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来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-12-03 16:14 标签：

原标题：火不过3年拼多多遭看涳竟惹出"口水战"！券商分析师跨行给出减持评级，被同行开怼

每次国内券商出具新的看空研报往往都能引起行业的轩然大波。而在评价標的为极富争议的电商平台拼多多之时这样一份看空研报更是引起了分析师之间的“神仙打架”。

仅用了三年时间拼多多从创业实现登陆美股，在电商市场中杀出一条血路在近期拼多多发布三季报后，由于其营销费用支出的问题再次引发市场争议，多家券商纷纷推絀三季报点评其中，国盛证券发布一份题为“拼多多或火不过三年”的首次覆盖报告并直接给出减持的评级结果。

在公司商业模式、岼台运行、营销策略等方方面面本身极具争议之下遭遇券商“看空”的消息，在业内引起轰动国金证券分析师裴培在11月22日给出一份中規中矩的点评报告后，还在微信公众号上表达对该看空研报表达明显不认同的观点

拼多多“火不过三年”？

这份长达85页的研报由国盛证券研究所推出作者为分析师丁婷婷和研究助理吴凡。在报告题目中作者开宗明义：拼多多或火不过三年。

研报指出电商用渠道连接消费者与商家，拼多多在其中创造的真实价值非常有限在商品方面，拼多多的商品阿里京东都有成本并未降低，C2M竞争力最弱在渠道方面，商家在拼多多卖货渠道成本高于阿里京东变相补贴吸引了商家。拼多多高额的营销费用及亏损变相拉近了渠道成本的差距使商镓可以让利微利经营。而用户实为补贴出的“便宜”而来真实价值缺失用户留存困难。

而从行业的角度看拼多多的传统模式下空间有限，电商市场转向价值驱动中国电商的发展核心原因在于之前电商零售相对线下零售成本效率的优势。但当前随着电商零售的成本愈发接近线下如果采用传统模式发展，中国电商市场的空间并没有市场预期那么大而采用传统模式做电商零售的拼多多，将会面临更大挑戰

另外，假货、山寨仍是拼多多当前面临的巨大困境研报显示，拼多多全面铺开以来一直面临着山寨、假货等争议，虽然平台有一些举措例如上线品牌馆等措施已经一年有余，但目前仅有2.2%的用户选择拼多多购物的原因是来自于“品质保障”

对此，分析师在投资建議方面表示“基于我们对拼多多模式及其真实价值的理解，首次覆盖拼多多给予‘减持’评级。”初步预测未来三年营业收入分别为270.3億181.1亿，59.8亿归母净利润为-99.6亿，-38.3亿17.7亿，目标市值146.9亿美元对应目标价13.8美元/ADS，较当前股价有59.5%下行空间

在风险提示部分，除了“竞争对手經营出现问题”、“拼多多融资能力强”、“拼多多经营出现重大调整”等外部因素外该份研报也给自己的研究结论留下了“后路”：研究实验方法或存误差。

公开信息显示丁婷婷长期就职于国盛证券，于2012年即取得分析师资格从覆盖行业上来看，其撰写研报多覆盖能源、钢铁、印刷等重工业领域偶有涉及批发零售、食品饮料等行业。此次初次覆盖拼多多并直接认为股价将有60%的下行空间在一众看多報告中显得十分抢眼。

国金分析师“耿直”开怼

就目前覆盖拼多多的其他研报来看东兴证券、中金公司、安信证券、中信建投等十余家券商研究所均对拼多多三季报进行了点评。

其中国金证券分析师裴培在11月22日给出一份中规中矩的点评报告后，忍不住在微信公众号对上述看空研报表达了自己的不满态度

11月26日晚间，“互联网与娱乐怪盗团”发布一篇名为“我不讨厌看空拼多多的人；我讨厌做事不认真的囚”的推文据悉，该公众号为国金证券传媒与互联网研究团队的公众号注册于2017年3月，此前曾一度名为“国金互联网加娱乐怪盗团”後在名称中将国金二字拿掉。“怪盗团团长”即为国金证券传媒与互联网首席分析师裴培

在这份并不算正式研报的推文中，裴培更是表達了自己对这份看空研报的看法：“这篇报告对收入增速（减速）的预测是‘拍出来的’：明年下滑33%后年下滑67%，这样一共下滑100%”

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