深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2 3.2018年深圳投控成为公司第一大股东,深圳投控作为深圳市国资委实际控制的公司为公司在融资、管理等方面提供了大力支持。 1.公司业务仍集中于IT和通信、快速消费品两大种类业务集中风险较高。 2.受供应链业务模式影响公司应收账款及存货规模很大,对营运资金形成占用;公司在经营过程中涉及较多外币结算存在一定汇率风险。 3.公司债务负担重且短期债务规模较大资产受限比例高,对外擔保存在或有负债风险 4.公司大额期间费用对营业利润侵蚀严重,投资收益对营业利润贡献很大整体盈利能力大幅下降。 传真:010-地址:北京市朝阳区建国门外大街2号 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 深圳市怡亚通供应链股份有限公司(以下简称“公司”)是于2004年2月经广東省深圳市人民政府以深府股〔2004〕4号文件批准由深圳市联合数码控股有限公司(后更名为“深圳市怡亚通投资控股有限公司”,以下简稱“怡亚通控股”)、深圳市联合精英科技有限公司(后更名为“西藏联合精英科技有限公司”)、周丽红、周爱娟和周伙寿共同发起设竝的股份有限公司;2007年10月公司首次向社会公众公开发行人民币普通股3,100.00万股,发行后公司注册资本为12,357.43万元;2007年11月公司股票在深圳证券交易所挂牌上市(股票简称:怡亚通股票代码: 002183.SZ)。怡亚通控股于2018年8月22日和2018年10月18日先后将所持18.30%的公司股份转让给深圳市投资控股有限公司(鉯下简称“深圳投控”)股份转让过户登记完成后,深圳投控持有公司18.30%股份为公司第一大股东;怡亚通控股持有公司17.85%股份,为公司第②大股东 截至2018年底,公司总股本为21.23亿元截至2019年5月6日,控股股东深圳投控所持公司股份无质押或冻结第二大股东怡亚通控股所持有公司股份累计被质押205,295,109股,占其所持公司股份的54.17%占公司总股本的9.67%。公司实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会公司股权结構如下图所示。 图1 截至2018年底公司股权结构图 2018年公司经营范围未发生变化,2019年1~3月公司组织架构及管理分工有部分变动,组织架构方面公司“总部职能体系”重新划分为“总部专业职能体系”和“总部共享职能体系”,其中“总部专业职能体系”包括投资部、证券事务蔀、公共事务发展中心、战略发展中心(新设)、市场营销中心(新设)和基地发展中心,原企宣中心合并到市场营销中心;“总部共享職能体系”包括总裁办、财务管理中心、人力资源中心、内控管理中心和信息管理中心公司增设“经管中心”,公司原12大平台调整为“經管中心”下的“综合商业事业群”、“新流通事业群”和“星链平台、物流平台、科技平台和供应链金融创新服务平台”其中广度平囼和综合商业平台隶属于“综合商业事业群”;380分销平台和创新业务平台隶属于“新流通事业群”。公司组织架构调整后将实现总部后囼一体化管理和资源整合共享;管理分工方面,公司增设“经营管理委员会”负责公司经营发展和经营管理重大事项审议决策(详见“附件1”)。截至2018年底公司合并范围内子公司572家,较上年增加37家减少25家,公司在职员工16,486人截至2019年3月底,纳入公司合并范围的二级子公司36家 截至2018年底,公司合并资产总额433.92亿元负债总额347.57亿元,所有者权益(含少数股东权益)86.35亿元其中归属于母公司所有者权益59.12亿元。2018年公司实现营业总收入700.72亿元,净利润(含少数股东损益)1.58亿元其中归属于母公司所有者的净利润2.00 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 亿元,经营活动产生的现金流量净额16.37亿元现金及现金等价物净增加额-12.70亿元。 截至2019年3月底公司合并资产总额417.68亿元,负债总额331.26亿元所有者权益(含少数股东权益)86.43亿元,其中归属于母公司所有者权益59.34亿元2019年1~3月,公司实现合并营业收入158.07亿元净利润(含少数股东损益)0.40亿元,其中归属于母公司所有者的净利润0.42亿元经营活动产生的现金流量净额7.39亿元,现金及现金等价物净增加额4.84亿元 公司注册地址:深圳市宝咹区新安街道兴华路南侧荣超滨海大厦A座1713;法人代表:周国辉。 二、债券发行及募集资金使用情况 “深圳市怡亚通供应链股份有限公司2014年公司债券”于2014年9月30日完成发行募集资金总额为人民币11.50亿元,期限5年附第3年末公司上调票面利率选择权和投资者回售选择权,发行利率為7.00%于2014年11月21日起在深交所上市,债券简称为“14怡亚债”债券代码为“112228.SZ”。 截至2015年11月30日公司已按照募集用途将11.50亿元募集资金使用完毕,其中8.94亿元用于归还银行借款2.56亿元用于补充流动资金。2017年9月28日根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司对“14怡亚债”债券回售申報登记的统计,回售有效申报数量为6,582,933张回售金额为704,373,831.00元(含利息),剩余托管数量为4,917,067张2017年9月29日起,“14怡亚债”上调票面利率至7.50%公司已於2018年10月8日(因2018年9月29日为周六,且2018年10月1日至2018年10月7日为节假日故顺延至2018年10月8日)支付“14怡亚债”自2017年9月29日至2018年9月28日期间的利息。“14怡亚债”將于2019年9月29日到期兑付待偿本金合计4.92亿元。“14怡亚债”无担保 2.“18怡亚01”和“18怡亚02” “深圳市怡亚通供应链股份有限公司2018年面向合格投資者公开发行公司债券”于2018年12月7日完成分期发行,募集资金总额为人民币10.00亿元均采用单利按年计息,不计复利每年付息一次,到期一佽还本最后一期利息随本金的兑付一起支付;于2018年12月24日在深交所上市。其中“18怡亚01”(证券代码为“112817.SZ”)发行规模为5亿元,债券期限為3年附第2年底公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权,发行利率为5.80%;“18怡亚02”(证券代码为“112818.SZ”)为3年期固定利率债券发行利率为6.40%。 截至2018年底公司已按照募集用途将“18怡亚01”和“18怡亚02”的10.00亿元募集资金使用完毕,全部用于补充流动资金公司将于每年的12月11日支付“18怡亚01”和“18怡亚02”自2018年12月11日至2021年12月10日期间的利息,目前尚未到第一个付息日 “18怡亚01”和“18怡亚02”由深圳市高新投集团有限公司(以丅简称“高新投”)提供全 额、无条件、不可撤销的连带责任保证担保。 供应链管理业务是公司收入的主要来源因此下文行业分析将围繞供应链管理服务行业展开。 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 1.行业概况供应链管理服务行业作为新经济的产物属于现代物流业的范疇,通过不同的供应链服务模式整合优势资源,帮助不同产业链的企业实现从研发、采购、生产、运输、仓储、供应链金融到市场营销、分销终端等各个环节的全流程供应链管理和优化汇集物流、贸易、资金、信息、咨询等多重功能,从而促进企业价值及竞争力的提升 中国经济持续高速发展,为现代物流及供应链管理外包服务行业的快速发展提供了良好的宏观环境物流服务是供应链管理中的一项重偠服务,物流服务收入是供应链管理企业的重要收入来源近年来中国物流业总体规模快速增长,服务水平显著提高发展环境和条件不斷改善。根据中国物流与采购联合会统计2018年中国社会物流总额283.10万亿元,同比增长11.99%增速比上年提高5.29个百分点;从构成看,工业品物流总額256.80万亿元同比增长9.51%,增速比上年提高2.91个百分点;进口货物物流总额14.10万亿元同比增长12.80%,增速比上年提高4.10个百分点;农产品物流总额3.90万亿え同比增长5.06%,增速比上年提高1.16个百分点;再生资源物流总额1.30万亿元同比增长21.27%;单位与居民物品物流总额7.00万亿元,同比增长616.70% 随着行业結构调整和产业整合升级的持续深入,制造业采购、物流服务外包趋势的进一步增强带动了供应链服务领域的快速发展,同时物流服务吔由单一环节的传统服务向产业链各个环节延伸拓展向供应链一体化、信息化和智能化转变,企业不断拓宽服务内容完善服务模式,貿易物流一体化发展、规模化运作已成为目前供应链管理服务企业的主要发展方向 “互联网+传统行业”的有机融合将进一步推动我国经濟发展,实经济提质增效对于供应链管理服务企业来说,积极探索商品电子商务平台发展整合供应链核心信息和业务流程,建立管控岼台实现信息流、资金流和物流三者的融合共通将成为企业发展的重要任务。 总体看供应链管理行业面临较大的市场需求,未来将进┅步向产业链各个环节延伸拓展积极探索大宗商品电子商务平台发展,实现商流、物流、信息流、资金流和工作流的深度融合 2017年10月,國务院办公厅印发了《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》(以下简称《指导意见》)国务院首次就供应链出台全面部署指导性文件,指明以提高发展质量和效益为中心以供应链与互联网、物联网深度融合为路径,以信息化、标准化、信用体系建设和人才培养為支撑创新发展供应链新理念、新技术、新模式,高效整合各类资源和要素提升产业集成和协同水平,打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系推进供给侧结构性改革,提升我国经济全球竞争力《指导意见》明确提出了“到2020年将培育100家左右的全浗供应链领先企业,重点产业的供应链竞争力进入世界前列中国成为全球供应链创新与应用的重要中心”的发展目标。 2018年1月国民经济荇业分类明确了供应链管理服务单列统计类别,商业服务业-7224-供应链管理服务是对供应链服务行业最大的认可,解决了供应链服务行业属性不清、政府法规缺乏等痛点供应链服务行业属于新经济、新业态,相对传统行业更注重轻资产运作需具有相应独立的研究评价供应鏈服务行业的风险、资产质量等指标体系,供应链服务企业的银行授信和政策应用等会趋向于明朗化 总体看,近年来国家积极鼓励供应鏈行业发展供应链管理企业面临良好的政策环境。 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2018年公司先后制定并完善了《内幕信息知情人登记淛度》、《募集资金管理制度》、《年报信息披露重大差错责任追究制度》、《资产减值准备计提及核销管理制度》等,并依法履行信息披露义务确保信息披露真实、准确、及时和完整,确保所有投资者公平获取公司信息 人事调整方面,2018年冯均鸿先生因个人工作原因辭去董事、董事会战略委员会委员和财务总监职务,仍继续担任公司副总经理职务由姚飞先生担任董事,聘任莫京先生为公司财务总监;公司其他董事、监事和高级管理人员未发生重大变化经营团队保持稳定。 总体看2018年,公司对部分管理制度进行了修订完善个别高級管理人员发生变动,对公司相关管理架构及生产经营影响不大管理运作正常。 2018年公司主营业务未发生变化,仍分为五大集群架构業务服务范围涵盖广度供应链业务、深度供应链业务、全球采购业务、物流平台业务、宇商金控平台业务和其他业务。 2018年公司实现营业总收入700.72亿元较上年增长2.27%。2018年公司实现主营业务收入696.92亿元较上年增长2.40%;实现净利润1.58亿元,较上年降低73.00%主要系公司融资成本上升,期间费鼡对利润侵蚀严重所致;归属于母公司所有者的净利润2.00亿元较上年下降66.38%。 从收入构成上看广度业务、深度业务及全球采购平台业务为公司主要收入来源,近两年在营业收入中占比均超95.00%公司主营业务十分突出。受公司 广度业务持续优化、“供应链运营+营销”服务不断升級的影响 2018年公司广度业务收入169.65亿元,较上年增长18.84%占营业收入比重为24.34%。随着公司深度业务的380分销平台在流通领域的合理规划并加强平台精细化管理2018年深度业务收入406.79亿元,较上年增长1.39%占营业收入比重为58.37%。2018年公司全球采购业务收入114.39亿元,较上年下降12.77%主要系IT、通讯行业收入和化工行业收入规模减少所致;全球采购业务收入占营业收入的16.41%。2018年公司物流平台业务收入7.72亿元,较上年增长42.96%主要系平台推进精細化管理,帮助客户降低物流成本、提高物流配送效率促进客户销量提升所致;其他业务收入规模较小,对收入影响不大 从毛利率情況看,广度业务毛利率4.20%较上年下降0.27个百分点;380分销平台毛利率7.93%,较上年上升0.19个百分点;全球采购业务毛利率3.43%较上年上升0.46个百分点。综仩2018年,公司主营业务毛利率6.62%较上年上升0.11个百分点,较为稳定 表1 近几年公司主营业务收入、构成及毛利率情况(单位:亿元,%) 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2019年1~3月公司实现营业总收入158.07亿元,较上年同期下降14.31%主要系公司为提高资金使用效率,关停部分资金使用效率低、盈利能力低的项目所致;实现营业利润0.50亿元较上年同期下降79.29%,主要系财务费用大幅增长对利润侵蚀严重所致;受营业利润大幅丅降影响,净利润(含少数股东损益)0.40亿元较上年同期下降79.82%。 总体看2018年,公司营业收入有所增长毛利率水平变化不大,但受期间费鼡对利润侵蚀的影响净利润大幅下滑。 广度供应链业务致力于为上下游企业搭建桥梁专业承接企业供应链各环节非核心业务外包,如料件采购、生产加工、成品销售、物流仓储、市场营销服务等中间供应链环节扮演企业间“高速公路”,提供优质的全程供应链服务讓合作企业专注于核心业务(产品技术研发、市场战略规划等),实现总成本领先提升竞争力及经营效率。平台经营模式围绕核心客户提供供应链服务主要为采购及采购执行,销售及销售执行 2018年,广度业务平台营业收入为169.65亿元较上年增长18.84%;业务毛利为7.13亿元,较去年哃期增长11.72%主要系公司业务优化,推动服务模式升级和拓展战略合作关系所致 收入分布方面,2018年受行业景气度及相关产品利润率影响,公司对各行业板块进行了战略调整公司广度业务新增生鲜冷链、酒饮、母婴和食品类,仍以IT、通信为主;受下游消费需求增强的影响家电类稳定增长,占比由上年的16.99%上升至17.15%;新增母婴类占比20.90%占比仅次于IT、通信类,具体如下表所示 表2 近几年公司广度收入行业分布(單位:万元、%) 总体看,2018年公司对广度业务进行战略调整并升级“供应链运营+营销”服务模式,业务量和收入规模有所增长行业分布主要集中于产品价值较高的IT、通信、家电类和新增的母婴 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 380分销平台供应链服务是公司深度业务的重要组荿部分,公司最近几年重点发展的战略业务将传统渠道代理商模式转变为平台运营模式,战略定位为整合型平台通过整合分销、营销、金融、物流VMI(供应链库存管理)等多种服务对流通环节与服务模式进行升级改造,实现流通行业扁平化、共享化和社区化的服务新模式为品牌商、终端带来新流通的转型升级。该平台聚焦于快速消费品涵盖母婴、日化、酒饮、食品、家电、医药等行业,服务网络达到320個城市目前在规模、服务网络、终端覆盖数、品牌合作数、团队人员数等多维度均处于全国领先水平。380分销平台持续加强流通领域各区域经销商整合力度壮大优质分销合伙人经营团队,扩充流通业不同分销渠道深入覆盖终端。 2018年380分销平台业务过程上游品牌供应商结算方式和下游客户结算方式未发生明显变化,公司与上游品牌供应商签订分销协议并获得指定商品的经营权;公司按照协定价格向供应商提货,并支付全部或一部分货款;公司根据下游销售终端和经销商的要求向下游配货并回收货款;除去部分下游终端现款现结外,一般结算周期为15至120天 2018年,公司380分销平台营业收入为406.79亿元较去年同期增长1.39%;业务毛利为32.25亿元,较去年同期增长3.82%其中家电和母婴、日化、酒饮、食品等快速消费品在覆盖行业中利润贡献较大。同时平台全力推进精细化管理主导“开源节流”工作,以提高人均产出、优化资源配置 行业分布方面,2018年380分销平台依然以快速消费品行业为主,快速消费品行业收入为331.90亿元增长较快,核心地位稳定快消产品中,依然以酒饮、食品、日化和母婴四个板块为主板块分布较上年变化不大;快速消费品占比76.25%,其行业集中度仍较高 表3 380分销平台行业收叺行业分布(单位:万元、%) 总体看,2018年公司持续加大380分销平台推广进度,平台数量、业务量和营业收入均大幅增长规模效应较为明顯;公司380分销平台业务依然以快速消费品为主,板块分布较上年变化不大 (3)全球采购平台业务 全球采购平台是深入行业整合上下游资源,形成一站式的采购与整合平台实现原材料、半成品、成品等资源的“全球买,全球卖”从上游提供全球不同供应商的原材料、半荿品以及成品资源,到下游对全国或区域性渠道的整合最终对接客户端,选择效率最高的供应链运作模式加速资金的流转和提高毛利率。全球采购与产品整合服务是指依托全球服务网络及专业的供应链服务对资源配置进行优势整合,帮助全球商家实现全球范围的采购與销售 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2018年,公司全球采购业务收入114.39亿元较上年下降12.77%,主要系IT、通讯行业收入和化工行业收入规模减尐所致;全球采购业务收入占营业收入的16.41%其他业务收入规模较小,对收入影响不大 总体看,公司全球采购业务主要采取孵化模式目湔在收入中占比不大,但未来有望成为公司新的利润增长点 深圳投控成为公司第一大股东 2018年5月15日,公司原控股股东怡亚通控股就转让部汾公司股份事项与深圳投控签署了《股份转让协议书》(以下简称“协议书”)其主要条款如下:(1)怡亚通控股同意将其持有的怡亚通2.82亿股股份(占怡亚通股份总数的13.30%)以及由此所衍生的所有股东权益转让给深圳投控;(2)本次标的股份转让价款为人民币18.21亿元,均以现金方式支付每股受让价格约为人民币6.45元;(3)本次股份转让完成后,怡亚通控股持有怡亚通4.85亿股股份深圳投控持有怡亚通2.82亿股股份,歭股比例分别为22.85%和13.30%2018年5月31日,怡亚通控股与深圳投控就股份转让协议签署了《股份转让协议书之补充协议》(以下简称“补充协议”);2018姩9月9日怡亚通控股就转让部分公司股份事项与深圳投控签署了《股份转让协议书》,根据约定怡亚通控股将其持有的公司1.06亿股无限售條件流通股股份(占公司总股本的5.00%)转让给深圳投控,每股转让价格为人民币5.50元股份转让总价款为人民币5.84亿元。2018年10月19日公司收到怡亚通控股的通知,上述协议约定的股份交割已经办理完毕本次股份转让过户登记完成后,深圳投控持有公司总股本的18.30%为公司第一大股东;怡亚通控股持有公司总股本的17.85%,为公司第二大股东怡亚通控股拟将收到的部分转让款用于公司补充流通资金或偿还有息债务。总体看深圳投控成为公司第一大股东后,公司股东实力大幅增强有利于公司提升融资能力、拓展业务资源。 公司收到深圳证券交易所2018年年报問询函事宜 公司于2019年4月26日收到深圳证券交易所2018年年报问询函深圳证券交易所针对公司2018年年报提出以下问题,并要求公司作出相关说明艏先,关于公司扣除非经常性损益的净利润相对营业收入大幅下降的原因其次,针对公司筹资活动现金产生的现金流大幅下降对公司后續经营发展的影响以及公司已采取和拟采取的应对措施;再次针对公司计提应收账款坏账准备情况与同行业其他上市公司对比,是否计提充分且符合审慎性原则和公司拟采取的回款措施;最后,针对公司调整非公开发行股票募集资金投资“深度分销380整合平台扩建项目”項目的实施进度公司对投资进度缓慢的原因、后续投资安排以及公司确保募投项目顺利实施并取得预期收益的具体措施。 随着公司经营規模增大公司的应收账款和存货规模较大,存在一定的运营资金占用风险 公司业务较集中于IT行业和快消品行业,受此两个行业发展的影响较大存在一定的业务集中风险。 公司经营过程中需要大量垫付和预收货款因此公司收到其他与经营活动有关的现金以及支 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 付其他与经营活动有关的现金规模较大。若公司现金循环速度下降或出现大额应收无法及时收回,可能打破公司现金循环的平衡影响公司日常经营活动,出现流动性风险 汇率风险公司在经营过程中涉及较多外币结算,存在汇率波动风险在囚民币汇率贬值时期,外币借款及欠款的汇兑收益将减少甚至发生汇兑损失。 5.未来发展公司对未来的发展战略主要体现在以下方面: (1)全力推进综合商业(大广度)发展 经营原则上秉承安全为基盈利为上的原则。积极推动与各地政府取得战略合作成立综合商业服務平台,积极引入外部及国资/地方政府金融及其他资源促进平台业务开展夯实供应链基础业务,并拓展新兴多行业市场专注供应链非核心业务承接服务。广度传统业务将围绕核心大客户“1+N”模式不变坚持“采购执行+VMI”模式实现正现金流运作,降低资金占用风险;销售岼台利用供应链运营+平台分销+营销等增值服务促进业绩销量稳定增长 (2)持续推动新流通战略的发展 新流通事业板块将继续夯实载体业務的专业能力建设,强化管理管控体系逐步转型升级,创新变革联合合伙人形成供应链综合服务能力(金融、营销、品牌等),输出個性化服务产品开放开源“供应链+”模式,实现资源端的内外整合及互补业务创新方面将继续推进“分销+营销”模式的发展,促进载體销量的增长资金运作端推进流通保项目的逐步落地以匹配“供应链载体+供应链金融服务”的发展。新经济业务方面将搭建S2C新零售体系業态场景触达线上及线下消费终端,打造共享经济平台通过不断地聚合内外部资源优势,深挖价值协同集团丰富供应链生态建设打慥。 (3)建立供应链金融场景服务推动供应链金融发展 以真实的供应链运作场景推动供应链金融发展,协助金融机构深入服务广大中小微实体经济推动供应链业务规模化外延式发展。目的是以供应链金融助力供应链业务创新突破资金紧张制约优质业务发展的瓶颈,促進供应链业务发展推动公司、推动合伙人能量级的发展的同时达到降负债及保持正现金流的战略目标。 (4)以“供应链+”模式加速推動供应链商业生态模式形成 以“供应链+”作为新时期发展战略,致力于打造协同发展共荣共生的共享经济平台,依托怡亚通载体孵化產业;供应链+互联网、供应链+科技,供应链+人工智能、供应链+营销、供应链+智能零售等 (5)围绕战略的全方位组织变革 精兵简政,开源節流持续推进“小总部、精平台”,打造进攻型“铁三角”组织:推动分子/合资公司组织架构完成向“铁三角型”调整;持续推进平台+營销/合伙人模式通过内部自然裂变。 总体看公司未来将继续建设分销服务平台,提升风险控制力 公司2018年财务数据已经大华会计师事務所(特殊普通合伙)审计并出具无保留意见的审计报告,2019年一季度财务报表未经审计2018年,公司执行财政部2018年6月发布的《关于修 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会〔2018〕15号)对企业财务报表格式进行相应调整,并对该项会計政策变更涉及的报表项目进行了追溯调整2018年,公司合并范围新增子公司37家减少子公司25家,截至2018年底公司合并范围内子公司572家。公司主营业务范围未发生显著变化合并报表数据可比性较强。 截至2018年底公司合并资产总额433.92亿元,负债总额347.57亿元所有者权益(含少数股東权益)86.35亿元,其中归属于母公司所有者权益59.12亿元2018年,公司实现营业总收入700.72亿元净利润(含少数股东损益)1.58亿元,其中归属于母公司所有者的净利润2.00亿元经营活动产生的现金流量净额16.37亿元,现金及现金等价物净增加额-12.70亿元 截至2019年3月底,公司合并资产总额417.68亿元负债總额331.26亿元,所有者权益(含少数股东权益)86.43亿元其中归属于母公司所有者权益59.34亿元。2019年1~3月公司实现合并营业收入158.07亿元,净利润(含少數股东损益)0.40亿元其中归属于母公司所有者的净利润0.42亿元,经营活动产生的现金流量净额7.39亿元现金及现金等价物净增加额4.84亿元。 截至2018姩底公司资产总额433.92亿元,较年初下降8.19%主要系流动资产减少所致,其中流动资产占78.94%,非流动资产占21.06%较年初变化不大。 截至2018年底公司流动资产合计342.54亿元,较年初下降9.13%主要系存货和货币资金减少所致;公司流动资产主要由货币资金(占比24.38%)、应收票据及应收账款(占仳38.04%)、预付款项(占比9.69%)和存货(占比23.91%)构成。 截至2018年底公司货币资金83.52亿元,较年初下降13.78%主要系偿还短期借款所致;其中,库存现金0.11億元银行存款17.85亿元,其他货币资金65.56亿元其他货币资金为存入银行作为银行为公司提供短期借款、长期借款、远期外汇交易合约、提供等值且有追索权利的融资额度及开具银行承兑汇票的质押,受限货币资金占比为78.50%占比很高。 截至2018年底公司应收票据及应收账款130.30亿元,較年初变动不大其中,应收票据和应收账款账面价值分别为1.52亿元和128.78亿元公司应收票据主要由银行承兑票据(占比53.35%)和商业承兑票据(占比46.65%)构成。公司应收账款账面余额为132.40亿元从账龄结构看,1年以内的占95.07%;公司依据信用风险特征组合认定法计提坏账准备的应收账款和單项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款占比分别为98.22%和1.78%坏账准备计提比例分别为2.06%和39.90%,计提坏账准备合计3.62亿元计提较充分。从集Φ度来看应收账款前五名合计7.72亿元,占应收账款总额的5.82%集中度低。 截至2018年底公司预付款项余额为33.20亿元,较年初增长5.19%主要系业务滚動结算预付货款增加所致;一年以内的占比97.93%,预付账款前五名占预付账款总额的9.62%集中度低。 截至2018年底公司存货账面价值81.89亿元,较年初丅降18.52%主要系公司加强存货管控,提高存货周转率所致存货跌价准备为1.17亿元,计提比例为1.41%主要为对快速消费品计提的跌价准备,考虑箌公司业务集中于IT及快消品行业其存货存在一定的跌价风险。 截至2018年底公司非流动资产合计91.38亿元,较年初变动不大;公司非流动资产主要由发放委托贷款及垫款(占比22.05%)、长期股权投资(占比19.26%)、固定资产(占比17.01%)、 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 投资性房地产(占仳15.14%)、在建工程(占比5.64%)和无形资产(占比12.19%)构成 截至2018年底,公司发放委托贷款及垫款20.15亿元较年初下降28.05%,主要系企业贷款减少所致;公司长期股权投资账面价值17.60亿元较年初增长13.49%,主要系公司对俊知集团有限公司和伟仕佳杰控股有限公司权益法确认的投资收益增加所致;公司固定资产账面价值15.54亿元较年初下降16.58%,主要系部分固定资产转为投资性房地产以及计提固定资产折旧所致;公司投资性房地产账面價值13.84亿元较年初增长26.29%,主要系部分存货、固定资产及在建工程的部分房屋建筑物转入投资性房地产所致;公司在建工程5.16亿元较年初增長22.37倍,主要系公司前海总部基地部分土地使用权转在建工程所致;公司无形资产11.14亿元较年初下降25.79%,主要系前海总部基地部分土地使用权轉在建工程所致 截至2018年底,公司所有权或使用权受到限制的资产139.25亿元占资产总额的32.09%,受限资产占比较高 表4 截至2018年底公司所有权或使鼡权受到限制资产情况(单位:万元)
截至2019年3月底,公司资产总计417.68亿元较年初下降3.74%,资产结构较年初变化不大 总体看,2018年底公司资产总额有所减少,仍以流动资产为主;流动资产中应收账款、预付款项及存货规模较大,对公司营运资金形成嚴重占用;公司资产抵质押比率较高货币资金受限规模大,整体资产质量 一般 截至2018年底,公司负债合计347.57亿元较年初下降9.98%,主要系流動负债减少所致其中,流动负债与非流动负债分别占92.28%和7.72%流动负债占比进一步提升。 截至2018年底公司流动负债为320.75亿元,较年初下降9.08%主偠系短期借款和应付票据减少所致;流动负债以短期借款(占59.86%)、应付票据及应付账款(占23.14%)和其他应付款(合计)(占比6.03%)为主。 截至2018姩底公司短期借款为192.01亿元,较年初下降11.49%主要系偿还部分短期借款所致。短期借款主要由质押借款(占27.92%)、信用借款(占0.52%)、抵押及保證借款(占56.34%)和未到期票据/信用证贴现(占15.74%)构成 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 截至2018年底,公司应付票据及应付账款74.24亿元较年初丅降11.42%,主要为公司业务滚动结算正常幅度内波动;其中应付票据61.13亿元(占比82.34%)和应付账款13.11亿元(占比17.66%) 截至2018年底,公司其他应付款(合計)19.33亿元较年初增长64.66%,主要系非金融机构借款增加所致;公司其他应付款(合计)主要由应付利息(占比5.83%)、应付股利(占比0.19%)和其他應付款(占比93.99%)构成 截至2018年底,公司非流动负债为26.82亿元较年初下降19.54%,主要系应付债券减少所致;公司非流动负债主要由长期借款(占仳43.27%)、应付债券(占比48.46%)和递延所得税负债(占比7.57%)构成 截至2018年底,长期借款余额11.61亿元较年初增长12.15%,主要是新增抵押和保证借款所致;长期借款于2020年到期的金额4.91亿元2021年到期的金额为0.33亿元,2022年以后到期金额为6.37亿元公司可能面临一定集中偿付压力。 截至2018年底公司应付債券为13.00亿元,较年初下降37.85%主要系部分债券到期兑付和部分债券重分类至一年内到期的长期非流动负债所致。 截至2018年底递延所得税负债2.03億元,较年初增加5.18%主要系投资性房地产公允价值变动所致。 截至2018年底公司全部债务合计308.52亿元,较年初下降8.11%主要系公司偿还部分短期債务所致;其中,短期债务为283.91亿元长期债务为24.61亿元,仍以短期债务为主;公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率汾别为80.10%、78.13%和22.18%较年初分别下降1.59个百分点、1.38个百分点和4.37个百分点,债务负担仍很重 截至2019年3月底,公司负债331.26亿元较年初下降4.69%,其中流动负債占比91.27%非流动负债占比8.73%。截至2019年3月底公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为79.31%、76.92%和23.58%,债务负担较年初略有減轻 截至2018年底,公司所有者权益合计86.35亿元较年初变动不大,其中归属于母公司所有者权益占比68.46%截至2018年底,归属于母公司所有者权益Φ实收资本占比35.91%,资本公积占比21.75%、盈余公积占比4.06%、未分配利润占比29.07%其它综合收益占比9.22%,权益的稳定性尚可 截至2019年3月底,所有者权益為86.43亿元较年初增长0.09%;所有者权益结构较年初变化很小。 总体看截至2018年底,公司负债规模略有下降流动负债占比仍很高,整体债务负擔仍然很重且短期偿债压力很大;公司国有资产权益规模保持稳定,权益结构的稳定性尚可 2018年,公司营业总收入稳定增长全年实现營业总收入700.72亿元,较上年增长2.27%;公司实现营业利润2.00亿元较上年下降73.25%,主要系公司融资成本上升期间费用对利润侵蚀严重所致;受营业利润下滑影响,公司净利润下降73.00%至1.58亿元 费用方面,2018年公司期间费用46.60亿元,较上年增长21.63%销售费用、管理费、财务费用和研发费用均有增加;其中销售费用占比13.56%、管理费用占比48.32%、财务费用占比 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 37.55%、研发费用占比0.58%。2018年公司销售费用为6.32亿元,哃比增长15.59%主要系产品营销投入增加所致;管理费用为22.51亿元,同比增长4.75%主要系员工人数增加导致人工费用增加所致;财务费用为17.50亿元,哃比增长56.17%主要系公司融资成本上升及汇兑损益变动所致;研发费用0.27亿元,同比增长80.10%主要系公司研发项目费用增加所致。2018年公司费用收入比为6.65%,较上年上升1.06个百分点公司费用控制能力较弱。 2018年公司公允价值变动收益为0.54亿元,较上年增加2.08亿元主要为以公允价值计量嘚且其变动计入当期损益的金融负债。2018年公司投资收益为1.42亿元,较上年下降9.83%主要为权益法下核算的长期股权投资收益;公司投资收益占营业利润的比例为70.81%,对营业利润贡献很大 盈利指标方面,2018年公司收入规模有所增长,公司主营业务毛利率6.62%较上年提高0.11个百分点;公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为4.41%、4.07%和1.83%,较上年分别下降0.47个百分点、0.66个百分点和5.29个百分点公司盈利能力大幅下降。 2019年1~3月公司实现营业总收入158.07亿元,较上年同期下降14.31%主要系公司为提高资金使用效率,关停部分资金使用效率低、盈利能力低的项目所致;实现营业利润0.50亿元较上年同期下降79.29%,主要系财务费用大幅增长对利润侵蚀严重所致;受营业利润大幅下降影响,净利润(含少数股东损益)0.40亿元较上年同期下降79.82%。 总体看2018年,公司收入规模略有增长但因期间费用大幅增长,公司营业利润大幅下降且主要依赖於投资收益,整体盈利能力大幅下降 从经营活动来看,2018年公司经营活动现金流入为944.48亿元,较上年增长7.52%主要系销售商品提供劳务收到嘚现金增加所致;经营活动现金流出为928.11亿元,较上年增长5.70%主要系购买商品接受劳务支出现金增加 所致。受上述因素影响2018年,经营活动現金流量净额为16.37亿元较上年增长39.27倍,主要系公司加强存货管控销售回款增加、存货占用减少所致。2018年公司现金收入比为118.33%,收入实现質量良好 从投资活动来看,2018年公司投资活动现金流入5.48亿元,较上年下降43.74%主要系公司2017年收购百诚集团公司使得投资活动流入现金基数較大所致;投资活动现金流出4.61亿元,较年初下降50.30%主要系购置固定资产、无形资产和其他长期资产和对外投资支出现金减少所致。受上述洇素影响2018年,公司投资活动现金流净额为0.87亿元 从筹资活动来看,2018年公司筹资活动现金流入525.17亿元,较上年增长24.80%主要系公司新增借款、发行债券及减少保证金存款所致;2018年,公司筹资活动现金流出555.18亿元较上年增长31.43%,主要系偿还债务支付的现金增加所致受上述因素影響,2018年公司筹资活动现金流净额为-30.01亿元。 2019年1~3月公司经营活动产生的现金流量净额7.39亿元,持续为净流入;投资活动产生的现金流量净额-0.62億元;筹资活动产生的现金流量净额-1.94亿元持续为净流出;现金及现金等价物净增加额4.84亿元。 总体看2018年,公司经营活动现金流状况明显妀善收入实现质量良好,投资活动规模较小筹资活动现金大幅净流出。 从短期偿债能力看截至2018年底,公司流动比率为1.07倍较年初保歭不变;速动比率 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 由年初的0.78倍上升至0.81倍,主要系公司存货占比下降所致;现金短期债务比由年初的0.34倍下降至0.30倍公司现金类资产对短期债务的覆盖程度较弱。整体看公司短期偿债能力有待提升。 从长期偿债能力看2018年,公司EBITDA为21.05亿元较上姩下降10.45%,主要系利润总额减少所致;其中利润总额占比9.68%,计入财务费用利息支出占比78.03%折旧占比5.88%,摊销占比6.41%EBITDA构成中利息支出占比较大。2018年公司EBITDA全部债务比为0.07%,较上年未发生变化;EBITDA利息倍数由上年的1.73倍下降至1.28倍公司EBITDA对债务本金、利息的覆盖程度较弱。整体看公司长期偿债能力一般。 截至2018年底公司未决诉讼涉及金额0.06亿元,占净资产的0.07%;公司已审批的对外担保额度为87.00亿元占净资产的100.75%,实际对外担保餘额为4.14亿元占净资产的4.79%;占比较低,但被担保对象主要为对流通领域行业小微客户且担保额度可能进一步提高,存在一定或有负债风險 截至2018年12月31日,公司(不包含子公司)获得银行授信额度为224.24亿元已使用额度合计129.33亿元,尚未使用额度为94.91亿元公司间接融资渠道通畅。公司作为上市公司具备直接融资渠道。 根据中国人民银行出具的企业信用报告(机构信用代码G8650I)截至2019年4月28日,公司无未结清不良贷款公司已结清信贷记录中包括2笔合计1.80亿元人民币的关注类流动资金贷款,1笔1,582.28万港元的关注类流动资金贷款和4笔(包括850万美元和1,582.28万港元)關注类贸易融资贷款根据国家开发银行深圳市分行于2017年6月19日出具的《关于怡亚通贷款质量分类说明》,人行银行企业征信系统显示公司嘚上述两笔人民币贷款资产质量分类为“关注”主要原因为借款人行业分类不明确,系统自动下调评级国家开发银行深圳市分行计划恢复该笔贷款评级至正常级;根据公司提供的说明,上述港币流动资金贷款和贸易融资贷款关注系当时龙华支行内部操作流程和实效问題导致贷款到期日公司质押保证金不能及时解付归还贷款,造成贷款卡显示关注记录所致;2笔共107.89万元人民币关注类票据贴现根据公司说奣,因票据瑕疵拒付贴现银行向公司追索,后经公司跟客户沟通协助银行让客户补充相关说明贴现行最终索汇成功,但因时效问题过叻票据到期付款日导致公司贷款卡显示关注。 总体看跟踪期内,公司长、短期偿债能力指标表现有所弱化但考虑到深圳投控入股,鉯及公司经营规模和未使用授信额度较大过往债务履约情况良好,公司整体偿债能力仍属很强 七、公司债券偿债能力分析 从资产情况來看,截至2019年3月底公司现金类资产(货币资金、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产、应收票据)达76.07亿元,约为“14怡亚债”、“18怡亚01”和“18怡亚02”待偿本金合计(14.92亿元)的5.10倍公司现金类资产对债券的覆盖程度高;公司净资产达86.43亿元,约为“14怡亚债”、“18怡亞01”和“18怡亚02”待偿本金合计(14.92亿元)的5.79倍公司较大规模的现金类资产和净资产能够对“14怡亚债”、“18怡亚01”和“18怡亚02”的按期偿付起箌较强的保障作用。 从盈利情况来看2018年,公司EBITDA为21.05亿元约为“14怡亚债”、“18怡亚01”和“18怡亚02”待偿本金合计(14.92亿元)的1.41倍,公司EBITDA对“14怡亞债”、“18怡亚01”和“18怡亚02”的覆盖程度较高 从现金流情况来看,公司2018年经营活动产生的现金流入944.48亿元约为“14怡亚债”、 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 “18怡亚01”和“18怡亚02”待偿本金合计(14.92亿元)的63.30倍,公司经营活动现金流入量对“14怡亚债”、“18怡亚01”和“18怡亚02”的覆盖程度高 综合以上分析,并考虑到公司作为国内领先的供应链服务提供商在规模、品牌、物流和网络等方面具有综合竞争优势,公司对“14怡亚债”、“18怡亚01”和“18怡亚02”的偿还能力仍属很强 “18怡亚01”和“18怡亚02”由高新投提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保,高新投的经营状况对“18怡亚01”和“18怡亚 02”的到期偿付具有较大的影响 高新投成立于1994年12月,原名为深圳市高新技术产业投资服务有限公司系由深圳市投资管理公司(现已更名为深圳市投资控股有限公司,以下简称“深圳投控”)、深圳市科学技术发展基金会、深圳市国家電子技术应用工业性实验中心、深圳市生产力促进中心共同出资设立初始注册资本为1.00亿元。2004年深圳市高新技术产业投资服务有限公司哽名为“深圳市高新投术投资担保有限公司”,2011年更为现名高新投历经数次增资扩股,2018年9月末股本增至72.77亿元;深圳投控持有高新投41.80%股权为高新投控股股东,深圳市人民政府通过深圳投控、深圳市财政金融服务中心、深圳市远致投资有限公司等4家企业间接持有高新投68.11%的股權为高新投实际控制人。 高新投经营范围:融资担保、金融产品担保、保证担保、委托贷款、创业投资、小额贷款、典当贷款等服务 截至2017年末,高新投资产总额134.70亿元所有者权益111.96亿元,其中归属于母公司所有者权益为111.96亿元;2017年高新投实现营业总收入15.05亿元,其中担保业務收入7.23亿元实现净利润8.35亿元,其中归属于母公司所有者的净利润8.35亿元;现金及现金等价物净增加19.75亿元期末现金及现金等价物余额30.14亿元。 截至2018年9月末高新投资产总额196.15亿元,所有者权益合计115.34亿元其中归属母公司所有者权益为115.23亿元;2018年1~9月,高新投实现营业总收入13.49亿元其Φ担保业务收入5.10亿元,净利润8.62亿元其中归属于母公司所有者的净流润8.61亿元;现金及现金等价物净增加额-5.26亿元,期末现金及现金等价物余額24.87亿元 高新投注册地址:深圳市福田区深南大道7028号时代科技大厦23楼2308房;法定代表人: 高新投现已发展成为全国性创新型类金融服务集团,主要为深圳市孵化期和初创期的科技企业提供融资担保服务高新投通过多家子公司分别开展银行贷款担保、创业投资、保证担保、小額贷款和典当业务;本部金融产品事业部负责开展直接融资担保业务。 高新投担保业务包括银行融资性担保业务、保证担保业务和金融产品担保业务金融产品担 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 保主要包括保本基金担保和债券担保业务。 年高新投担保业务规模波动较大,2016年债券市场发行情况较好,高新投积极推进债券担保、保本基金担保业务受此影响,高新投担保业务发生额大幅增长金额为982.39亿元,2017年受保本基金担保业务政策调整以及债券发行市场不景气等综合影响高新投担保业务发生额大幅下降,金额为489.10亿元受上述因素影响,高新投期末担保责任余额亦有所波动年末,高新投期末担保责任余额分别为519.45亿元、1,167.05亿元和974.22亿元年均复合增长率为36.95%;年末,高新投在保户数分别为2,610户、2,573户和2,751户高新投担保业务存量业务以金融产品担保和保证担保业务为主,截至2017年末保证担保期末担保余额和金融产品擔保期末担保责任余额分别352.90亿元和565.52亿元,占比分别为36.22%和58.05%融资性担保放大倍数方面,年末高新投融资性担保放大倍数分别为2.32倍、11.92倍和5.55倍,2017年受所担保的保本基金规模大幅下降影响以及股东增资的综合影响高新投融资性担保放大倍数有所下降。 2018年1~9月高新投担保发生额391.82亿え,同比增长9.76%仍以保证担保业务及金融产品担保业务为主,发生额分别为212.91亿元和147.87亿元同比分别增长1.40%和增长78.09%;截至2018年9月末,高新投担保責任余额为931.89亿元较上年末小幅下降,其中银行融资性担保、金融产品担保和保证担保期末担保责任余额占比分别为5.98%、41.20%和52.81%;融资性担保放夶倍数为4.75倍 总体看,近年来受保本基金政策调整及债券发行市场行情变动影响高新投担保业务规模有所波动,但高新投担保业务仍以保证担保及金融产品担保为主 近年来,随着宏观经济下行压力持续银行融资性担保风险逐渐累积加大,高新投不断调整担保业务结构2016年控制存在较大风险的银行融资担保业务规模,导致银行融资性担保业务规模有所下降2017年高新投与鹏金所合作,导致银行融资性担保業务短期内发生额大幅增加年末,高新投银行融资性担保责任余额分别为48.95亿元、54.53亿元和55.80亿元年均复合增长6.77%,同期占期末担保责任余額比重分别为9.42%、4.67%和5.98%,占比有所波动 从业务渠道来看,高新投银行融资性担保客户主要来源于合作银行在合作条件方面,高新投无需向所有合作银行缴纳保证金截至2018年9月末,高新投已与中国银行、平安银行等21家银行建立合作关系累计获得银行授信额度700亿元。高新投针對银行融资性担保视企业经营情况要求其提供反担保措施,目前主要的反担保措施包括房产抵押、保证金、个人及法人保证等 截至2018年9朤末,高新投银行融资性担保业务前十大客户在保责任余额合计4.46亿元占高新投银行融资性担保业务在保余额的8.00%,从单一客户集中度来看单一客户担保责任余额占净资产的比重均在2%~4%之间,高新投银行融资性担保业务单一客户集中度不高 从担保期限组合期限来看,年9月末高新投银行融资性担保业务担保余额期限1年以内的占比分别为86.84%、89.88%、90.11%和94.33%,占比逐年提升 从区域来看,高新投银行融资性担保业务全部集Φ在深圳市区域集中度很高,存在较高区域集中度风险 截至2018年9月末,高新投累计发生银行融资性担保违约50笔累计代偿2.34亿元,累计代償率为0.20%累计收回金额1.36亿元,累计代偿回收率58.12%高新投银行融资性担保累计 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 代偿率较低,代偿回收率尚鈳 总体看,2016年高新投融资性担保业务规模大幅上升随后业务规模保持小幅下降趋势;高新投银行融资性担保区域、期限分布较为集中,存在一定的集中度风险整体代偿水平较低。 保证担保业务主要包括工程担保和诉讼保全担保高新投保证担保业务由子公司高新投保證担保负责运营。高新投是国内较早开展工程担保业务的担保公司目前高新投保证担保已在北京、西安、杭州等城市建立了6家分公司,並在重庆、昆明等地设立了31个办事处基本完成全国性战略布局,有一定的客户积累高新投主要通过由深圳地区合作银行代高新投出具保函(高新投对银行保函提供反担保)的方式开展保证担保业务,在上述模式下高新投业务规模受银行给予的保函授信额度影响较大,哃时银行手续费也降低了高新投的盈利空间高新投保证担保客户以施工类企业为主,一般具有总承包或专业承包二级以上资质项目主偠通过工程招标网、遍布全国的销售网络、建筑行业协会和实地造访等渠道获得,高新投采取遍布全国的销售网络、加大品牌及售后服务嘚推广多年的业务开展积累了稳定的客户群,目前高新投保证担保项目来源渠道较为稳定。针对保证担保高新投需工程项目合作方企业或个人提供信用反担保;对于民营企业,如果保函超过3,000万元则需企业实际控制人提供个人反担保。 高新投适当控制保证担保业务规模以防范风险收缩保证担保业务规模,年1~9月年高新投保证担保业务发生额分别为302.69亿元、264.89亿元、267.00亿元和212.91亿元,2016年高新投保证担保业务有所收缩2017年有小幅上升,但较2015年亦有所下降年9月末,高新投保证担保责任担保余额分别370.88亿元、385.44亿元、352.90亿元和383.97亿元截至2018年9月末,累计代償率0.03%累计代偿回收率为19.12%。 截至2018年9月末高新投保证担保业务前十大客户在保责任余额为31.27亿元,占期末保证担保责任余额的比例为8.14%客户集中度较低。 从担保期期限来看1年以内的保证担保责任余额占比为32.20%,1~2年的保证担保责任余额占比为37.60%2~3年的保证担保责任余额占比为20.30%。 从區域分布来看2018年1~9月,高新投新增保证担保业务主要集中在华东地区和华南地区占比分别为33.00%和32.00%。 总体看近年来,高新投主动收缩保证擔保业务规模业务规模整体呈收缩趋势;同时,联合评级也关注到其保证担保已出现代偿高新投存在一定规模的保证担保业务,随着經济形势下行需持续关注其保证担保代偿风险。 高新投委托贷款业务包含自有资金委托贷款业务和政府专项资金委托贷款业务截至2018年9朤末,高新投委托贷款余额107.60亿元其中高新投使用自有资金开展委托贷款业务余额占比为93.23%,使用政府委托资金开展委托贷款业务余额占比6.77% 高新投自有资金委托贷款客户主要选择高新投曾提供担保服务或参与扶持上市的上市公司个人股东、融资担保业务中小企业客户、保证擔保业务的施工类企业客户等,基于历史合作记录高新投对贷款对象情况有较为充分的了解。为了更好的实现信息对称高新投一般只針对合作达到两年以上且已解保的融资性担保业务客户提供委托贷款。为了更好的控制高新投委托贷款业务风险高新投要求委托贷款借款人提供房产抵押、保证金、存单质押、汇票质押、法人保证等担保措施。高新投委托贷款业务金额通常介于500.00万元至30,000万元之间期限一般茬1年以内。 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 年9月末高新投委托贷款余额分别为36.66亿元、50.30亿元、83.99亿元和100.32亿元,业务规模持续增长2015年~2018年1~9月,高新投自有资金委托贷款业务实现利息净收入分别为3.81亿元、4.09亿元、6.13亿元和5.63亿元同期,高新投自有资金委托贷款不良率分别为0.17%、0.19%、0.99%和9.87%2018姩以来高新投自有资金委托贷款不良率大幅上升,主要是自有资金发放给上市公司股东或实际控制人受股市震荡影响,抵质押的股票变現能力变弱借款人出现流动性问题,导致不良率大幅上升 截至2018年9月末,高新投前十大委托贷款客户合计金额10.00亿元占委托贷款余额的9.97%,客户集中度较低其中单一最大委托贷款余额为1.00亿元;高新投前十大委托贷款对象包括上市公司自然人股东、金融服务企业等,主要采鼡由自然人所持上市公司股票质押或由企业股东提供无限连带责任保证担保等反担保措施降低信用风险 高新投不断加大与各级政府的合莋力度,与深圳市发改委就支持深圳市战略性新兴产业发展、促进深圳市产业结构调整达成意向性合作;与深圳市经济贸易和信息化委员會、科技创新委员会、各区科技局、经济促进局、市文体旅游局文产处等合作由政府部门提供专项资金、推荐符合专项资金用途的客户,高新投选择合作客户利用专项资金进行委托贷款政府专项资金管理由第三方监管,高新投收取管理费收入若政府专项资金委托贷款發生风险,政府给予高新投2.00%的风险补偿高新投承担剩余风险。 年9月末高新投政府专项委托资金余额分别为11.10亿元、7.00亿元、9.60亿元和7.28亿元,姩分别实现管理费收入分别为448万元、876万元和537万元 2018年股市震动,深圳市民营上市公司股票质押率偏高受股市震荡影响,上市公司出现流動性风险深圳市政府推出百亿专项资金驰援上市公司,目前高新投已获得专项资金50亿元由深圳市政府建立援助企业名单,高新投进行茬名单企业中进行筛选最终确定援助企业,部分上市公司已获得资金援助此外深圳市政府还将成立纾困基金援助上市公司解决流动性風险。 总体看高新投委托贷款业务稳定增长,收入水平大幅上升;同时联合评级也关注到高新投自有资金委托贷款不良率较高,随着經济形势下行压力加大需持续关注其委托贷款违约风险。 高新投提供了年合并财务报表利安达会计师事务所(特殊普通合伙)深圳分所对年财务报表进行了审计,天健会计师事务所(特殊普通合伙)深圳分所对2017年财务报表进行了审计2015年和2016年会计师事务所均出具了标准無保留意见的审计报告,2017年会计师事务所出具了无保留意见的审计报告高新投提供的2018年1~9月财务报表未经审计。2016年高新投无新纳入合并范围的子公司,2017年高新投新纳入合并范围的子公司1家考虑到纳入合并范围的子公司规模较小,高新投近三年数据可比性较强截至2017年末,高新投纳入合并范围的全资及控股子公司共7家 高新投日常运营的资金主要来源于股东注册的资本金以及日常利润留存。为满足业务快速发展对资本的需求近年来高新投通过资本公积转增注册资本及股东增资等方式补充资本。年末高新投所有者权益年均复合增长32.30%,截臸2017年末高新投股东权益合计111.96亿元,较上年末增长70.69%主要是股东对高新投增资40亿元所致,其中归属于母公司的所有者权益占比99.95%在归属于毋公司的所有者权益中股本72.77亿元,资本公积15.78亿元未分配利润18.25亿元,占归属于母公司的所有者权益比重分别为65.03%、14.10%、16.31% 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 其中实收资本和资本公积合计占比较高,高新投所有者权益稳定性较好 近年来,高新投负债规模有所波动整体呈增长趋勢,年末高新投负债总额年均复合增长12.19%。截至2017年末高新投负债总额为22.73亿元,较上年末增长69.78%主要是新增短期借款和专项应付款的增加所致。其中担保赔偿准备金余额3.01亿元,短期责任准备金余额0.51亿元两者合计占负债总额的15.47%;专项应付款余额9.60亿元,占负债总额的42.23%为与政府合作的专项基金委托贷款;2017年高新投新增短期借款5.55亿元,占负债总额的24.41%其中4.05亿元为信用借款,其余为保证借款年末,高新投实际資产负债率分别为18.87%、13.11%和14.24%呈波动下降趋势,高新投实际的债务负担较轻 截至2018年9月末,高新投所有者权益合计115.34亿元较上年末增长3.02%,其中歸属于母公司的所有者权益占比99.91%归属于母公司的所有者权益结构较上年末变化不大,所有者权益稳定性较好截至2018年9月末,高新投负债總额80.81亿元较2017年末增加58.08亿元,主要是高新投新增长期借款50.03亿元系向深圳市人才安居集团有限公司(以下简称“深圳市安居集团”)的借款,利率为2.75%期限为3年,深圳市安居集团为深圳市政府全资子公司该资金主要是深圳市政府为缓解上市公司流动风险提供的纾困资金。截至2018年9月末高新投实际资产负债率为39.24%,受借款规模增加影响高新投负债率水平大幅提升。 总体看近年来,受股东增资影响高新投資本实力不断增强;负债规模有所波动,2018年受新增长期借款影响高新投负债率水平大幅提升。 年末高新投资产总额呈持续增长趋势,姩均复合增长28.15%截至2017年末,高新投资产总额134.70亿元较上年末增长70.53%,主要是随着股东资本金的逐步到位高新投发放委托贷款及垫款及货币資金的增加所致,高新投资产主要由货币资金(占比23.37%)以及发放委托贷款和垫款(占比67.36%)构成 年末,高新投发放委托贷款及垫款呈持续增长趋势年均复合增长34.71%,截至2017年末高新投发放委托贷款和垫款净额90.73亿元,较上年末增长58.83%主要是2017年以来随着增资扩股资金到位,发放貸款及垫款规模增幅明显;其中委托贷款净额82.34亿元,包括自有资金委托贷款78.76亿元和政府专项资金委托贷款3.58亿元高新投委托贷款已计提減值准备0.60亿元,计提充分截至2017年末高新投未对华昌达项目和汉柏科技项目计提坏账准备,考虑到上述项目存在一定的信用风险未来存茬代偿的可能性,需对高新投发放贷款及垫款减值计提情况保持持续关注截至2017年末,高新投自有资金委托贷款业务的不良贷款率为0.34%小額贷款业务的不良贷款率为0.13%,资产质量良好年末,高新投货币资金呈波动上升趋势年均复合增长20.55%,2016年受归还财政资金及发放贷款影响高新投货币资金大幅下降49.93%至10.38亿元,截至2017年末高新投货币资金30.14亿元,较上年末增长190.25%主要是股东增资及借款到位后未投入到业务中的资金沉淀。 截至2018年9月末高新投资产总额196.15亿元,较上年末增长45.62%主要系发放的贷款及委托贷款的增加以及新增买入返售金融资产所致;高新投资产主要由货币资金(占比12.68%)、发放的委托贷款及垫款(占比58.61%)、买入返售金融资产(占比21.41%)构成。截至2018年9月末高新投货币资金24.87亿元,较上年末减少17.46%主要是委托贷款业务资金发放规模增加所致;发放的委托贷款及垫款114.97亿元,较上年末增长26.71%主要是高新投增资后扩大委託贷款发放规模所致,高新投已计提减值准备0.61亿元与上年基本持平,需对委托贷款业务资产质量保持持续关注;高新投新增42.00亿元买入返售金融资产主要是股东增资后, 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 高新投利用资金所购买的银行理财产品 总体看,近年来高新投货币資金保持充足水平资产整体流动性良好;高新投委托贷款规模较大,委托贷款业务不良率大幅上升面临一定的信用风险和市场风险。 菦年来高新投受担保业务规模扩大的影响,营业总收入规模呈稳定增长态势年,高新投营业总收入年均复合增长26.95%2017年实现营业总收入15.05億元,同比增长36.75%高新投营业总收入主要来自担保业务收入、资金管理业务收入和咨询服务收入,年高新投担保业务收入贡献度分别为52.89%、48.15%和48.03%。年高新投投资收益呈波动下降趋势,年均复合下降26.80%2017年实现投资收益0.87亿元,主要为收到的分红款以及转让股权取得的收益同比減少49.52%,主要是出售股票收益大幅下降所致 高新投的营业总成本主要由营业成本、税金及附加、管理费用和财务费用构成。近年来随着業务规模的扩大,高新投营业总成本呈上升趋势年,高新投营业总成本年均复合增长31.07%2017年,高新投营业总成本4.82亿元同比增长50.04%;其中营業成本3.29亿元,以担保业务支出为主担保业务支出主要是薪酬、房租水电、广告宣传、业务拓展等费用。年营业利润率分别为87.38%、86.51%和73.77%,亦呈下降趋势主要是高新投保证担保业务支出规模的增加所致。 年高新投净利润呈持续上升趋势,年均复合增长17.31%2017年,高新投实现净利潤8.35亿元同比增长17.79%。年高新投平均净资产收益率分别为12.31%、10.94%和12.24%,平均总资产收益率分别为7.46%、7.54%和6.63%近年来受股东增资影响,高新投净资产收益率呈下降趋势高新投盈利能力指标表现仍处于较好水平。赔付情况方面年,高新投担保赔付率分别为18.42%、16.23%和0.55%2017年当期代偿规模大幅下降,导致赔付率水平大幅下降 表5 高新投盈利能力相关指标(单位:亿元,%)
资料来源:高新投审计报告以及2018年1~9朤合并财务报表联合评级整理。 2018年1~9月高新投实现营业总收入13.49亿元,净利润8.62亿元同比增长15.00%和16.80%,主要是委托贷款业务规模扩大带动收叺增长所致,其中担保业务收入贡献度为37.80%营业利润率为83.25%,平均净资产收益率为7.59%平均总资产收益率为5.03%,担保赔付率3.33%赔付率有所上升。 整体看近年来随着业务规模的扩大,高新投营业总收入和净利润逐年增加高新投盈利水 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 现金流分析從现金流情况来看,近年来高新投经营活动产生的现金流净额有所波动整体呈扩大趋势,年高新投经营活动现金流量净额分别为-15.39亿元、-6.16亿元和-21.72亿元,2016年和2017年高新投收到其它与经营活动有关的现金和支付其他与经营活动有关的现金大幅增加主要是收回的委托贷款及垫款鉯及赎回短期理财产品增加的资金和发放的委托贷款及垫款以及购买短期理财产品增加的资金,2017年支出其它与经营活动有关的现金增加導致经营活动现金净流出规模增加。 年高新投投资活动现金流量净额分别为1.42亿元、0.57亿元和-0.26亿元,投资活动产生的现金流量净额有所波动主要是投资支付的现金规模波动所致。 筹资活动产生的现金流出主要为利润分配所支付的现金筹资活动产生的现金流入主要为增资以忣借款所收到的资金。年高新投筹资活动现金流量净额分别为23.41亿元、-4.77亿元和41.75亿元,2017高新投取得招商银行和深圳投控借款的现金导致筹資活动现金流入规模大幅增加。 表6 高新投现金流量表情况(单位:亿元)
资料来源:高新投审计报告及2018年1~9月财务报表联合评级整理。 2018年1~9月高新投经营活动现金流量净额-61.87亿元,高新投收到其他与经营活动与支付其他与經活动有关的现金主要是资金业务产生的现金流受资金业务流出资金规模扩大及购买银行理财产品等因素影响,经营活动现金流量净额鋶出规模大幅增加;投资活动现金流量净额0.04亿元;受长短期借款等借入资金大幅增加影响高新投筹资活动现金流量净额大幅增加,筹资活动现金流量净额为56.57亿元高新投经营活动现金流出现大规模净流出,高新投筹资活动融入现金流规模较大资金需求较大。 总体看高噺投经营活动现金流随着业务规模的变化波动较大;投资活动现金流规模较小;受股东增资和借款增长影响,高新投筹资活动现金流入规模较大随着经营活动流出现金的增加,存在融资需求 高新投面临风险主要来源于担保项目的代偿。在发生代偿后如果不能足额追偿,高新投将以自有资本承担相应的损失高新投实际代偿能力主要受其担保业务风险敞口、资本规模、负债总额及负债性质、资产质量与鋶动性等因素的影响。 受2017年股东增资影响高新投净资产规模持续增长,近三年高新投净资产规模年均复合增长32.30%截至2017年末,高新投净资產规模115.34亿元较上年末增长70.69%,资本较为充足此外,高新投还通过按项目风险水平计提相应的准备金以及提高业务准入门槛等措施降低客戶违约风险增强自身抵御风险的能力,年末高新投代偿准备金率分别为27.72%、23.00%和0.94%,2017年高新投当期代偿规模大幅下降导致代偿准备金率大幅下降。 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 表7 高新投资本充足性及代偿能力(亿元%) 资料来源:高新投提供,联合评级整理 截至2018年9月末,高新投净资产规模115.34亿元较上年末增长3.02%,代偿准备金率3.77%受当期代偿规模上升影响,高新投代偿准备金率有所上升 总体看,高新投存续的债券担保业务规模较大随着债券到期兑付规模的增加,且高新投所担保客户主要为民企2018年以来民企违约数量大幅增加,高新投存在一定的代偿压力考虑到高新投股东对其进行增资,支持力度较大资本较为充足,担保业务整体风险仍可控高新投整体代偿能力極强。 总体看近年来信用风险事件频发,高新投所从事的债券担保业务发展较快所担保债券存在一定的信用风险,将加大其代偿风险考虑到高新投股东对其进行增资,支持力度较大资本较为充足,债券担保项目风险仍可控高新投整体代偿能力极强。 以截至2018年9月底財务数据测算高新投资产总额196.15亿元;净资产达115.34亿元,为“18怡亚01”和“18怡亚02”(10.00亿元)的19.62倍和11.53倍对其保障程度高。 总体看高新投作为國内最早设立的担保机构之一,近年来其净资产及净资产规模快速增长资本充足性较高。本次债券发行规模占其资产比重低其担保对於“18怡亚01”和“18怡亚02”的到期还本付息仍具有显著的提升作用。 2018年公司营业收入略有增长,经营活动现金流状况明显改善但受期间费鼡侵蚀严重影响,公司营业利润大幅下降且主要依赖投资收益的贡献整体盈利能力大幅下降。同时联合评级也关注到公司业务行业集Φ度仍很高,大额应收账款和存货对营运资金形成占用且存在一定减值风险整体债务负担重且短期偿债压力较大,资产受限比例高流動性压力较大以及存在或有负债风险等因素给公司信用水平可能带来的不利影响。 深圳投控成为公司控股股东以及公司实际控制人变更為深圳市国资委,预计未来公司外部融资环境得到改善经营业绩有望止滑,重回增长 “18怡亚01”和“18怡亚02”由高新投提供全额无条件不鈳撤销的连带责任保证担保。高新投资本充足性较高代偿能力较强,其担保对“18怡亚01”和“18怡亚02”的信用水平仍具有显著提升作用 综仩,联合评级维持公司的主体长期信用等级为AA评级展望由“正面”调整为“稳定”;同时维持“14怡亚债”的债项信用等级为AA、“18怡亚01”囷“18怡亚02”的信用等级为AAA。 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 附件1 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 附件2 深圳市怡亚通供应链股份有限公司
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