做石油必读：原油价格的历史变动原因分析
　　本文由汪莉丽，建发表于《资源与产业》
　　一、世界价格的历史变化情况回顾
　　1.1 1973年以前的低油价阶段
　　1960年OPEC成立以前，石油的生产和需求受西方国家控制，油价处于1.5～1.8美元/桶的垄断低水平。1960年9月，OPEC在伊拉克首都巴格达成立，成立后围绕着石油的生产权和定价权不断与西方跨国公司进行斗争。从OPEC成立到1970年，价格一直保持在1.8～2美元/桶的水平上，可见在整个20世纪60年代OPEC在国际石油市场上控制油价的能力微不足道。年，随着OPEC在一系列谈判中的胜利，原油价格的决定权主体开始发生变化，原油标价出现上升迹象，到1973年10月油价接近3美元/桶。
　　1.2 1973年10月―1978年，油价上升与第一次石油危机期
　　这一时期，OPEC国家在实现石油资源国有化的基础上，进而联合起来，夺取了国际石油定价权，并以石油为武器打击欧美发达国家，维护民族利益。1973年10月爆发了第四次中东战争，油价急剧上涨，从10月的接近3美元/桶涨到1974年1月的11.65美元/桶，造成西方国家第一次能源危机。1974年2月尼克松建议召开了第一次石油消费国会议，成立了国际能源机构(IEA)，能源问题成为国际政治外交中的重要议题，OPEC的国际地位迅速上升。年原油价格稳定维持在10～12美元/桶的水平。
　　1.3 年第二次石油危机及其消化阶段
　　年第二次能源危机时，布伦特油价狂涨到36.83美元/桶。借助两次石油危机，OPEC从国际石油垄断资本手中完全夺回了石油定价权。年为OPEC实行原油产量配额制的较高油价时期，布伦特油价从36.83美元/桶缓慢降到27.51美元/桶。随着非OPEC产油国原油产量的增长以及节能和替代能源的发展，OPEC对油价的控制能力不断下降，原油价格也开始不断回落。1986年，油价急剧下跌到13美元/桶左右。
　　1.4 年，实现市场定价的较低油价时期
　　此时期，由于石油勘探开发技术的进步，石油成本不断下降，产量增加，国际油价的决定主体从OPEC单方面决定，转向由OPEC、石油需求和国际石油资本共同决定的局面，国际油价基本实现市场定价。布伦特原油均价在14.3～20美元/桶的水平上徘徊波动，（年的海湾战争时油价出现短期大的涨落除外）。
　　1.5 1997年以来，国际油价短暂下跌后的大幅度上升，直至2008年急剧跌落的阶段
　　受亚洲金融危机、需求下降以及OPEC不适时宜的增产，布伦特原油价格从1997年1月的24.53美元/桶下降到1998年12月的9.25美元/桶的最低价。然后从1999年3月开始反弹并一路攀升，2000年8月突破30美元/桶，日最高时达到37.81美元/桶，短短18个月涨幅达3倍之多，创“海湾战争” 以来的油价新高。2003年之后，油价更是一路持续上涨，终于在2008年7月创下接近150美元/桶的历史最高纪录，并在5个月之后的2008年底戏剧性地下挫到40美元以下。
　　2009年至今快速回升高位震荡阶段
　　油价在2008触底之后，伴随着世界经济的回升，油价也相应进入了回升阶段。并于2011年达到115美元之后在高位宽幅度震荡。
　　二、国际石油价格变化的历史解读
　　在国际石油市场的发展过程中，1960年9月OPEC成立以前，原油价格在和跨国公司的垄断控制下，为垄断价格；OPEC成立至1973年处于成长时期，它对国际石油市场上的影响力很小。我们在这里着重从1973年以后石油逐步市场化以后的历史演变进行解读。
　　2.1 年阿拉伯石油禁运
　　1973年10月第四次中东战争爆发，以色列和阿拉伯国家随之卷入了战火，尼克松总统于日提议为以色列提供22亿美元的一揽子军事援助时，阿拉伯宣布全面禁止向美国的石油运输，并且很快获得了其他阿拉伯石油生产国的呼应。日，欧佩克宣布将油价从每桶3.01美元提升至每桶5.11美元，并宣布停止对美国和荷兰出口石油。第二天，中东产油国决定减少石油生产，并对西方发达国家实行石油禁运。
　　2.2 年伊斯兰革命和两伊战争
　　1978年底，世界第二大石油出口国的政局发生剧烈变动，伊朗亲美的温和派国王巴列维下台，即“伊斯兰革命”。日至日，伊朗全部停止石油出口，世界石油供应突然减少了500万桶/日，造成石油供应严重短缺，石油价格从每桶13美元猛升至34美元。伊斯兰革命实质上就是伊朗人民掀起的一次反美高潮。革命成功后，伊朗关闭了美国设在伊苏边境的电子情报收集站，使美国对苏联军事行动和核导弹实验的监视出现了缺口；日，伊朗退出了美国操纵的“中央条约组织”；同年8月10日，伊朗副总理萨迪克?塔巴塔巴伊宣布伊朗取消同美国签订的价值近90亿美元的军火合同；9月18日，伊斯兰革命委员会通过法案，宣布废除1943年制定的美国军事人员雇佣法，大批美国“军事顾问”被赶走；11月5日，伊朗宣布废除1959年伊美签订的“伊美条约”，禁止美国飞机和船只进入伊朗领空和领海，霍梅尼公开支持11月4日伊朗学生占领美国驻伊朗大使馆和扣留66名美国人质的事件。紧接着，美国宣布停止向伊朗提供武器装备的零配件，停止购买伊朗石油，冻结伊朗官方在美国的财产和资金（140亿美元），对伊朗实行经济制裁等等。1980年4月伊美两国正式断交，美国成了伊朗的头号敌人。日，伊拉克突袭伊朗，爆发了两伊战争。两伊战争的爆发使两国的石油出口量锐减，一度曾完全中断，全球石油产量骤降，油价在1979年开始暴涨，并一度达每桶42美元。由于1979年以后持续一年多的原油抢购使西方国家有了较充足的原油储备，加上沙特阿拉伯迅速提高了石油产量，到1981年油价终于稳定在每桶34～36美元的范围内。这种状态持续了半年多，此次危机成为上世纪70年代末西方经济全面衰退的一个重要原因。年，油价从14.02美元/桶（以2008年不变美元计，为44.77美元/桶）上涨到36.83美元/桶（不变美元价93.08 美元/桶）， 上涨了163％。
　　2.3 年沙特宣布以低价销售石油
　　1985年7月，沙特国王宣布以低价销售石油，引起国际石油市场的大混乱，国际石油价格立刻大幅度下跌。其背景在于20世纪70年代世界石油市场经历了第一次石油危机、伊斯兰革命和两伊战争等连续的价格冲击之后，西方国家石油需求下降，石油市场萎靡。为了鼓励消费者重新消费石油，重新夺回石油市场份额，1985年OPEC宣布以争夺市场合理份额来取代过去的限产保价政策，从而导致1986年油价战的爆发和油价暴跌。这个时期，OPEC在全球石油市场上占有绝对的价格决定权。年，油价从27.53美元/桶下降到14.38美元/桶。在这个时期，国际油价主要由市场供需决定。
　　2.4 年伊拉克入侵科威特
　　1990年7月中旬，长期存在于伊拉克与两国之间的石油政策、领土纠纷和债务问题等方面的争端日趋尖锐，同年8月2日，伊拉克总统萨达姆下令突然出动10万大军入侵科威特。5个月后，美国发动对伊拉克的战争，伊拉克撤出侵占的科威特，本国的实力也遭到巨大破坏。这一期间，油价从美元/桶上升到美元/桶。1990年海湾危机期间，欧佩克大幅度增加了石油产量，以弥补伊拉克遭经济制裁后石油市场上出现的每天300万桶的缺口。
　　2.5 年亚洲金融危机
　　1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程大体上可以分为3个阶段：第一阶段：日，宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。同年8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力，一向坚挺的新加坡元也受到冲击，10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46％，加大了对港币和香市的压力。10月23日，香港恒生指数大跌1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。接着，11月中旬，也爆发金融风暴，1997年下半年日本的一系列银行和证券公司也相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。这个时期，油价在15～19美元浮动。
　　第二阶段：1998年初，印尼金融风暴爆发，2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助，印尼陷入政治经济大危机。受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元汇率也一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，亚洲金融危机继续深化。这个时期油价从16美元/桶左右降到10美元/桶左右。
　　第三阶段：1998年8月初，美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻，恒生指数一直跌至6600多点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上，国际炒家损失惨重。同时，中央银行8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0～9.5:1，并推迟偿还外债及暂停国债交易。9月2日，卢布贬值70％，这都使俄股市、汇市急剧下跌，引发金融危机，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市和汇市的全面剧烈波动。俄罗斯金融危机的爆发，说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有全球性的意义。到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年，金融危机结束。亚洲金融危机导致全球经济增长放慢，1998年经济增长仅为2.8％ （据IMF数据），石油价格也因此下滑。至此时期，国际油价滑落到9美元/桶左右的低位。
　　2.6 2001年美国“9?11”事件
　　日发生在美国的劫持多架民航飞机冲撞摩天高楼的自杀式恐怖袭击使美国社会经济遭到严重打击，国际油价也受到冲击。2001年石油价格短期涨到24.37美元/桶。随后“9?11”事件导致航空、运输和业不景气，国际油价也因此一度跌到16～17美元/桶的水平。
　　2.7 2002年委内瑞拉PDVSA公司石油工人罢工事件
　　委内瑞拉是世界第四大石油出口国，日，委内瑞拉反对派进行以迫使政府下台和立即举行大选为目标的全国性无限期总罢工。罢工初期声势浩大、效果明显，委内瑞拉各主要经济部门大面积陷入瘫痪。石油工业生产和出口的中断，给政府财政收支造成巨大压力。据有关部门统计，两个月的大罢工使委内瑞拉损失了40亿美元，其中包括石油出口收入、国家税收、工业生产和商业销售等。另外，国内汽油和食品的供应出现紧张，政府在两个月中被迫支付5亿美元进口汽油和柴油。
　　2.8 世界经济强劲增长拉动需求推高油价
　　2004年与2002年相比，石油价格从24.93美元/桶上涨到42.68美元/桶，上涨了70％以上。这一时期，世界经济、尤其是中国、、俄罗斯等国经济全面增长，世界经济在2004年强劲增长5.1％，经济的全面增长引起石油需求增长，供需矛盾加剧，导致油价上涨。2004年全年，欧佩克一揽子油价平均每桶36.05美元，比2003年均价高出7.95美元，并在10月下旬涨到接近47美元/桶。这一时期，尽管伊拉克局势、委内瑞拉和尼日利亚的罢工以及产油国备用产能的下降对油价上涨都有影响，但主要原因是石油供应从过去近10年的整体供大于求向供不应求的转变。西方国家石油需求增长温和，OECD在年年平均增幅为0.6％（IEA），来自亚洲发展中国家或新兴经济地区石油需求则快速上升，并成为整体需求的主要动力。OECD以外的亚洲地区石油需求在年平均每年上升约4.8％，当中需求增长较强的包括中国、印度及韩国，其中中国的石油需求增长尤其快速，期内平均年增长约7.7％。
　　2.9 2005年湾飓风
　　2005年8月下旬和9月，墨西哥湾地区发生“卡特里娜”和“丽塔”飓风。美国矿产资源管理服务局公布的数字表明，遭受飓风袭击前，墨西哥湾地区的原油日产量约为140万桶，天然气日产量约为2.832亿ｍ3。“卡特里娜”日袭击路易斯安那州，造成重大人员伤亡和财产损失，并导致受灾地区石油工业瘫痪，累计损失的原油产量达1.62亿桶，天然气产量损失约为222.146亿ｍ3。统计还显示，“卡特里娜”和“丽塔”飓风共摧毁了墨西哥湾地区113处生产平台，破坏了457条输送管道。墨西哥湾地区发生的“卡特里娜” 和“丽塔”飓风造成2005年国际油价连续上涨，纽约市场原油期货价格不断改写历史纪录，8月突破每桶70美元关口；交易在9月突破60美元/桶，之后略有回落。
　　2.10 2006年尼日利亚石油供应袭击事件
　　尼日利亚是非洲第一大产油国和世界第八大原油出口国，日产原油250万桶，占全球原油产出量的近3％。2006年初以来，尼日利亚南部原油出产丰富的尼日尔三角洲地区产油设施遇袭。由于该地区频繁发生袭击产油设施和绑架石油工人事件，尼日利亚的石油产量已从原来的日均250万桶下降了约25％，原油出口下降20％，进而影响国际油价，2006年国际油价上升了近20％。年，美元走势和游资炒作使得油价急升骤跌本阶段国际石油价格由2007年1月一路上涨到2008年7月，接近150美元/桶。随后的约5个月的时间，在2008年12月下旬，油价戏剧性地暴跌到40美元以下。2007年以来国际石油价格持续高涨，供需平衡偏紧的局面是决定油价走高的基本背景，而美元贬值、投机资金炒作则是推动油价运行的主要动力。2008年9月爆发于美国的金融危机，使得投机炒作资金相继离场，国际油价骤跌。主要原因为以下三方面：美元贬值是本阶段高油价的最直接推力，投机炒作是推动油价最主要的手段，金融危机爆发、投机资金离场、美元走强引起油价下跌
　　三、油价影响因素的汇总
　　在近些年的经济紊乱中，原油期货的商品属性成份有所下降，金融产品属性成份越来越明显。作为一种商品，价格受供求影响，作为一种金融产品，价格受利率汇率等因素的影响。长期来看，国际石油价格的波动动力主要取决于供给和需求，短期内的价格波动会受到石油库存变化、汇率变动、突发事件、政治事件、国际资本市场资金的短期流向、气候异常、市场干预等诸多因素的影响，这些因素通过对供求关系造成冲击或短期内改变投资者对供求关系的预期而对石油价格产生影响。
　　3.1 供给因素分析
　　3.1.1 石油储量
　　石油产量必须以石油储量为基础。过去的几十年中，世界石油资源探明的储量一直在持续增加，今年BP公布的《年鉴》预计，全球石油储备有1.653万亿桶，按照全球每天“非常非常”保守的0.8亿桶的消耗速度来计算，当前的世界石油储量可供全球消费54年。但是，由于石油资源的不可再生性，国际能源机构（IEA）预测世界石油产量将在2015年以前达到顶峰，全球石油供给逐步进入滑坡阶段。石油储量在一定程度上能够反映石油供需状况。储量降低，说明石油需求旺盛、供给紧张，反之亦反。反映库存变化的指标有美国能源部信息署（EIA）发布的美国原油上周储量数据等。
　　3.1.2 OPEC影响
　　目前世界石油市场的供给方主要包括石油输出国组织（OPEC）和非OPEC国家。20世纪70年代以来的几次石油危机促使西方石油消费国纷纷调整能源消费结构，建立战略石油储备，同时大力发展节能技术，开发替代能源，减弱了石油需求的增长势头，从而减少了对OPEC石油的依赖。目前, 全球石油产能已接近极限, 产油国缺乏剩余产能造成了市场紧张。目前, 全球每天剩余的石油产能估计在100万桶左右, 仅占全球石油日产量的1%, 而据石油输出国组织估计, 剩余产能达到4%左右才能保持世界市场石油价格的稳定。与此同时, 储量的接替成本不断上升。经过100多年的开发, 除中东以外地区, 能够低成本开采的常规石油资源已接近枯竭, 油气勘探逐步向深水、深层以及非常规油气资源方向发展, 开采难度的增加使得原油综合生产成本不断提高。据Herold石油咨询公司对世界140家石油公司的统计, 自1999年以来,油气储量接替成本平均每年递增15%,而储量接替率一直处于递减状态, 从1999年的206%递减到2003年的150% 。而且, 新油田的建设周期为3~10年, 在高油价期间投资开发的新油田, 到投产时有可能恰逢低油价。未来市场的不确定性增加了新油田开发的风险性, 使得石油公司不得不对增加勘探开发投入保持慎重态度。在石油替代能源的方面,以煤炭为例, 增长幅度比石油有过之而无不及, 转而寻求煤炭利用也不是一条出路。而据专家预测, 风能、太阳能和生物能等在未来一二十年内还无法达到大规模经济利用的要求。
　　3.2 需求因素分析
　　3.2.1 石油消费需求
　　美国和以中国为代表的经济体是石油消费主体。从1994 年到2009 年，OECD 国家石油消费量占比不断下降，从1994年的64.51% 下降至2009年7月的53.53%，而非OECD国家占比却不断上升，从1994 年的35.49%上升至2009年5月的46.46%，其中中国和其他亚洲国家（主要指印度）上升趋势明显，中国从1994年的4.43%上升至2009年7月的9.53%，其他亚洲国家从7.77%上升至2009年7月的11.38%。虽然美国石油消费需求占比呈下降趋势，从1994年的26.45%下降至2009年7月的22.84%，但由于其占比高达20％以上，因而对全球石油价格走势具有至关重要的影响，并且15年来美国的石油产量不断下降，从1994年的939万桶/ 天下降至2009年7月的894万桶/天，但消费量则不断提高，从1994年的1807万桶/天上升至2009年7月的1871万桶/天，美国石油进口增加明显。
　　3.2.2 经济强劲增长导致石油需求急速上升
　　在假定能源消耗系数不变的前提下, 能源消耗的增长率与经济增长率应该大致相等, 而石油在当前世界能源结构中处于首要位置, 占世界一次性能源消费总量的37%。因此, 在全球经济高速增长背景下,石油需求必然呈现大幅增长。全球经济的高速增长, 导致对工业原材料需求的大幅上升。2005年初, 着重于追踪金属、和等工业原材料价格水准的美国商品研究局CRB现货物价指数突破300点, 较2002年初上涨50%。石油既是全球最主要的一次性能源, 同时也是重要的化工原材料, 在社会经济生活中占有不可替代的位置,从化工原材料的角度来看, 全球经济的强劲增长也必然导致石油需求的增长。石油作为现代经济社会的重要原材料之一，经济活动的高涨一般伴随石油需求量的上升。石油消费和经济增长虽然在增长率上有差异，但同步上升的趋势仍然比较明显。全球经济增长或超预期增长都会牵动国际原油市场价格出现上涨。
　　3.2.3 替代能源和节能技术对石油需求的影响
　　除了经济发展影响石油的需求外，替代能源的成本也将决定石油价格的上限。石油作为一种能源，虽然不存在一种完全替代品，但在它的各种用途上，都存在同其他能源的竞争。当石油价格高于替代能源成本时，消费者将倾向于使用替代能源。而节能将使世界石油市场的供需矛盾趋于缓和。目前各国都在大力发展可再生能源和节能技术，这势必将对石油价格的长期走势产生影响。
　　3.3 其它因素分析
　　影响短期石油价格的主要因素较多，除了前文提到的储量影响、石油输出国组织的石油战略外，主要还有地缘政治事件的突发、美元汇率波动以及投机行为与心理预期等因素。由于石油生产的特征，以下因素对短期石油供求关系的冲击往往会导致油价的大涨和大跌。
　　3.3.1 地缘政治事件
　　地缘政治的不稳定是造成短期油价上涨的重要原因，加上人们的预期行为，更进一步加剧了油价的波动。地缘政治的稳定性会直接影响到世界石油市场的供给，进而影响到世界石油的价格。影响油价变动的地缘政治因素，主要是指突发性的政治事件，如爆发战争、兵变、革命、政变等。从长期来看，突发事件对油价没有多大影响，但在短期内对油价的波动具有推波助澜的作用。另外，石油除了具有一般商品属性外，还具有战略物资的属性，其价格和供应很大程度上受政治势力和政治局势的影响。近年来，随着政治多极化、经济全球化、生产国际化的发展，争夺石油资源和控制石油市场已成为油市动荡和油价飙涨的重要原因。
　　3.3.2 美元汇率变动
　　自二战后布雷顿森林体系建立以来，世界市场石油价格一直是以美元计价的。因此，美元贬值会促使产油国提高其出口的石油产品的价格，直接导致世界油价上涨，再加上石油期货市场上的投资行为及人们的心理预期，短期油价波动更加剧烈。从2002 年至今，美国的名义有效汇率（NEER）、实际有效汇率（REER）与西德克萨斯轻质原油（WTI）现货价格走势恰好相反，美元升值则油价下降，美元贬值则油价上涨，说明美元汇率波动对国际油价的升降确实存在影响。
　　3.3.3 投机行为与心理预期对石油价格的影响
　　由于近年来国际外汇市场汇率变动以美元汇率持续低迷为主，国际金融市场可供投机牟利的机会不断减少；与此同时，各国都在不断加强金融监管，严防国际游资炒作。金融危机爆发后，世界经济增长趋缓，大多数行业都受到了金融危机的影响，成千上万家企业破产。这些现象加重了市场低迷气氛，导致了人们对未来很长一段时间内经济发展的悲观预期心理，从而加重了石油市场的低迷气氛，导致人为地减少了石油的现时需求，从而进一步导致油价回落。计量经济学中的向量误差自回归（VECM）模型能解释变量之间的短期和长期关系，所以这里采用该模型解释国际油价波动的成因。被解释变量用美国西德克萨斯轻质原油现货（WTI）价格，解释变量中的石油供应选用OPEC 原油产量，石油消费需求选用美国、中国和亚洲其他国家的需求量，石油储量选用美国原油储量，汇率因素选用美元实际有效汇率。回归结果表明，从长期来看，国际油价与OPEC 成员国原油产量，中国、美国和亚洲其他国家的石油需求，美国原油储量及美国实际有效汇率存在长期均衡关系。OPEC 成员国原油产量、美国石油储量和美国实际有效汇率每降低1％，油价将分别提高4.74%、3.15% 和2.90%，美国、中国和亚洲其他国家石油需求每增加1％，油价将分别上涨9.12%、5.99% 和9.17％。从短期来看，国际石油价格自身波动的影响程度超过了70％，在其他因素中，美国、中国和亚洲其他国家石油需求的影响较大，美元实际有效汇率波动的影响不容忽视，而美国原油储量的短期影响很小。此外，该模型检验结果还表明，模型中的解释变量只能解释国际油价短期波动的19％，其余81％则需要其他因素解释，这些因素包括上文中所述的期货市场上的投机因素、突发事件及政治事件等。石油市场的供求关系是导致油价涨落的根本原因。
　　3.3.4 供求缺乏弹性形成卖方市场
　　作为商品, 原油价格涨落根本上是由其供求状况决定的, 而价格与供求之间的数量关系可以用弹性来解释。石油的勘探开发成本高、投产周期长等因素,造成石油的供给价格弹性很低,即石油供给量在短期不会随着价格的升高而同等增长。而且, 石油是缺乏需求价格弹性的商品,提高价格会使生产商的销售收入增加, 即商品的价格与销售收入成同方向的变动。因此, 石油供求缺乏弹性形成了目前的石油卖方市场, 必然导致出现供不应求的局面,出现目前国际石油市场的高油价局面。
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扑克投资家
更多、更及时的干货内容，请关注扑克投资家网站摘自 |《能源情报》编辑 | 扑克投资家，转载请注明出处▇ 一、概述在当今社会和经济生活中，石油价格已经成为全球最关注的话题。石油是一种商品，其价格符合商品的供需规律。但石油又不是一般的商品，它是重要的战略物资，一种特殊的商品。对于国际石油价格，影响因素很多，虽然供需关系是基本的决定因素，但在很大程度上受国际经济。政治、外交和军事的影响，还有国际上巨额游资的投机炒作，对其影响也非常大，这些除供需关系以外的影响因素，往往左右着短期的石油价格。因此，石油价格的波动扑朔迷离，难于预测。本文将从石油价格的历史变化及其驱动因素加以分析，试图寻找本轮油价波动的动因，并对石油价格的未来趋势加以分析。▇ 二、石油价格历史梗概半个世纪以来，国际石油价格的演变大体分为5个阶段（图1）。2.1 1973年以前的低油价阶段1960年OPEC成立以前，石油的生产和需求受西方国家控制，油价处于1.5~1.8美元/桶的垄断低水平。1960年9月，OPEC在伊拉克首都巴格达成立，成立后围绕着石油的生产权和定价权不断与西方跨国公司进行斗争。从OPEC成立到1970年，原油价格一直保持在1.8~2美元/桶的水平上，可见在整个20世纪60年代OPEC在国际石油市场上控制油价的能力微不足道。年，随着OPEC在一系列谈判中的胜利，原油价格的决定权主体开始发生变化，原油标价出现上升迹象，到1973年10月油价接近3美元/桶。2.2
1973年10月-1978年，油价上升与第一次石油危机期这一时期，OPEC国家在实现石油资源国有化的基础上，进而联合起来，夺取了国际石油定价权，并以石油为武器打击欧美发达国家，维护民族利益。1973年10月爆发了第四次中东战争，油价急剧上涨，从10月的接近3美元/桶涨到1974年1月的11.65美元/桶，造成西方国家第一次能源危机。1974年2月尼克松建议召开了第一次石油消费国会议，成立了国际能源机构(IEA)，能源问题成为国际政治外交中的重要议题，OPEC的国际地位迅速上升。年原油价格稳定维持在10~12美元/桶的水平。2.3
年第二次石油危机及其消化阶段年第二次能源危机时，布伦特油价狂涨到36.83美元/桶。借助两次石油危机，OPEC从国际石油垄断资本手中完全夺回了石油定价权。年为OPEC实行原油产量配额制的较高油价时期，布伦特油价从36.83美元/桶缓慢降到27.51美元/桶。随着非OPEC产油国原油产量的增长以及节能和替代能源的发展，OPEC对油价的控制能力不断下降，原油价格也开始不断回落。1986年，油价急剧下跌到13美元/桶左右。2.4
年，实现市场定价的较低油价时期此时期，由于石油勘探开发技术的进步，石油成本不断下降，产量增加，国际油价的决定主体从OPEC单方面决定，转向由OPEC、石油需求和国际石油资本共同决定的局面，国际油价基本实现市场定价。布伦特原油均价在14.3~20美元/桶的水平上徘徊波动，(年的海湾战争时油价出现短期大的涨落除外)。2.5
1997年以来，国际油价短暂下跌后的大幅度上升，直至几句跌落的阶段受亚洲金融危机、需求下降以及OPEC不适时宜的增产，布伦特原油价格从1997年1月的24.53美元/桶下降到1998年12月的9.25美元/桶的最低价。然后从1999年3月开始反弹并一路攀升，2000年8月突破30美元/桶，日最高时达到37.81美元/桶，短短18个月涨幅达3倍之多，创"海湾战争"以来的油价新高。2003年之后，油价更是一路持续上涨，终于在2008年7月创下接近150美元/桶的历史最高纪录，并在5个月之后的2008年底戏剧性地下挫到40美元以下。▇ 三、国际石油定价机制3.1
石油贸易中几钟价格的含义3.1.1 石油输出国组织官方价格20世纪60年代后期，OPEC为了争夺石油定价权，在此后历次部长级会议上都公布标准原油价格，这种标准价格是以沙特原油API34度的轻油为基准，并成为当时统一的官方价格。到20世纪80年代，由于非OPEC石油产量的增长，在1986年底，石油输出国组织看到"官方价"已不起多大作用，又改成以世界上7种原油的平均价格(7种原油一揽子价格)，来决定该组织成员国各自的原油价格，7种原油的平均价即是参考价，然后按原油的质量和运费价进行调整。3.1.2 非石油输出国组织的官方价格这是非欧佩克产油国自己制定的油价体系，它一般参照欧佩克油价体系，结合本国实际情况而上下浮动。非OPEC产油国原油产量的增加，挑战了OPEC的石油定价权。据美国能源信息署的数据，非OPEC国家在石油市场上的份额最高达到1985年的71%，平均市场份额为60%。2007年非OPEC产油国的原油产量占全球的63%左右。由于非OPEC产油国不受OPEC定价机制的限制，能根据市场状况自由定价，因此其价格往往比OPEC国家所产原油更有竞争力。有研究表明，1986年的油价崩溃，部分原因是来自非OPEC产油国的竞争越来越激烈。当时，OPEC国家特别是沙特在全球石油市场的份额不断下降，促使沙特率先加入了降价大军。那一年，油价跌破10美元/桶，OPEC对油价的控制能力也降到了最低点。3.1.3 现货市场价格世界上最大的石油现货市场有美国纽约、英国伦敦、荷兰鹿特丹和新加坡现货交易市场。石油现货市场上形成的价格为石油现货市场价格。20世纪70年代以前，这些市场仅仅作为各大石油公司相互调剂余缺和交换油品的手段，石油现货交易量只占世界石油总贸易量的5%以下，现货价格一般只反映长期合同超产部分的销售价格。因此，这个阶段的石油现货市场称为剩余市场。1973年石油危机后，随着现货交易量及其在世界石油市场中所占比例逐渐增加，现货市场由单纯的剩余市场演变为反映原油的生产和炼制成本以及利润的边际市场，现货价格也逐渐成为石油公司、石油消费国政府制定石油政策的重要依据，占有越来越重要的位置。石油现货市场有两种价格，一种是实际现货交易价格；另一种是一些机构通过对市场的研究和跟踪而对一些市场价格水平所做的估价。3.1.4 期货交易价格买卖双方通过在石油期货市场上的公开竞价，对未来时间的"石油标准合约"在价格、数量和交货地点上，优先取得认同而成交的油价为石油期货价格。期货市场为方便交易者或扩大流量，有时也按规则出台"结算价"，一般是指相对一段时间内的加权平均价，在研究问题时，也常把"结算价"当成该时段的期货价使用。从近几年的原油价格波动情况看，期货市场已经在某种程度上替代了现货市场的价格发现功能，期货价格已成为国家原油价格变化的预先指标。石油期货交易所的公开竞价交易方式形成了市场对未来供需关系的信号，交易所向世界各地实时公布交易行情，石油贸易商可以随时得到价格资料，这些因素都促使石油期货价格成为石油市场的基准价。据普氏、阿各斯等世界权威石油价格指数管理机构介绍，在确定原油和油品价格水平时，石油期货交易所前一交易日的结算价占有十分重要的地位。3.1.5 合同交易价格为了摆脱死板的定价束缚，一些长期贸易合同开始与现货市场价格挂起钩来。这种长期合同与现货市场价格挂钩的做法，一般采用两种挂钩方式，一种是指按周、按月或按季度通过谈判商定价格的形式，另一种是以计算现货价格平均值(按月、双周、周)来确定合同油价。除了上述几种价格外，国际石油贸易价格还存在以货易货价格、净回值价格、价格指数等等。3.2
国际石油价格体系3.2.1 期货市场与现货市场国际石油市场经过100多年的发展，已经形成了比较完整的现货市场和期货市场体系。目前主要的石油现货市场有5个：西北欧市场、地中海市场、加勒比海市场、新加坡市场、美国市场、其中新加坡市场的出现尽管只有10多年时间，但因地理位置优越，发展极为迅速，已成为南亚和东南亚的石油交易中心。目前，全球每年石油现货市场的交易量只有20亿t左右，而各种交易市场的总交易量在130亿t左右，大多是在期货交易市场完成的。世界最主要的三大石油期货市场有纽约商品交易所、伦敦国际石油交易所以及最近两年兴起的东京工业品交易所。其中纽约商品交易所能源期货与期权交易量约占三大交易市场总量的60%左右。伦敦国际石油交易所的北海布伦特原油是全球最重要的定价基准之一，全球原油贸易的50%左右都参照布伦特原油定价。日本的石油期货市场虽然很短，但交易量增长很快，在亚洲地区的影响力不断增强。目前世界上重要的原油期货合约有4个，分别是纽约商品交易所 (NYMEX)的轻质低硫原油即"西德克萨斯中质油"期货合约，高硫原油期货合约，伦敦国际石油交易所 (IPE)的布伦特原油期货合约和新加坡交易所 (SGX)的迪拜酸性原油期货合约。以五大现货市场和三大期货市场为主的国际石油市场格局决定了石油定价机制。国际市场石油交易大多以各主要地区的基准油为定价参考，以基准油在交货或提单日前后某一段时间内现货市场或期货市场价格加上升贴水作为原油贸易的最终结算价格。3.2.2 石油期货市场的重要地位期货市场价格在国际石油定价中扮演着关键角色，占全球每年石油贸易量的85%左右，可见，石油期货市场在国际经济格局中发挥着越来越大的作用。在三大期货市场中纽约商品交易所能源期货和期权交易量占到三大能源交易所总量的一半以上，其西得克萨斯中质原油(WTI)是全球交易量最大的商品期货，也是全球石油市场最重要的定价基准之一，所有在北美生产或销往北美的原油都以 WTI原油作为基准来定价。伦敦国际石油交易所交易的北海布伦特原油也是全球最重要的定价基准之一，全球原油贸易的50%左右都参照布伦特原油定价，英国和其它欧洲国家所使用的原油价格就是这一价格？3.2.3 石油期货市场并非纯粹的自由市场期货是有市场经济规律的，它的价格是随着供求关系在实质价值附近变化的。然而，石油的期货市场并非一个纯粹的自由市场，表面上大家都在自由交易，实际上它是受国际大的基金买家所左右，这些大买家低买高卖，寻求暴利。在各种商品期货市场，国际炒家为了能够达到控制商品期货的价格，创造超额利润的目的，会制造一些 "消息"，其实就是为了炒作股票而找的理由，这些被创造或者改造后的事件就成为庄家们控制价格、左右市场、牟取利益的有力武器。美国当局就被质疑在08年国际石油价格上涨风潮中，利用美元效应推高国际石油价格、牟取利益、美国当局运用美元贬值，在国际石油价格上涨风潮中，放弃平抑国际石油价格机会，有意利用公布石油商业库存数据与对冲基金等投机资本相配合，刺激拉抬国际石油价格加速上涨，旨在增加石油美元流动性，维持美元-石油依存度，实现美元全面霸权。美国充分运用自身影响力和主导性，将有实力的投资机构和投资者招募到国际石油市场，将货币市场和股票市场资金转移至石油市场。美国 "坐庄"石油价格是引起前一阶段国际石油价格上涨的重要因素之一。如果忽略了投机因素在期货市场中的作用，就会导致决策的失误。年的亚洲金融危机期间，欧佩克将原油产量提高10%，结果导致石油价格从20多美元/桶下跌到10美元/桶，让欧佩克损失惨重，这就是因为产油国误判推动油价上涨的因素，这个误判就因为忽略了投机因素，结果导致了严重的结果。庞大的投机资金为了推升油价，本来就囤积大量石油，一旦欧佩克决定增产，投机者出于对未来油价可能走低的担忧，将囤积的石油抛售，引发多米诺骨牌效应，油价就出现了急剧下跌的现象。所以说，虽然石油期货市场理论上遵循市场经济规律，但是石油的供求状况只是决定石油期货价格的基本因素，还有世界局势、投机炒作等诸多因素在左右着石油期货市场。▇ 四、国际石油价格变化的历史解读在国际石油市场的发展过程中，1960年9月OPEC成立以前，原油价格在美国和跨国公司的垄断控制下，为垄断价格；OPEC成立至 1973年处于成长时期，它对国际石油市场上的影响力很小。我们在这里着重从1973年以后石油逐步市场化以后的历史演变进行解读 (图 2)。4.1
年 阿拉伯石油禁运1973年10月第四次中东战争爆发，以色列和阿拉伯国家随之卷入了战火，尼克松总统于日提议为以色列提供22亿美元的一揽子军事援助时，沙特阿拉伯宣布全面禁止向美国的石油运输，并且很快获得了其他阿拉伯石油生产国的呼应。日，欧佩克宣布将油价从每桶 3.01美元提升至每桶 5.11美元，并宣布停止对美国和荷兰出口石油。第二天，中东产油国决定减少石油生产，并对西方发达国家实行石油禁运。4.2
年 伊斯兰革命和两伊战争1978年底，世界第二大石油出口国伊朗的政局发生剧烈变动，伊朗亲美的温和派国王巴列维下台，即 "伊斯兰革命"。日至日，伊朗全部停止石油出口，世界石油供应突然减少了500万桶/日，造成石油供应严重短缺，石油价格从每桶13美元猛升至34美元。伊斯兰革命实质上就是伊朗人民掀起的一次反美高潮。革命成功后，伊朗关闭了美国设在伊苏边境的电子情报收集站，使美国对苏联军事行动和核导弹实验的监视出现了缺口。日，伊朗退出了美国操纵的"中央条约组织"；同年 8月10日，伊朗副总理萨迪克·塔巴塔巴伊宣布伊朗取消同美国签订的价值近 90亿美元的军火合同；9月18日，伊斯兰革命委员会通过法案，宣布废除1943年制定的美国军事人员雇佣法，大批美国"军事顾问"被赶走；11月5日，伊朗宣布废除1959年伊美签订的"伊美条约"，禁止美国飞机和船只进入伊朗领空和领海，霍梅尼公开支持11月4日伊朗学生占领美国驻伊朗大使馆和扣留66名美国人质的事件。紧接着，美国宣布停止向伊朗提供武器装备的零配件，停止购买伊朗石油，冻结伊朗官方在美国的财产和资金(140亿美元)，对伊朗实行经济制裁等等。1980年 4月伊美两国正式断交，美国成了伊朗的头号敌人。日，伊拉克突袭伊朗，爆发了两伊战争。两伊战争的爆发使两国的石油出口量锐减，一度曾完全中断，全球石油产量骤降，油价在 1979年开始暴涨，并一度达每桶42美元。由于1979年以后持续一年多的原油抢购使西方国家有了较充足的原油储备，加上沙特阿拉伯迅速提高了石油产量，到1981年油价终于稳定在每桶 34~36美元的范围内。这种状态持续了半年多，此次危机成为上世纪70年代末西方经济全面衰退的一个重要原因。年，油价从14.02美元/桶(以2008年不变美元计，为44.77美元/桶)上涨到36.83美元/桶(不变美元价93.08美元/桶)，上涨了163%。4.3
年沙特宣布以低价销售石油1985年7月，沙特国王法赫德宣布以低价销售石油，引起国际石油市场的大混乱，国际石油价格立刻大幅度下跌。其背景在于20世纪70年代世界石油市场经历了第一次石油危机。伊斯兰革命和两伊战争等连续的价格冲击之后，西方国家石油需求下降，石油市场萎靡。为了鼓励消费者重新消费石油，重新夺回石油市场份额，1985年OPEC宣布以争夺市场合理份额来取代过去的限产保价政策，从而导致1986年油价战的爆发和油价暴跌。这个时期，OPEC在全球石油市场上占有绝对的价格决定权。年，油价从 27.53美元/桶下降到 14.38美元/桶。在这个时期，国际油价主要由市场供需决定。4.4
年伊拉克入侵科威特1990年7月中旬，长期存在于伊拉克与科威特两国之间的石油政策、领土纠纷和债务问题等方面的争端日趋尖锐，同年8月2日，伊拉克总统萨达姆下令突然出动10万大军入侵科威特。5个月后，美国发动对伊拉克的战争，伊拉克撤出侵占的科威特，本国的实力也遭到巨大破坏。这一期间，油价从美元/桶上升到美元/桶。1990年海湾危机期间，欧佩克大幅度增加了石油产量，以弥补伊拉克遭经济制裁后石油市场上出现的每天300万桶的缺口。4.5
年亚洲金融危机1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程大体上可以分为3个阶段：第一阶段：日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。同年8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力，一向坚挺的新加坡元也受到冲击，10月下旬，国际炒家移师国际金融中心香港，矛头直指香港联系汇率制。台湾当局突然弃守新台币汇率，一天贬值3.46%，加大了对港币和香港股市的压力。10月 23日，香港恒生指数大跌 1211.47点；28日，下跌1621.80点，跌破9000点大关。接着，11月中旬，韩国也爆发金融风暴，1997年下半年日本的一系列银行和证券公司也相继破产。于是，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。这个时期，油价在15~19美元浮动。第二阶段：1998年初，印尼金融风暴爆发，2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金危机受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元汇率也一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，亚洲金融危机继续深化。这个时期油价从16美元/桶左右降到10美元/桶左右。第三阶段：1998年8月初，美国股市动荡。日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻，恒生指数一直跌至6600多点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在 7.75港元兑换1美元的水平上，国际炒家损失惨重。同时，俄罗斯中央银行 8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到 6.0~9.51，并推迟偿还外债及暂停国债交易。9月 2日，卢布贬值 70%，这都使俄罗斯股市。汇市急剧下跌，引发金融危机，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市和汇市的全面剧烈波动。俄罗斯金融危机的爆发，说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有全球性的意义。到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年，金融危机结束。亚洲金融危机导致全球经济增长放慢，1998年经济增长仅为 2.8% (据 IMF数据)，石油价格也因此下滑。至此时期，国际油价滑落到 9美元/桶左右的低位。4.6
2001年 美国"9·11"事件2001年9月 11日发生在美国的劫持多架民航飞机冲撞摩天高楼的自杀式恐怖袭击使美国社会经济遭到严重打击，国际油价也受到冲击。2001年石油价格短期涨到 24.37美元/桶。随后 "9·11"事件导致航空、运输和旅游业不景气，国际油价也因此一度跌到 16~17美元/桶的水平。4.7
2002年委内瑞拉PDVSA公司石油工人罢工事件委内瑞拉是世界第四大石油出口国，2002年12月 2日，委内瑞拉反对派进行以迫使查韦斯政府下台和立即举行大选为目标的全国性无限期总罢工。罢工初期声势浩大、效果明显，委内瑞拉各主要经济部门大面积陷入瘫痪。石油工业生产和出口的中断，给政府财政收支造成巨大压力。据有关部门统计，两个月的大罢工使委内瑞拉损失了40亿美元，其中包括石油出口收入、国家税收、工业生产和商业销售等。另外，国内汽油和食品的供应出现紧张，政府在两个月中被迫支付 5亿美元进口汽油和柴油。4.8
世界经济抢进增长拉动需求推动高油价2004年与 2002年 相 比，石 油 价 格 从 24.93美元/桶上涨到 42.68美元/桶，上涨了70%以上。这一时期，世界经济，尤其是中国、印度、俄罗斯等国经济全面增长，世界经济在2004年强劲增长5.1%，经济的全面增长引起石油需求增长，供需矛盾加剧，导致油价上涨 (图 3)。2004年全年，欧佩克一揽子油价平均每桶36.05美元，比 2003年均价高出7.95美元，并在10月下旬涨到接近47美元/桶。这一时期，尽管伊拉克局势、委内瑞拉和尼日利亚的罢工以及产油国备用产能的下降对油价上涨都有影响，但主要原因是石油供应从过去近10年的整体供大于求向供不应求的转变。西方国家石油需求增长温和，OECD在 年年平均增幅为 0.6%(IEA)，来自亚洲发展中国家或新兴经济地区石油需求则快速上升，并成为整体需求的主要动力。OECD以外的亚洲地区石油需求在年平均每年上升约 4.8%，当中需求增长较强的包括中国、印度及韩国，其中中国的石油需求增长尤其快速，期内平均年增长约7.7%。4.9
2005年 墨西哥湾飓风2005年8月下旬和9月，墨西哥湾地区发生"卡特里娜"和"丽塔"飓风，美国矿产资源管理服务局公布的数字表明，遭受飓风袭击前，墨西哥湾地区的原油日产量约为140万桶，天然气日产量约为2.832亿立方米。"卡特里娜"日袭击路易斯安那州，造成重大人员伤亡和财产损失，并导致受灾地区石油工业瘫痪，累计损失的原油产量达1.62亿桶，天然气产量损失约为222.146亿立方米。统计还显示，"卡特里娜"和"丽塔"飓风共摧毁了墨西哥湾地区113处生产平台，破坏了457条输送管道。墨西哥湾地区发生的"卡特里娜"和 "丽塔"飓风造成2005年国际油价连续上涨，纽约市场原油期货价格不断改写历史纪录，8月突破每桶70美元关口；现货交易在9月突破60美元/桶，之后略有回落。4.10
2006年尼日利亚石油供应袭击事件尼日利亚是非洲第一大产油国和世界第八大原油出口国，日产原油250万桶，占全球原油产出量的近3%。2006年初以来，尼日利亚南部原油出产丰富的尼日尔三角洲地区产油设施遇袭。由于该地区频繁发生袭击产油设施和绑架石油工人事件，尼日利亚的石油产量已从原来的日均250万桶下降了约 25%，原油出口下降 20%，进而影响国际油价，2006年国际油价上升了近 20%。4.11
年，美元走势和游资炒作使得油价急升骤跌本阶段国际石油价格由2007年1月一路上涨到2008年7月，接近150美元/桶。随后的约5个月的时间，在2008年12月下旬，油价戏剧性地暴跌到40美元以下。2007年以来国际石油价格持续高涨，供需平衡偏紧的局面是决定油价走高的基本背景，而美元贬值。投机资金炒作则是推动油价运行的主要动力。2008年9月爆发于美国的金融危机，使得投机炒作资金相继离场，国际油价骤跌。1)美元贬值是本阶段高油价的最直接推力2)投机炒作是推动油价最主要的手段3)金融危机爆发-投机资金离场-美元走强引起油价下跌▇ 五、油价历史阶段性波动原因分析通过对以上世界石油市场价格各个阶段的历史解读，我们看到，首先，供求关系是油价变化的基本决定因素，它决定了石油价格的基本背景；其次，成本因素不容忽视，目前全球油气上游成本大约为25美元左右，未来合理的油价平台应该为50~60美元，从短中期 (1~5年)尺度看，这一水平可以构成油价的基础面，从更长期尺度看，成本和价格将会不断上升；第三，在以美元计价的石油核算体系下，美元因素对油价的影响力不容忽视，美元汇率与石油价格之间存在密切的关联性；另外，当前的石油价格和市场体系存在着体系制定者利用其地位，操纵或炒作油价的现象，这也是本番石油出现巨大波动主要的推动力；并且，不确定因素经常引起油价短期波动，如战争、自然灾害、事故以及其他突发事件等不确定性因素严重影响油价走势。【完】扫描二维码，进入潮汐社区，即刻问智咖▼查看本期潮汐公开课栏目，抢先报名这可能是迄今为止最全面的大宗·金融知识库点击查阅大宗业务： |
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