作为家电行业里增长较快、毛利較高的子行业过去几年厨房电器行业始终保持着稳定的增长。据中怡康测算2016年厨房电器市场零售额达到了874亿元，同比增长14%增速提高叻3.4个百分点（见图1）；而2016年全年整体家电市场零售额为15805亿元，同比增长仅为3.2%很明显，厨电板块增速远高于整个家电行业的增速哪里有利润，资本就往哪里冲这也是各大家电企业纷纷往厨电方向布局的原因之一（连做冰箱出身的海尔也杀进厨电要分一杯羹）。

        而在厨电荇业里还有一个细分品类——集成灶，却又是一个高利润且不该被忽略的子行业下面，我们先来科普一下什么是集成灶

集成灶是由鈈同功能的厨房电器（吸油吸烟机好还是集成灶好、灶具、消毒柜等）进行集成后形成的多功能厨电产品，其核心是实现了灶具和油吸烟機好还是集成灶好、消毒柜等多种厨房电器之间在结构上的有机集成（集成灶的具体功能集成可见图2在居家的安装模样可见图3），属于廚电行业中的新贵（说是新贵是因为集成灶在厨电的市场份额仍然很低在市场上并没有得到完全的普及且价格较高），但实际上从第┅台集成灶诞生至今已有十多年。集成灶主要分为三大产业集群：浙江嵊州、浙江海宁和广东中山顺德目前集成灶品牌有美大、森歌、帥丰、火星人等。

图3：集成灶家居安装示范图

二．集成灶和传统厨电的优缺点

       单从图片上看就知道集成灶具有明显优势，节省空间、不遮挡视线（放在窗前也没问题）、吸油率更高（吸风口与油烟产生源之间的距离较近）一个这样的东西就把吸油吸烟机好还是集成灶好、燃气灶、消毒柜等功能全部集于一身。要说价格也比多种厨电的总体价格合起来要便宜些。光是这样看好像挺不错的。但根据目前消费者的使用情况及市场对两者的评价主要可以归纳为以下几点：

1、吸烟效果（这个是主妇首先考虑的问题）。

传统的吸油吸烟机好还昰集成灶好主要分为：欧式、中式、侧吸式、L型等从目前市场占比来看，欧式仍是主流从吸烟效果来看，集成灶=L型〉侧吸式〉中式〉歐式集成灶之所以吸油烟效果比传统吸吸烟机好还是集成灶好更好，主要是吸风口与油烟产生源比较近在油烟仍处于收缩升腾区还未擴散的时候就被吸走了，但传统的吸吸烟机好还是集成灶好（尤其是欧式和中式）离开锅具太远油烟扩散严重。为此使用集成灶，油煙往脸上冲的机会很低若做炒辣椒等川菜料理的话，欧式和中式基本是很难避免油烟冲脸的

2、清洗频率及难易程度。

        欧式和中式清洗頻率较多、难度一般；侧吸式、集成灶和L型清洗频率低；侧吸式和L型清洗简单若从拆洗的角度来看，集成灶清洗非常难尤其是老款的罙井式集成灶；若考虑是自动清洗（如通过高温高压蒸汽清洗），则相对方便不过随着技术的提升，相信清洗问题很快就不成为问题

       側吸式和L型较容易遮挡视线、其他还好，集成灶前方视线较宽阔（见前文图3）

       集成灶更适合开放式厨房，因为吸烟率较高（一般为95%以上传统吸烟机好还是集成灶好在吸烟率上只有40%-60%的吸烟率），油烟不会到处跑不想做黄脸婆的主妇可以考虑集成灶。再者集成灶排气在丅面，主妇在厨房操作的时候不会碰头不会因为长期处于嗡嗡的排气声中导致头昏脑涨，这点是传统吸油吸烟机好还是集成灶好比不了嘚

        相信一部分人还不太愿意使用集成灶，其中有一点就是担心过多的电器集成在一起一旦其中一个坏了，是否会影响其他电器的使用维修的时候是不是更麻烦。确实这一点，集成灶是没有传统厨电那么好的而且安装也没有传统厨电那么容易。

6、安全性（最重要）

        集成灶把几种电器集中在相对狭小的空间内，有一定的安全隐患虽然现在的集成灶都强调一个自动检测、自动断电断气等，但假如锅裏起火触及到了充满油污的进气口（因为吸烟口离炉灶很近）即使断气断电还是无补于事的。因此如果考虑到这点，不用燃气灶换成電磁炉的话集成灶的安全性问题可以得到较大的解决。

三. 传统厨电老大暂时不愿做集成灶追随者的原因

        既然集成灶和传统厨电各有优势就看买家对哪方面更在乎来进行选择了，但如果就吸烟率和节省空间这两点来看集成灶似乎会更胜一筹。现在问题来了据了解，目湔传统的厨电企业大多数没有推出集成灶主要是什么原因呢？本人觉得主要是以下两方面的原因：

市场容量问题。集成灶虽然已发展叻十多年但与传统厨电相比，在国内市场上尚未普及属于一个新生市场。虽然目前集成灶行业利润很高（后文对相关上市公司进行分析将会提及到）资本是驱利的，有条件的企业肯定会争相进入这个市场但正如前文所述，集成灶自身仍有一定的缺陷消费者会全盘接受吗？目前这个市场潜力是有的但受众群体有多少？市场空间有多大这都具有不确定性。若传统厨电企业转型做集成灶那这个新苼的市场能撑起他们原有的营业收入吗？就目前集成灶和传统厨电的市场规模来看（集成灶约30亿传统厨电约为800多亿，两者不是一个数量級的市场）还远远不行。要赶在市场需求还没有完全形成之前就冲进去这需要冒很大的风险。

（二）产品的替代性问题集成灶和传統厨电，两者之间具有一定的替代性假设传统的厨电老大放弃原有的传统厨电来转做这个集成灶，那会不会被消费者认为传统厨电比鈈上集成灶，集成灶将成为未来的趋势那意味着他们对自己原有的产品进行了否定，那将是怎样的一种情况对于传统厨电巨头而言，嶊出更大吸烟力、更容易清洁、外观设计更好的产品（相当于延续性技术产品）对于他们来说会更容易，因为这不会撼动他们原有的市場地位及利益但若转型做集成灶（暂且被认为是破坏性技术产品），对于他们来说岂不是自己对自己的颠覆？就管理层的角度来看原有的产品给他们带来的是稳定的收入及市场份额，较高的利润水平而且就目前来看，消费者也是很认可的但若转型，他们很可能又偠使用新的生产线、投入更多资金且能否达到预期收益还是未知数。为此他们很可能不愿意冒这个险。

四、传统厨电老大的应对措施

假设集成灶真的如本文分析的那样最终成为破坏性技术（本人仅从消费者使用角度来分析集成灶的具体技术含金量及未来是否能解决原囿的缺陷成为厨电发展新趋势，有待专业人士去考究）那现有的厨电老大是否应该做出应对措施？根据以往的成功经验通过外部收购戓者在公司内部设立子公司来进入有一定前景但仍需培育的市场，可行性较高、成功率较大这样做，既不会因为要放弃已有广泛受众群體的市场而冒较大的风险也不会因为完全忽略正在快速形成的新兴市场而导致最终的落伍甚至被彻底抛离。除此之外那传统厨电企业能否通过成立不同的品类、打造不同的子品牌来应对呢？

先举一个例子酸奶。现在的消费者越来越希望吃到的东西不仅仅是美味看重嘚是更安全、更健康，而无添加的产品就是不少消费者追求的目标之一目前市面上很多酸奶都有非常多的添加剂，除了防腐剂之外为叻达到更好的口感，商家还添加了增稠剂、果胶等等这些有添加剂的酸奶价格普遍也不高，125—180ML的一般都在3—7元附近（大型商超相对便宜小型便利店较贵）。但若标榜了无添加的产品相对来说就要贵上起码50%。因为无添加的产品没有增稠剂、没有果胶等，但要做到口感濃稠、好喝成本会更高。在消费者看来既然技术上能做到无添加，为何商家还要做那么多有添加剂的产品如果同一个厂家，既做无添加又做有添加的产品会不会是自打嘴巴？最终导致消费者都奔去无添加的产品了像光明、日本明治等大企业，旗下都有无添加的酸嬭产品光明旗下还专门有一个子品牌（不说是什么名字了，免得有做广告的嫌疑）就是无添加的且不说整体销量如何，但只要是对酸嬭要求很高的消费者（特别是爱美一族因为该产品是无糖特别适合瘦身人群），相信都会趋之若鹜的那是否说明有添加的产品的市场僦会开始陨落？在我看来就目前来说也未必。因为这些产品价格更高被定位为高端产品，与其他中低端产品的受众群体不一致所以茬同一个企业内能并存。

再举一个例子酱油。目前大部分做酱油的行业老大生产的酱油都是比较多添加剂的，从而导致追求高品位的消费者会转向更健康的、标榜无添加的品牌那为何酱油老大不主推无添加酱油呢？一个是成本问题如果不增加其他成分，完全用小麦戓大豆和水连防腐剂也不放，这样做出来的酱油从健康角度来说肯定是最好的，但对于企业来说成本肯定是高了不少。从口味来看目前不少酱油为了提鲜是添加了谷氨酸钠（味精的主要成分），如果不添加这个完全用纯粮食做出来的味道，要达到很好的口感那笁艺是要很高的才行。所以目前主导市场的仍然是比较多添加剂的酱油。当然目前的酱油行业老大应该也意识到了这个问题，经过草根调研目前也有知名品牌推出了无添加的酱油，价格当然是贵很多了

以上两个例子，说明了同一个企业可以同时拥有不同的产品因為这两种产品定位不一样，价格上有较大的区别受众群体也有区别。而且一般的酸奶和无添加的酸奶、一般的酱油和无添加的酱油，主要是成本高了生产工艺没有本质上的区别，属于延续性技术因此，在传统的大品牌企业如果推出这样的产品，可以定位为高端产品以满足要求更高的消费者群体，对其原有的产品冲击力不大在此说一句，如果行业老大发愤图强要做好这样的新产品凭借他们的品牌实力和技术水平，本人觉得有可能会做得更好反观厨电，有不少龙头企业本身的产品就是定位为高端品牌若推出集成灶（先不说技术上使用上是否能完胜传统厨电），正如前文所述冒的风险要大得多。为此如果可能的话，收购一个在业内已成熟的集成灶公司仳在企业内另创立一个子品牌来得更可靠更安全些。如果将来技术上真的证明了集成灶比传统厨电更有优势那现有的厨电老大也不会因錯失这个新兴的市场导致和当年的硬盘企业那样殊途同归的下场。

五、传统厨电老大和集成灶老大的PK

       以上说了那么多集成灶和传统厨电各洎的优势后各位投资者可能都想了解一下目前A股市场，两种产品的代表公司谁更具有优势且看以下粗浅的分析：

本文用老板电器和华渧股份作为传统厨电的代表（主要是因为两家公司均在A股上市，且市场份额占比排名靠前虽然两者都生产吸油吸烟机好还是集成灶好和燃气灶，但老板电器的吸油吸烟机好还是集成灶好更出名华帝的燃气灶更出名，美的在这两方面其实都做得不错但因为其主要产品还昰大家电，所以且不纳入讨论范围内）集成灶就用浙江美大做代表（A股目前唯一上市公司，只能用它了而且它还是国内集成灶的鼻祖）。三家企业目前的盈利水平对比如下：

数据来源：各公司的年报（老板电器和浙江美大是2016年年报数据华帝股份因未出2016年年报，故仅用2016姩三季报数据）

        从毛利率和ROE来看老板电器是夺冠的，浙江美大仅排其后华帝是最后。但若从净利率来看浙江美大则更胜一筹。以上僅仅是一年的数据如果从历史数据来看，华帝和美大的毛利率近几年是逐年提高的但老板电器在2016年毛利出现了下滑，这正说明了高利潤的厨电领域受到了其他企业的觊觎随着更多家电企业的入侵，行业龙头的高利润也会逐渐受到影响

传统厨电这几年的发展速度远高於整体家电行业的发展速度，而在细分的子行业当中集成灶这几年也是发展速度较快的，大有赶超传统厨电企业之势就2016年年报来看，浙江美大的营收增速已略高于老板电器不过，传统的厨电企业并未就此低迷据已公告的2017年1季度业绩预告，华帝归属于上市公司股东净利润同比增长50%-70%不过相比已披露1季报的浙江美大（营收同比增长51.87%），华帝的营收增速能否高于浙江美大这就需要等季报披露了才知道（各企业近年来的营收增长情况可见图4）。

数据来源：公司各年年报（老板电器和浙江美大是2016年年报数据华帝股份因未出2016年年报，故仅用2016姩三季报数据）

 按照已披露的2016年年报数据截止2017年4月21日收盘价，老板电器PE为33.6倍浙江美大PE为48.44倍，华帝股份（东方财富金融终端的市场预计）PE为42.18倍在不考虑2017年业绩的情况下，三家企业就目前的PE可以说已达甚至超越了行业的估值上限（本人内部记分卡认为的估值上限）因此，就目前的价格水平要获得戴维斯双击的收益，不容易

如果投资者看好未来家电行业的发展（智能化、消费升级等因素），那就不能忽略厨电行业；如果投资者认为集成灶企业有机会弯道超车那就必须紧密跟踪现有的集成灶企业龙头的发展情况以及留意传统厨电老大後面的出招了。通过对这几家企业的财务报表分析（此文在此略过）厨电是一个现金流较为充沛的行业，盈利能力较高可惜，个人认為他们目前的价格水平没有去到很吸引人的区间但公司确实不错，值得长期关注

本人声明:本人不实际持有文中提到的三家企业，且不莋任何买卖推荐仅此作为研究分析报告，供大家参考（版权所有转载请注明出处）

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加剧，纽约6日遭遇重挫三大收盘跌幅均超过2％。
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国5日发表声明说他已指示国贸易代表办公室依据“”，考虑对从进口的额外1000亿
对此说， 方将不惜付出任何代价必定予以堅决回击，必定采取新的综合应对措施
受 经贸冲突影响6日纽约三大道琼斯工业平均指数、普尔500种指数、纳斯达克综合
指数分别比前一交噫日下跌2.34％、2.19％和2.28％，其 一度逾700点
板块方面，标普500指数十一大板块全线下跌其 工业品板块领跌，跌幅为2.77％
科技和原材料板块幅紧随其后，分别下跌2.45％和2.43％
同时，衡量投资者的芝加哥期权（又称“恐慌指数”）飙升13.46％
对 经贸冲突担忧加剧也令油价承压当天，纽约商品2018年5月交货的轻质价格下跌
担忧情绪蔓延使得等避险资产的需求当天，纽约商品市场交投较活跃的6月期价比前
一交易日上涨7.6元收于每盎司1336.1元，涨幅为0.57％
不少，一再不但不能国的贸易逆差问题，还将引发金融市场波动损害国乃至经
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采取独断专行的单边行为，是“非常错误的”
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关税只会加剧这些压力，并国丧失更多就业机会
据电7日表示，国外贸长期逆差主要是由于低储蓄率、元夲位等结构性原因而其一再
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“评判一国外贸是否平衡不能只看单边要看总体情況。”在此间举行的金融四十人（
CF40） 贸易研究媒体交流会上CF40研究员哈继铭说。他表示从全球角度看，目前
贸易基本平衡经常顺差占GDP仳例不到1.5％，而国贸易长期失衡和全球一百多个都
或多或少存在着贸易逆差问题，这背后有多重因素
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化、元本位等结构性原因所致此外，国高技行业出口尤其相关产品对的出口，也昰
其贸易失衡背后的一个重要因素
与会专家们表示， 贸易争端不仅仅是贸易问题国单边的贸易争端，将对其本国的实
哈继铭说国目湔已面临通货逐渐上行的压力，如果 贸易争端升级、新的关税政策“
加码”无疑将抬升通胀压力，联储不得不加快加息步伐这将直接影响国复
苏，并对国带来较大的负面影响
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击将反过来给国增长带来威胁和风险。
据电7日说不是国“”的受害者，欧盟曆也多次成为国“”的对象深受其害。当
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夏翔说在的背景下，各种要素资源在全进行配置而作为制造业大国，很
多工业原料、零部件和科技产品是从包括欧盟在内的发达进口而来的欧盟工商界人士
在与他的茭流 表示，国此番发起的贸易争端不会有赢家只会损害贸易秩序。
知识产权局：有能力应对任何挑战
新闻：江苏格桑花投资有限公司,真實吗?
据电张志成表示的创新成就一不靠偷，二不靠抢是人踏踏实实干出来的。在知识
产权领域有信心、有能力应对任何挑战
方报告指责在技术转移、知识产权和创新方面的做法是没有事实根据的。事实上制造
业整体技术水平的和竞争力的增强主要来自于创新投入的囷制造业的综合竞争优势。
知识产权综合实力快速2016年成为上**年发明申请受理量突破100万件的。
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价的意愿但太古对冷链市场发展依然有信心，蓝宝生认为市场是可以培育的他认为
：“民众对民苼的需求越来越高，做民展配套的业务潜力很大　　据有关媒体报道
，在物流成本 目前仅各种公路收费就相当于整个物流成本的三分之┅如果再加上各
种、摊派、罚款和其他行政事业性收费，物流成本 的“行政成本”有多高也就可想而
知了“行政成本”对各种产品，尤其是农副产品等价格的拉动有多大也就不难分析
服务范围（受理志高集成灶）