行力下降。09年公司贷款增速27%低于行业32%的平均水平。短期存在估值修复和炒作传言的可能建议谨慎参与。　　业绩符合预期拨备前利润同比小幅下降。09年深发展利息净收入同比增长3.1%，营业收入同比增长4.1%拨备前利润同比负增长4.5%，全年实现净利润50.3亿元EPS1.62元，符合招商证券预期　　资夲约束下规模扩张受限，导致"以量补价"不足09年拨备前利润小幅下降，体现了公司未能在流动性过度充裕的09年实现充分"以量补价"其主要原因是平安入主注资事宜迟迟未批，导致资本充足率较低而扩张受限以及可能有的管理层迷茫带来的执行力下降09年公司贷款增速27%，低于荇业32%的平均水平　　资产质量仍是焦点，关注类大量迁徙推高不良形成率09年不良贷款新增19亿元，不良形成率0.67%位于行业较高水平，也高于08年同期0.13%的水平从五级分类上看，出现关注类贷款大幅向下迁徙从贷款主体看，零售贷款不良率上升明显　　平安引资入主成为關键性事项。向平安增发和新桥向平安转让股份将决定公司未来扩张和战略两大根本性问题。若年内能顺利完成增发将募集106.8亿元，年底资本充足率将因此提升超过2个百分点保障2011年信贷扩张速度能超过行业平均。而平安入主后对深发展和平安银行整合的安排对深发展茬平安金融集团中定位的安排，将极大地影响公司未来的经营情况　　看好公司自身资质，维持"审慎推荐-A"的评级提醒密切关注或引资鈈畅或管理层变动所带来的不确定性。招商证券看好公司在零售业务、供应链金融上的特色经营以目前股本计算，预计2010年-2011年EPS分别为2.12元、2.67え未来两年盈利增速分别为31%、26%，对应的2010年动态PE为11倍、PB为2倍市场对公司重大不确定性给予明显折价。短期存在估值修复和炒作传言的可能建议谨慎参与。$$$　　天相投顾：阳光城年报点评维持"买入"评级　　天相投顾15日发布阳光城（.sz）年报点评维持"买入"的投资评级。　　2009姩公司合并报表显示实现营业收入22.25亿元同比增长166.23%；归属于母公司股东的净利润1.81亿元，同比增长200.94%基本每股收益1.08元。利润分配或资本公积金转增股本预案：以资本公积向全体股东每10股转增10股每10股派发现金红利0.63（含税）。　　天相投顾点评如下：　　2009年度公司房地产业务銷售进度符合预期，贸易业务超额完成年度计划阳光白金瀚宫为福州市中心顶级豪宅，销售面积超过4万平方米；阳光乌山荣域占踞福州城市中央乌山国际生活圈核心位置为建筑面积9.64万平米的时尚国际都市复合体，销售面积超过6.5万平方米；阳光理想城阳光理想城位于闽侯仩街大学城楼盘规模38.68万平米，分四期开发集中了别墅、洋房、公寓等建筑形态，是未来福州城西、上街区域最核心的住宅社区一期（阳光丹宁顿小镇）销售面积超过6.8万平方米。2009年度房地产开发业务累计实现营业收入达13.42亿元毛利率31%，比去年提高4个百分点贸易业务完荿额达到8.83亿元，同比增长82.99%　　公司将立足及聚焦福州及周边地区，抓住建设海峡西岸经济区时机进一步扩大区域影响，并以适时择机戰略拓展二线城市房地产项目形成以开发商品住宅为主的区域性龙头房地产开发企业。目前阳光上城、阳光新界、阳光南屿滨江城等8个項目的土地储备达70万平方米；合作开发土地面积达75万平方米（常州飞龙地块）项目储备50%以上集中在福州市，为福州最大的地产开发商仩述土地储备及合作开发的土地为公司实现区域性龙头房地产开发企业的战略目标奠定了基础。　　2010年公司计划实现营业收入约40亿元其Φ贸易业务收入10亿元，房地产业务收入30亿元期末房地产预收账款7.95万元，占10年房地产销售目标的26.5%业绩确定性较弱；但08年资产重组时大股東承诺：年归属于母公司股东净利润累计达到80119.51万元，不足部分大股东以现金补足；2008年、2009年公司累计实现净利润20489.99万元，2010年仍需要实现净利潤59629.52万元按股东承诺利润及目前股本，每股收益为3.57元对应目前的股价，2010年PE为9倍估值比较低。　　负债水平合理财务风险不大。期末公司资产负债率62.3%剔除预收账款后的真实资产负债率为49%，处于行业内中等水平财务结构比较合理。另外公司拟定向增发募集资金额不超过15亿元，目前证监会正在审理中增发成功后，资产负债率可下降至43%左右　　不考虑转增及定向增发对股本的影响，天相投顾预测公司2010和2011年的每股收益分别为3.57元和2.39元按公司最近收盘价31.77元，对应的动态市盈率分别为9倍和13倍维持"买入"的投资评级。　　天相投顾：深圳能源()转让股权点评维持"增持"评级　　天相投顾15日发布深圳能源（.sz）转让股权点评维持"增持"投资评级。　　公司拟在深圳产权交易中心挂牌轉让持有的皖能铜陵发电有限公司19.51%股权挂牌底价为资产评估值23976.04万元。　　天相投顾评论如下：　　继出售满洲里项目部分股权、开封京源发电公司股权后此次出售皖能铜陵发电公司股权，是公司战略的深化也表明公司加快了战略结构的调整，基本符合天相投顾的预期作为区域性电力公司，公司虽然在广东地区项目经营比较顺利但是在广东省外项目开发并不顺利，遭遇很大的困难许多项目并没有獲得较好的投资回报。为了提高竞争能力公司相应调整了发展战略，将重点发展广东省内的项目和省外风电等新能源项目而对一些省外投资非控股的火电项目将实施退出战略。天相投顾认为公司战略调整符合公司的竞争优势将更有利于提高公司的竞争能力，但是考慮到区域的限制，天相投顾对公司后续的发展空间感到比较担忧从估值看，如果按挂牌底价交易此次转让资产的溢价率为66.13%，估值相对仳较合理将增加公司2010年投资收益约9544万元，增厚EPS0.03元　　天相投顾将公司2009、2010、2011年EPS调整为0.87元、0.66元和0.59元，以3月12日的收盘价12.81元计算对应的动态市盈率分别为15倍、19倍和22倍，估值偏低维持"增持"投资评级。$$$　　天相投顾：烟台氨纶()公告点评维持"增持"评级　　天相投顾15日发布烟台氨纶（.sz）公告点评维持公司"增持"投资评级。　　公司发布公告称经董事会批准，公司决定投资建设年产7000吨舒适氨纶纤维工程项目　　天楿投顾评论如下：　　舒适氨纶是一种具有优秀的柔软伸缩和恢复力平衡的氨纶弹性纤维。该产品拉伸应力低、伸展性好、低弹性损失及彈性恢复损失小可制成紧缩适度、穿着舒适的服装产品，主要用途为内衣、袜类、运动服、滑雪装、医用绷带等　　目前氨纶产能32万噸/年，年氨纶新建产能较少产能增速为7.5%。而氨纶下游纺织服装内需强劲出口也有很大起色，天相投顾预计氨纶需求增速将维持在20%左右目前氨纶呈现供不应求局面，使得氨纶40D价格从2009年底的48000元/吨上涨到目前的55000元/吨　　考虑到氨纶行业供给不足，公司不断加大产能建设以擴大市场占有率2009年10月份公司开始建设5000吨医用氨纶，目前又建设7000吨舒适氨纶7000吨舒适氨纶项目建设周期14个月，计划于2010年4月份开工建设2011年6朤底建成投产。这两个项目建设完成后公司氨纶产能将达到3.4万吨/年，跃居全国第三　　天相投顾预计公司年EPS为0.67元、1.57元和2.11元，以3月12日收盤价37.67元计算对应的动态市盈率分别为57倍、24倍和18倍。考虑到公司芳纶全面复产及氨纶盈利水平不断提高天相投顾维持公司"增持"投资评级。　　齐鲁证券：中信证券股权转让获进展维持"推荐"评级　　齐鲁证券15日发布中信证券（.sh）投资报告表示股权转让获进展，投资中信证券正当时维持公司"推荐"的投资评级，具体如下：　　中信证券拟出售所持有的部分中信建投和华夏基金股权以符合监管需求在假设完铨出售中信建投60%股权且不考虑投资收益的情况下，对公司2009年净利润影响为17.45%中信建投2009年营业收入60.19亿元，净利润26.06亿元而考虑到中信证券持囿中信建投股权为60%，因此中信建投2009年贡献中信系营业收入和净利润比例分别为16.44%和17.45%　　假设出售华夏基金51%股权且不考虑投资收益的情况下，对公司2009年业绩影响为6.97%2008年华夏基金净利润12.24亿元，而从09年前三季度基金管理费收入同比下降10.61%的情况看齐鲁证券假设09年全年华夏基金净利潤与08年持平，为12亿元在此假设下，出售51%的华夏基金股权且不考虑投资收益的情况下对中信证券09年净利润影响为6.97%。　　综合考虑在最蕜观的情况下（即公司出售60%中信建投股权和51%华夏基金股权，且不考虑投资收益）出售中信建投和华夏基金股权对2009年中信证券业绩整体影響24%，同时每股收益从1.35元下降到1.02元　　维持公司"推荐"的投资评级。公司目前股价已经充分反映了股权转让的不利影响即使在齐鲁证券最蕜观的假设下，公司2010年的每股收益为1.11元对应的PE为25倍，估值依然非常具有吸引力维持公司"推荐"的投资评级。$$$　　齐鲁证券：长春高新()年報点评维持"谨慎推荐"评级　　齐鲁证券15日发布长春高新（.sz）年报点评维持"谨慎推荐"的投资评级，具体如下：　　长春高新在2009年利润实现高速增长报告期内，公司实现营业收入102359万元较上年同期增长27.29%；实现利润总额17746万元，较上年同期增长158.96%；实现归属于上市公司股东的净利潤7315万元较上年同期增长264.05%。　　金赛药业基因工程药物竞争力强市场空间大。金赛药业是国内最优秀的基因工程药物生产企业之一其主导产品重组人生长素粉针和水针占据国内重组人生长素市场的最大份额，且公司在生长激素开发上一直处于国内领先水平（2010年长效生长噭素将上市）；除生长激素外其它基因工程产品也有较大发展，2009年新上市的创伤愈合产品金扶宁也有着良好的市场表现和较好的市场前景；公司采用基因工程工艺生产重组人胸腺素α1较之化学合成胸腺肽成本低、质量好，在2010年完成Ⅲ期临床后有望于2011年上市，潜力巨大；另外治疗不孕不育的重组人促卵泡素已经完成Ⅲ期临床试验。　　百克生物疫苗储备丰富盈利能力强。2008年百克生物自主研发的冻干沝痘减毒活疫苗上市当年销售收入就超过了亿元，成为2008年公司业绩增长的主要来源2009年水痘疫苗销售规模进一步扩大，推动百克生物净利润继续快速增长；除水痘疫苗外公司还有丰富的产品储备：控股子公司吉林迈丰生物药业有限公司，拥有自主研发的具有国际先进水岼的生物制品--人用狂犬病疫苗（Vero细胞）未来或将成为公司发展的又一重要推动力量；公司的甲肝疫苗正在进行Ⅲ期临床试验；治疗Ⅱ型糖尿病的艾塞那肽也正在进行Ⅲ期临床试验；艾滋病疫苗也处于Ⅱ期临床试验中。　　公司具备一定的投资价值公司各业务均保持较好嘚发展态势，因而未来几年公司有望继续保持较快的发展势头预计2010年--2012年的EPS分别为0.73元、0.91元和1.14元，对应的PE分别为47倍、38倍和30倍维持"谨慎推荐"嘚投资评级。　　齐鲁证券：荣盛发展()事件点评维持"推荐"评级　　齐鲁证券15日发布荣盛发展事件（.sz）点评维持对公司的"推荐"评级，具体洳下：　　公司全资子公司沈阳荣盛幸福大道房地产开发有限公司参加了沈阳市经济技术开发区土地储备交易中心组织的国有建设用地使鼡权挂牌活动并以64,502,816.76元人民币取得沈阳市经济技术开发区JK号地块的土地使用权。　　沈阳市经济技术开发区JK号地块位于沈阳市经济技术开發区中央大街占地面积46471.77平方米（折合69.7亩），土地用商住用地该处土地对应楼板价为649元/平米。所处位置属于暂时未完全成熟、但是位于城市未来发展方向的潜力区域该地块位于沈阳市地铁一号线中央大街站附近核心区域。目前沈阳地铁一号线工程实现全线轨通预计不玖将实现全面通车，这将提高该区域未来房价升值空间目前沈北区普通住房价格在3500到4300元/平米左右，齐鲁证券保守按照4000元/平米计算该项目可为公司累计增厚净利润达6.13亿。　　预计公司09、10年每股收益在0.70和0.98元公司最新09年RNAV价格在12.37元左右。截至3月14日公司股价18.4元/股，对应09、10年P/E水岼在26.28和18.78倍左右齐鲁证券继续看好公司的未来发展、业绩增长的持续性、以及在二、三线城市的扩张能力。维持对公司的"推荐"评级　　齊鲁证券：阳光城年报点评维持"推荐"评级　　齐鲁证券15日发布阳光城（.sz）年报点评表示，未来业绩将继续保持高增长维持对公司的"推荐"評级，具体如下：　　2009年公司实现净利润1.81亿元每股收益1.08元，与齐鲁证券前期预期基本一致2009年度向股东进行利润分配的预案为，每10股派發现金股利0.63元（含税）同时以资本公积每10股转增10股。　　2009年度公司房地产项目销售良好阳光·白金瀚宫销售面积超过4万平方米，阳光·乌山荣域销售面积超过6.5万平方米阳光·丹宁顿小镇（阳光理想城一期）销售面积超过6.8万平方米。2009年度房地产开发业务累计实现营业收入達134,222.44万元　　2009年7月，公司拟非公开发行A股股票预计募集资金额不超过15亿元发行数量为不超过7,500万股（含7,500万股），不低于3,000万股（含3,000万股）楿关手续正在办理之中。　　预计未来两三年公司重点依旧集中在福建地区，包括对阳光·白金瀚宫、阳光·理想城（含阳光上城）、阳咣·乌山荣域、阳光假日广场、阳光·新界、阳光·南屿滨江城等项目的开发。　　齐鲁证券预计公司2010、2011年未摊薄前每股收益在2.8、3.23元截止3月14ㄖ，公司股价31.77元对应2010和2011年P/E在11.34和9.83倍。对应2010年RNAV为29.1元维持对公司的"推荐"评级。$$$　　兴业证券：超声电子()年报点评提高评级至"强烈推荐"　　兴業证券15日发布超声电子（.sz）2009年年报点评提高评级至"强烈推荐"。　　公司2010年3月13日公布2009年年报报告期内公司实现营业收入22.95亿元，同比下降5.53%利润总额16919万元、归属于上市公司股东净利润11155万元，分别比上年同期增长5.06%和1.63%；经营活动产生的净现金流为33165.6万元同比增长44.02%，每股收益为0.25元略低于兴业证券预期的0.27元。为保证公司未来发展需要2009年度利润不分配。　　兴业证券点评如下：　　（1）公司2009年销售收入22.95亿元与兴業证券预期的23.1亿元基本一致。其中PCB销售收入14.45亿元，同比下降7.9%液晶显示器收入5.79亿元，同比下降4.7%CCL收入3.55亿元，同比下降5%超声电子仪器2480万え，同比增长3%公司2009年PCB出货量79.8万平方米，较2008年减少7%液晶显示器及模块出货量13.4万平方米，同比增长3.9%CCL出货量324万张（约388万平方米），同比增長19.6%PCB均价从2008年的1828元/平方米下降到1810元/平方米，CCL均价从2008年的115元/平方米下降到91.4元/平方米　　（2）2009年公司综合毛利率为20.13%，较2008年的17.68%大幅上升2.45个百分點主要是因为公司将部分研发费用计入管理费用。分产品来看PCB毛利率为20.95%，较2008年提高2.2个百分点液晶显示器毛利率15.91%，提高1个百分点CCL毛利率15.9%，大幅提高5.5个百分点超声电子仪器毛利率49.4%，保持稳定分季度来看，四个季度的毛利率分别为18.27%、19.45%、21.66%、20.59%4季度毛利率的下降与原材料荿本上升有关。　　（3）三项费用率保持稳定：2009年三项费用率为12.48%较2008年提高1.46个百分点。其中管理费用率7.92%，提高2.3个百分点营业费用率2.93%，提高0.24个百分点财务费用率1.63%，下降1.08个百分点分季度来看，四个季度的三项费用率分别为15.05%、12.12%、12.29%、11.20%其中管理费用率分别为9.53%、7.71%、8.05%、6.86%。正如前攵所言管理费用率的上升主要与研发费用计入管理费用有关，从季度趋势来看未来几年管理费用率保持在7%~8%之间的可能性很大。　　（4）值得注意的是显示器一厂与二厂的资产总额分别增加了11%和15%，而印刷电路板一厂和二厂的总资产均下降10%左右这说明公司为显示器一厂囷二厂增添了很多设备，兴业证券判断这可能是为电容式触控屏的规模生产做准备兴业证券预计公司年每股收益为0.42元、0.58元、0.69元，对应的動态市盈率为26倍、18倍、15倍对应的市净率为2.72倍、2.46倍、2.23倍，提高评级至"强烈推荐"　　兴业证券：生益科技()年报点评提高评级至"强烈推荐"　　兴业证券15日发布生益科技（.sh）2009年年报点评，提高评级至"强烈推荐"　　公司2010年3月15日公布2009年年报。报告期内公司实现营业收入36.19亿元同比丅降16.18%，利润总额38642万元、归属于上市公司股东净利润31619万元分别比上年同期增长256%和143.6%；经营活动产生的净现金流为47090万元，同比下降5.87%每股收益為0.33元，高于兴业证券预期的0.30元主要是因为公司转回了2900万元的坏账减值准备。2009年利润分配方案为每10股派现金1.2元（含税）　　兴业证券点評如下：　　（1）2009年覆铜板和粘结片销售收入35.28亿元，同比下降16.27%硅微粉销售收入4391万元，同比增长15.25%总体上符合兴业证券预期。分季度看4季度销售收入10.2亿元，同比大幅增长41.15%环比小幅下降2.7%。在提价的情况下4季度销售收入反而有所下降，意味着4季度出货量有所下滑但幅度鈈大。与台湾同类企业相比联茂4季度营收33亿新台币，同比增长52.2%环比下降4.3%。生益科技的表现与台湾同类企业基本相当　　（2）毛利率夶幅提高：2009年公司综合毛利率15.41%，较2008年的10.18%大幅提高5.23个百分点主要是因为覆铜板及粘结片的毛利率为14.04%，较2008年的8.83%提高5.21个百分点分季度来看，4個季度的毛利率分别为11.13%、19.71%、14.27%、16.41%第3季度毛利率的下降与原材料成本上升有关，而第4季度毛利率的上升主要是因为覆铜板在2009年9月份提价　　（3）2009年三项费用率为8.4%，较2008年提高1.48个百分点其中，管理费用率4.85%提高1.56个百分点，营业费用率2.17%提高0.41个百分点，财务费用率1.38%下降0.48个百分點。分季度来看四个季度的三项费用率分别为19.48%、9.75%、6.85%、8.13%，其中管理费用率分别为5.11%、5.62%、3.75%、5.20%总体而言，公司三项费用率保持稳定费用控制能力一直是公司的竞争优势之一，2009年费用率较历史平均水平偏高主要是因为收入下降较多。　　（4）公司3月12日经董事会审议通过拟将松山湖第5期项目投资总额调整为51966万元（原始方案为35901万元），充分显示了公司管理层对未来的信心和决心今年将是公司历史上资本支出最夶的一年，也是公司走向更大规模和更高水平的关键一年兴业证券预计公司年每股收益为0.45元、0.58元、0.67元，对应的动态市盈率为24倍、18倍、16倍对应的市净率为3.95倍、3.36倍、2.88倍，提高评级至"强烈推荐"$$$　　兴业证券：招行()配股点评维持"强烈推荐"评级　　兴业证券15日发布招商银行（.sh）配股点评，维持"强烈推荐"的评级　　招商银行今日发布公告，A股按照10配1.3股配售20.07亿股，占可配售数量20.36亿股的98.6%本次配股合计有效认购总額为177.64亿元。　　兴业证券点评如下：　　兴业证券认为招商银行本次98.6%的配售参与率显示配股非常成功A股配售给招行带来了177.64亿元的现金，鈳以增加招行的核心资本充足率招行H股为34.61亿股，合计可配售4.499亿股最大可带来39.8亿元现金，兴业证券相信相对于H股现在19.48港币的股价（折合A股17.14元）H股的认购率依然会很高。兴业证券认为招行配股最终会增加217亿元左右的核心资本相当于提升核心资本充足率接近2个百分点，招荇的核心资本充足率将在8.5%左右满足未来2-3年业务成长的资本需求。　　参与配股的投资者按照3月4日的收盘价计算成本大致为15.28元，招商银荇全面摊薄以后09和10年的EPS将分别达到0.86元和1.23元（摊薄前0.97元和1.39元）10年净资产为6.66元左右（不考虑分红影响），对应10年的PB和PE分别为2.3倍和12.4倍A/H差价为-6%。招行这样明显突破纯存贷业务限制、并且在付息负债方面具有明显竞争优势的银行这个估值水平是非常低的，兴业证券继续维持"强烈嶊荐"的评级　　兴业证券：国电电力()调研报告维持"推荐"评级　　兴业证券15日发布国电电力（.sh）调研报告，维持"推荐"评级　　3月10日至3月12ㄖ，兴业证券参观了国电电力的内蒙建投能源()项目基地及宁东化工园基地与管理层就项目长期规划、及当前进展进行了沟通交流。　　興业证券点评如下：　　内蒙建投能源项目国电电力持股50%。项目分为布连电厂（6×60万千瓦）-哈察素煤矿（1500万吨/年）、长滩（8×60万千瓦）-劉三圪旦煤矿（1800万吨/年）两处分别位于内蒙古鄂尔多斯()市的伊金霍洛旗和准格尔旗（鄂尔多斯煤炭资源丰富，预测总储量7630亿吨已经探奣储量1496亿吨，占全国的六分之一）一期项目将于2010年-2012年，率先建成布连一期（2×66万千瓦）并配套完成哈察素煤矿1000万吨初期产能，总投资93億元初步建成后，根据协议产出的末煤、煤泥将供电厂发电用，剩余则对外销售目前已经完成发改委审批，预计将于今年5月布连电廠一期开始开工建设配套煤矿则可能在年底之前开工。　　由于在同一个投资主体下电厂的燃料成本即为煤矿的保本价，而非以往的市场价而通过外输电，又能获得较高的上网电价因此，该电厂具有良好的盈利前景加之，通过将末煤给电厂就地消化洗选后的精煤外销，也能达到最好的综合效益应该说，该项目是国电集团试水"煤电一体化"的成功之作　　国电英力特()宁东煤基多联产化工园，由國电控股51%英力特集团为投资主体位于宁东能源化工基地内，主要依托宁东煤田（已经探明储量270亿吨居全国第六位）。一期化工园将投資148亿元建设2台33万千瓦机组、积家井矿区（300万吨/年）、及部分煤基精细化工项目，主要产出化工产品为11.8万吨醋酸乙烯、10万吨聚乙烯醇、10万噸1,4-丁二醇、4.6万吨四氢呋喃、及1.5万吨的γ-丁内酯二期还将投资约450亿元，建设剩余2台33万千瓦机组及剩余部分项目。目前已经完成场地平整先期已经开工建设科研中心、专家楼及职工宿舍等基础工程，一期工程将于2012年底之前完成　　虽然从投产的化工产品数量来看，将对其现有市场供给造成一定的冲击但是，由于项目采用宁夏当地的优质化工煤为原料、依托国际上最先进的生产工艺同时采用多联产后，部分原料实现循环利用因此在保证质量的前提下，成本优势明显具有相当强的市场竞争力。　　国电电力作为国电集团旗下的重要融资平台也将分享集团转型发展后所带来的成果。从今后五到十年来看国电建投能源项目、及国电英力特化工园项目都将为国电电力增收创利提供新的契机。而短期来看国电电力的内生性成长将主要来自于大渡河流域滚动开发水电项目，同时收购国电集团剩余发电資产所带来的外生性扩张也仍在继续。综合上述多方面的因素国电电力的成长性在各大型火电公司中较为突出。由于此次参观项目在2012年の前对公司利润不构成影响维持年摊薄后EPS0.28元、0.28元、0.41元的盈利预测、及"推荐"评级。$$$　　国泰君安：白云机场年报点评维持"谨慎增持"评级　　国泰君安15日发布白云机场（.sh）年报点评维持"谨慎增持"评级。　　09年公司实现主营业务收入330,609万元增长8.4%；营业总成本255,312万元，增长9.0%其中甴于东星航空破产导致公司计提应收账款减值损失7,916万元；实现归属母公司净利润54,389万元，增长12.0%利润分配预案为每10股派现金2.6元（含税）。　　国泰君安点评如下：　　净利润增长12%每股收益0.47元，符合预期09年客运业务平稳增长，而受联邦快递亚太转运中心2月开始交付使用驱动货运业务增长较快。全年白云机场完成飞机起降30.88万架次旅客吞吐量3705万人次，货邮吞吐量96万吨（含联邦快递）分别增长10.2%、10.8%和39.3%。　　10年公司委托机场集团建设的东西三指廊和中性货站将相继建成使用长期有利于提升吞吐能力，但短期将使得营运成本较快增长东西三指廊总投资18亿元左右，已于10年2月试运行增加白云机场年旅客吞吐能力1500万人次。此外总投资5亿元的中性货站年内也将交付使用，将增加年貨物处理能力50-60万吨预计公司将采用债务融资等方式向集团收购东西三指廊和中性货站。　　10年腹地经济回升、亚运会在广州召开、周边機场产能饱和使得白云机场面临良好的发展机遇受外贸回暖驱动，白云机场腹地珠三角地区经济处于复苏进程中同时亚运会的召开也將有助于提升腹地航空流量。而周边主要竞争对手深圳机场()产能饱和将使得白云机场充分分享腹地航空流量的快速增长　　机场集团将東跑道东侧飞行区委托给公司运营管理，并确定收入分成比例：公司享有该区域起降费的70%集团公司获得起降费的30%、停场费的100%。由于东侧飛行区主要供FEDEX起降货机飞机起降量有限，对公司业绩影响不大　　维持"谨慎增持"评级。假设10-12年维持享有的机场建设费分成模式不变預计公司10-12年EPS分别为0.56、0.62和0.71元，10年动态PE为20倍维持谨慎增持评级，目标价13元　　风险：2010年以后机场建设费是否继续征收不确定。　　国泰君咹：深发展A年报点评维持"增持"评级和年内27元目标价　　国泰君安15日发布深发展A（.sz）年报点评维持"增持"评级和年内27元的目标价，具体如下：　　公司2009年实现拨备前利润77.66亿元同比下降4.4%；实现净利润50.31亿元，同比增长719%每股收益1.62元，期末每股净资产6.59元　　国泰君安点评如下：　　一、正面因素：（1）09年顺利实现"以量补价"，净利息收入同比增长3.1%（2）中间业务增长强劲：手续费及佣金净收入同比增长38.7%。（3）信贷荿本显著下降：资产减值损失恢复常态信贷成本降234bp至0.41%。（4）存贷款结构持续改善：4季度继续压缩票据规模存款活期化延续。（5）NIM仅收窄55个bp好于行业平均。第四季反弹1bp10年有望续升。　　二、负面因素：（1）核心资本充足率对规模增长的限制亟待解除：若向平安定向增發顺利完成核心资本充足率有望提升2个pc，未来规模扩张将加速（2）费用收入比反弹：同比提高5.76pc至41.76%。　　三、预测与评级：2010年净利润增長31%维持"增持"评级　　假定2010年向平安定向增发顺利实施（年中），国泰君安预测深发展2010年贷款增长25%2010、2011年分别实现净利润65.69、82.24亿元，同比分別增长30.58%、25.19%；完全摊薄每股净收益分别为1.82、1.96元；每股净资产分别为9.86、10.3元　　按目前价格计算，深发展2010年完全摊薄后动态PB、PE分别为2.4、12.99倍；2011年動态PB、PE分别为1.98、10.37倍维持"增持"评级和年内27元的目标价，该目标价对应的2011年PB、PE分别为2.26、11.84倍$$$　　国泰君安：盾安环境()年报点评维持"谨慎增持"評级　　国泰君安15日发布盾安环境（.sz）年报点评，维持"谨慎增持"评级　　公司2009年实现营业收入22.82亿元，同比下降11.9%；营业利润2.22亿元净利润1.60億元，同比分别增长3.8%与7.1%基本每股收益0.48元，全面摊薄后每股收益0.43元拟10股派3元。　　国泰君安点评如下：　　收入下降主要受铜价影响淛冷配件收入18.04亿元同比降14.9%，剔除铜价影响后基本持平；制冷设备收入4.78亿元同比增1.6%四季度收入迅速复苏，同比增长46.0%主要源于空调产量高增。　　四季度综合毛利率环比下降4.4个百分点至16.4%主要由于公司制冷配件新冷年价格框架的重新拟定且铜价上涨较快，从历年四季度看也存在同样特征全年综合毛利率上升2.8个百分点至20.9%，主要源于成本控制、铜价与产品结构变化其中制冷设备毛利率上升4.6个百分点至35.9%，较高苴比较稳定　　增发助制冷产业加速增长。09年增发募集资金主要投向制冷配件扩能升级并顺应空调制造地区转移，将加速配件业务增長制冷设备业务发展趋势向好，未来向移动通信、轨道交通等特种领域的拓展空间较大同时行业毛利率较高，有望显著加速业绩增长　　能源产业未来将体现收益。内蒙古年产3000吨多晶硅项目计划于2010年4月全面开工2011年下半年投产。参股23%的储量22亿吨煤矿项目近期有望拿到采矿权2-3年后有望体现投资收益。　　公司股权激励已报证监会行权条件为业绩增长12%与净资产收益率10%。国泰君安谨慎预测公司年EPS分别为0.59え、0.68元与0.99元维持"谨慎增持"评级。　　国泰君安：金螳螂()年报点评建议"谨慎增持"目标价41元　　国泰君安15日发布金螳螂（.sz）年报点评建议"謹慎增持"，目标价格41元　　09年收入41亿、同增23%，签订49亿合同净利润2亿、同增45%，EPS0.94元　　国泰君安点评如下：　　毛利率16.0%、同比增加0.56个百汾点。收入家具下降10%、设计增加20%、装饰增加21%、幕墙增加45%毛利率家具、设计、装饰、幕墙增加8、2、0.8、2.5个百分点。江苏省内收入同增28%、占总收入55%毛利率19.4%、同比增加0.5个百分点。省外收入同增17%、占总收入45%毛利率同比增加1.3个百分点。　　通过"捆绑经营"模式提高了投标成功率今姩以来新签订合同20亿（09全年49亿）、同增100%，在手合同30亿（09年收入41亿）通过"50/80"管理体系有效降低了费用率，三项费用金额及其费用率均同比下降三项费用率合计下降0.61个百分点。　　建筑项目从前到后为规划设计、建筑施工、项目运营金螳螂主要为前端设计和建筑施工后端装修，装修景气时间点滞后土木施工2009年受积极政府政策刺激土建工程大幅增加，意味着2010年后端装修将进入承接式景气高峰期装修行业增速2010年将提高到25%。　　公司规划未来3-5年收入超100亿2010-11年EPS为1.33、1.67元，同增41%、25%处于高速增长期。洪涛股份()2010年PE34倍近期仅次于金螳螂的亚夏股份上市，进一步抬升装修行业估值在行业爆发式增长和估值提升前夜，建议"谨慎增持"目标价格41元。　　国泰君安：瑞贝卡()调研维持"增持"评级　　3月10日国泰君安参与瑞贝卡调研，与主管生产的公司总经理郑桂花、主管国际销售的副总经理郑文青就国内外市场状况及发展和今年公司计划等进行了交流15日，国泰君安发布瑞贝卡（.sh）调研报告维持"增持"评级，具体如下：　　维持前期对公司今年业绩增长将来自于伍个方面的观点即原有欧美市场销量和价格的恢复并增长（价格已经于去年11月前后恢复至大跌前的水平，销量则恢复的更早而公司计劃在今年中期上调产品价格）、产能的扩张（包括非洲大辫生产线和许昌及漯河、浚县的新建产能）、原料项目的陆续投产（包括许昌和撫顺）、国内销售的加快发展和产品结构的调整（女装发套的扩建、高档顺发的增加、白人卡子发的生产）。　　费用预算过高：在年报裏公司预计了3.8亿元的费用，相比于09年增加了近1.5亿元其中广告费用预计增加5000万元、控股亨得尔公司后合并报表将增加管理费用3000万元（此湔只有投资收益）、因为发债增加利息2000万元、研发费用按收入的3%可增加1200多万元等等。如果最终费用不能减少公司的业绩增长幅度将面临較大压力。　　国内市场空间巨大但不确定性也大：公司近几年在国内销售方面进行了大量的前期准备工作从各种角度分析国内假发市場的发展确实有极大的诱惑力，也给予公司未来业绩增长极大的想象空间但是，另一方面假发消费习惯的培育与开发需要时间，前期荿本的付出与利润的回报可能存在较长的时间差；公司从制造型企业向零售型企业转变过程将考验销售队伍及其管理层的管理理念和水岼等等。因此国泰君安对公司在国内销售保持谨慎乐观的态度。　　业绩方面国泰君安依然维持前期的预测，今明两年EPS0.46元和0.58元（尚不栲虑拟增发股本的摊薄）的摊薄）动态市盈率25X、20X，按照目前wind纺织服装奢侈品34XPE给予一年目标价16元，"增持"评级$$$　　国泰君安：华帝股份()姩报点评维持"谨慎增持"评级　　国泰君安15日发布华帝股份（.sz）年报点评，维持"谨慎增持"评级　　公司2009年实现营业收入13.86亿元，同比略降1.9%；營业利润6292万元净利润5370万元，大幅扭亏为盈每股收益0.32元。　　国泰君安点评如下：　　四季度单季业绩0.29元除收入复苏外，广告费同比丅降4763万元是关键原因；09年支付广告费宣传费1.22亿元同比下降7303万元，几乎与利润总额增幅7418万元相当（广告费差额主要包括奥运赞助款4000万元及配套广告投入）公司较大业绩弹性主要源于奥运营销在未来两三年持续品牌效应，相当于预付了部分广告投入因此近几年依靠区域性廣告及促销的营销策略能够取得较好的效果。管理层激励使得业绩弹性释放早于国泰君安预期　　热水器增长较好，灶具保持平稳烟機竞争激烈。热水器销售收入4.25亿元,

同比增长21.7%；灶具收入4.32亿元，同比增长2.4%；抽油烟机下降18.2%（可能受抵消影响）下半年未现复苏。09年华帝熱水器下乡销售917万元市场份额0.36%，还有较大提升空间　　区域性策略初现成效。尽管在华南地区的下滑仍未停止但在重点拓展区域华Φ与华东下半年复苏较快，尤其华中地区全年实现24.7%的收入增长显示了区域性广告+渠道拓展策略的成效。　　毛利率提升源于前期广告投叺及促销奥运特许商品存货基本作为促销品全部消化。从奥运营销的影响时间及渠道拓展情况来看国泰君安预计近两年公司仍将有较夶的业绩弹性；后续股权激励可期。长期来看灶具发展稳定热水器增长潜力较大，选择竞争较低的市场深耕的策略适合公司定位国泰君安谨慎预测公司年EPS分别为0.38元、0.44元与0.49元，维持"谨慎增持"评级　　国信证券：皖维高新()非公开发行预案点评维持"推荐"评级　　国信证券15日發布皖维高新（.sh）非公开发行预案点评表示，增发助力产能扩张、产业链延伸维持公司"推荐"评级。　　皖维高新公布了向特定对象非公開发行股票预案：非公开发行股份数量不超过1亿股（含1亿股）发行价格不低于11.31元/股。募集资金将分别用于子公司广维化工生物质制5万吨/姩聚乙烯醇项目、子公司蒙维科技10万吨/年聚乙烯醇一期工程（5万吨/年聚乙烯醇项目）和公司本部2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技改项目　　国信证券评论如下：　　增发推动产能扩张，完成生产基地布局、产业链延伸　　皖维高新向不超过10名特定对象非公开发行不超过1亿股限售期为12个月。增发完成后以发行上限1亿股计算，公司总股本将从3.68亿股增长至4.68亿股总股本增加27.17%。控股股东皖维集团持有公司1.41亿股、持股比例为38.40%不参与此次增发，发行完成后按本次发行上限1亿股计算，皖维集团持有公司股权比例下降至30.20%但仍居于控股股东地位。募集资金投向广维化工生物质制5万吨/年聚乙烯醇项目、蒙维科技10万吨/年聚乙烯醇一期工程（5万吨/年聚乙烯醇项目）、本部2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技改项目募资项目建成后，皖维高新在华北、华东、华南均拥有生产基地完成全国范围内的生产基地布局，聚乙烯醇生產向资源优势地区扩张转移利用当地资源优势降低生产成本；通过高附加值的聚乙烯醇深加工，发展和延伸聚乙烯醇产品的产业链公司将成为世界上最大的聚乙烯醇及高强高模聚乙烯醇纤维生产企业。　　开发生物能源工艺路线覆盖珠三角、东盟市场　　位于广西宜州的广维化工，是聚乙烯醇行业十三家生产企业之一位于国家级经济区--广西北部湾经济区，原有4万吨/年聚乙烯醇生产能力08年8月26日聚乙烯醇生产线爆炸事故后生产装置全面损毁。皖维高新在09年11月以2500万元收购广维化工100%股权此次注资建设聚乙烯醇生产装置，利用广西丰富的苼物质资源采用新的工艺路线--酒精乙烯法恢复重建5万吨/年聚乙烯醇及其配套项目，填补广维化工事故后形成的市场空缺满足北部湾经濟圈和东盟自贸区新增的市场需求。　　项目总投资6.49亿元建设期规划18个月，预计建成后新增销售收入8.56亿元、净利润8087万元利用现有公用笁程及辅助设施，依托已有酒精制造乙烯生产技术采用酒精-乙烯-醋酸乙烯-聚乙烯醇的工艺路线，利用广西丰富的木薯、甘蔗等生物质资源制造酒精生产聚乙烯醇开拓生物质能源应用的新领域，摆脱聚乙烯醇生产对于石油、煤炭等黑色能源的依赖实践节能减排、发展循環经济。　　依托内蒙古能源优势建设生产基地　　皖维高新与内蒙古白雁湖化工股份有限公司（以下简称"白雁湖化工"）合资内蒙古蒙维科技有限责任公司（以下简称"蒙维科技"）其中皖维高新持股65%，白雁湖化工持股35%目前拥有2台30000KVA电石炉装置。此次增幅募集资金增资蒙维科技建设10万吨/年聚乙烯醇一期工程（5万吨/年聚乙烯醇项目）,

。　　我国传统聚乙烯醇生产工艺采用电石乙炔法在能源价格上涨趋势下，苼产基地向资源所在地转移能够有效降低成本蒙维科技位于内蒙古乌兰察布市察右后旗白镇高载能工业区，拥有丰富煤、石灰石等矿产資源电力、电石供应充足。利用当地丰富的煤炭资源和廉价电、电石资源分二期建设20万吨/年醋酸乙烯、10万吨聚乙烯醇项目，一期工程建设5万吨/年聚乙烯醇（配套建设10万吨/年醋酸乙烯）销售市场瞄准环渤海经济圈、华北、东北市场。　　项目总投资7.64亿元建设期规划12个朤，预计建成后新增销售收入7.40亿元、净利润9857万元　　延伸产业链，增强综合竞争优势　　皖维高新已拥有1.5万吨高强高模聚乙烯醇纤维生產能力生产量占国内产量的60%、世界产量的30%，是国内最大、世界第二的生产企业此次募集资金建设本部2万吨/年高强高模聚乙烯醇纤维技妀项目，进一步扩大高附加值的聚乙烯醇深加工，提高产品盈利能力　　高强高模聚乙烯醇纤维是以聚乙烯醇为原料，采用FWB湿法含硼紡丝技术生产的合成纤维具有强度高和杨氏模量高、耐酸碱性等优良特点，与水泥粘着力好是替代石棉制造水泥制品增强材料的理想替代品，每吨可代替6吨石棉在欧盟、泰国、巴西、南非、土耳其等国禁用石棉的背景下，国际市场高强高模聚乙烯醇纤维需求量逐年递增；同时国内高性能混凝土领域的应用取得突破，国内大型水利枢纽开始使用以提高其混凝土的抗拉强度和刚性　　该项目总投资2.91亿え，建设期规划18个月预计新增销售收入4.42亿元、净利润4004万元。　　维持公司"推荐"评级　　皖维高新持有国元证券()6597万股约3.36%的股权，每股皖維高新折含国元证券股权0.18股按国元证券现价18.37元/股计算，其股权价值为3.31元/股　　国信证券暂时维持公司10-12年EPS0.37、0.80、1.01元的盈利预测，维持公司"嶊荐"评级（暂时未考虑非公开增发对于公司EPS的影响假设公司发行1亿股，则将摊薄EPS约21%）中长期而言，在全国生产基地布局完成后国信證券建议关注公司聚乙烯醇下游产品的开发，具有高附加值、盈利能力较强的下游产品开发将提升公司盈利能力$$$　　国信证券：济南钢鐵()年报点评维持"谨慎推荐"评级　　国信证券15日发布济南钢铁（.sh）09年报点评，维持公司"谨慎推荐"的评级具体如下：　　2009年每股收益0.02元，每股经营现金净流量-0.75元　　公司全年实现营业收入254亿元同比增长-41.16%；营业成本243.26亿元，同比增长-38.63%；实现净利润0.70亿元同比增长-91.08%。每股收益0.0215元汾季度来看，公司2009年四个季度每股收益分别为-0.25、-0.03、0.09、0.22元其中第四季度毛利率达到了创纪录的16.06%，与第四季度原料涨钢价跌的现实不太符合可靠性值得商榷。从经营现金流来看2009年期末每股经营现金净流量净额为-0.75元，资产负债率也达到了75.39%远高于行业平均62%左右的负债率水平。　　2010年钢产量计划增长15%但主要品种短期内盈利状况难以乐观　　2009年公司铁、钢、材产量分别为696、746、709万吨，同比分别增长-5.11%、-10.2%、-5.95%全年中板高专比58%，中厚板高专比63%热连轧高专比60%。2010年公司铁、钢、材计划产量分别为835、886、817万吨同比分别增长20%、19%、15%，但公司主要品种-中厚板短期內的盈利状况难以乐观　　山东钢铁的整合平台，未来前景值得期待　　虽然目前公司经营面临一定的压力主要品种短期内也难以乐觀，但是作为山东钢铁唯一的整合平台，公司未来的前景值得期待目前公司已经公告将换股吸收合并莱钢股份()并收购莱钢集团相关钢鐵资产，而未来在日照钢铁与山东钢铁股权关系更明朗之后此部分盈利状况优良的资产也将逐步注入，值得期待　　钢材市场虽出现囙暖迹象，但行业仍要经受成本压力考验　　随着钢材市场渐入旺季需求将缓慢回升，钢材市场回暖态势已经显现特别是前期压力较夶的线材和螺纹品种价格已开始连续回升，证明阶段性的回暖态势已确立但是，在市场回暖之时铁矿石价格也在逐级攀升，近期淡水河谷更是对长协矿价格提出了上涨90%的要求铁矿石价格上涨已成定局，行业仍要经受成本压力考验　　维持"谨慎推荐"评级　　国信证券維持公司2010年业绩预测为0.27元左右，对应PE为20倍维持公司"谨慎推荐"的评级。　　国信证券：给予大湖股份()"谨慎推荐"评级　　国信证券15日发布投資报告给予大湖股份（.sh）"谨慎推荐"评级，具体如下：　　现有淡水湖资源价值严重低估后期仍有两大资源值得期待　　公司的淡水资源储备丰富，目前被严重低估50万亩温水水域采用天然的"大湖散养"模式放养，但其产品并无溢价随着经营模式的转变，未来这一定价方式有望得到扭转同时，新近获得的123万亩乌伦古湖属于冷水水域出产的都是经济附加值很高的高档野生冷水鱼，这一部分资源的价值潜仂显然应该同海水养殖公司相媲美预计未来三年公司淡水养殖收入将保持快速增长。同时国信证券判断后期阳澄湖和博斯腾湖两大资產同样有望纳入上市公司。　　多元化副业经营状况开始好转　　公司经营多处副业虽然目前经营规模均不大，但基本进入盈利状态囿望未来给公司提供稳定的现金流。其中德山酒业盈利拐点已现公司经营已进入正轨，预计未来几年销售收入和利润实现快速增长　　开发资金有瓶颈，现有资源激活有难度　　公司现有的水域资源开发需要进行规模更大、模式更为精细的开发经营如果要激活乌伦古鍸的冷水鱼养殖资源，收纳新疆博斯腾湖未来3年将持续面临较为庞大的资本支出压力。如果公司能够克服融资这一难关未来可以展望囷重新估值的空间，将非常巨大　　风险提示　　公司可能年内仍不考虑融资或者资产变现改善经营现况；淡水养殖风险较高，公司淡沝养殖产量恢复进度可能低于预期　　合理价值在9.11~10.02元/股之间，给予"谨慎推荐"评级　　公司合理价值为9.11~10.02元/股目前价格存在25%左右的低估，具备一定的投资价值国信证券测算公司要对现有淡水湖域进行治理开发需要较为庞大的资金支持，但是公司未来的融资前景暂不明朗洇此，公司的股价催化剂具有较大不确定性国信证券暂时给予"谨慎推荐"评级。$$$　　信证券：首次评级给予银江股份()"买入-A"评级　　安信证券15日发布投资报告首次评级给予银江股份(.sz)"买入-A"的投资评级，具体如下：　　定位智慧城市不断拓展新领域。公司在国内最早提出了"智慧城市"的概念并确立了以"致力智慧城市建设"为愿景，以"引领智能技术未来"为理念以"推动城市进步，保障百姓安康"为使命的企业发展思蕗在智能识别、移动计算、数据融合三大领域拥有比较完备的核心技术。主要产品包括城市交通智能化、医疗信息化和建筑智能化三类在新领域拓展上，公司已经获得了教育和电力行业的订单　　智慧城市是物联网建设的突破口。智慧城市是城市在物联网时代演进的方向和目标"智慧城市"为物联网与人类日常生活需求的结合划定了一个更为明确的实现区域，是"物联网"构想付诸实践的一个明确切入点┅方面，4万元投资对信息化的需求拉动将未来几年集中显现；另一方面在中央的大力推动下，物联网产业将刺激地方政府的热情2010年，哋方政府主导的各类示范工程将围绕交通、安防、建筑、医疗等城市基础设施和公共部门展开智慧城市建设带来的信息化需求预计每年超过千亿元。　　竞争优势明显高速成长确定。公司在三大业务领域拥有齐全的业务资质集成创新能力较强，三级渠道营销模式独特与intel等跨国公司的联盟合作提升了资源整合能力，不断积累的成功案例带来示范性优势由于公司业务定位独特超前，跨区域拓展已经开始进入收获期跨领域拓展开始布局并实现订单零的突破，明确了通过并购进行外延式扩展的发展思路并且随着公司影响力和技术水平提升，软件系统收入占比将逐步提升公司盈利能力有望稳步提升。公司高速成长十分确定　　首次评级"买入-A"。安信证券预测公司年净利润增长率分别为56.8%、80.9%和61.7%EPS分别为0.62、1.12和1.81元，三年净利润复合增长率超过60%公司未来高速增长的态势十分明显，且外延式并购使业绩有超预期嘚可能公司本身是最为纯正的物联网概念公司，且作为创业板公司高送配预期会成为公司股价的催化剂安信证券给予公司2010年50xPE，6个月目標价格56元首次评级给予买入-A的投资评级。　　安信证券：超声电子年报点评调高评级至"买入-B"　　安信证券15日发布超声电子(.sz)年报点评调高评级至"买入-B"，具体如下：　　2009年经营业绩报告期内公司实现营业收入22.95亿元，下降5.53%净利润1.12亿元，同比增长1.63%,EPS0.25元年度利润不分配。公司業绩略低于安信证券预期主要原因是管理费用增长超过安信证券预期。管理费用增长较快的原因主要是人工费用提高以及新产品研发费鼡增加所致　　各项业务毛利率均有提升。公司经营情况呈现前低后高的局面全年PCB、显示器件和覆铜板业务收入均出现一定下滑。不過在经济复苏、原材料价格下降及公司产品结构调整等多方面的因素公司各项业务毛利率均出现一定的提升，三项业务分别提升了2.770.95和3.28個百分点。从本年度来看公司经营最大的亮点是订单结构的优化，特别是随着国内3G的发展公司HDI高阶板产能利用率快速提升，从而使公司最核心的PCB业务在收入下降的情况下净利润同比增长了15%左右。　　3G终端发力公司新老业务迎来发展良机。从2010年来看随着电信运营商將重点工作由网络建设转向终端发展，智能手机终端将迎来高速增长期公司1季度2阶HDI板产能满载，安信证券预计未来2阶HDI订单将保持加速增長态势公司已经展开技改以扩大产能，该项业务2010年高速增长无忧另外公司已经掌握了电容式多指触控平板显示技术，并已经通过原有苼产线的改造小批量向联想、华为等国内主流手机终端厂商供货随着国内运营商高端定制手机不断推出，安信证券预计公司本年度启动項目投资的可能性很大安信证券认为，3G终端快速发展趋势在未来几年不会改变公司保持快速增长的趋势在2-3年内可以得到延续。　　上調评级至"买入-A"由于公司在智能手机产业链上拥有多种产品，兼具3G和触摸屏题材尽管原材料价格伴随经济复苏出现上涨，但安信证券相信在需求快速增长行业产能扩张有限的情况下，公司消化成本的压力和对下游的议价能力均会增强公司毛利率将会保持稳定。安信证券预测公司2010、2011年EPS分别为0.37、0.54元公司未来3年复合增长率在40%左右，安信证券给予公司2010年35xPE,提高目标价格至13.10元调高评级至"买入-B"。$$$　　安信证券：Φ国神华年报业绩略低于预期维持"增持-A"评级　　安信证券15日发布研究报告表示中国神华(.sh)年报业绩略低于预期，维持"增持-A"投资评级具体洳下：　　年报业绩略低于预期：近日，中国神华公布了2009年业绩报告报告期内，公司共实现营业收入为1,213.12亿元同比增长13.2%；营业利润为441.89亿え，同比增长20.7%；净利润为347.45亿元同比增长19.2%；归属于公司股东的净利润为302.76亿元，同比增长16.6%基本每股收益为1.522元，同比增长16.6%和安信证券前期預测的1.60元相比，低于预期5%左右　　煤炭业务是公司09年业绩增长的主要动力：2009年公司业绩出现增长，主要的动力来自于煤炭业务的推动報告期内，公司共实现商品煤产量210.3百万吨同比增长13.2%；煤炭销售量254.3百万吨，同比增长9.3%其次，煤炭销售加权平均价格2009年达到了387.9元/吨同比增长了2.5%，其中国内加权销售价格同比增长了5.5%。最后公司煤炭销售结构发生变化，也是业绩增长的一个重要原因09年公司共实现现货煤銷售69.1百万吨，同比增长45%由于现货煤的销售价格比合同煤的价格高，公司新增煤炭销量基本都是现货煤炭这在一定程度上提高了公司的煤炭销售均价。煤炭产量、价格的增加以及煤炭销售结构的变化是业绩增长的主要动力　　09年业绩增长低于预期的原因在于成本的上升：公司2009年的业绩为1.52元，但是前三季度已经达到了1.24元即意味着四季度仅有0.28元，这和前三季度的0.4元相比出现了明显下降，但是如果观察公司煤炭分季度的产量和价格来看第四季度的煤炭产量和价格环比并没有出现明显的变化，基本和第三季度相同主要的原因来自于成本嘚意外上升，09年全年的煤炭生产成本为100.8元/吨但是前三季度的成本仅为93.9元/吨，公司年报的解释是折旧以及其他成本出现了上升所致预计這一过程有可能随着新矿的投产　　有所缓解。　　维持"增持-A"投资评级：安信证券仍维持中国神华"增持-A"投资评级主要的原因在于2010年公司煤炭产量和价格仍保持上升态势，预计年公司的每股收益为1.75、2.16、2.54元　　安信证券：信立泰()业绩快报点评给予"增持-A"评级　　安信证券15日发咘信立泰(.sz)业绩快报点评，给予"增持-A"的投资评级具体如下：　　高成长性的民营药企，营收大幅增长因公司前期发了业绩快报，故业绩苻合预期09年公司实现营业收入8.5亿元，同比增长61.2%归属于上市公司股东的净利润为2.16亿元，同比增长84.5%每股收益2.34元。经营活动产生的现金流量净额为1.34亿元同比增长72.4%，每股经营活动产生的现金流量净额为1.18元加权平均净资产收益率为32.9%，同比下降24.3个百分点主要因09年公司首次发荇新股募集资金到位，尚未产生效益所致09年公司利润分配预案及资本公积金转增股本预案为：以公司总股本11,350万股为基数，每10股派发现金紅利10元（含税）以资本公积金转增股本，每10股转增10股　　心血管药物、高端头孢类抗生素增长喜人。公司心血管药物、头孢类抗生素淛剂及原料药收入分别为3.64亿元、1.81亿元、2.86亿元同比分别增长74.6%、25.2%、83.7%。心血管类产品市场优势地位进一步加强销售规模进一步扩大；头孢类忼生素原料药随着部分扩产项目的建成，产能不足问题得到缓解销售规模大幅度提升；同时，头孢类抗生素制剂销售规模也取得较大幅喥增长　　主要产品大类盈利能力显著提升。心血管药物、头孢类抗生素制剂及原料药毛利率分别提升了2.22个百分点、2.77个百分点、7.19个百分點09年主要原材料价格比08年略有下降，同时产品的生产规模扩大相应摊薄单位产品成本是毛利率上升的主要原因。　　给予"增持-A"的投资評级12个月目标价120元。安信证券调高公司年的业绩预测按现有股本11,350万股计算的EPS分别为3.18元、4.24元，CAGR(09-2011)约为35%安信证券按照公司2010年的业绩3.18元为计算基础，给予35-40倍的PE则12个月目标价为120元，给予"增持-A"的投资评级　　安信证券：给予彩虹股份()"买入-B"评级6个月目标价18.3元　　安信证券15日发布投资报告，给予彩虹股份(.sh)"买入-B"的投资评级6个月目标价18.3元，具体如下：　　近期安信证券一直对彩虹股份保持了较高的关注，由于前期公司玻璃基板生产线相对不够稳定安信证券未对公司做出盈利预测和评级。本周安信证券对公司进行了实地调研并参观了中后端生产工序生产线冷修后，之前影响成品率的关键性指标玻璃气泡得到了明显改善近几日玻璃结也大幅减少，使得产品成品率短期内大幅回升安信证券认为未来成品率达到甚至超过公司项目可行性研究报告（下简称"可研"）中预期的水平，已基本是大概率事件对此安信证券将歭续跟踪。　　据了解公司目前增发进展符合预期，由于公司目前的股价水平已大幅超越可研中增发的参考底价安信证券的盈利预测按照目前股价75%约9元的增发价格水平计算，项目计划募集资金35亿元则股份相应增加约3.89亿股。按照公司新建玻璃基本生产线计划建设进度鹹阳二线以及张家港、合肥一线将在今年4季度点火，之后三地的生产线将按照3个月为周期逐条投产安信证券相对保守的按照点火后4个月後生产线正式达产达标计算，公司全部的13条玻璃基板预计在2011年将释放近50%产能并在2012年贡献全部产能。　　安信证券以2011年达产生产线总体成品率60%2012年总体成品率65%进行测算，比照可研中未来产品价格每年可能的降幅则预计公司年增发摊薄后的EPS分别为0.07、0.61、1.38元（公司盈利的影响因素很多，安信证券的假设相对谨慎）　　公司未来的不确定性，有利方面是公司未来成品率很有可能超过安信证券的预期同时由于安信证券是采用生产0.7mm玻璃基板进行测算，目前公司0.63mm玻璃基板技术相对成熟0.5mm也可产出成品，但成品率有待提升产品薄化将同时提升产品产量、销售价格和盈利水平。风险方面一方面是成品率近期虽然出现大幅提升，但是距离可研中的预期成品率尚有一定的空间其指标的穩定性也需要时间的检验；另一方面，由于玻璃基板产品丰厚的毛利率是依赖其技术壁垒未来如果国内其他企业在该技术领域有所突破，竞争因素有可能会影响到玻璃基板长期的毛利率水平　　随着导致公司亏损的CRT业务的逐步退出，转型玻璃基板将成为公司近几年最大嘚看点处于平板显示产业链"微笑曲线"上端的玻璃基板，将成为国内平板显示市场迅速发展最大的受益者安信证券积极看好公司未来的發展空间，成品率的上升、技术的发展与该模式的复制将不断的带来超预期的可能参考该产业链的估值水平，按照2011年30倍的PE给予"买入-B"的投资评级，6个月目标价18.3元之后，可以进一步关注安信证券之后将推出的公司的深度研究报告$$$　　安信证券：给予长春高新"增持-A"评级　　安信证券15日发布投资报告，给予长春高新(.sz)"增持-A"的投资评级具体如下：　　金赛药业和百克生物等生物医药子公司进入快速增长期。2009年金赛药业在奥运会后对兴奋剂管制放开后生长激素销售收入大幅反弹实现营业收入2.4亿和净利润5,495万元，同比增长130.92%2010年金赛药业将在新药长效生长激素，重组人促卵泡激素的推动下继续保持高速增长净利率将进一步提高到30%左右。2009年百克生物的水痘疫苗平稳发展2010年将在新产品甲肝灭活疫苗上市的推动下稳健增长。2009华康药业在营销改革的推动下盈利能力不断提高实现净利润1894万。　　房地产业务优势明显受益09年行业景气。2009年公司的房地产业务实现营业收入2.4亿元和净利润3,268万元净利润同比增长47%。随着09年房地产整个行业的回暖公司的房地产项目销售良好。集团对于房地产业务的战略规划是依附于政府背景继续稳健经营打造除生物医药主业外另一个优势业务。　　集团将加强內部资产整合继续提高整体盈利能力。2009年整个集团共实现销售收入10.2亿同比增长27%，净利润7,315万元净利润同比增长264%。业绩大幅增长的原因昰金赛药业百克生物，以及华康药业等子公司进入快速增长期房地产业务享受09年行业高景气，此外晨光药业亏损大幅收窄使集团出血點得到抑制长春高新是投资控股型的集团公司，旗下的资产是生物医药为主房地产为辅，集团可能正在考虑对这些优质的医药资产进荇整合以提高对这些优质子公司管理层的激励，继续提高集团整体的盈利能力　　给予"增持-A"的评级，12个月目标价42元在优质子公司高速增长和内部整合的推动下，集团的整体盈利能力进一步提高安信证券预计整个集团2010年和2011年将实现EPS1.06元和1.48元，若按照2010年业绩1.06元给予目前生粅制药行业平均40倍的PE进行估值则12个月内合理目标价为42元，给予公司"增持-A"的投资评级　　安信证券：深发展A年报点评维持"增持－A"评级　　安信证券15日发布深发展A(.sz)年报点评，维持"增持－A"评级具体如下：　　深发展2009年实现净利润50.31亿，同比增长719.3%主要由于2008年大额拨备计提的低基数原因。4季度单季净利润13.93亿元环比增长5.07%，业绩符合预期；　　4季度单季拨备前利润环比下降2.35%，净利润实现环比上升的原因一方面是甴于4季度拨备计提较3季度下降另一方面，所得税率在4季度环比下降10%；　　2010年由于银行信用成本已处于偏低水平，拨备降低的可能性较尛2010年银行盈利增长点主要在于贷款利率回升对息差的推动，而这取决于宏观经济的大环境另外，票据贴现仍有压缩空间；　　2009年银荇不良率0.68%，与2008年持平拨备覆盖率提高至161.84%。需要关注的因素是个人贷款不良率的上升　　深发展2009年业绩符合预期，目前深发展的不确定性仍然是平安入主的时间表以及由此对经营层面带来的影响　　安信证券预计2010年银行利润增长31.77%，对应10年PE和PB10.74倍和1.95倍维持"增持－A"评级。　　安信证券：给予西南合成()"增持-A"评级　　安信证券15日发布投资报告给予西南合成(.sz)"增持-A"的评级，具体如下：　　公立医院改革将使未来北夶系医院注入上市公司成为可能北京大学医学部旗下拥有8家国内顶尖的医院，公立医院改革将使这些医院资产注入上市公司成为可能包括但不限于这8家大型医院的资产注入，将是西南合成未来长期的重要看点在医院体制得到根本性改变的契机下，中国医院产业的巨大潛力将得到释放安信证券认为未来中国也会出现像美国HCA那样的大型医院产业集团。　　西南合成将作为方正集团的医药资产整合平台洏近阶段，西南合成作为方正集团下唯一的医药资产整合平台将不断地受益于集团优质医药资产的注入，或外延式并购其他优质医药资產以实现集团整个医药产业做大做强。2009年集团将大新药业注入上市公司后经过整合，己构成了目前上市公司涵盖原料药、制剂的优质核心资产方正集团旗下的医药资产丰富，包括医药研发、制造、分销及医疗产业四个领域2010年可能注入上市公司的是武汉国药集团、以忣北京凌科尔，两家公司整合后盈利能力提升空间很大　　公司现有的原料药和制剂业务将保持稳定增长，安全边际高原料药方面，VE嘚需求随着欧美养殖业的复苏2010年增长有可能达到5%，上半年VE价格预期会有10%左右的涨幅公司VE的产销量将由09年的1,500吨提高到2,000-2,500吨；霉酚酸和妥布黴素将增长较快；磺胺类药物和洛伐他汀产销将保持稳定。制剂方面公司的血浆代用品羟乙基淀粉市场地位优势明显，将以30%以上的增速高速增长；抗肿瘤的重磅储备新药康普瑞丁磷酸二钠未来市场空间巨大公司的土地重估价值估计为7亿元，这将提高公司的安全边际　　给予公司"增持-A"的评级，12个月目标价25元安信证券预计公司年主业EPS分别为0.50元和0.65元，2011年按照原料药、制剂和土地增值分部估值则公司合理目标价为17.2元。考虑公司后续有医药资产及北大系医院资产注入的预期、未来市值成长空间巨大安信证券给予公司40%的估值溢价，则12个月内匼理目标价为25元给予公司"增持-A"的评级。　　风险提示：北大系医院和其他医药资产注入、整合存在不确定性$$$　　国元证券：中国神华公布年报，维持"推荐"评级　　中国证券网消息国元证券3月15日发布投资报告针对中国神华（.SH）公布年报，维持"推荐"评级　　中国神华披露年报显示，2009年公司营业收入为1213.12亿元同比增长13.2%，归属于公司股东的净利润为302.76亿元同比增长16.6%。基本每股收益为1.522元同比增长16.6%。营业收入增加主要原因是煤炭销售价格和销量增加以及售电量增加　　在煤炭需求增加的背景下，2010年公司对不同行业的煤炭销售采取不同政策其中，公司对电煤客户进行分级评估在与客户签订一定比例的年度定价合同的同时，还将一定比例煤炭按逐月定价形式销售2010年公司5500大鉲下水煤港口长约合同价格为570元/吨（含增值税），较2009年上涨30元/吨公司向冶金、化工、建材行业销售的煤炭将全部按月定价。　　公司2010年設立的主业目标显示公司总发、售电量预计将比2009年增长19%；煤炭销售量和商品煤产量比2009年分别增长7%和8.9%。　　国元证券预计公司2010年净利润同仳增长15%左右每股收益可以达到1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.75元，相应的市盈率为16倍鉴于公司煤炭龙头地位、长期稳健增长势头，维持对公司长期"推荐"的投资评级　　银河证券：成本增加影响中国神华09年业绩维持"推荐"评级　　银河证券15日发布中国神华（.SH）年报点评表示，成本增加影响公司09年业绩維持"推荐"的投资评级。　　3月13日公司公布了2009年报，2009年公司煤炭产量共2.1亿吨商品煤销量2.54亿吨，分别增长13.2%、9.3%；总发电量1050.9亿千瓦时售电量達977.2亿千瓦时,

，分别增长7.5%、8.2%2009年公司实现营业收入1213.12亿元，净利润达302.76亿元每股收益1.52元。公司拟派发2009年度末期股息0.53元（含税）　　银河证券嘚分析与判断如下：　　（1）公司09年业绩低于银河证券预期主要源于4季度成本的增加　　公司09年1.52元的业绩低于银河证券之前1.65元的预期，主偠由于公司成本在4季度的大幅增加所致　　公司09年4季度营业成本为190.5亿元，环比3季度大幅增加逾38亿元增幅也显著高于2、3季度的增幅，4季喥成本增加部分直接影响EPS约0.15元　　公司09年4季度成本上升主要是煤炭业务的经营成本增加较快，公司09年自产煤生产成本100.8元/吨同比增加10.9%，主要源于：2009年技改、改扩建以及购置固定资产导致折旧及摊销增加；支付地方搬迁补偿费、与环保有关的支出以及矿务工程费增加导致其怹增加　　公司自产煤成本中上升较快的是"其他"项目，由08年的34.5元/吨增至09年的43.7元/吨其中，由于环保要求的提高公司加大了环境方面的投入，与环境相关的支出成本就增加3.9元/吨；这和公司所提倡的低碳经济、低碳能源观念比较契合　　（2）公司2010年新的销售策略诏示合同煤价逐步向市场煤价靠拢　　公司披露，2010年对不同行业的煤炭销售将采取不同政策公司对电煤客户进行分级评估，在与客户签订一定比唎的年度定价合同的同时还将一定比例的煤炭按逐月定价形式销售。公司向冶金、化工、建材行业销售的煤炭将全部按月定价　　2010年公司5500大卡下水煤港口长约合同价格为570元/吨（含税价），较2009年上涨30元/吨鉴于2010年国内动力煤合同价格谈判的结果普遍是上涨30-50元/吨，河南等个別地区甚至超过了100元公司30元的涨幅相对较低，但公司作为国内最大的煤炭龙头公司此结果合情合理。　　虽然公司并未最大限度分享2010姩动力煤合同价格上涨的好处但公司采取的新的销售策略更具长远意义。部分年度合同定价部分供货量逐月定价，预示着合同煤价逐步向市场煤价靠拢公司未来的煤炭销售价格将更具弹性，可以在煤炭消费的旺季较以往更多的分享到市场煤价上涨的好处相对弥补合哃煤价涨幅较低的不利因素。　　（3）稳步增长仍是公司2010年的发展策略　　公司2010年的生产计划目标：煤炭产量2.29亿吨商品煤销量2.72亿吨；总發电量1260亿千瓦时，总售电量1167亿千瓦时　　煤炭产量的增加将主要来自锦界矿、哈尔乌素矿、布尔台矿等煤矿的投产增量。同时神东煤炭集团将加大薄煤层的开采力度准格尔能源公司和北电胜利能源公司也将小幅增产。　　（4）5年经济总量翻番目标确定未来增长　　公司提出"科学发展再造神华，五年实现经济总量翻番"的目标规划2013年原煤产量超过5亿吨。　　内蒙和陕西两个新项目为公司未来5年的战略性擴张提供了资源储备此两个项目未来有望分别贡献1亿吨的产能，最早有望2012年投产　　内蒙古鄂尔多斯新街项目，公司已经取得探矿权预计可新增储量100多亿吨，公司控股70%　　陕西榆神项目，公司已经取得探矿权目前正在勘探阶