健康成饮料选择重要因素 养元饮品六个核桃备受消费者青睐
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核心提示：据2017年饮料行业消费升级情况调研分析，用户在饮料选择时的需求更偏重于高质量和健康。健康营养的饮品，在市场上进一步走俏。养元饮品一直以来便致力于核桃乳这一健康饮品的研发，其打造的核桃乳品牌六个核桃，受到了消费者的青睐，成为南北通饮、老少都爱的健康饮品。
——广告·推广据2017年饮料行业消费升级情况调研分析，用户在饮料选择时的需求更偏重于高质量和健康。健康营养的饮品，在市场上进一步走俏。养元饮品一直以来便致力于核桃乳这一健康饮品的研发，其打造的核桃乳品牌六个核桃，受到了消费者的青睐，成为南北通饮、老少都爱的健康饮品。在“健康”的践行上，养元饮品六个核桃从原材料的选择开始，到送到消费者手中的每一个环节，都以高标准要求自己。正是这种匠心精神，使得养元饮品打造的六个核桃成为了健康饮品市场的超级大单品。首先，在原材料的选择上，养元饮品六个核桃采用【3·6·36】核桃采购标准，即原料均来自中国三大核桃黄金产区--太行山、云南、新疆，同时，对这些产区的核桃还要进行水分、色泽、口感、饱满度、粒度、杂质等6大检测指标和包含黄曲霉毒素(B1、B2、G1、G2)、蛋白质、脂肪等在内的36项理化指标检测，确保每一颗核桃都达到安全、营养的品质标准。 　　其次，从核桃的加工处理方式来说。核桃乳的生产长期存在着口感差、营养不易吸收的问题。养元饮品六个核桃便针对这些问题，引进了国外的先进设备，便邀约了数名专家研发，通过5个关键环节、3项特有技术以及28道工序，解决了传统核桃乳生产的问题。因而，养元饮品推出的六个核桃，口感香醇、营养易吸收、色泽佳。这让养元饮品六个核桃同时满足了“好喝”和“喝好”的需求。再次，从流通上的标准化管理来说。养元饮品六个核桃建立了从原材料到消费者手中贯穿的全产业链条，确保每一罐养元饮品六个核桃，都能安全送达消费者手中。同时，养元饮品六个核桃积极参与行业标准的起草，引领行业的健康发展。此外，由于养元饮品六个核桃的高知名度，不少山寨产品出现。养元饮品六个核桃一直积极打击这些山寨产品，提升产品品牌形象和认知，提醒消费者避免买到山寨货。就整个市场的需求来看，健康营养饮品的市场份额会逐步增大。要想分得一块蛋糕，还需自身的实力强。养元饮品六个核桃通过在植物蛋白饮料行业十二年的深耕，真正将健康、营养的品质带给了消费者，获得了消费者的普遍认可。免责声明：新蓝网生活频道作为信息内容发布平台，页面展示内容的目的在于传播更多信息，不代表新蓝网生活频道网站立场，新蓝网生活频道不承担任何经济和法律责任。
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养元饮品的旺季“离场者”
21世纪经济报道　　
有业内人士指出，在选择老股转让的情况下，一旦次新股出现破发，将会对市场形成不良影响和道德风险。按照2月23日90.28元/股的价格计算，养元饮品与破发之间的跌幅距离仅剩12.79%。
告别，经验！长期资本管理公司(Long-Term Capital Management，简称LTCM)的故事老生常谈，又在春节之后刷屏了。一言蔽之，美国最为豪华的对冲基金团队，在市场突变中血本无归，令人唏嘘。“市场风云诡谲”、“机遇与风险的逻辑不是一成不变”。似有道理，但这种论调单薄、空洞，而且无趣。我们无法预知变化，无法勾勒未来。这一直是投资大牛嘴上的信仰，但笃定的却往往少之又少。根据本报跟踪的数据，A股市场的变化，早已开始令一些资深“玩家”深陷不适症。就像新股，那个“闭眼捡钱”的“确定性收益”值得回味，但却不确定还会不会回来。（李新江）在春节销售旺季之后，顶着“植物蛋白饮料龙头”光环的“六个核桃”生产商养元饮品（603156.SH）,却因为股价走低，成为最受关注的个股。与诸多新股在限价发行上市后的连续涨停板有所不同，养元饮品2月12日上市后的次日，其股价当日便出现跌停，而截至2月23日，养元饮品已较上市首日最高价113.37元累计回撤超过20%。21世纪经济报道记者多方调查了解，养元饮品首发的冲高回落或与2017年养元饮品的业绩回落预期、较高的发行价绝对值、打新者套现离场、次新股估值整体回落等多方面因素有关。一方面，记者从多位区域经销商获悉，养元饮品在春节期间的销售状况仍然良好；但另一方面，养元饮品的老股转让、高发行价也促使不少打新者选择尽快套现离场。根据受访人士分析，随着消费升级的提速、饮料行业的进一步细分和上游成本的下降，养元饮品有望进一步实现业绩提振。虽然如此，产品单一化等风险也仍然成为当下养元饮品不可忽视的短板。基本面调研非金融新股在上市次日便出现跌停，显然形成了对当下新股市场的巨大“预期落差”。这一现象背后，是否“六个核桃”经营状况正在出现变化，显然也被市场所关切。“（股价变化）应该和公司的基本面变化无关，目前生产经营和销售仍然保持正常。”2月25日，一位养元饮品人士向21世纪经济报道表示。来自经销商的信息也佐证了养元饮品的销售状况。据21世纪经济报道记者采访获悉，就在刚刚过去的春节期间，其“六个核桃”为主的产品方面销售状况仍然稳健如常。“目前销售情况不敢说大幅增长，但仍然是比较稳定的，特别是春节前夕，由于有很多回家走亲送礼需要，所以走量走得相对可观。”2月23日，一位山东地区的“六个核桃”经销商人士告诉21世纪经济报道记者。另一位东北地区的“六个核桃”经销商也表示，销售状况稳健如常。“春节前和往年一样有明显提升。”当天，一位内蒙古地区的大型超市负责人更是向记者坦言，由于前期备货不足，六个核桃节前甚至出现了“卖断货”现象；根据记者春节前夕从该超市现场看到的情况，春节筹备年货时成箱购买六个核桃的消费者不在少数。而另有来自机构分析人士认为，在当下消费升级周期下，六个核桃主打的植物蛋白仍然具有一定的增长空间，而销售结构稳定、尚无资金、品牌等负面影响的冲击下，很难出现基本面的变化。“目前居民消费升级更重视有营养的天然饮品，而在产量、经销商网络布局完整的情况下，很难出现基本面的下滑。”北京一家中型券商食品饮料行业分析师表示，“通常来说，就算真的出现销售调整，也大概率会是一个缓慢的过程。”在业内人士看来，养元饮品上市后股价的快速回落，更多仍然与其IPO的指标因素有关。一方面，养元饮品本身并非是在市盈率限制下进行的定格发行，发行资料显示，其78.73元/股的发行市盈率仅为17.74倍，距23倍天花板尚有距离。截至2月23日，养元饮品报收价格90.28元/股，市盈率为20.2倍，仍然未达到23倍市盈率。“本身在限价发行下就没有顶格发行，不然发行价会更高；在目前状态下养元的市净率和总市值就已经很高了。”一位接近养元饮品的投行人士认为，“当时也预感到养元饮品的开板会比较早，只是没有想到会这么早。”一家市值打新策略的私募机构负责人认为，导致新股上市后快速回撤的原因和养元饮品的高发行价有关。“虽然市盈率不到20倍，但78块多的高发行价让打新者获得了较高的首日收益。”上述私募机构负责人表示，“这种情况下，会有一些打新机构率先选择获利出逃；此外没有顶格在23倍市盈率发行，也会让不少机构选择在首日卖出。”21世纪经济报道记者计算发现，仅打中一签养元饮品就可获得3.5万元的盈利，另据此前记者推算，若养元饮品维持新股平均水平即7个涨停板，则最多可获利12.2万元，然而上市首日便出现回撤已然让这一假设破灭。交易数据显示，2月13日养元饮品创下首个跌停时，前五大营业部合计卖出额达8921.61万元，占其募资额的2.62%，超过前五大营业部合计买入的5182.65万元。前五大卖出营业部分别为国泰君安深圳红荔西路营业部、国泰君安深圳分公司、机构席位、海通证券扬州汾河南路营业部以及国融证券珠海海滨南路营业部。就在养元饮品跌停的第二天，其博弈更加激烈，换手率一度超过20%，当天前五大营业部买入和卖出额合计超过1.6亿元。在上述私募机构负责人看来，上市次日的跌停也改变了更多打新获利者的预期，进而形成次生抛压。“因为缺少交易窗口，所以第二天的卖盘基本都是打新获利者。”上述私募机构负责人坦言，“本来会有不少中签的投资者希望等待持续涨停，但这种预期改变后，更多持有者会选择卖出，这会进而给股价带来新的压力。”“我有两个客户打新打到了养元，但后来看价格下来都卖了，主要担心破发。”2月25日，申万宏源证券一名营业部经理告诉记者。“养元发行价格高，申购资金也多，如果破发亏得也更大。”然而也有打新者选择了坚守。一位打中1签的个人投资者认为，养元饮品估值目前仍然较低，因此打算长期持有。
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被评“最熊次新股”
养元饮品其实还可走更远
　来源：前瞻产业研究院　E822
日，国内植物蛋白饮料龙头&养元饮品以78.73元/股的高价上市，但在随后的两个交易日内，养元饮品接连经历了两个跌停。在我国，在植物蛋白饮料愈发受到消费者青睐，养元饮品也已经成为国内植物蛋白饮料甚至核桃乳饮料市场的龙头，为何一上市就成为次日跌停的&最熊次新股&?
IPO重启以来第二高价股连连跌停
日，养元饮品以2015年IPO重启以来第二高价&&78.73元/股上市，冲至113.37元/股收盘;2月13日，养元饮品以112.98元/股的价格高位开盘，午间休市便已跌至102.03元/股;而上市第三日，春节长假前一天，养元饮品再度跌停，每股报96.15元收盘。
图1:日-2月14日养元饮品股价走势(单位：元/股，%)
资料来源：前瞻产业研究院整理
接连跌停或早有伏笔
1. 上市之路曾一波三折
自2011年起，养元饮品就已开始筹备上市，但直到2017年12月才成功过会。2011年，养元智汇首次向证监会提交IPO申请，上会前一天因为&尚有相关事项需要进一步落实&被发审委宣布取消审核。2012年养元智汇再次冲击IPO，并在2013年5月份主动撤销申请终止审查。2016年12月份养元智汇第三次提交IPO申请，仍未能成功。2017年10月，养元饮品再向A股发起冲击，在日被暂缓表决;被暂缓表决时隔一个月后，日养元饮品终于成功过会。
图2:养元饮品上市历程概况
资料来源：前瞻产业研究院整理
2. 产品单一难以支撑营收稳步扩张
养元饮品虽然占据国内植物蛋白饮料行业的龙头地位，但产品线较为单一，主要业务集中在核桃乳生产。2014年-2016年，核桃乳销售收入占公司主营收入的比重由94.90%上升至97.30%，到2017年上半年，核桃乳在主营收入中以高达98.16%。
近两年来，养元饮品的营收规模有所缩减。2017年前三季度，养元饮品营收54.6亿元，根据公司预告，2017年业绩继续下降已成定局，测算2017年全年营收在78亿元上下。养元饮品作为快消品类公司，产品并不具备有机增长或协同效应的基础;六个核桃大单品战略撑起公司现在517.3亿市值，不免有些勉强。
图3:2017年上半年养元饮品产品结构(单位：%)
资料来源：前瞻产业研究院整理
图4:年养元饮品主营收入规模(单位：亿元)
资料来源：前瞻产业研究院整理
3. 宣传营销力度大，难逃高溢价
根据养元饮品近几年的财报数据来看，公司的销售费用开支连年扩增。2017年前三季度，公司销售费用为8.05亿;而养元饮品此次IPO募集的32.66亿元中，近29亿元将被用于营销网络建设和市场开发项目。从养元饮品近几年的销售费用、营收、净利润走势来看，公司盈利其实非常依赖销售费用的增长。这样的费用开支结构，不免让人想起了2017年12月IPO未通过会审的&三只松鼠&&&大额的营销开支使该公司连年亏损。
图5:年前三季度养元饮品营收、销售费用、净利润规模(单位：亿元)
资料来源：前瞻产业研究院整理
在各类电视节目中密集地植入&经常用脑，多喝六个核桃&广告之后，养元饮品的总市值在日升至609.98亿元，2月14日跌停之后，总市值仍有517亿元之多。但是，从财务的角度来看，养元饮品的每股净资产仅为18.25元，相比市面上的流通价格96.15元来说，品牌溢价仍然存在，而品牌溢价往往会带来消费体验不及预期的现实落差。
图5:截至日养元饮品每股净资产与每股市价对比(单位：元)
资料来源：前瞻产业研究院整理
立足自身优势，把握机遇，还能走更远
虽然养元饮品接连跌停，挫伤了投资者对&打新红利&与&新春红包&的期望，但笔者认为，养元饮品的财务情况仍处于食品饮料行业前端，在消费升级浪潮中，前景尚好。
1. 现金牛行业优势尚存
养元饮品兼有快消行业与食品饮料行业的特性，其现金流实为公司运营情况的标志。近年来，养元饮品现金流在100亿上下波动;除2017年前三季度外，其营收现金流比率一直在1以上，运营情况较为良好。同时，在71家上市的食品饮料企业中，养元饮品的总市值、净资产、净利率等指标均处于行业前列，竞争优势仍在。
图6:年前三季度养元饮品营收现金流比率
资料来源：前瞻产业研究院整理
图7:2018年2月养元饮品各项指标在食品饮料上市企业中排名
资料来源：前瞻产业研究院整理
2. 植物蛋白饮料市场前景尚佳，龙头企业应把握机遇
在饮料制造行业中，含乳饮料和植物蛋白饮料细分市场的利润总额占比28.46%，利润贡献在饮料各品类中最大;随着消费升级，含乳饮料和植物蛋白饮料愈加被注重饮料品质的消费者青睐，前景毋庸置疑，承德露露、大寨等品牌纷纷树立、提高各自品牌的影响力。养元饮品作为这一行业中已有的标杆，应更注重产品系列战略，立足产品本身，在行业中继续保持龙头地位，走向更广阔的市场。
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听说养元饮品六个核桃营养价值很高，是真的吗？
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