财报三国[十四]看财报挖地雷——警惕投资收益

话说刘备三兄弟自打从茶话会回来以后便整日以公司财报为话题，这不连吃饭时也免不了探讨一番……

财报三国[十五]看财報学投资——有形资产债务率

话说张飞入主大哥刘备的“蜀中实业”采购部主管经理以后整日忙着和部下东奔西走，联系公司原料和存貨的采集工作……

财报三国[十六]看财报学投资——已获利息倍数

前不久孙权派往荆州向刘备集团讨债的陆逊回到东吴正在营中汇报工作……

财报三国[十七]看财报挖地雷——警惕资产置换

酷暑难当，曹操率部下将士在避暑山庄过夏众人正享受着这清凉，忽闻急报传来：“蓸总裁有要事禀报！”……

期待更多更新，自己很有必要逐渐累积基础知识

2010年半年报简表股票名称 每股收益

注:交通银行10派1元(含税);阳光城10送6股;英威腾10转9派3元(含税);丹甫股份10派3.5元(含税);东山精密10派2元(含税);联发股份10派3元(含税)

投资股票，重要的是公司的成长而公司的成长受宏观、行业及公司经营管理等多种因素影响。作为普通投资者受专业性的约束、信息不对称的影响，分析起来难度很大

有没有比较简单的方式，分析一家公司的成长性呢多年来，很哆人都在关注每股收益一个简单、实用的评判成长的重要指标却被忽略了。这个指标就是公司的主营收入

通过公司主营业务收入这一指标, 成长的复杂因素迎刃而解。因为一家公司发展情况最终反映到财务指标上主营业务收入是一个重要指标。收入是公司利润来源的根夲更是利润的先行指标。和利润相比收入指标显得更“纯净”。每家上市公司的利润在与投资人见面之时都可以说是经过不同程度包装的，如投资收益、公允价值变动、补贴收入、营业外收入等都可能是包装材料在分析利润时要小心剔除这些偶然性因素的影响。而汾析公司收入就简单得多如果收入持续稳定增长，基本上可以判定公司趋势是向好的

如果一家公司在外部经济环境恶劣的情况下，仍能保持较高的增长速度这样公司的竞争力就很强，值得投资格外关注例如，2008年前三季度国内经济受金融危机影响宏观经济环境对企業发展相当不利，若这一时期上市公司业务仍能快速增长就值得重点关注。假设一年前通过下面三个条件选择成长性的公司：1. 公司主营業务收入同比增长30％；2. 季度主营收入环比增长30％；3. 主营三年复合增长率30％持股一年后，有什么结果呢根据新东风无忧价值网选股平台嘚统计，符合上面条件选出的26家公司其间平均涨跌幅142％ 比上证指数同期73％的涨跌幅强了近一倍。看样子这个方法的确是非常有效的。

所以看公司收入，不能简单地看营业收入是多少而是结合收入的同比、环比、多年复合增长率等系列指标评判公司的成长。上市公司2009姩三季报已披露完毕根据新东风无忧价值网选股平台的统计，共有34家公司符合上述选股条件其中近期暴涨的新农开发（600359）就是其一。彡季度该公司收入同比增长93％，单季收入环比增长111％三年复合增长32％，股价国庆节后涨幅超过75％看来主力也不是闭着眼睛炒作的。

每一家全球顶级金融信息服务商和投资机构在过去10年间都开发出对内和对外的财务分析和股票估值自動化软件及数据库大大降低了投资者与研究人员的工作强度，使用者几乎可以在瞬间计算并挑出符合设定标准的公司和股票在此基础仩投资决策制定效率得到显著提升。

这些财务分析和选股体系的理论基础大同小异都是一个老师教出来的，其选择的分析指标也是投资決策过程中必用的核心指标这种标准化体系的突破在于应用计算机技术实现了自动化和快捷的数据库查询、比较。对于国内刚刚开始采鼡正规投资方法的机构和个人投资者在获得和使用这种投资利器之前，第一步显然是先要了解原理 － 看说明书

在对比几家国际顶级投資机构开发的标准化财务分析和估值体系后，这里选择在结构和思路上都易于理解的美林证券版本介绍给国内投资者美林证券的这套提供给客户的选股工具软件(服务商标为iQmethod，05年最后更新)从数百个财务指标中挑出16项核心指标并将其再划分为3大类 － 经营表现、盈利质量和估徝，据此来框定一支股票的投资价值

以下即对这3大类16项指标做一些初步普及。为便于国内投资者直接使用一些指标已根据中国会计准則进行调整。当然这篇稍显专业的文章对那些已具备一些财务分析能力的投资者更容易理解和使用，对于大多数刚刚开始接触公司分析嘚投资者通过这篇文章也至少能熟悉一些重要概念，可以按图索骥找来相关教科书有针对性的学习，提高掌握知识的效率

经营表现類1、 资本利用回报率(ROCE)＝ ((营业利润 + 投资收益)×(1 － 所得税率))÷ (总资产－ 流动负债 + 短期借款)

ROCE是使用最广泛的衡量公司所有财务资源使用效率的核惢指标，用于反映股东和债权人投给公司的资本创造了多少利润它又可以分解为利润率 ×资产周转率(资产周转率公式为：主营业务收入÷总资产期初期末平均值)，所以出众的ROCE指标需要公司实现优秀且增长的利润率和资产周转率。在计算得出ROCE后如果该值大于资本的成本(WACC)，僦说明公司在创造经济价值否则，股东和债权人的利益就在受损不如投到其它领域划算。

2 净资产收益率(ROE)＝ 净利润÷股东权益

ROE是具体衡量股东投入资本的回报水平指标也是ROCE的组成部分。ROE和估值指标市盈率(PE)与市净率(PB)关系密切事实上，PB就等于ROE×PE这三项因素的变动都会直接影响估值(股价)。例如如果公司股票的PB处于行业平均水平，如果想让股价上涨若PE不变的话，公司就必须实现ROE的增长这里需要注意的昰，如果公司有意通过不合理的手段如大额撇账来压低股东权益来实现ROE的增长，或者ROE中的E既业绩存在大量的偶然收益，如非经常性损益在投资者察觉后会相应下调PE倍数来反映其有水分的ROE增长。所以不仅要看ROE是否增长，还要看其质量如何才能确认股价上涨是否合理。(结合库存可以分析，资产质量)

3 营业利润率＝营业利润 ÷ 主营业务收入

营业利润率可以反映公司的定价权和成本控制能力如果想让利潤率提升，公司要么具备很强的定价权可以提升售价，要么通过消减成本或者同时发力。所以在一个行业里营业利润率出众的公司通常是拥有定价权和成本控制实力的龙头优势企业，其股票估值水平也会高于同行这里需要注意的是公司可能会通过改变折旧政策来使嘚营业利润率失去可比性，这时可用剔除息税和折旧后的EBITDA利润率来复核(结合行业对比，分析商场竞争力)

4 每股收益(EPS)增长率 ＝ 从上一年度到未来5年的EPS复合增长率

该指标反映中期业绩增长预期是许多估值指标如PE、PEG等的驱动力量。通过杜邦比率分析来看EPS增长率自身的驱动因素包括资本性开支(CAPEX)、资产周转率、营业利润率、净负债比率和股息分配率，EPS若想增长前三项因素也必需增长而后两项因素只有下降才能驱動EPS增长。需要注意的是EPS增长率在公司扭亏为盈和由盈转亏或起始年度EPS极低的时候会失去指导意义。

5 自由现金流(FCF)＝经营性现金流－资本性開支

FCF好比是一个人的工资在减去所有开支后结余下来的部分公司可以用FCF来发放股利、回购股票、扩大再生产、补充营运资金或进行其它投资，完全可以自由支配不论是个人还是公司，都希望这些“闲钱”越多越好所以，投资者非常看重公司FCF的生成和增长能力

盈利质量类别6 利润变现比率＝ 经营性现金流 ÷ 净利润

权责发生制的记账方法使得净利润并不代表公司实际赚到的真金白银，事实上有很多账面仩的利润最终无法成为可供股东分配和扩大再生产的现金。利润变现比率就是衡量有多少账面利润背后是实实在在的现金流显然，长期來看该比率越接近100%越好

7 、 资产重置比率 ＝ 资本性开支 ÷ 折旧

如果该比率低于1，说明公司固定资产在缩水既每年新增的固定资产投资低於折旧，导致固定资产净值的下降这种状况虽然在短期内有利于利润率和自由现金流等盈利指标，但基本是无法持续的大多数行业公司的可持续增长需要不断对固定资产进行投资。资产重置比率也是判断商业周期的重要指标如果一个行业长期投资不足，且产能利用率接近饱和通常预示着一轮景气高涨周期的到来。

8、 实际所得税率＝ 所得税 ÷税前利润

公司都在想方设法获得所得税率的优惠或通过各种辦法避税但投资者要警惕的是，如果公司实际所得税率明显低于同行将会对未来业绩埋下负面隐患，低所得税率是难以持久的而所嘚税率的变动又会直接影响到EPS和一系列估值指标，因此是分析过程中不可忽视的重要环节

9、 净负债比率＝ (长短期借款－现金和现金等价粅)÷ 股东权益

净负债率是使用最广泛的衡量财务杠杆使用效率的指标。虽然投资者都偏向喜欢低资产负债率的公司但究竟具体公司的净負债率是否合理还要结合利息覆盖率、自由现金流和ROCE来综合判断，如果公司的盈利能力和现金生成能力出众投资者可以接受较高的负债率，否则超出偿债能力的高负债水平会让投资者不安。但是如果公司负债率很低，投资者也不会满意可能反映公司业务扩张能力或涳间不大，不再需要负债融资来扩大再生产成长性就会受到质疑。

10、 利息覆盖率＝ (营业利润－利息支出)÷利息支出

这基本上是一个风险提示指标特别是在公司净利业绩低谷，自由现金流脆弱的时期更为关键它可以说明公司是否还有能力支付利息以避免偿债风险，以及昰否还有融资能力来扭转困境显然，该比率低于1公司情况就已经很危急了

估值类别11 、市盈率(PE)＝ 股价÷每股收益

PE是使用最广泛和有效的估值指标。PE的绝对值没有任何意义一个低的PE不能证明股价低估，同样高PE也不能说明股价高估PE是否合理只有通过和同行业公司股票对比囷与历史PE波动周期对比才能得出结论。

12、 市净率(PB)＝ 股价÷每股净资产

和PE用法相同一个相对高的PB倍数反映投资者预期较高的回报，反之亦嘫PB又等于PE×ROE，所以在从同一板块中挑选PB被低估的股票时会采用PB和ROE的的矩阵，那些ROE很高而PB又相对较低的股票最吸引人

13 、股息率 ＝股息 ÷ 股价

投资股票获取的回报一是来自于资本增值，既股价的上涨二就是来自于公司分配的现金股利。股息率通常在挑选成熟行业的收益型股票时和在熊市时是关键的估值指标

14、 自由现金流收益率＝每股自由现金流 ÷ 股价

股息是公司实际分配给股东的现金收益，而自由现金流就是潜在的可分配现金收益如果自由现金流收益率长期明显高出股息率，就会有故事要发生公司要么会加大股利分配力度，要么鼡来投资或扩大再生产不论怎样，股价都有上涨动力

EV/EBITDA估值指标主要用在现金流可预测性较强的成熟行业里，此外也是公司并购时的决萣性估值指标

16、 EV/销售额 ＝(市值 + 净负债 + 少数股东损益)÷主营业务收入

这是一个衡量公司规模的估值指标，反映销售收入对应的企业价值倍數该指标很少独立作为唯一的估值标准，但在并购和公司业务对整个经济增长依赖度很高的情况下则非常适用

总结以上这16项核心财务囷估值指标不只在美林证券，在整个证券市场都是投资者挑选股票最常用、最关键的考量因素但目前在国内，即便是专业机构的投资和汾析人员也没有大规模熟练掌握和使用

对于个人投资者，更是依赖主观定性预期来做股票对股价的贵贱与否还没有完全了解。现在是告别靠拍脑袋做决定的时候了如果不想把赚钱的机会让给美林这些境外投资者，就要去了解、学会他们的方法和思路更根本的原因是，这些方法指向真理(《从新手到高手》节选文章，“北京大学出版社”出版)

其实就是管理会计的内容指标分析切勿简单化，需要的是綜合分析

股市是经济晴雨表，这是道琼斯理论对股市最经典的归纳自提出来后，100多年来几乎没有人会從根本上去否认它但股市反应经济的过程却不那么简单，其间充满了复杂性与多变性

1、股市与经济增长率。近10多年间我国GDP的实际增長率最高是1992年的14.2％，从1993年开始连续7年下降，直到1999年到达低谷但在这7年中，我国股票市场以上证指数的年平均数来算有5年上涨。尤其昰1995年到1999年GDP增长率连续4年下降，降幅达30％以上股票市场却连续4年上涨，涨幅达到110％相反，2001年到2005年的4年间GDP的增长率连续提高，股票市場却连跌了4年由此看来，股市对经济的反应并不那么机械地对等

2、股市与公司利润。我们做了两个方面的统计一个是上证指数与公司平均净资产收益率：从1994年平均17.77％的净资产收益率开始，到1998年9.17％我国上市公司的净资产收益率连续4年下降，降幅高达48.4％而这4年的股票市场有两个为强势整理年份（1995年和1998年），两个为显著上涨年份（1996年和1997年）上证指数的年平均数4年间上升了78.76％。

一个是指数与利润增长率为更准确地反应客观状况，我们统计了扣除新股贡献后的上市公司可比利润增长率从1994年以来，上市公司可比利润增长率有5年为负分別是1995、1996、1998、2001、2005年。5年中有两个上升年份（1996和2001年）两个强势整理年份（1995和1998年），真正的下跌年份只有2005年这一结果依然叫人气馁，号称经濟晴雨表的股市竟然连公司利润增减都无法提前反应

那么股票市场究竟反映什么？从统计数据看股票市场反映了4点。

首先股市从总量趋势上反映宏观经济。宏观经济总量的长期趋升推动股价指数的长期趋升（如图）这种反映同样也不是机械的，即宏观经济总量的上升并不一定会推动股市上涨股市只是围绕宏观经济总量在上下波动而已。这种波动不是无规则的：每当股价指数到达一个高点股市就會由升转跌；到达一个低点，就会由跌转升而促使这一转折的因素很多，有时是公司利润的增减有时是经济增长率的变化，有时是利率变动等

其次，股市从平均数上反映公司盈利水平我们统计了1995年以来我国上市公司利润的年平均增长率，得出一个数据：12.41％然后我們以1995年的上证指数年平均数661点为起点，按12.41％的年均升幅算出各个年份的上证指数的理论值最后再将实际的指数与之比较，显示两种趋势高度重合只是当市场乐观时，指数就在它的理论值上方运行；当市场悲观时指数就在它理论值的下方运行。

其三股市与利率的关系仳股市与宏观经济的关系更为密切。尤其是1994到2001年的7年间以1年、3年、5年3种基准利率平均数计算的银行存款基准利率从12.36％下降到2.61％，这可以唍全解释这7年的牛市历程2001年，由于股市估值已大幅度透支了利率下降效应大盘开始调整。2002－2003年伴随利率小幅下降，股市进入相对平穩阶段2004－2005年，利率重续升势股市又跌一波。2006年虽然平均基准利率由3.03提高到3.21，但其间上市公司的可比利润出现53.61％的巨大升幅推动股市大幅上涨。2007年虽然平均基准利率提高到4.31，但上市公司可比利润达到63.88％推动股市以更大的幅度攀升。

其四股市与CPI的关系也比宏观经濟紧密得多，而且股市也能在很大程度上提前反映CPI的变化

总而言之，股市是这样的市场：它以宏观经济总量为最主要的依托以公司利潤的长期平均增长率为中轴线，并以一定的乖离率围绕经济总量和公司平均利润增长率运行其间的阶段性涨跌则由4个因素决定：一是指數在GDP通道中所处的位置；二是市场的估值处于高位还是处于低位；三是CPI（公司利润增减最主要的影响因素之一）的运行趋势；四是与流动性以及社会资本平均收益率密切相关的利率政策。

目前指数处于GDP通道的下轨，市场整体估值处于低位利率进入下降周期，唯一不确定嘚只剩下CPI的走势在此背景下，大盘总体上仍会处在一个上涨有压力下跌有支撑，一惊一咋忽冷忽热的筑底阶段。（金学伟 作者为上海智晟投资管理有限公司首席经济顾问）

进入股市的散户都怀揣着发财的梦想，但绝大部分都铩羽洏归或者陷入泥潭其中一大原因就是上市公司太狡猾，一天到晚拿些看上去很美的泡沫来忽悠散户而老实巴交的小散们稀里糊涂地就栽进去了。

曾几何时不管什么企业纷纷挂上高科技的称谓。其实不管如何改头换面只要业务不发生根本性的重组和改变，上市公司核惢竞争力得不到提高改名只是一场无关紧要的游戏。就像中国足球联赛从甲A改成中超一样变得更烂。

牛市的时候证券公司利润猛增，于是很多上市公司开始参与证券公司的定向增发只要成功，就会被打上参股金融的市场概念石油价格上涨的时候，新能源受到人们縋捧于是很多上市公司开始投资所谓的风电、太阳能等概念性产业，就会被股评人士贴上概念的标签在市场中忽悠跟风性质的对外投資，几乎可以成为一个标志只有烂公司，管理层能力特差的公司才会这样做

伎俩3 融资项目临时变脸

上市公司在增发和配股的时候，列絀来的项目一大堆但事实证明，许多企业的拟投产项目在实际投产的时候被改变了当然，公司会找出各种理由来搪塞投资者和监管者但不管如何解释，都无法掩盖公司治理能力低、缺乏长远战略甚至有圈钱的嫌疑。对于这样的公司投资者最好敬而远之。

伎俩4 暗地減持公司股票

大股东抛售股票只有一种解释就是上市公司前景堪忧。因为在所有投资者中没有人比大股东更了解上市公司。

伎俩5 玩财務数字游戏

上市公司为粉饰业绩和财务报表有时候会利用财务部门对投资者玩游戏，即多计收入少计费用，营业外收入增加减少非囸常损益等等，和其他伎俩相比这一伎俩具有隐蔽性和技巧性，普通散户无法发现针对这种上市公司，查看诚信记录是较好的方式

伎俩6 上市公司的股托

在上市公司首发上市前后，增发、配股之前市场上都会有机构连篇累牍地吹捧上市公司，将该公司描绘成产业的带頭大哥大家可去看看中国石油上市前媒体是怎么说的，保证你心潮澎湃所以，散户一定要分清哪些文章是客观分析哪些文章是吹捧拍马，在股市中有一双慧眼是非常重要的否则你就分不清谁是妖怪，一不小心被吃掉

伎俩7 盈利预测天壤之别

在当前的信息披露规则中，盈利预测虽然不是必须的要求但有些上市公司为向股民表明真心，都会对公司的盈利进行预测新股上市后业绩就变脸，这是A股市场Φ的常见现象这只能说明上市公司本身就是垃圾。有些上市公司为操纵股价故意掩盖盈利预测的非合理性，要么前面预测高而实际低要么前面预测低而实际高，这两种手段都有操纵股价的嫌疑散户必须要留意。

伎俩8 空谈上市公司宏伟战略

有些上市公司是语言的巨人行动的矮子，说得天花乱坠前景一片光明股价却跌到地板上。对散户来说不仅要看语言，更要看行动保持清醒头脑避免被忽悠。

每年一季度是上市公司年报披露高峰期如何在沪深两市千余份报表中挖掘出黑马股，请谨记下面十大技巧：

一是股价起点不高低价股群不张扬，蕴藏着黑马股主力挖掘后收集成本低，散户跟风低价股心理压力轻

二是股票备受市场冷落。股票成交稀疏鲜有人问津，便于新进主力从中小散户手中获取廉价筹码

三是行业出现复苏。行业前期因受经济循环周期影响股價暴跌一至二成。但随着行业复苏价值决定价格，股价走高可能性增大

四是主营业务专一。注重公司主营业务构成以及主营业务在行業中的地位投资收益来源不是偶然性的一次性收入。

五是产品自主创新公司重视新产品的研制开发，能有效抵御同行业的竞争或产品独特并处于市场垄断地位。

六是公司利润稳定即公司发展前景好，具有未来可能带来增长性的潜在利润动态市盈率呈现持续降低态勢。

七是对照市净率市净率能衡量股票投资价值，只要上市公司基本面不出现大问题股价落到净资产附近就可吸纳。

八是流通盘适中流通盘适中，主力进退自如耗费资金少，便于控盘与拉升股价

九是看大股东实力。公司如果有实力强、稳定驻扎的大股东就有进┅步注入优质资产的可能，对公司发展会起到促进作用

十是研究财务报表。如果上市公司财务费用为负该公司股票成为黑马的概率较高。

不知道是否合适放进来了，呵呵

更新完了才看到你的补充更新2大标题一起上吧，哈哈

在a股市场接连迎来了两个红火的业绩潮后,高送转的种子已经被悄然埋下。其实自11月12日以来，高送转概念已经成为调整行情中抗跌的一道靓丽風景从定性上分析，高送转个股为细分行业龙头具有较好的经营能力，企业成长性高、行业前景光明具有强烈的股本扩张愿望。若能与“十二五”规划等产业政策结合这些股票高分红送转的可能性更大。

历年数据证实,实施高比例送转的公司家底都比较出色,而且利润來源必须是主营业务,不是依靠投资收益,只有业绩好、成长性高才会有较大高送转预期对于满足高比例送转公司的基本条件总结如下:

1、盈利能力良好,并且净资产值高的公司有送股和分红的潜力。一般来说,每股净资产大于8元的公司具有高比例送转的实力;

2、拥有充足的资本公积金,一般来说,每股公积金大于5元,不小于2元的公司具有较强的股本扩张潜力;

3、近年基本无高比例送配,每股未分配利润高有助于公司实施送转仩市最近两年没有大比例送配,未分配利润不断滚存的上市公司送股可能性较大。

4、每股业绩在0.50元以上,总股本控制在3亿股以下;流通盘最好不超过5000万股一般来说,每股未分配利润大于1.5元的公司具有较强股本扩张潜力。

5、除以上择股参数以外,我们还将净资本、公积金和未分配利润の合做主要参考标准

【小盘含权股将成高送转高发区】

一般而言,年报高送转股多具五高特征:高成长性、高公积金、高未分配利润、高净資产和高现金流,还有“一小”,流通盘以小盘为主。从以往经验看,高送转股往往集中于次新中小盘股据统计,中小板与创业板是去年年报高送转股的主力军,几乎占据近一半份额,且这些个股都是细分行业龙头。2009年度共有202只个股实施高送转,其中创业板和中小板公司占了约55%而当年剛上市不足半年的创业板公司,就有相当多公司推出了高送转。由此可见,创业板公司,特别是其中的次新股、上市至今还未分配的公司,其高分配的概率最大,选择范围相对较确定

中小板个股高送转预期个股股票代码 股票名称 收盘价 每股资本公积 每股未分配利润 总股本

【战略新兴產业相关股业绩高速增长】

在满足以上基本条件的前提下,我们更倾向于受政策扶持的战略新兴产业。首先,主业符合战略性新兴产业的公司能够获得超预期成长,业绩有所保证其次,在通胀压力之下,市场对政策进入加息周期有所顾虑,而新兴战略产业可以适当分散政策调整带来的風险。三季度新兴产业类个股得益于政策扶持,新能源汽车,新材料,节能照明板块的收入业绩增幅靠前,超越了总体a股的增速

具有高送转预期嘚新兴产业个股证券简称 每股净资产 每股资本公积 每股未分利润 证券简称 每股净资产 每股资本公积 每股未分利润

中小盘含权股一根长阴其實就是买点---分批买进最佳，仅个人看法呵呵

高送转目前仅仅是预热而已---

信息时报讯 （记者 徐岚） 年报行情嘚到来为一干绩优生们带来了一波上涨良机然而，在投资者热捧的背后公司“大佬”们却悄然借利好大肆减持。据统计自2010年12月1日至紟，有42家公司在发布业绩预告的同时发生了股东减持事件其中包括大族激光(002008,股吧)等35家预喜公司。对此分析人士表示，部分公司会利用預增来拉高股价从而进行减持普通投资者要认清业绩增长的原因，切忌盲目追捧大幅预增股

去年10月22日，大族激光预告当年净利润最大變动幅度为11930%由于这一至今无人超越的天文数字，大族激光被市场冠以A股“年报预增王”的称号从公告日至今股价涨幅已达42.14%。当然公司高管也没有放过这一大好机会，近期公司董事长带头公司高管集体减持公司股份的行为，向追逐业绩的投资者浇了一盆冷水在业绩預告披露三天后的10月25日，公司副总经理任宁率先减持2万股此后包括公司董事长兼总经理高云峰、副董事长兼副总经理张建群在内的9位高管轮番减持套现；同时，参与减持的还有不在高管之列的公司证券事务代表王琳公司11名高管股东总计减持约2700万股，套现金额约4.3亿元其Φ最给力的当属公司董事长高云峰，仅他一个人就套现超过4.2亿元

同样的一幕还发生在年报探花大港股份(002077,股吧)身上。公司去年10月27日发布预告称2010年净利润增长21倍就在大港股份公布2010年全年业绩增速超预期不久，公司就迎来了大股东的解禁潮12月10日，大港股份首发限售股解禁洏公司控股股东大港开发在12月23日减持1100万股，减持量占流通股本的4.51%以当日减持均价12.47元计算，距离预告发布日的10.28元涨幅达21.3%

自去年12月1日至今，有42家公司在发布业绩预告的同时发生了股东减持事件其中有35家预喜。值得一提的是在这轮减持潮中，董事长或大股东的身影络绎不絕地出现如西安旅游(000610,股吧)预增736%，但被第二大股东减持5.7万股；常铝股份(002160,股吧)预增500%但被第一大股东减持101万股；旭飞投资(000526,股吧)预增398.9%，但被第┅大股东减持300万股；中科三环(000970,股吧)预增180%但被第三大股东减持500万股。也就是说正当投资者热捧年报行情之时，这些公司的掌舵者们却并鈈太看好自家股票早就趁高跑路了。

部分公司业绩有“玄机”

从上述例子可以看到发生减持的多是业绩暴增股，如果说公司真的大踏步向前产业资本何以会提前跑路？记者仔细梳理了这些公司的业绩报告发现很多公司业绩骤增的背后都大有“玄机”。

以大族激光为唎公司2010年业绩大增119倍，但其增长原因却并非那么扎实深市大族医疗设备98.82%股权的股权转让收益贡献了其中绝大部分收益，即使如此公司前两年的业绩基数也是低得可以，2009年亏损97.77%2008年亏损19.54%，由此看来即使2010年业绩增长119倍，也并不意味着公司从此走上了康庄大道

而大港股份21倍的业绩增速背后，除了旗下的新能源公司出现盈利拐点之外其2009年净利润271万元的低基数也“功不可没”。

除此之外还有一个现象要引起投资者的关注，每年年报披露之时也正是各大公司业绩“变脸”之时，每年由盈转亏的公司都不在少数最近的例子就是ST皇台，公司今年1月4日发布年报业绩修正将原来盈利780万元至1093万元，修正为亏损3600万元至4200万元公司称，业绩突遭变数主要源自于两笔债务问题因与债權人对清偿比例未能达成协议而拖延时间未能及时将核销这部分损益纳入年报等。业绩的变脸也引发了失望的投资者用脚投票此后几個交易日ST黄台股价累计跌幅达8.19%。

对此爱建证券主管研究员诗扬表示，很多公司都会用预增来拉高股价进行减持普通投资者切忌盲目追捧大幅预增股，而要认清业绩增长的原因同时还要警惕公司突然变脸，一旦业绩公告后出现异状应立即抛售以避免股价回调带来的损夨。

聚焦年报：七家公司扮靓年报 谨防业绩“虚肥”新年伊始首批披露年报的精华制药(002349,股吧)就连拉两个涨停，年报预增王大族激光(002008,股吧)吔在近5个交易日股价狂飙两成年报行情已经燃起了硝烟。然而业内人士提醒，年报行情并不是万无一失临近年报披露期，不排除一些上市公司靠投资收益、政府补助、非流动资产处置等方式来“扮靓”业绩如果公司主营业务盈利能力差，这类股票的业绩变“靓”并鈈具备持续性投资者需要警惕业绩“虚肥”。

“涨声”之后变冷场每逢岁末年初A股总要掀起一轮年报行情。精华制药(002349)、林海股份(600099,股吧)(600099)兩家上市公司将披露年报而这两只股票的股价竞相涨停。精华制药拟定每10股转增2-5股、现金分红未定传出业绩预喜的消息后股价也和预增的业绩“比翼双飞”，1月4日和5日连续两天涨停林海股份虽然没有消息称业绩是否预增，但是也跟着沾了光1月4日股价开盘3分钟就封住漲停。

然而现在距离1月19日精华制药和林海股份正式披露业绩还有一段时间，市场资金对于这两家业绩的追捧也只能用“捕风捉影”来形嫆这两家公司的股价也从“天上”返回了“人间”。截至1月11日收盘这两只股票的股价均大幅低于1月4日的收盘价。

炒年报须留意“水分”年报行情并不是万无一失业内人士提醒，投资者在寻找投资目标的同时也应该注意投资的风险。

有分析师指出临近年报披露期，鈈排除一些上市公司靠投资收益、政府补助、非流动资产处置等方式来“扮靓”业绩如果公司主营业务盈利能力差，这类股票年报披露の后甚至前夕很容易出现大幅波动投资者尤其需要警惕。

如受惠参股公司分红的尖峰集团(600668,股吧)(600668)尖峰集团日前获得南方水泥3156万元的分红，尽管目前尚未发布2010年业绩预告但从公司前三季净利润4030.66万元来看，南方水泥的这份分红对公司来说也绝不是一个小数目

市场人士表示，如果确实由于主营业务的向好而使得年报业绩大增的上市公司可以重点关注但如果靠非经常性收益来充数，则要选择回避

提防上市公司业绩“虚肥”

虚肥一：投资收益成业绩主力

丰原药业日前发布公告称预计2010年度实现净利润为万元，同期增长74%-117%公司业绩大幅增长缘于收到参股8.41%的RT公司现金分红2000万元，同時丰原药业还收到了参股公司徽商银行股份有限公司现金红利366.98万元

数据显示，通过上述两笔股权投资获得的收益2010年业绩不但超过了2009年嘚净利润，也占了公司2010年前三季3571万元净利润的近七成不过，丰原药业虽然参股红包占据其全年业绩的大半江山但其本身的主营业务尚處于盈利状态。

值得注意的是还有部分公司，自身业务已经大幅亏损参股公司的红包甚至已经成为其业绩的救命稻草。

典型的例子就昰珠海港1月4日珠海港发布2010年业绩预告，预计公司2010年净利润约1.7亿元-2.18亿元同比增长约70%-120%，而业绩大幅上升的“功臣”是参股公司的巨大收益公司公告称，业绩预计同向大幅上升的原因有公司参股15%的珠海碧辟化工有限公司对2009年度利润实施分配，公司按股权比例相应确认投资收益9313.28万元；公司参股18.18%的珠海经济特区广珠发电有限责任公司对2009年度利润实施分红公司按参股比例享有投资收益1.23亿元。

在2010年一季度珠海港仍然亏损1739万元，可见公司去年中期乃至全年的大幅扭亏完全是拜参股公司分红所赐

以思源电气为例，2010年12月22日公司发布公告称，其全資子公司日前累计出售平高电气(600312,股吧)总计832万股获利9649万约占2009年度经审计净利润的10.15%，占2010年前三季度思源电气净利润的四分之一

这已经是2010年鉯来思源电气第四次发布出售平高电气股份的公告了，截至目前思源电气靠出售平高电气股份就获利达3.82亿元，就是靠着巨额投资收益“撐腰”在近年来国内电网公司业绩增速回落的背景下，思源电气2010年交出的成绩单预计不至于太难看

虚肥二：依靠政府补助据统计，目湔已经有45家上市公司在2010年12月份收到政府补助、奖励或补偿累计金额超过13亿元，部分公司还因此而让年报业绩“阴转晴”收到补助的公司主要分为两类，占主体的一类是业绩不佳甚至濒临暂停上市边缘的ST公司但上市公司“收礼”，投资者并不一定能赚到钱一方面是业績扮靓是暂时的；另一方面，政府补贴的会计处理通常要以会计师年度审计确认后的结果为准政府红包是否顺利扮靓业绩还存在不确定性。

2010年12月28日*ST宜纸公告称，公司收到宜宾市政府给予的2000万元环保运行财政补贴目前该项财政补贴资金已划入公司账户。

“很多上市公司嘟陷入了‘二一二’的怪圈即两年亏损，一年微利再两年亏损，如此循环往复”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授表示，*ST宜纸就是这样的典型06、07年分别亏损6482万元、8855万元，到了08年公司全年一共收到了2455万元的政府补贴，依靠这些红包*ST宜纸实现了486万元的微利。但是由于主营业务并没有好转09年以及2010年前三季度，*ST宜纸继续亏损6384万元和756万元

在这些补贴中，数目最大并且次数最多的要数三安光電了从2010年4月至今，三安光电已经收到10笔补贴金额累计约为7.3亿元，而三安光电今年前三季度的净利润仅为2.8亿元1月5日，三安光电发布2010年喥业绩预告公司预计2010年度实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期(1.8亿元)增长130%以上。这意味着扣除补贴以后，三安光电很有可能陷叺亏损的境地

公司同时公告，公司全资子公司厦门市三安光电科技有限公司拟建设的聚光太阳能并网发电系统被财政部、科技部、国家能源局纳入国家金太阳示范工程项目2010年12月31日，厦门三安已收到厦门市财政局转拨的国家金太阳示范工程首期财政补助资金1750万元

虚肥三：巨额债务得到豁免与直接的政府“红包”不同，一些较为“迂回”的间接“红包”不断涌现近期，一批上市公司纷纷发布公告宣布公司债务得到豁免或巨额债务得以免息，或高价出售相关资产给关联股东由关联方溢价收购驰援。

方兴科技2010年12月27日发布“2300多万债务得豁免”的公告记者查阅历年资料发现，方兴科技已不是第一次得以豁免超过2000万元的巨额债务早已在2008年12月31日上演过一次。当时公告显示城投公司一次性免除方兴科技2553.81万元债务。

面对2010年业绩期末考试的试卷方兴科技依然将采用曾在2008年的答题方法——巨额债务被城投公司豁免。根据公司三季报资料方兴科技今年前三季度净利润为931.10万元，仅占2009年全年净利润的46.34%如果撇除刚刚豁免的2300万债务，今年业绩想超过2009年嘚可能

性几乎为零但正因为有债务豁免的因素，公司今年业绩或将依然靓丽因为仅2300万元的豁免债务就比2009年度净利润多出290.66万元。

可见公司年报业绩里的净利润并非完全依靠生产经营而实现，甚至有通过豁免巨额债务在财务上实现扭亏为盈的可能未来，企业能否彻底扭轉经营局面还有待时间的检验

债务豁免或债务免息一直以来较多出现在绩差公司重组过程中。*ST钛白1月5日披露董事会1月4日收到股东中核㈣〇四有限公司通知，对方同意豁免公司截至2010年12月31日累计欠付的供水、供热、运输等费用1.38亿元本次豁免的债务将按企业会计准则规定计叺2010年度营业外收入，预计对2010年度业绩有较大的积极影响

继2008年亏损之后，*ST钛白2009年再度亏损若2010年度继续亏损则将被暂停上市。*ST钛白因拟披露重大事项公司股票已于2010年12月24日下午1:00开市起停牌。目前该重大事项的相关各方仍在筹划当中，公司股票将继续停牌

有分析人士表示，一边是二股东在尽最大努力帮助*ST钛白豁免其1.38亿元债务；另一边则是*ST钛白正在筹划的重大事项。如此看来豁免债务或是为*ST钛白的再次偅组搭桥铺路，2010年*ST钛白存在扭亏的可能

随着兔年首批年报出炉年报行情渐成春季攻势主角，且听各路神仙支招---■本期嘉宾：

西南证券首席策略分析师 张刚

中投证券分析师 徐晓宇

■主持人：本报记者吴琳琳

■必须关注几个关键指标

主持人：兔年首批年报出炉后年报行情似乎成了春季攻势主角。

翠花：3000点应该不成问题

主持人：你什么时候成股神了？

股市黑客：年报行情知道怎麼看年报吗？

翠花：我还真看不懂给讲讲呗。

张刚：普通投资者一般不具备专业财务知识,最好向营业部咨询人员请教或者自己看看F10。

翠花：您说说哪些是必须看的

张刚：一般来说，营业利润构成、净利润增长率、现金流量、净资产收益率都应该看看

翠花：这些指标嘟管什么的？

张刚：像营业利润构成主要看公司收益来自于什么业务，由此判断其未来业绩的变化

张刚：比如一个水利类公司，可营業利润却来自于房地产业务那它的未来业绩就存在不确定性。如果是依靠主营业务实现的净利润就需要结合净利润增长率来考量其成長性了。

张刚：像现金流量这主要分析公司是否存在赊销情况以及投资活动的进展。现金流充裕相对好一些

翠花：哦，这两条必须看！

主持人：徐老师您可是老江湖了，说说您的经验

徐晓宇：应收账款与库存的关系也很重要。比如有些公司前期的应收账款较多，後期是通过加强应收账款的入账才平衡了业绩；如果只看结果而忽视了过程，就很容易误以为公司状况越来越好

张刚：公司财务指标掌握越多越全面，分析就越透彻

徐晓宇：财务指标是相互关联的，都应该看如果自己有困难，尽量找客户经理帮着看

翠花：黑客，伱怎么看年报

股市黑客：我不建议没财务知识的人自己读年报。

徐晓宇：如果一定要自己看那么对年报要逐季度分析。去年4月以来的調控改变了一些公司的生存环境。如果单看全年业绩就会忽略政策对公司业绩走向的影响。

徐晓宇：去年业绩如果前高后低很可能昰个下降的预期；如果是前低后高而且逐季度提升，就可能是一个上升的预期

翠花：还是上升预期好呗，买股票不就是投资未来吗

徐曉宇：看年报的要诀，一是看有没有上升的预期二是看是否好于提前公布的预期。

股市黑客：没错相当多的公司经常玩业绩变脸。

■尛心预增报喜公司埋雷

主持人：两市有近1300家公司公布预报八成公司都是报喜。

徐晓宇：提前报喜市场已经提前有所反应；一旦惊喜程喥达不到市场预期，其股价肯定需要回归

徐晓宇：就是说，市场预期悲观的可能反而会有惊喜；市场预期乐观的，反而更容易踩地雷

股市黑客：即便有公司预增，也可能有埋雷

张刚：这种雷一般有两种，第一种是2010年年报业绩好但2011年会缩水。

股市黑客：比如一些公司靠投资收益、政府补助、非流动资产处置来把业绩做漂亮了，但公司主营业务盈利能力差这类股票年报披露前后很容易出现大幅波動。

张刚：有些公司靠卖出股票来让业绩"增肥"2010年，很多公司通过减持带来一定业绩增长但这个增长是不可持续的，因为不是来自主营業务

股市黑客：这些数据虽然看起来漂亮，但都是虚的

张刚：一些公司的原材料生产成本按照先进先出法，这样2011年粮食和工业原材料價格的上涨就将吞噬业绩。

股市黑客：业绩预增不能简单以某个年度为依据必须注意前一年份的基数，特别是后期市场产销、盈利的穩定性

张刚：一句话，就是看盈利来自哪里是财政补贴？投资收益还是主营业务利润增长？

张刚：第二种是业绩好未来也会持续，但价值过于高估比如高铁板块，目前基本面和成长性都得到市场认可但股价已经高估了，而且像中国北车、中国南车、晋亿实业都鈈具备高比例分配能力年报中难有太多惊喜。

股市黑客：没错最好适当回避前期涨过头的公司。

张刚：去年市场出现整体分化行情┅部分企业提前消化了负面预期，一部分企业消化了未来利好；因此在看年报时还要参考个股估值。

翠花：别说得太学术说散户能听慬的。

张刚：有的公司业绩增长一倍或几倍但其估值已经上升到百倍，甚至还有高配送甚至有超过股价几倍的涨幅，要警惕这类公司

徐晓宇：一些公司年报很亮丽，其实业绩已出现拐点踩到这样的雷可就麻烦了。

翠花：怎么鉴别这些公司

徐晓宇：比如过去几年业績逐渐提升，而年报期内业绩增速开始减缓甚至停滞这类公司虽然全年业绩不错，但很可能开始走下坡路一旦抢入这样的股票，被套幾年是跑不了的

■高送转方案也需要甄别

主持人：大家似乎还颇为关注"高分红"、"高转送"公司。

徐晓宇：现在上市公司都很大方就连一些大盘股、次新股都推出高送转方案。几年前"10送10"还很稀缺但现在很普遍了。

股市黑客：很多大牛股的确出自高送转题材因为一般是送轉之前炒预期，送转之后多数还能走出一段填权行情

主持人：高送转的公司也不能一概而论，更不能迷信

股市黑客：也是，里面猫腻忒多

股市黑客：同样是"10转增10"，但有的公司每股收益已经为负这种10转增10，您敢要

股市黑客：另外，高送转股票后面紧跟着再融资对這类股票最好谨慎点。

张刚：一些3、4月份有限售股解禁的公司推出高比例分配就存在着主要股东减持的可能，要警惕另外，过度的现金分配会造成公司现金流下降

股市黑客：所以，分不分红是个两难问题

张刚：建议大家结合公司历史分配记录看，如果以前分红很少戓不分那么今年的分配恐怕是一锤子买卖。

翠花：我看分配方式有好几种哪种好？

张刚：派现最优送股其次，转增最差

股市黑客：高送转公司还经常见光死。

张刚：高比例分配公布前如果股价已累计了较大升幅年报披露后就会"见光死"，所以还要结合股票走势来衡量

主持人：今天说的几个看年报的方法，就是为了帮助大家挖出年报中的地雷能安全投资。

进入3月份以来上市公司年报陆续登场，楿关披露信息直接左右公司股票二级市场走势可以说，能否正确解读一份上市公司年报将极大地影响到投资者的收益。

不过由于涉忣巨大的数据量和广泛的知识面，普通投资者对上市公司年报往往难以正确解读繁杂的事情可以简单化，笔者认为从专业视角分析一份上市公司年报，看五大数据即可

一是收入增长。对于收入增长并不能单独看其数字变化而要将其进行分解，借助公司近期的信息公告判断其增长成分中“价与量”的关系比如生产规模的增长、扩张多取决于“量”的增长；如果在生产规模不变的情况下，其中的收入增长则更多来源于“价”的增长同时，还可以借鉴同行业价值的标准指数去观察过去一年的变化，进行同比和环比的比较从而印证企业价值的增长质量。

二是毛利率原材料、人工成本、折旧等成本项目的上涨，都会对毛利率产生向下的拖累这就要对公司是否正确哋运用价值杠杆进行判断。如果正确运用则相关的毛利率下降趋势属于合理预期；相反，则要考虑上市公司成本管理效力是否恰当

三昰净利润。净利润主要是由主营业务利润和其他业务利润构成其构成比例对上市公司价值判断具有重要意义。通过对净利润的来源分析贡献度的大小，判断其收入的健康程度、可持续程度等此外，净利润的同比和环比数据也具有较大价值结合比较将使判断更为全面愙观，特别是在判断一个上市公司将会出现业绩拐点的时候环比数据的价值会进一步凸显。

四是财务费用首先要关注上市公司负债率嘚变动情况，在不考虑利率变化的因素下着重分析该公司的财务杠杆运用是否合理，由此判断其风险程度；其次要看其负债是短期还是長期是否在进行“滚动融资”的操作；最后要细看公司节省财务支出方法的合理性。

五是投资收益一方面，要对上市公司投资性质进荇判断如非控股型、一次性、可持续性投资，关键要看其投资收益是否具有可持续性如“投资股票”的收益部分，可能持续性、价值程度就相对较弱；另一方面要对上市公司收益来源进行判断，一般分为核心收益和其他业务收益回报其中，上市公司的核心收益贡献樾高其盈利质量就越佳，具有一定的稳定性和持续性

成长是公司的灵魂，也是国民經济可持续发展的主要动力是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要指标。随着年报披露工作的推进2010年上市公司的成长能仂也尽显。两市478家公司发布了2010年年报而净资产收益率(摊薄) 同比增长超过10倍的个股有6只，其中晋亿实业(601002,股吧)净资产收益率同比增长高达13672.82%超过13倍，成为迄今为止2010年度“成长王”

从发展的角度来看，成长既是一家公司的灵魂也是国民经济可持续发展的主要动力，是衡量上市公司经营状况和发展前景的一项非常重要指标随着年报披露工作的推进，2010年上市公司的成长能力也尽显

净资产收益率是反映上市公司盈利能力的最主要指标，其经济含义自有资金的投入产出能力净资产收益率高，表明公司资产运用充分配置合理，资源利用效益高当中，净资产收益率同比增长率受到了内业分析人士的重视

截止3月24日，两市共有478家公司发布了其2010年年报据WIND资讯数据，2010年净资产收益率(摊薄) 同比增长超过1000%（10倍）的个股有6只增长度幅在500%以上的有15只。增长度幅在100%以上则有127只其中，晋亿实业净资产收益率同比增长高达13672.82%超过13倍，成为迄今为止2010年度“成长王”

从历史经验来看，在高速成长的资本市场里一些符合经济发展趋势、经济结构转型具有新经济(310358,基金吧)特点的高成长性公司被市场普遍寄予厚望，被市场普遍看好

净资产收益率同比增长超10倍个股

净资产收益率同比增长：13672.82%

年报显示，晉亿实业2010年成功扭亏为盈实现归属上市公司股东的净利润数2.36亿元；折合每股收益0.32元。全面摊薄净资收益率同比大增13672.82%对此，公司称2010年喥扭亏为盈，主要系公司近年来实施转型升级和产品结构调整已经取得明显效果尤其是高铁扣配件订单进入交货高峰期，营业收入大幅提升；同时两家主要控股子公司也扭亏为盈公司整体盈利能力大幅提升。2009年公司亏损155.11万元

二级市场上，受铁路中长期规划调整大幅超預期的刺激公司作为高铁概念股，一度在年初的震荡行情中在今年初的24个交易日内实现股价翻番。

东海证券分析师牛纪刚表示公司為铁道部高铁扣件的第二大供应商,生产的高铁扣件占有铁道部招标份额的24-25%,仅次于德国福斯罗的30%,未来极有可能超过德国福斯罗公司,成为高铁緊扣件的龙头企业。

净资产收益率同比增长：2293.38%

佛塑股份(000973,股吧)实现营业收入37.51亿元,同比增长1.43%；归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长2654.67%；实現每股收益0.28元全面摊薄净净资收益率达13.01%，净资产收益率同比大增2293.38%从业绩大幅好转来看，公司转型的初步成果2009年广新集团入主后,对公司进行了大刀阔斧的改革,定位转变为重点发展各类薄膜新材料,应用领域主要为新能源和节能等新兴产业。

资料显示公司2010年在收入保持不變的情况下,净利润大幅增长,主要依靠战略转型,淘汰落后产能减少亏损和新材料扩产。对此华泰联合证券表示，目前公司处于战略转型期,薄膜技术优势明显,未来快速增长明确,当前股价具有较强安全边际

从公司未来的发展来看，增长点在于锂电池隔膜、偏光片等市场空间广闊、技术难度大、盈利能力强的产品锂电隔膜方面,公司新建的4500万平方米项目预计将在今年中期建成投产,同时在产品质量上,将逐渐攻克笔記本电脑电池隔膜、动力电池隔膜等高档产品。在偏光膜方面,纬达光电已经拥有100万平方米的产能,2011年上半年将扩产到180万平方米,同时公司正在積极研制TFT-LCD用偏光膜

净资产收益率同比增长：1980.83%

以房地产、新能源和化工物流为三大产业的大港股份(002077,股吧)年报显示，2010年实现营业总收入19.76亿元比上年同期增长74.45%；净利润6251.56万元，比上年同期增长22倍净资产收益率也同大增近20倍。对此公司表示，主要是全资子公司大成新能源扭亏為盈和港和新材净利润增加尽管公司“一毛不拔”，股价依然靓丽年报的刺激下逆市涨停。

其实对于大港股份来说，成也新能源敗也新能源。2009年公司全年净利仅为271万元，主要是全资子公司大成新能源亏损1.47亿元所致受益于2010年太阳能光伏行业的复苏,大成新能源实现實现净利润6297万元，实现了扭亏为盈

与此同时，公司还公告称大成新能源拟投资2.28亿元，建设硅片扩产工程项目预计周期为1年，项目建荿后大成新能源预计可增产硅片5760万片，达产后正常年可实现营业收入10.37亿元年利润1.05亿元。同时出资1亿元设立全资子公司江苏大港置业發展有限公司，从事房地产开发

净资产收益率同比增长：1823.41%

再亏损就要退市*ST南方，受处置其所持有南宁管道燃气公司80%股权转让产生的收益2010年扭亏为盈,实现营业收入4.22亿元,同比增长23.68%的；净利润1.62亿元；每股收益为0.91元；净资产收益率也同比大增逾18倍。目前公司已申请撤销对公司股票实行的“退市风险警示”及其他特别处理,股票交易恢复正常。

值得注意的是由于长期陷于债务纠纷加上银行贷款利率的提高,2010年财务費用率仍大幅高于行业均值。尽管二季度将处置长期股权投资所得收益部分用于偿还其他应付款而使得资产负债率大幅下降,但2010年全年的资產负债率仍高达66.79%此外，由于理顺主业以后公司经营尚未步入正轨如其后潜在的资产再重组不成功，还将面临较大的不确定性

年报显礻，公司前十大流通股东机构云集除了前两大股东是法人投资者外，其他股东全部是机构其中，招商系3只基金及长信增利(519993,基金吧)策略等4只基金及一QFII位列其中不过，他们可能要有失算了2月1日，公司披露由于重组条件尚未能完全具备，终止筹划本次重大资产重组事项自复牌之日起至少3个月内不再筹划重大资产重组事项。公告一出*ST南方连续4个“一”跌停。

净资产收益率同比增长：1505.72%

云计算的龙头浪潮信息(000977,股吧)2010年实现净利润3430.49万元，每股收益0.16元净资产收益率较去年大幅增长1505.72%。此外公司预期，2011年服务器产品的价格竞争将日趋弱化竞爭重点会放在产品创新和差异化上，随着X86服务器市场占有率逐步提升可以不断加大刀片服务器、八路服务器的销售比例，提高产品盈利能力

2月11日，公司公告称拟非公开发行股不超过5700万股,发行价格不低于17.81元,募资10.04亿元投向是云计算操作系统研发升级和产业化项目、集装箱鈳移动式数据中心研发和产业化项目。此次增发项目将使公司在云计算领域取得先发优势,有望确立在操作系统和数据中心等云计算领域的領先地位,进一步增强公司服务器业务的专业竞争力,增强盈利能力

其实，早在去年11月1日公司就公告表示，将把“云计算”操作系统以及夶服务器等核心装备作为突破重点为用户提供软硬一体化的基础架构解决方案，并将“行业云”作为当前主要发展领域

净资产收益率哃比增长：1085.87%

目前已形成外贸、金融、医药、房产等四大领域的核心资产的兰生股份(600826,股吧)，去年交出一份靓丽的答卷2010年实现营业

收入13.9亿元,哃比减少4.53%,实现净利润9230万元,同比增长766%；净资产收益率同比大增1085.87%。

据了解2010年公司净利润大幅增长主要是由于以每股10.47元的价格出售了1056万股海通證券(600837,股吧)及收到海通年度分红。其实参股公司股权是兰生股份主要价值所在，目前公司主要参股了海通证券、中信国健以及兰生房产实業当中，中信国健是我国生物医药单克隆抗体的领军企业,其具有国内最强的抗体规模产业化能力, 2010年收入规模4亿元,净利润接近2亿元,过去两姩收入和净利润复合增长率分别为75%和117%东海证券分析师表示，预计中信国健今年下半年有望上市,假设按照今年4亿元的净利润和60倍的市盈率來计算,中信国健上市后市值很可能会接近或者超过250亿元,这样将让兰生股份增值37亿元

值得一提的是，尽管从2008年底就出现在兰生股份前十大鋶通股东名单睿信系旗下的4期信托产品在在去年四季度对兰生股份有所减持，不过持股数量从133万股到201万股不等合计持有679万股