节俭是一种生活态度。他的真正效果不是帮助你省钱，而是降低你的快感阈值，以便帮助你聚焦当前所做的事情。中国有句古话，叫玩物丧志吧，浪费总是与物质享受挂钩，提升你的快感阈值，让你无法平静的思考。举个很简单的例子，你花了很多钱买了个大彩电，总是看电视，突然有一天让你看书，你就看不进去了，更不用提学习了。&br&
另外聚焦有意义的事情会自然而然的节俭。所以这也是辩证的。马克扎克伯格虽然那么有钱了，平时只穿灰色体恤衫。是因为他的注意力都在自己如何把事业产品做好上面，生活尽量简单，自然而然物质上面就很节俭。中国古代帝王但凡是明君都是很节俭的，近代的领袖毛泽东也是节俭出了名的，也帮助他干出了一番大事业。不是说浪费奢侈会一事无成，但是它们确实会腐蚀你的意志，让你丧失斗志。最后引用一个俗语，光脚的不怕穿鞋的。
节俭是一种生活态度。他的真正效果不是帮助你省钱，而是降低你的快感阈值，以便帮助你聚焦当前所做的事情。中国有句古话，叫玩物丧志吧，浪费总是与物质享受挂钩，提升你的快感阈值，让你无法平静的思考。举个很简单的例子，你花了很多钱买了个大彩电，总是…
首先，巴神是个天才。就是那种随便花点功夫就能干啥啥出彩的大神。巴神很喜欢打桥牌，他有个比他还有钱一点的牌友叫比尔盖茨。这两位打牌都只能算业余爱好，但是打着打着就到了世界级的水准了。巴神自己还打进过世锦赛的决赛。我们这样信奉价值投资的巴神信徒，平时跟邻居打斗地主都输多赢少，如何领悟巴神的投资真谛？&br&天才也就算了，巴神还是个官二代。巴神的老爸是共和党的国会议员，供职于金融委员会。类似于咱们中央金融工作委员会里面的国务委员。巴神的生活从小就是谈笑有鸿儒往来无白丁。巴神还是个正太的时候就对金融投资产生了兴趣，老巴对此很欣慰，让巴神去找他一个兄弟聊聊天感受一下金融行业。巴神聊完回来感觉收获颇多，大有听君一席话胜读十年书的感觉。那个鸿儒叔叔是高盛的董事长维恩伯格。我们这样信奉价值投资的巴神信徒，平时只能在微博上关注一下但斌李驰发的心灵鸡汤，如何领悟巴神的投资真谛？&br&天才官二代也就算了，巴神还是个视投资为生命的工作狂。投资是个体力活，再怎么长期投资持股待涨，公司调研年报分析企业估值这些工作总要做的。同为大神的彼得林奇玩了13年把头发全玩白之后坚决不玩了，抛下29%的年化收益神迹毅然选择回家享受life balance。巴神呢？投资对巴神来说就是电就是光就是唯一的神话。巴神26岁开始成立自己的第一家合伙基金，之后每年二十多个点的收益滚雪球，滚了50多年依然兴趣不减，八十多岁的老人达沃斯博鳌各地飞，奥马哈的朝圣会一年不落，平时还要和另外一位芒格大仙讨论GAAP和国际会计准则各有哪些利弊。我们这样信奉价值投资的巴神信徒，嘴上说生命不息投资不止，一付诸实际就把学习实践抛到脑后泡妞DOTA酒吧打牌玩的飞起，如何领悟巴神的投资真谛？
首先，巴神是个天才。就是那种随便花点功夫就能干啥啥出彩的大神。巴神很喜欢打桥牌，他有个比他还有钱一点的牌友叫比尔盖茨。这两位打牌都只能算业余爱好，但是打着打着就到了世界级的水准了。巴神自己还打进过世锦赛的决赛。我们这样信奉价值投资的巴神信…
曾有人列过一份芒格的问题清单，后被翻译至《环球企业家》。转贴如下：&br&&br&&b&如下准则有助于达成目标，做出选择、解决问题、判别真伪。&/b&&br&&b&&br&&/b&&b&&/b&&b&Use notions&/b&&br&&b&要利用&/b&&b&确定的概念&/b&&b&或某个想法&/b&&br&&ul&&li&使用有事实做依托的大想法 &/li&
&li&明白事情的真正意义&/li&
&li&简化&/li&
&li&利用规则并且学会筛选&/li&
&li&知道我要达成的目标&/li&
&li&寻找并且考量替代方案 &/li&
&li&了解各种后续情况以及整体结果 &/li&
&li&定量 &/li&
&li&搜寻各种根据，并在此基础上行事 &/li&
&li&能够反向思考 &/li&
&li&记住，要有大的成效，就需要诸多因素的总和 &/li&
&li&评估如果做错了会有什么后果 &/li&
&/ul&&br&&b&What is the issue? &/b&&br&&b&问题的解决&/b&&br&&ul&&li&问题是什么？事情的实质是什么？ &/li&
&li&事情的核心或重点在哪里？相应的主要问题是什么？ &/li&
&li&什么是相关的？什么是可解决的？什么是重要的？什么是可知的？什么是可以适应的（Utility-applicability）？ &/li&
&li&我了解事情的全貌吗？为了使自己对事情有想法，我需要一些相关数据和基本知识储备，否则我就得承认“我不知道”。 &/li&
&li&我的判断比其他人好吗？ &/li&
&li&我必须对什么做出预测？它是可预测的吗？ &/li&
&li&需要做出决定吗？如果我不当机立断，会发生什么？为解决此事，我能做什么？“我”应该去做吗？ &/li&
&li&我对此问题的思考花了多少时间？此刻我思考到了哪一步？处于谁的立场上？ &/li&
&li&简化问题，先解决“不需大脑思索”的大问题，然后从自己的境地开始思考。&/li&
&/ul&&br&&b&Understand what it means&/b&&br&&b&理解背后的含义&/b&&br&&ul&&li&把语言和各种想法翻译成我明白的方式。我能理解所用的语言和结论的真正含义和暗示吗？它意味着什么？它是否有助于我对未来做出有用的预测吗？ &/li&
&li&我是否了解事情发生和运转的方式和原因？它正在产生什么影响？为什么会有这样的影响？现在的情况如何？怎样及为何会发生如此情况？其结果会是什么（会有什么观察、发现、事件、体验）？ &/li&
&/ul&&br&&b&Filters and Rules&/b&&br&&b&过滤和规则&/b&&br&&ul&&li&利用规则和缺省规则来筛选——我可以如何检测？ &/li&
&li&改变规则，以适应我的心理特征、心理承受能力、心理优势和心理局限。 &/li&
&li&考虑我的价值观和偏好，由此判断事物的轻重缓急，以及希望规避的事情。 &/li&
&/ul&&br&&b&What do I specifically and measurable want to achieve and avoid and when and why?&/b&&br&&b&我具体想达成和避免的是什么，什么时候达成，原因为何？&/b&&br&&ul&&li&就数字而言，我想获得什么样的价值？目标数字是什么？目标效果是什么？所设定的时间范围是什么？ &/li&
&li&假设我已经达到了目标，那么这个目标如何反映在数字和效果上？接下来又需要达到什么？这个目标是否合理？如果从目标逆向回溯到现在，是否可行？ &/li&
&li&我是否有办法衡量目标的完成程度？这个标准的关键指标是什么？ &/li&
&li&如果我达到了目标，随之而来的会是什么？那是我希望得到的吗？ &/li&
&li&我可否把大的目标分成若干有期限的短期目标？ &/li&
&li&我做此事的真正原因何在？是因为我想这样还是因为我不得不这样？我在阐述目标时，是基于内外两方面的现实呢，还是受到了某些心理力量的影响？ &/li&
&li&我能否简短地阐述我的目标，以使人更容易明白我达到此目标的方式？ &/li&
&li&这是不是我真正希望达到的结果？ &/li&
&/ul&&br&&b&What is the cause of that?&/b&&br&&b&成因何在？&/b&&br&&ul&&li&为了达到目标，我必须知道能让我达成目标的各种成因。 &/li&
&li&通过哪些要素的组合可以达成的目标？我如何佐证此公式？ &/li&
&li&什么是我不希望获得的结果？可能促使“非目标”出现的原因是什么？我能如何规避？我必须不做什么，或者必须避免什么？ &/li&
&li&整个系统要运转起来，会受哪些变量的影响？这些关键性变量是什么？主要的未知因素何在？有哪些确定的因素可以帮助我评估和优化这些变量？ &/li&
&li&哪些变量有赖于其他变量（或情形、环境、背景、时机、行为）？哪些变量是独立于其他变量的？&/li&
&li&什么外力才能促使某一变量出现？这些外力来源于何处？是短期还是长期外力？其相对优势是什么？这些外力之间如何组合、互动，效果会如何？我如何才能让诸多外力作用于共同的方向？缺乏了哪个外力会毁掉整个系统？这个外力来源于何处？可预测度有多高？这些外力如果出现，会促发什么样的合理结果？哪些外力是暂时性的，哪些外力是永久的？作用于变量的这些外力若发生变化，整个系统会发生怎样变化？&/li&
&li&在这些变量和外力发生变化时，系统抵制这些变化的惯性有多强？变量和外力产生变化（上升或者下降）后，可能导致哪些希望的和不希望的短期和长期结果（数字或效果），如规模、体积、强度、密度、长度、时间维度、环境、参与者等？一组较小的外力如果长期发生作用，会怎样？如果作用于变量的某一外力长期发生作用，结果会如何？什么外力能加以改变？需要什么才能达到临界质量？添加了哪些外力后能达到临界质量？如何发生作用？如果我改变了一个变量或者外力，会导致其他事情发生吗？什么情况会让一个外力发生改变？这个改变会产生其他结果吗（请注意我感兴趣的是整个系统的效果和最终结果）？一个变量发生了变化，会对整体结果带来戏剧性的改变吗？属性是否也会随之改变？如果变量之间的关系发生变化，结果会如何？促发改变的那个点是什么？障碍是什么？催化剂是什么？引爆点是什么？拐点在哪里？暂停点在哪里？局限是什么？有多久时滞才能等到效果发生？反馈是什么？什么能令此成因加速？效果若要发生逆转，临界点在哪里？对这个公式，我能做什么改变，其他人能做什么改变？如何做？谁来做？什么时候做？我需要改变哪些变量才能达成目标？我如何度量变化的程度？Degree of sensitivity if I change the assumptions？对目标和路径会产生什么影响？如果某一变量保持不变，会如何？我在提高某一变量的同时降低另一变量呢？会有怎样的网络效应？如果一次只改变一个变量或者外力呢？外部环境中有什么会改变我的处境？如果对其中一个变量进行优化，会产生其他什么优势和劣势？什么才能导致最终结果发生变化？如果我改变了条件，变量还会成立吗？&/li&
&li&这一公式会否出现例外，为什么？需要哪些条件才能达成目标？Has my goal different cause short-term and long-term？这个成因是否依赖于时间条件？通过观察效果，我能否追溯其成因？我有否采用不同的角度和立场来审视整个系统？对主题的考量依赖于什么东西？&/li&
&li&限制我达成目标的主要力量是什么？&/li&
&/ul&&br&&b&What available alternatives do I have to achieve my goal?&/b&&br&&b&有没有现成的替代方案可以帮助我达成目标？&/b&&br&&ul&&li&通过目标、主体问题、规则、因果、行为、佐证、反证、资金的机会成本、时间、其他资源、精力、理解力、风险和精神压力等因素，来对其他替代方案进行判断。 &/li&
&li&我有什么依据（包括模式）来判断这些替代方案很有可能帮我达成目标？ &/li&
&li&这些因素有赖于某些特定的时间点或者事件吗？ &/li&
&li&每一个行动可能产生的后果是什么？可能产生什么效用？可能性有多高？你对每个结果的期待值有多高？ &/li&
&li&如果现在采取某些行动，我是否会放弃未来的一些机会？ &/li&
&/ul&&br&&b&What are the consequences?&/b&&br&&b&结果是什么？&/b&&br&&ul&&li&通过对结果的预估，寻找最可能帮助我达成目标的替代方案。 &/li&
&li&如果我做出了一个选择，什么将随之发生，什么又不会发生？ &/li&
&li&每个替代方案（逻辑上）可能产生的想要的结果或者不想要（或不希望）的结果是什么（定性并定量）？结果之后的次生结果（短期内或者长期内产生的）会是什么？ &/li&
&li&会产生什么样不同的情形和结果？在这样的依据下，会产生什么长期或短期的效应？ &/li&
&li&什么可以帮助我预测事情的结果或其真伪？ &/li&
&li&为了达到目标，什么事情必须发生？必要事件发生以及发生在我身上的可能性分别有多高？如果我逆向而行，会有什么后果？ &/li&
&li&什么不确定因素会极大影响到结果？重复出现的效应或者复杂因素会产生什么不希望的结果？&/li&
&li&错误的选择和正确的选择分别会产生什么后果？&/li&
&li&我是否从不同的角度全面考虑了整个系统？我有否考虑过其社会、财务、生理和情感上的结果？别人可能会怎么做？依照我的经验和以前的行为，我会怎么应对？如果别人也照我这样做，会产生什么样的结果？&/li&
&/ul&&br&&b&Bias&/b&&br&&b&偏见&/b&&br&&ul&&li&个人兴趣或者心理原因带来的会导致我产生误判的偏见，有何原因可以解释吗？&/li&
&li&我所做出的结论或者选择的事实中，是否存在偏见？事实判断和价值判断分别是什么？ — 他有多可靠？他有足够的能力做出判断吗？如何加以证明？他做此判断的目的是什么？他有没有撒谎的动机？他如何判断正误？&/li&&/ul&&b&The hypothesis&/b&&br&&b&假设&/b&&br&&ul&&li&假设需要基于我想要达成的目标，并用此假设去检验我关于结果的预估。 &/li&
&li&对每个替代方案都要问：这个替代方案可能达成我的目标吗？对每个观点都要问：这个想法是对的吗？&/li&
&li&我如何检验某个表述的真伪？在证实之前，我能否先证伪？&/li&
&li&要检验这一表述，我需要知道些什么？首先，我必须知道什么公式能够让我的表述成立，然后我才能知道，对于判断未来的真正结果，什么才是最重要的。其次，我要知道能够支撑和推翻这一表述成立的证据。哪些表述是需要论证的？ &/li&
&li&最简单的假设是什么？&/li&
&/ul&&b&&/b&&br&&b&Look for evidence and judge the evidence&br&&/b&&b&寻找依据，判断依据 &/b&&br&&ul&&li&（促发目标、非目标和意见的）主要成因出现的可能性有多高？ &/li&
&li&对判断做出真伪评判时，去寻找其意义、动力、成因、后果和正反依据&/li&
&li&如果判断是正确的，那么后果将意味着什么？后果会不会超乎逻辑或者不可思议？其中有任何可预测之处吗？&/li&
&li&我怎样并且从哪里才能找到支持某一判断的代表性证据？已知的有哪些？哪些东西是毋庸置疑的？若反复加以检验或用其他方式的考量，会出现相同的结果吗？我能否对结果进行检验？这些依据都是基于已知因素吗？我是否正确理解了各项数据？依据在哪里？反面依据呢？我认可依据的理由是什么？这一依据的权重是多少？What is the quality of the evidence？可信度有多高？是否紧密依赖于外部环境？样本是否太少？结论跟手中的依据相符吗？有没有违反科学法则或自然法则？&/li&
&li&我有什么代表性的信息？对其加以观察会出现发生什么？我能够通过实验来证实我的猜测吗？&/li&
&li&对于将会发生什么（可行还是不可行），有没有相关的过往纪录（案例评估、变异性、平均率、随机程度、自身经历、环境、伙伴与对手，以及其他相关的因素）？有什么理由相信这些纪录对未来会发生的事情并不具有代表性？什么能让未来与以往大不相同？什么是恒在的，什么不是？&/li&
&li&这能持续多久？现在的主要成因是什么？什么外力能让其持续、能带来改变、或者造成阻碍，为什么？可能性有多高？&/li&
&li&如果我拿到了能够推翻我之前信念的依据，我必须自问：为什么会这样？现在是什么情况？我拿到的是什么样的依据？我接受这一依据的理由是什么？&/li&
&/ul&&br&&b&Disprove my (or others) conclusion by thinking like a prosecutor&/b&&br&&b&像检察官一样对我（或其他人）的结论提出反驳&/b&&br&&ul&&li&思考会导致误判的原因 &/li&
&li&如何检验和证明我的结论是错误的？我可能犯错的理由是什么？从哪里可以找到证明我错误的依据？这个依据可信吗？有没有什么事实和依据与我的结论/观点不符？&/li&
&li&我做的分析基于哪些主要假设？是基于真实情况吗？假设的结果符合逻辑吗？有人证明过我的假设是正确的吗？如果我的想法和假设是错误的，结果会是什么？ &/li&
&li&我有否忽视了什么？有没有更好的选择？我是否忽视了某些依据？当有人力介入时，我是否考虑到了其局限性？什么因素是不确定的，为什么？我是否只考虑到了目前的趋势？我有否误解了什么？我使用了正确的定义吗？我是否综合考虑了所有相关的因素？我采用了合适的衡量标准吗？我有否混淆了成因和相关性？如果我的目标是基于某个我认为正确但其实是错误的理念，会如何？其中会有随机性的或者系统性的错误吗？对于我所得到的结果，有没有其他原因可以解释？我有否考虑过，整个系统或者某些互动环节的可能会出现我不希望发生的变化？&/li&
&li&我的想法是否存在偏见？在做出一个极具智慧的决定时，我的自我是否过于膨胀？我真的会创造历史纪录吗？我有否看到可能产生的反作用？ &/li&
&li&我没看到的是什么？其重要之处是什么？如果逆转我的假设，会否得到极度不合逻辑的结果？这个可能性是不是更高？有没有反例？什么依据可以证明我是错的（或者证明我无法达成目标）？实验（或者经验、观察）得出的证据中，有哪些是错误的？有更多支持性的证据吗？这些错误是如何导致的？&/li&
&li&意义何在？我能否向人们证明正确假设所得到的结果是不可能出现的？如果我用数学的方式准确描述出来，其隐含的影响是什么？相反的方向是不是更有可能？如果是，那么现在的想法就是错误的。 &/li&
&li&负面影响表现在什么地方？ &/li&
&li&我会因何受到伤害？什么可能向错误的方向发展？什么会让事情走偏？如果这样，结果如何？&/li&
&li&事情出错的频率如何？会否有意料之外的因素？什么事情发生后会极大改变整体结果？&/li&
&li&可能发生的最坏的境况是什么？发生的可能性有多大？如果不幸发生了，我该怎么做？如果事情继续恶化，后果会是什么？这个后果的后果又会是什么？&/li&
&li&如果我受到多种外力的阻碍，结果会如何？哪种有效效应是危害最低的？&/li&
&li&执行中会面临什么风险？&/li&
&li&我最不希望出现的是什么？我最不确定的是什么？&/li&
&li&一个看上去是优势的因素有没有可能让我得到不希望的结果？我会怎样失去某个优势？&/li&
&li&怎样构建系统才能将负面影响降到最低？有修正办法吗？发生了意想不到的事情，我有没有备选方案？我能加以修正吗？设定什么样的规则可以帮助我达成目标而规避不希望的结果？有没有内在的安全隐患？&/li&
&/ul&&b&&/b&&br&&b&What are the consequences if I am wrong?&/b&&br&&b&如果我错了，后果会怎样？&/b&&br&&ul&&li&我把赌注押在哪些关键要素上？我是否拿对我重要的东西去冒险，换取的有可能是对我效用相对较低的东西？&/li&
&li&与现有的次优机会相比，我的正确决定所带来的益处和价值是什么，错误决定的成本（金钱、时间、精神压力等）是多少？&/li&
&li&我这样做是因为我坚信其结果能最好地实现我的利益；或者我相信能符合我利益，但后来证明我错了；或者它根本就不符合我的利益。上述三个可能性给我的目标带来的短期和长期的后果会是什么（实际损失和机会成本）？我能否加以应对和/或还原？&/li&
&li&我不这样做是因为我坚信其结果不能最好地实现我的利益；或者我相信不符合我利益，但后来证明我错了；或者它根本就符合我的利益。上述三个可能性给我的目标带来的短期和长期的后果会是什么（实际损失和机会成本）？我能否加以应对和/或还原？&/li&
&li&如果我因为认为不必要而此刻不采取任何行动，但时候证明我错了，这给我的目标带来的短期和长期的后果是什么？我能否加以应对和/或还原？&/li&
&/ul&&b&&/b&&br&&b&What is the value?&/b&&br&&b&价值是什么？&/b&&br&&ul&&li&对我来说，每一个替代方案的实际效用和优势是什么？哪个方案最有利于我达到目标？它是否真的比其他选择更有吸引力？&/li&
&li&我用什么标准来判断替代方案之间的优劣？ &/li&
&li&通过对每个替代方案的特点进行打分，我最看好的是哪一个？&/li&
&li&这个选择能不能让我脱颖而出？能不能造成一定的影响？我是否愿意接受某种特定的结果？&/li&
&/ul&&br&&b&What yardstick can be used to measure progress or to measure things against?&/b&&br&&b&采用什么标杆来衡量事情的进展？&/b&&br&&ul&&li&我采用了哪些标杆？用作决策依据的标杆是哪些？&/li&
&li&我怎样才能容易地评估我向目标推进的程度？有哪些指标可供我对照？&/li&
&li&我所构建的系统能否激励人们按照最有利于达成目标的方式去行动？或者，这个系统是否会阻碍目标的完成？&/li&
&/ul&&br&&b&How act now?&/b&&br&&b&现在如何行动？&/b&&br&&ul&&li&我可以执行吗？我现在必须开始采取的特定行动是什么？首先需要做的是什么？&/li&
&li&谁做什么，什么时候做，在哪里做，为什么做，以及如何做？&/li&
&li&我知道决定性的点（时间和效果）在哪里吗？ &/li&
&li&我是否设置了一定的控制体系和规则？为什么这些规则是合适的？如果我不设置这些规则（或者不改变我做事的方式），结果会如何？这个规则要求我必须采取哪些管理和实践的举措？要遵循这个规则，会花费多少时间？我能否决定自己如何遵循这些规则？我可以设置一个有时间限定的规则吗？这些规则在哪些地方会失效？&/li&
&/ul&&b&&/b&&br&&b&Have I made an active decision?&/b&&br&&b&我所做的是一个灵活的决定吗？&/b&&br&&ul&&li&我是否准备好了改变决定，以适应新的信息和新的判断？&/li&
&li&如某一特定事件发生，是否需要做出新的决定？如此问题今天就存在，我有否对其进行过评估？支持此决定的理性思考现在是否存在？有什么新的证据证明这个可能性能可以得到改变？我衡量进展的标准，是否能让我判断之后将要发生的事情？哪些事件是相关的，哪些是不相关的？我的目标会否因此发生改变（若不考虑时间长度）？&/li&
&/ul&&br&&b&Post mortem or learning from mistakes&/b&&br&&b&死后反思还是边学习边成长？&/b&&br&&ul&&li&事情进展的情况有多好或者有多不好？我有否采取什么行动？我说到做到了吗？当时我是怎么考虑的？初衷和现实的出入在哪里？&/li&
&li&为什么我会犯错？犯错的过程是什么？在哪里犯错了？机会成本有多大？ &/li&
&li&我如何判断现状是否会照此继续下去？我对错误有没有采取行动？如何才能不重演错误？我该做却未做的是什么？我应该把精力集中在哪里？我必须提高和学习的地方在哪？&/li&
&/ul&&br&&b&What exactly is the problem?&/b&&br&&b&问题的本质在哪？&/b&&br&&ul&&li&我想达到的是什么？为什么我没有达成目标？发生了什么？怎么发生的？在哪里发生的？什么时候发生的？谁被影响了？&/li&
&li&我的目标因何而达成？能够促使我达到目标的因素会受到什么干扰？这些因素是标还是本？对我达成目标构成限制的因素中最重要的是哪一个？我把目标建立在什么原则和假设上？如果这些原则和假设有误的话，结果会如何？假若不存在任何限制，最好的行为链是什么？其他可能的结果是什么？ &/li&
&/ul&&br&&b&WHAT ARE THE LIKELY CONSEQUENCES CONSIDERING HUMAN BEHAVIOR?&/b&&br&&b&人类行为纳入考量后的结果&/b&&br&&b&What is causing me to do this?&/b&&br&&b&什么促使我这样去做？&/b&&br&目前我所处的环境和我的心理状态如何？如果避免了痛苦，我能获得什么好处？我如何判定什么是结果？它们让我难受还是愉悦？哪种心理趋向会影响我？这些因素会导致我做出误判吗？&br&&br&&b&What is the context?&/b&&br&&b&做决策的语境是什么？&/b&&br&环境和参与者（包括其规模）是什么状况？谁是决策者，他做决策的标准是什么？谁获益，谁买单？谁为结果负责？参与者对现实结果的看法会受什么影响？&br&&br&&b&Can I judge him?&/b&&br&&b&我能对他做出正确的判断吗？&/b&&br&我能判断他的角色是什么吗?他的经历如何？哪些临时性或者永久性的特征在影响着他（如年龄、文化背景、健康情况或者心情）？什么环境（内部或者外部的）或者处境会影响他？他是否意图向我出售什么？&br&&br&&b&What is in his self-interest to do?&/b&&br&&b&他的个人利益在哪里？&/b&&br&什么会符合他的逻辑？他如果避免痛苦，可以获得什么益处？他将什么视为痛苦？他害怕什么，为什么？他想多得到一些什么，不想失去什么？什么“资源”会带给他动力？是他的健康、工作、家庭、职衔、声名、地位还是权力？什么会激发他，什么会打击他？什么会（被他视作）是对他的惩罚？他可以如何被评估？他怎样看待“非目标”的后果？对某事的相信（或者不相信）是否能给他带来优势/利益？&br&&br&&b&What are the psychological tendencies and shortcuts that influence him and can cause misjudgment?&/b&&br&&b&什么心理取向或缺陷会导致他做出误判？&/b&&br&
什么偏见会影响他得出的结论？有什么外在原因可能会影响他？哪些诱惑会符合他的个人利益？什么会激发他去行动？&br&&br&&b&What are the consequences?&/b&&br&&b&结果是什么？&/b&&br&
我最终的结果是什么？能达到我的目标吗？有利于他的东西是否也有利于我？我们建立的系统是否能让相关参与者的利益与我的目标相一致？他的错误决定是否会由这个系统来买单？他是否知道他的行为的结果？对他来说，短期或长期的结果是什么？责任链是什么？他对结果是否负有责任？如果换一个人也做同样的事情，会如何？&br&&br&&b&What system would I like to have if the roles were reversed?&/b&&br&&b&如果交换角色，我希望构建什么样的体系？&/b&&br&
如果将我的角色调换，我希望怎样被对待？什么会促使我去做我希望他做的事情？我能通过什么行为取向来影响他的行为？如果我执意要达成“非目标”，我需要怎么做？把角色转换回来后，我能够避免以上事情发生吗？&br&&br&&b&Is this the right system?&/b&&br&&b&系统正确否？&/b&&br&我可以满足他的个人利益吗？我能否消除他对失去声名、金钱、地位，以及家庭的恐惧？我可以改变他对痛苦的看法吗？怎样架构体系才能使某些影响最小化？我有否告诉过他我的期望是什么？我有否检查过已经完成的事情？对于成功完成的事情，我是否给出了鼓励与支持？他掌握必需的技能、知识和相关的信息吗？他知道自己肩负的期望吗？他是否明白无误地知道目标是什么，如何达到，以及为何这是最优途径？他会评估自己的进度吗？这与他的日常行为有关吗？他是否负有责任并获得了授权？他所能得到的奖励是否和目标一致？我可以设定什么样的规则来应对人类共有的局限性？设置一个相反的规定会怎样？哪些改变是必须发生的？谁对此负有责任？发生改变的可能性会有多大？他的价值观是什么？他的目标？他会将什么视为结果？如果他如我们所希望的那样去做，他会如何看待结果？如果他不照我们希望的那样去做呢？&br&&br&&b&BUSINESS EVALUATION&/b&&br&&b&业务评估&/b&&br&&b&&/b&&br&&b&Filter 1 - Can I understand the business - predictability?&/b&&br&&b&过滤器&/b&&b&1&/b&&b&：我能理解业务吗&/b&&b&——&/b&&b&可预测性&/b&&br&&ul&&li&需求的原因——我有多确定（并且能解释为何如此确定）人们将来仍会继续购买这类产品或服务？过去的情况是什么，未来可能发生什么？需求是否呈周期性？生产能力与需求的对比是什么样子？&/li&
&li&回报能力——产业和公司的回报能力，以及其过去10年的发展状况是什么？&/li&
&li&产业结构——竞争者的数字和规模？谁在该产业中拥有发言权？要在该产业中获利，什么因素是必须的？公司在产业中的地位如何？我是否知道谁会在这个市场上获利，为什么？ &/li&
&li&真正的消费者——谁对购买行为有决定权？其决定的标准是什么？&/li&
&/ul&&br&&b&Filter 2 - Does it look like the business has some kind of sustainable competitive advantage?&/b&&br&&b&过滤器&/b&&b&2&/b&&b&：此业务是否有足够的竞争优势？&/b&&b& &/b&&br&&ul&&li&竞争优势——我有多确定（并且能解释为何如此确定）别人会购买我公司的产品或服务而不是其他人的？其中的原因是否10年来几无变化？在下一个10年会不会改变？&/li&
&li&价值——我们的优势能有多强大和可持续？这些优势在若干年后会更强大更具持久性吗？什么会破坏或减少这些优势？市场进入壁垒？品牌忠诚度？受需求或价格变化的影响程度？是否容易复制？产品生命周期是否很长？客户改变供货商的成本和动机为何？每年能够抵御机竞争的价格差异（Annual cost differential against competition）？需要多大的资本投入？议价能力如何？产品过时的风险？客户新的替代选择是什么？购买习惯或购买力会有何改变？若成本结构相同，竞争对手会有多大的降价空间？需要做什么才能保持稳固的竞争优势？还有成长空间吗？市场对此产品的需求有上升的可能吗？定价能力如何？&/li&
&li&盈利能力。竞争优势能否转化成利润，并且如何才能做到？公司怎样盈利？要实现收入增长，需要多少资本？财务特征：资本回报率（营业利润率和投入产出比）、毛利率、销售额增长、成本/资本结构及其使用效率？正常情况下的现金流是多少？有无规模优势？有无决定性的因素？&/li&
&li&财政特征。资本回报（操作成本的富余和资本转化），毛利润，销售增长，成本和资本结构的效用率？正常的现金流？规模优势？&/li&
&/ul&&br&&b&Filter 3 - Able and honest management?&/b&&br&&b&过滤器&/b&&b&3&/b&&b&：能干且诚信的管理层？ &/b&&br&
组成管理团队的，是能力出众、诚实可信，并且理解和全力去创造价值的人吗？&br&&b&&/b&&br&&b&Filter 4 - Is the price right?&/b&&br&&b&过滤器&/b&&b&4&/b&&b&：价格正确否？ &/b&&br&
我能够以比其他选择有更好回报的价格买下这个产品么？需要有事实和数据为依据。&br&&br&&b&Filter 5 – Disprove&/b&&br&&b&过滤器&/b&&b&5&/b&&b&：反证&/b&&br&
生意会怎样被毁掉？如果公司要彻底将一个竞争对手置于死地，这个对手会是谁？为什么？如果公司继续运营下去，5年之后谁会是竞争对手，为什么？公司业务抵抗不利因素的能力如何？如果公司花光了所有的股权投资，它还会不会有价值？会否出现某人获得大量资金和人才，在竞争中胜过公司？如果竞争对手并不在乎回报，他可以对公司产生多大的破坏？公司对经济衰退的敏感程度如何？执行时所面临的风险有多大？新技术会有益还是有害？&br&&br&&b&Filter 6 - What are the consequences if I'm wrong?&/b&&br&&b&过滤器&/b&&b&6&/b&&b&：如果我错了，结果会如何？&/b&
曾有人列过一份芒格的问题清单，后被翻译至《环球企业家》。转贴如下： 如下准则有助于达成目标，做出选择、解决问题、判别真伪。
Use notions 要利用确定的概念或某个想法 使用有事实做依托的大想法
明白事情的真正意义
利用规则并且学会筛选
首先，我们来明确一个基本的常识：&b&政府不是神仙，它没有办法让大家分得的东西比大家自己创造的还多。&/b&这个常识细化到工资的领域，就是，&b&我们没有办法让全体劳工的报酬高于他们所创造的价值。&/b&&br&&br&如果你能认同上面的话，那么请带着思考继续往下看~&br&&br&如果我们人认同劳动力市场本质上还是一种市场形式的话，那么我们就应该知道：工资，本身就是”劳动力的价格“，它对相应市场的作用，还是符合经济学价格机制的。提到了”人“，我们变得有人文关怀没有错，但是分析经济问题，强行做出分野只会阻碍你看到问题本质。&br&&br&下面分析一下芒格老爷子这句话：”最低工资越高，越损害穷人的利益“。&br&&br&我们来看一个情景，现在上海的最低工资标准是2020元/月，那么作为一个正规的企业，如果它认定一个人的劳动价值够不上2020元怎么办？那他们只能被雇主开除了。&br&&br&因为这里面有最基本的事实：&b&法律能够规定“不给劳动者开出最低工资标准违法”，但是法律没有办法保障在劳动力市场上的每个人的劳动价值都能够达到最低工资水平！&/b&&br&&br&那么各位，问题来了，各位知友请结合生活经验告诉自己：在上海地区，出来工作一个月还拿不到2020元的人，是什么条件的人？&br&&br&他们一定是那些能力、技术、条件最差的那一波人，是社会最底层，反而是最最需要工作来养活自己和家人的人！而越是提高最低工资水平&b&，被坑的“这群人”&/b&的范围就越大，法律在这里扮演了这么一个角色：&b&法律让这些人没有办法依靠自身的能力，&u&挣到相应自己能力的工资&/u&，并且同时，剥夺了消费者享用这部分人提供自己力所能及的廉价服务的权利。&/b&&br&&br&&b&这就是“最低工资会损害本身最穷，状况最差的人”这种逻辑的第一层涵义。&/b&&br&&br&好，咱们不从劳动者下手，规定提升最低工资，也不许开除工人！这行了吧？&br&&br&那么企业为了保障自己的利润和运转，只能”提高劳动力准入门槛“，也就是降低了未来劳动力就业的可能，还是会提高失业率&b&，这是”最低工资标准损害穷人“的第二层涵义。&/b&&br&&br&行啊，你狠！我不从劳动者的角度来看，我看市场行不行啊~接下来就会有人说了，不对啊，开除不符合最低工资的员工不是企业唯一的选择啊（虽然实际上，这是现实中企业大多数的选择，有实证支撑），&b&企业可以通过提高产品价格，把“提高最低工资”这部分成本转嫁给消费者啊！&/b&&br&&br&恭喜你！&b&这种思路，就是”最低工资标准的提高会造成通货膨胀“的来源。&/b&&br&&br&通胀最损害穷人，这个是常识就不说了，在现实中我们发现，哪怕不考虑通胀因素，&b&这种转嫁往往也难以实现&/b&，有以下几个原因：&br&&br&1，现在多数行业竞争很激烈，行业硬性提价，消费者自然而然的就会去&b&购买同类进口产品或者替代品。&/b&好，你一咬牙！如果所有同类或者替代品都涨价了呢？看消费者你怎么办！消费者两手一摊，您狠，我不买了还不行吗？&br&&br&对，所有产品都提价，就会降低消费者的购买意愿，比以前买的更少，结果就是，该行业某些劳工能够从最低工资的提高受益，但是其他劳工会被迫失业。&br&&br&2，你说，那我选没竞争压力的行业提价，保障这个行业的劳动者利益怎么也可以了吧？这种行业，就是垄断行业~这招确实狠，但是问题来了——经验告诉我们，垄断行业人家的劳工的利益，普遍比最低工资标准要高，甚至高很多，规定垄断行业最低标准，除了让消费者成本更高之外，也起不到太多保护劳动者的意义。&br&&br&3，政府一看，这不行啊！不能让劳动者吃亏，消费者也不傻，也不买单，那好，我规定：工资涨，但是产品和服务价格，不能涨！全部成本都由企业承担，你们这些万恶的资本家！&br&&br&这下总好了吧?你看你们家大业大的，就挤出点血养活弱势群体吧~&br&&br&看起来很美好，可是经济学视角，分析问题更多看的不是平均，而是”边际“，这种强制性的政策，最后的结果就是会把行业里的边际生产者挤出行业，这个不过是另外一种形式的”产量减少，价格增加“罢了，而&b&这种生产者的减少，带来的，还是最差的那些劳动者的失业。&/b&&br&&br&&b&这就是“最低工资会损害本身最穷，状况最差的人”这种逻辑的第三层涵义。&/b&
首先，我们来明确一个基本的常识：政府不是神仙，它没有办法让大家分得的东西比大家自己创造的还多。这个常识细化到工资的领域，就是，我们没有办法让全体劳工的报酬高于他们所创造的价值。 如果你能认同上面的话，那么请带着思考继续往下看~ 如果我们人认…
哈哈哈哈！我终于要吐槽你们这些价值投资者们的神啦！快来拍砖我吧！我要盖房！！&br&&br&（其实我认为中国人喜欢“封神”，这是一种捧杀。任何投资者都不可能不犯错误，大师也不例外。甚至有些投资大师所犯的错误，放在你我身上都足够穷三代的了。但是大师们直到今天也没选择跳帝国大厦或者世贸中心，一半原因是因为世贸中心已经塌了，另一半原因则是他们少数没有犯错的交易，给了他们活下去的勇气和机会。）&br&&br&==============================&br&先说巴菲特老先生是什么时候开始被称为“股神”的？&br&巴菲特开始被街头巷尾的投资界外行们谈论，是从1986年首次进入福布斯富豪榜前10名开始的。从那时起，巴菲特的资产以稳健且迅速的增长速度，长期在前十中占有一席。在过去的40年里，他投资组合的CAGR已经达到了20%。&br&如果说“股神”的名分，是来自于他资产进入富豪排行前十的话，那么他“股神”的实绩，则是这20%的CAGR。&br&&br&那么，在这40年中平均每年以20%水平递增的投资组合里，巴菲特究竟犯过那些错误？&br&------------------------------------------------------------&br&Investopedia上有一篇写的很详细的《Buffett's Biggest Mistakes》（ &a href=&///?target=http%3A///financial-edge/0210/buffetts-biggest-mistakes.aspx%23axzz294QPRRVJ& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&/financ&/span&&span class=&invisible&&ial-edge/0210/buffetts-biggest-mistakes.aspx#axzz294QPRRVJ&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a& ），成文于2010年。我们先来看看这篇文章提到的各种代表性的例子：&br&&br&&br&1. 对市场反应的错误预期：&strong&ConocoPhillips (NYSE: COP) 康菲石油&/strong&&br&巴菲特从2006年开始购入康菲石油，当时是原油价格攀上70美元平台的一个历史性时刻。而巴菲特也同样认为，世界经济的迅速加温，是可以拉动原油价格继续攀高的，于是他对于康菲石油的增持直到2008年年初仍在继续。&br&原油价格：2008年9月底达到了此前的峰值。而目前的最高峰值出现在2011年4月份。&br&&strong&&img src=&/e0c506e58b9e1d1f4c07_b.jpg& data-rawwidth=&553& data-rawheight=&331& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&553& data-original=&/e0c506e58b9e1d1f4c07_r.jpg&&&/strong&&br&而巴菲特对康菲的持有价，最初仅为65美元左右，到2008年年初的增持成本一度达到了90美元上方。&img src=&/640df8f6d842edb5bd65bad9b5fce19f_b.jpg& data-rawwidth=&1000& data-rawheight=&575& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1000& data-original=&/640df8f6d842edb5bd65bad9b5fce19f_r.jpg&&根据最终的统计结果，巴菲特对于COP的持有成本是72.68。他对COP增持的原因很简单：&br&
1. 原油价格是COP的“价值所在”，原油不跌，石油公司的股价永远不贵；&br&
2. 07年次贷危机已经爆发，而随即出现的经济减速必将促使政府出台宽松政策，进一步推高油价。&br&但是事与愿违。股票市场的波动幅度要远远大于现货市场，在原油创出新高之前，市场已经对石油公司显露出了撤退意愿 ------ 完全正常，因为金融危机的影响远超绝大多数投资者的预期，它带来的不仅仅是经济增速放缓，而是一些行业的崩盘。而这些早期崩盘的征兆，使市场由一个非理性快速转向另一个非理性：巨额抛压使得康菲石油公司的股价，在原油如期创出新高后，迅速跌到了50美元以下，远远超过了原油价格的跌幅。&br&&br&巴菲特对此的评语是：“对投资来说，悲观是你的朋友，兴奋则是你的敌人。”&br&但我认为，如果巴菲特早期对于COP的投资来自于对原油价格的过度乐观的话，那么他在07年之后的增持和持有则完全来自于他对于恶化局势的过于中性化判断，完全忽视了非理性市场下投资者的高度敏感。&br&&br&2. 被陌生行业的高增长所吸引：&b&US AIRWAYS (NYSE: LCC) &/b&&br&US AIRWAYS 全美航，我们耳熟能详的著名公司。这家公司曾是美国东北地区最大，全世界排名第6的大型航空公司。然而在70年代中后期，因为业务的迅速扩张并且缺乏有效的管理整合，这家公司得到了诸如USeless Air之类的外号。&br&进入80年代，这家公司开始进行品牌重新定位，首先调整的就是飞机供货商。在他们与麦道商讨DC-9的升级计划未果后，这家公司一手催生了波音737的诞生，并且成为了737-300的首批用户。&br&737的诞生对于航空运营业的刺激是不可忽视的，它强大的续航能力以及多达150的座位数使得航空公司的运营效益进一步得到了提升。737系列的出现直接刺激了麦道公司进行了MD-11的开发，以及加大与军方的合作。然而随着冷战的结束，官方项目被大批关闭，加上MD-11项目不尽如人意的表现，麦道公司就此走上了不归路，直至1997年被波音并购。&br&话归正题，737系列是波音公司在1980年代投放的&Killer App&，它不光改变了商用机行业，也促使航空公司纷纷加入了订购737系列的行列。而我们故事的中，US Air作为第一个737的商用企业，自然占有了先机。&br&80年代初期，石油危机的影响渐渐衰退，航空公司的利润率开始回升。而US Air在此时已经有了一定的现金储备，于是在80年代中后期，它开始了积极的并购扩张。它先后并购了位于圣地亚哥和北卡的两家地区航空公司，业务向中西部扩展。随着并购业务的增长，这家公司也开始寻求融资渠道。而巴菲特也就是在此时，开始关注这家US Air。&br&&br&1989年，US Air给巴菲特提供的机会是优先股权：3.58亿美元的投资机会。对于一个在蒸蒸日上的行业里，过去10年时间业绩迅速增长，利润率不断上升，明显处于行业龙头的公司来说，这简直是一个你无法说“不”的绝好机会。况且对于一个亿万富翁来说，买一两家航空公司简直是顺理成章。&br&可是，在这笔交易刚刚开始的时期，巴菲特就对这笔投资颇有微词。其中最大的原因是，这家公司将几乎全部利润都用在并购和购买新飞机上，而对于股东的分红则是小气到几乎没有。对于重资产的行业来说，这显然很正常：业务的扩展要么通过并购其他公司资产，要么通过购置新资产来开展，这与眼下的钢铁行业、水泥行业、传媒行业都没有明显区别 ---- 前两者是有形资产购置模式，后者是无形资产并购模式。&br&然而，没有分红的公司就是烂公司，这在当时的美国市场是不变的真理，巴菲特更是坚守这一原则。于是对于没有分红这件事，他当时的评语是“航空公司根本就TMD不挣钱”。进入90年代，在海湾战争爆发之后，油价再一次急速上升，迅速回到了80年代中期水平。而此前迅速扩张的航空公司们，显然是被套上了一层枷锁，股价开始明显的滑坡。于是交易的结果就是我们所熟知的，1995年，巴菲特的这笔投资亏掉了75%。&br&对于航空业，当时的巴菲特留下了一句著名的咒骂：“如果那时有个资本主义者在场的话，他真应该宰了威尔伯·莱特。这会是人类的一小步，却是资本主义的一大步。”&br&(“If there had been a capitalist down there, the guy would have shot down Wilbur,” Buffett said. “One small step for mankind, and one huge step for capitalism.”)&br&&br&&br&尽管巴菲特在1998年又买了一家私人飞行公司NetJets，但是似乎这次他是作为一名乘客，而不是投资者来看待这笔开销的。&br&&br&3. 过高估计了竞争优势的可持续性：&strong&Dexter Shoes&/strong&&br&Dexter Shoes是一家什么样的公司？你已经找不到太多的描述了，因为巴菲特亲手剁了这家公司。&br&这家公司是由犹太人Harold Alfond创立，最初是几家鞋商的代工厂，但进入60年代后，世界进入了一个缤纷而又混乱的年代，老犹太人也开始琢磨着创造自己的品牌，于是Dexter品牌就此创立。&br&不去看看wikipedia的话，我也不会知道，原来Harold Alfond竟然是“工厂折扣店”，“工厂原单”等等模式的发明人：他在将产品线铺入全国各大城市后，获得了一定的市场声誉，于是在80年代便开始开办Factory Outlets。通过开办工厂店，不仅可以将工厂中的B级品拿出来出售，还可以及时清掉库存，并且占领低端市场。看似一举三得的主意确实给Dexter带来了近10年的迅速增长。90年代时，他的工厂折扣店已经遍布全国80销售网点。而此时，巴菲特这倒霉的老头儿又一次适时地出现了。&br&1993年，巴菲特用换股的形式，用价值4.33亿美元的伯克希尔A类股买下了Dexter Shoes。用巴菲特自己的话说，这家公司有“持久的竞争优势 (durable competitive advantage)”。这一竞争优势似乎很符合巴菲特的偏好：可口可乐，DQ冰淇淋，Cort Furniture Rental等等，日常生活中必不可少，而且在人类灭绝之前绝对不会衰退的行业。&br&然而好景不长，Dexter的成本优势很快被竞争者所超越，价低质优的产品在短短几年之内大举占领美国的零售市场。（我会随便说这是来自某个东方大国的廉价轻工业产品倾销的影响么？）&br&&br&看好那个 东方大国的罗杰斯肯定在一边吃吃地偷笑，但是巴菲特显然笑不出来：当年4.33亿美元血本无归，直接造成了35亿美元的亏损。而如果这些股票还留在伯克希尔账上的话，这些股票的价值在2008年已经达到了2200亿。&br&&br&对于这些日常消费品和耐用消费品来说，如果产品性能之间没有明显差异的话，其所谓的“品牌价值”是可以轻易地被低成本所击败的。无论是拖鞋、衣帽，还是电视、手机，或是汽车、糖炒栗子，我们能够看到这些企业在品牌塑造上做下的功夫，几乎都集中于功能性、特殊性，甚至是“彰显使用者的气度不凡”，目的就在于防止消费者发现其背后的实际使用价值。&br&&br&------------------------来来来，我们继续----------------------&br&上面说的是巴菲特投资史上实实在在的巨亏，而且都是对于行业或产品本身的错误预判导致的。但对于一个从事了60多年投资业（1951年开始）的老投资家来说，巴菲特明白每个投资人的致命弱点都在于：对不理解的行业过于乐观。对于投资机会，乐观和悲观代表了激进和保守的两种风格。很多人说巴菲特的巨大失误在于错失了IT业的腾飞，然而我认为这根本不算错误，而是由他的投资风格所决定的必然取舍。&br&如果说保持悲观会让你丧失好的投资标的的话，那么乐观可是会把你几年来的利润灰飞烟灭掉。而如果你是个充满人情味的人，同情心、好感、认同感等等一切感情因素，都有可能成为你头上飞来的炸弹。&br&&br&巴菲特的一大嗜好是购买“日常用品”：可口可乐，冰淇淋，家具，超市...而按照这种逻辑，为什么不买更日常更必需的水电气呢？&br&对啊，为什么不呢？巴菲特恐怕也自言自语过。在2006年买入康菲石油之后，他顺藤摸瓜找到了Texas Utility (TXU) 。很多评论文章说“因为天然气价格下降而使这家天然气开发公司的盈利受损”，但这显然是胡说八道。所以下面我们来好好讲讲这个充满了“乐观和感情”故事。&br&&br&TXU最初是一家以供电和采掘天然气为主业的地区垄断性企业，在1996年与其母公司“孤星天然气”合并后，垄断了德克萨斯全州的供电供气。然而，在2002年，德州宣布放开供电行业管制，并市场化电价后，各大发电集团纷纷进入德州。竞争初期，TXU认为迅速占领供电市场的策略才是正确的，因此他们出售了旗下的天然气田以及海外资产，而将业务重点转向输配电系统的铺设。&br&但前垄断企业的竞争优势迅速被打破，TXU的市场日益萎缩，尽管在2004年度扭亏为盈，但马上又进入了低迷的衰退阶段。2007年，由KKR，TPG和高盛PE牵头，对TXU进行了一次历史上最大规模的LBO，交易总价450亿美元。这笔交易最终在2007年10月达成，原来的TXU被改组成为Energy Future Holdings (EFH)。TXU的发电和输电业务都被分拆给EFH其他的两个控股公司，自己仅剩售电业务。而当新公司在偿付这笔LBO的过桥贷款时，遇到了资金缺口。不得已，新公司以TXU的名义发行了39亿美元的垃圾债。&br&我们把自己放在2007年年底时的巴菲特的角色上来想一想 ( to put yourself in Buffett's shoes)：KKR！TPG！高盛！&br&史上最大LBO！&br&几乎所有美国大投行都参与其中！&br&（真正参加LBO的有：花旗，瑞信，JP摩根，高盛，以及黎曼兄弟）&br&次贷危机前期的一剂强心针！&br&而且次贷危机金融危机神马的都跟发电没关系！&br&资产完全保障，产品不可替代，股东令人钦佩，市场占有不低，行业必不可少！&br&TXU是伯克希尔的老朋友！（见本段最后部分的补充）&br&这种资产还会发垃圾债？&br&简直是垃圾中的黄金！烂泥之中的钻石！党员中的焦裕禄！！&br&（交易细节参考： &a href=&///?target=http%3A//n.com//news/companies/buffett.fortune/index.htm& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&n.com/&/span&&span class=&invisible&&2/news/companies/buffett.fortune/index.htm&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a& ）&br&所以巴菲特毫不犹豫，一口气把39亿垃圾债吃掉了一半，抛进了21亿现金。其中有11亿是用于购买传统债券，收益率10.25%；另外10亿用于购买PIK债（实物付息债，出售者可以用债券来支付利息），收益率11.8%。&br&10.25%，11.8%，对于一家公用事业公司的债券来说，这简直是如同做梦一般的好机会。&br&然而事情发生了转机：由于天然气-电力的市场联动机制，德州的电价会随其能源价格的波动而同步波动。而根据美国能源信息管理中心（&a href=&///?target=http%3A//EIA.gov& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&EIA.gov&/span&&span class=&invisible&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&）的数据：&img src=&/24ae6cf2558ae31daff252_b.jpg& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&600& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&/24ae6cf2558ae31daff252_r.jpg&&天然气价格在进入08年之后几近腰斩，而随之带来的就是电力零售价格的整体下调。TXU的收入仅能勉强支付债息，而无法有效筹集资金来还付本金。在其债券临近偿付期之前，2010年TXU不得不向债权人提出用股权置换债务，但这一提议被巴菲特拒绝了。原因很简单，公司的业务基本面已经发生了明显的变化：&br&在2008年之后，天然气采掘技术出现了一次技术突破：水力压裂技术在美国得到了广泛的应用，使得天然气的采掘成本从2008开始迅速下降，&b&目前的成本仅相当于2008年的15-17%&/b&。而天然气的技术突破会导致价格的长期下滑：这与经济危机造成的短期价格波动有本质上的不同。&br&于是TXU不得不要求债权人进行债务和解：要么你让我赖掉一部分债务，要么到期我宣布破产你血本无归。而且由于这笔垃圾债是由TXU的名义发行的，EFH和其他两家控股公司将不受影响（KKR这帮老狐狸，可能早就想好要这么办了）。&br&这使得巴菲特不得在2011年主动“和解”掉3.9亿债权，并且在2012年面临10亿美元的债权减值，使这笔21亿美元的投资在2012年2月时，仅剩下8.8亿的市值。加上2008年至2012年巴菲特收到的全部1亿美元利息，这笔投资的损失高达47%。&br&&br&这个故事的发生，有其偶然性（技术革新导致价格暴跌），但也有其必然性：&br&2002年德州开放市场的时候，TXU面临外来竞争，一度面临几乎破产（这也是前面我们说过的，变卖资产调整战略时期），而巴菲特在那时毅然决然地抄底TXU，投入10亿美元，以大约50美元每股买入5.6%的流通股，成为了公司的第三大股东。(
&a href=&///?target=http%3A///financial/corp_gov_docs/_Proxy_Statement.pdf& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://www.&/span&&span class=&visible&&&/span&&span class=&invisible&&/financial/corp_gov_docs/_Proxy_Statement.pdf&/span&&span class=&ellipsis&&&/span&&i class=&icon-external&&&/i&&/a&)&br&到了2004年，TXU扭亏为盈，股价飙升至67美元，巴菲特获利30%。而这次成功的投资，无疑让巴菲特坚定了“投资必需品”的信念，并且对TXU有了相当良好的印象。&br&&br&转眼到了2008年，TXU有难，拿不到过桥贷款那整个LBO就全白忙了。再加上一大票投行的殷切目光，奥马哈的先知，怎么会对这些老朋友的困境不施以援手呢？&br&&br&----------------------------------------明儿接着继续，欢迎讨论-------------------------------------------------------
哈哈哈哈！我终于要吐槽你们这些价值投资者们的神啦！快来拍砖我吧！我要盖房！！ （其实我认为中国人喜欢“封神”，这是一种捧杀。任何投资者都不可能不犯错误，大师也不例外。甚至有些投资大师所犯的错误，放在你我身上都足够穷三代的了。但是大师们直到…
&p&因为奢侈的定义不是多花钱。&/p&&p&&br&&/p&&p&而是你比别人有的选。&/p&&p&&br&&/p&&p&至于钱多，只是提供了一种实现选择的途径。&/p&&p&&br&&/p&&p&我给你们举个最简单的例子。&/p&&p&&br&&/p&&p&有一种病，如果不医治很快就死了。&/p&&p&吃一种药，就普普通通活十年。不过这种药很贵，绝大多数人都买不起。&/p&&p&吃另一种药，能高质量的活二十年。这种药不是皇亲国戚，有钱也买不到。&/p&&p&&br&&/p&&p&我相信绝大多数人，得了这种病，连选择的机会都没有，只有死。&/p&&p&&br&&/p&&p&有钱的人，他有机会选，选吃药普普通通活着，或者死。&/p&&p&&br&&/p&&p&但是皇亲国戚就能有三种选择，死，普普通通活着，高质量的活着。&/p&&p&&br&&/p&&p&对于穷人来说，能普普通通活着就是一种奢侈，有钱就是奢侈。&/p&&p&但是对于有钱人来说，能高质量活着才是奢侈，有权才是奢侈。&/p&&p&&br&&/p&&p&巴菲特所谓的节俭，是因为他选择了这种生活方式。而不是因为这种生活方式而成为富豪。&/p&&p&扎克伯格只穿灰T恤，是因为他选择穿灰T恤，而不是因为他穿了灰T恤成为扎克伯格。&/p&&p&&br&&/p&&p&巴菲特和扎克伯格只要乐意，分分钟能过你们想都不敢想的生活。&/p&&p&事实上，他们私下有很多提高生活质量的方方面面，只是你的眼界有限，你感受不到。&/p&&p&&br&&/p&&p&而你省钱只是因为穷，你没有选择！&/p&&p&&br&&/p&&p&所以，钱真的是赚出来的。&/p&&p&&br&&/p&&p&你赚到钱，有了社会地位，你就能选择你想过的生活。&/p&&p&&br&&/p&&p&随便你，想奢华就奢华，想节俭就节俭。&/p&&p&&br&&/p&&p&而不是现在，你想奢华没法奢华，你不想节俭也只能节俭。&/p&&p&&br&&/p&&p&奢侈就是有的选。&/p&&p&&br&&/p&&p&比别人有更多的选择，就是一种奢侈！&/p&
因为奢侈的定义不是多花钱。 而是你比别人有的选。 至于钱多，只是提供了一种实现选择的途径。 我给你们举个最简单的例子。 有一种病，如果不医治很快就死了。吃一种药，就普普通通活十年。不过这种药很贵，绝大多数人都买不起。吃另一种药，能高质量的活二…
谢 &a data-hash=&67b083a26d61cab0fdb184& href=&///people/67b083a26d61cab0fdb184& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@万桃桃& data-hovercard=&p$b$67b083a26d61cab0fdb184&&@万桃桃&/a&邀请，也谢谢知乎Global Markets &a data-hash=&2eed28af19afe& href=&///people/2eed28af19afe& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@韦昌明& data-hovercard=&p$b$2eed28af19afe&&@韦昌明&/a&&a data-hash=&89b8547ceb5c2d06c807& href=&///people/89b8547ceb5c2d06c807& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@Jianchi Chen& data-hovercard=&p$b$89b8547ceb5c2d06c807&&@Jianchi Chen&/a&邀请&br&&br&&a data-hash=&caf8f6e3f896c9159678bfe3& href=&///people/caf8f6e3f896c9159678bfe3& class=&member_mention& data-editable=&true& data-title=&@Emily L& data-hovercard=&p$b$caf8f6e3f896c9159678bfe3&&@Emily L&/a& 已经把主要的FAQ整理得很好了，我只好浅谈下自己的感受了。&br&&img src=&/cdac653fbef29_b.jpg& data-rawwidth=&960& data-rawheight=&1280& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&960& data-original=&/cdac653fbef29_r.jpg&&&br&&br&** 本回答不代表我所供职机构的任何意见&br&&br&从2001年第一次知道巴菲特的事迹，到2006年开始阅读《投资圣经》，2007年阅读《伯克希尔哈撒韦致股东的信》，2008年阅读《滚雪球》，再到2012年看到AQR从量化的角度撰写的《Buffet's Alpha&br&》，再到今年第一次亲临圣地奥马哈听股神布道，感觉每一次都刷新了我对巴菲特的认识，当然背后也是我自己的转变。&br&&br&昨天夜里我从纽约前往奥马哈，飞机上空姐就来很不解的问我，为何一个机舱一半是中国人，是不是很多人住奥马哈。我笑着说不是，大家都是去参加股东大会的，巴菲特在中国声望很高，空姐释然。一下飞机，碰到几位深圳过来与会的私募基金经理，非常热情的把我加到国内的投资群。其中一位说，自己每年都来，今年特地带小孩和夫人来感受下，50周年后不知道还有没有60周年，唏嘘之间，满满都是情怀。&br&&br&上周一直在处理一个棘手的项目，我个人比较疲惫，今天早上也没有赶早去占位子，八点到场已经人满为患了。开场大量伯克希尔哈撒韦投资的子公司的广告，从DQ到GEICO，See's Candle到Coca Cola。最后开场视频是巴菲特挑衅潜在的新科拳王的视频，只能赞叹老人家还是很能玩的。视频字幕后全场礼花燃爆，主角巴菲特与芒格登场。&br&&br&简要回顾了过去一年的财报摘要后，开始了著名的FAQ环节——你可以理解为Live版知乎问答，当然只有巴菲特和芒格谢邀了。也介绍了当场嘉宾，包括巴菲特的老铁杆比尔盖茨，那一刻内心还是很燃，毕竟儿时两大偶像齐聚一堂，内流满面。&br&&br&由于下午我着急赶回纽约，FAQ我听了一半，只说说我最有感触的问题：&br&1. 企业文化：巴菲特谈到了所罗门兄弟糟糕的企业文化，以及感觉自己当时无力回天。强调要Lead-by-example，领导要hands on。举了一个非常好的例子：小孩子不会听你说道理，但是会学你不好的行为。我自己还没有小孩，但是这个人类的行为特点听很多有小孩的朋友说到过。&br&&br&2. AIIB：一位国外的参会者问起了亚投行，说虽然现在还比较小，但长期有可能成为巨头，这对中美双边关系有何影响，希望巴菲特谈谈看法。这里巴菲特体现了简朴的政治智慧，直接避开了回答这个问题——这确实也不是一个投资的问题，在这样一个公开场合谈论政治色彩太强的问题是不明智的——不论你最后对了还是错了。&br&&br&3. 3G资本的问题：这是今天被反复问起的一个问题。主要是3G资本并购后的裁员及裁员的必要性。说真的，虽然场内一片祥和，但是走出会场后，也看到了航空公司的飞行员在做裁员示威——标题是“Why cut while profit“。不论巴菲特如何解释，背后都是资本的意志。没有那个资本不是在追求更高的ROE，更高的human capital使用率。等等，航空公司裁员，这不是《华尔街》里面的桥段吗，不难怪前段时间亨氏合并案后《Busienss Insider》做了一个报道——&a href=&///?target=http%3A///warren-buffett-gordon-gekko-comparison-2015-3& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&Deutsche Bank asks what you'd think of the Heinz-Kraft merger if Gordon Gekko, not Warren Buffett, did the deal&i class=&icon-external&&&/i&&/a&。我无法评论此事，其中趣味，请自行玩味。&br&&br&4. 中国：巴菲特与芒格总体还是力挺中国的，从反腐到投资环境发展，都是一片赞赏。今年股东大会也专门给中国人准备了一个带有同声传译的房间。其实过去15年巴菲特在大中华地区出手不算少，包括之前非常有名的中石油投资，比亚迪投资等等，相信中国也是未来伯克希尔哈撒韦全球资产配置的一个重要方向。&br&一直读巴菲特的资料，我也能感受到国人对于巴菲特认识的变化。从2000年左右膜拜到神，认为其就是《大时代》中股神一般的人物，到2008年国内开始大量理性分析其系列投资决策，以及犯过得错误，再到近年来充分认识巴菲特投资理念在中国市场实践中的问题，总体而言，大家对巴菲特的认识在一步步接近本质。我妄谈一下自己的看法，巴菲特的成功是很多因素造就的，但对我触及最深的是：&br&&br&1. 大时代：巴菲特从事投资的这60+年（算上早期家庭理财时期），正好是美国历史、或者人类历史发展相对和平和稳定的时期，也是美国历史最繁荣的时期。他活在了美国，战胜了一个全世界最强的指数，这是挑战但更是运气。如果你把个人当做一个资产组合，什么叫好的个人发展？就是你超过国运指数——GDP的发展。如果你每年比GDP增长快10%，过50年你就是这个国家相对的富人。当时，如果你生存在战乱地区，国运是衰退——负增长的，你就算你战胜了国运，你的个人发展可能也是衰退的。好比中国20世纪，一个家族能够保证门庭不要衰落，已经是不易，遑论成为世界经济的翘楚。&br&&br&2. 选股、识人：从抄底富国银行，美国运通，80年代逐步加仓可口可乐，到91年震走所罗门兄弟的金童Meriwether，不论你如何讨论巴菲特用保险公司加杠杆的财技，股神毕竟就是股神——他有着很强的选股、定价管理层的能力。而且由于巴菲特大量持有蓝筹股，我觉得伯克希尔哈撒韦是一个增强版的道琼斯指数，是由他的团队一起重新加权的一个全球蓝筹指数。读懂财务报表不难，找到好的财务报表也不难，但是判定一个财务报表的可持续性和成长性，需要的是深邃的远见和对人这个根本因子的洞察。&br&3. 财技：伯克希尔哈撒韦长期是有一个1.6倍的杠杆的，如果去掉杠杆，实际资产组合的年化收益率在16%左右。不同于A股投资者动不动伞形配资，巴菲特很早就认识到保险行业，尤其是车险行业在美国上杠杆得天独厚的优势——极低的资金成本——甚至低于美联储准备金率。融资比率是一回事，融资成本是另一个更加重要的因素，极高成本的上杠杆不亚于饮鸩止渴。我个人觉得对杠杆合理的认识和利用是一个国家整体商业文化发展的成果，但巴菲特确实在最发达的美国做到了极致。&br&&br&4. 声望：这是巴菲特另一极强的Buff，前期的积累使得他在中后期完成了大量只有他能做的交易——他几乎成了发达国家资本主义世界中的第一白衣骑士。08年的高盛融资，50亿美金的可转债，不是别人拿不出这笔钱，但高盛就是第一个找巴菲特——因为他的声誉可以给其他股东注入信心。这笔交易是魔鬼的协议，巴菲特几乎稳赚不赔。相比其他风云的基金经理动不动被克以贪婪、邪恶等代号，巴菲特在个人声誉营销方面绝对是大师级。这种溢价和可口可乐一样，goodwill看似玄幻，但实实在在可以计入你的报表。&br&&br&5. 时间：让我们回到1968年，那时候刚收购伯克希尔哈撒韦的巴菲特时年38岁，那时候是奥马哈的一个土豪，但还看不到世界首富的影子。但后面50年的复利（50年持续的战胜国运指数），使得他达到今天的位置。这么看来，投资真的还是比活得久，大家都锻炼好身体。&br&&br&巴菲特是这个时代的icon，也是信托责任的典范，希望老人家身体都好。今天是精神充电到满的一天，感触颇多，有点话唠了，希望大家新的一年投资顺利~
谢 邀请，也谢谢知乎Global Markets 邀请
已经把主要的FAQ整理得很好了，我只好浅谈下自己的感受了。 ** 本回答不代表我所供职机构的任何意见 从2001年第一次知道巴菲特的事迹，到2006年开始阅读《投资圣经》，2007年…
&i&最初版写就与2014年5月，最后更新于日&/i&&br&&br&今年去了，走马观花了一圈。听巴菲特和芒格回答问题，基本上可以理解为扯蛋，大部分和我这种散户没太大关系。反倒是在去参加会议的时候，认识雪球创始人和 i美股 基金的团队让我觉得挺有收获，这使得有机会可以问他们自己比较关心的问题。当然另外就是去感受整个大会的气氛，也可以感受Omaha小镇的韵味~ 下面是以个人角度做出的一个总结，希望能简洁同时原汁原味。&br&&br&== 如何有资格入场 ==&br&BRK（他们股票简称）的股东都可以拿到入场券；BRK的股票有两类，Class A和Class B。A现在一股近19w刀，B只需要120多刀一股，你如果相信他们公司，想长期持有，可以购入A，否则也可以小买B。另外，这个门票每年也可以在Ebay花30刀买入（其他股东自己不去的就卖票）。比如： &a href=&///?target=http%3A///sch/i.html%3F_from%3DR40%26_trksid%3Dp0.l1313.TR0.TRC0.H0.Xbirkshire%2Bhathaway.TRS0%26_nkw%3Dbirkshire%2Bhathaway%26_sacat%3D0& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&birkshire hathaway&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&img src=&/0c811ce895b9e6cdb12e9c168159add5_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&640& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&/0c811ce895b9e6cdb12e9c168159add5_r.jpg&&&br&== 时间地点 ==&br&2014年5月第一个周末（2到3日）。地点是Omaha，一个美中算鸟不拉屎的地方，平时没太多人过去，不过每到brk年会的周末这里就人满为患，酒店大幅涨价。今年巴菲特更是点名指出希望airbnb能专门来Omaha拓展市场。 Omaha是巴菲特的故乡，他很爱这个城市，不为华尔街的浮华所动，呆在这个小镇建立起自己的伯克希尔哈撒韦帝国；当然这个小镇也以巴菲特为荣，把他当做整个城市的骄傲。2012年的人口普查：&a href=&///?target=https%3A///search%3Fq%3Domaha%2520population& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&omaha population&i class=&icon-external&&&/i&&/a& ， Omaha人口是42w，在中国的城市规模来说不值得一提，著名的华为公司在2012的总员工数目就超过15w。&br&&img src=&/93a690fce449c34b347aa_b.jpg& data-rawwidth=&2394& data-rawheight=&1199& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2394& data-original=&/93a690fce449c34b347aa_r.jpg&&&br&== 大会议程 ==&br&这么个股东大会到底是干嘛？ ---其实就是一系列的活动：&br&1. 周五晚上：股东的接待酒会，大家可以入场吃点东西喝酒，说话聊天social；&br&2. 周六早上：重头戏--股东大会。7点会场开门（会场是一个类似平时开演唱会的球场），但是排队从早上5点就很多人了，我这种投资界的小开当时是睡到8点起床，然后过去的。会场里面有很多展区，展示他们公司的产品，同时也有他们注资公司的展区，比如：保险公司Geico，珠宝品牌Borsheims，私人飞机NetJets等。9点大会开始，我跟着i美股团队坐在一起，在比较高的一个位置。开场前像电影开始前一样，有各种广告。。。然后是一些舞蹈和歌曲暖场，然后巴菲特和芒格做上去开讲。巴菲特最先欢迎了大家，然后介绍了在坐的BRK董事会成员，里面赫然有比尔盖茨，他穿着粉色衬衫，说到他的时候，他礼貌地站起来给大家打招呼。老巴开始总结了BRK一季度的财报（不好，利润下滑5%），然后强调BRK是价值投资，做长线的！然后就开始了长达5个小时的问答环节（中午休息一个小时给大家吃饭）。具体问答的总结看这个：&br&上半场：&a href=&///?target=http%3A//.cn/stock/usstock/c/.shtml& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&巴菲特股东大会问答实录精华版&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&下半场：&a href=&///?target=http%3A//.cn/s/blog_61c58fx.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&巴菲特2014股东大会下半场问答精要_usstockro_3mfmu_新浪博客&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&br&周日，给股东举行的5000米跑步，请了美国的奥运选手打乒乓球，另外还有观摩老巴和其他大股东（比如盖茨）的桥牌活动，等等。&br&&br&会场地址：&br&CenturyLink Center Omaha, &br&455 North 10th Street, Downtown Omaha&br&&img src=&/6fef_b.jpg& data-rawwidth=&2502& data-rawheight=&1192& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2502& data-original=&/6fef_r.jpg&&&br&&br&会场照片：&br&&img src=&/2fc92dde9ac4717251ffbfc1aea91860_b.jpg& data-rawwidth=&2146& data-rawheight=&1198& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2146& data-original=&/2fc92dde9ac4717251ffbfc1aea91860_r.jpg&&&br&&img src=&/f421ad3b5d72a9a331a44572_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/f421ad3b5d72a9a331a44572_r.jpg&&&br&&img src=&/a7e706a337da_b.jpg& data-rawwidth=&768& data-rawheight=&1024& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&768& data-original=&/a7e706a337da_r.jpg&&&img src=&/5dfd3d73ddd3da_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&640& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&/5dfd3d73ddd3da_r.jpg&&&br&&img src=&/0cf404dc2de4_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&480& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&/0cf404dc2de4_r.jpg&&&br&&br&== 中国相关 ==&br&周六晚上8点有新浪财财经举办的中国投资人聚会；同一时间有雪球举办的中国投资人聚会。我不能分身，所以去听了前者。在聚会上了，学到我自己觉得这次旅途最重要的投资建议，下面详细说，有兴趣的人可以看。&br&&br&== 参观伯克希尔哈撒韦总部 ==&br&老巴的公司叫做 Berkshire Hathaway （伯克希尔，哈撒韦），中文读起来气势如洪！不过不知道的人，你给它说这个公司，它一般会大笑，说：“你tmd在念什么？” 它总部坐落于Omaha的downtown。你想必认为它会像百度大厦一样雄伟壮丽，或者像之前的巨人大厦一样鹤立鸡群。那你就out了。BRK没有自己的大厦，它们在一幢叫Kiewit的写字楼里租了两层楼，总部楼层里员工数只有23人。它们的合照：&br&&img src=&/afd6f7dbf7eda_b.jpg& data-rawwidth=&865& data-rawheight=&460& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&865& data-original=&/afd6f7dbf7eda_r.jpg&&&br&不过BRK是投资性公司，如果把它旗下的全资子公司的员工数都算进来，wiki上显示是30w员工。总部这里的人基本上负责行业和公司分析，同时还有很大一批人对美国税法研究得极为透彻；通过各种特殊的资本配置方式来合理避税，将公司支出降为最低。另外，在股票投资领域，巴菲特的著名四大仓是 Wells Fargo（富国银行，我的工资卡所在银行 :），Coca Cola (可口可乐），IBM和AMEX（美国运通，我的SPG酒店信用神卡所在公司：），同时BRK还染指 宝洁（P&G），埃克森美孚，沃尔玛，USB，DirectTV，Goldman Sachs（高盛银行）和 GM（通用汽车）等。&br&&br&我自己到BRK总部排的照片：&br&&img src=&/494ba5f13dff4de04a71ccaf_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&640& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&/494ba5f13dff4de04a71ccaf_r.jpg&&&img src=&/dae3a6d2b59_b.jpg& data-rawwidth=&768& data-rawheight=&1024& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&768& data-original=&/dae3a6d2b59_r.jpg&&&br&另附旁边一个古堡 -_-&br&&img src=&/f8df2e513cebcf375893_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&459& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/f8df2e513cebcf375893_r.jpg&&&img src=&/fdf7599afbaf4a3fa2ea6e50e7671254_b.jpg& data-rawwidth=&690& data-rawheight=&419& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&690& data-original=&/fdf7599afbaf4a3fa2ea6e50e7671254_r.jpg&&&img src=&/fafb2e7a9e48e92789a51aaac7303040_b.jpg& data-rawwidth=&3705& data-rawheight=&800& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3705& data-original=&/fafb2e7a9e48e92789a51aaac7303040_r.jpg&&&br&== 学到的个人投资理论 ==&br&个人这次行程收获最多的是关于自己对以后个人理财的理解，主要的建议是来自晚上一个在华尔街管理mutual funds的人的讲座，另外就是后来在湾区在参与的i美股和雪球投资人会上的交流：&br&先上照片：&br&&img src=&/82b86ecaea424b732d9db6_b.jpg& data-rawwidth=&1024& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1024& data-original=&/82b86ecaea424b732d9db6_r.jpg&&&img src=&/8ca05db1e4501cfa01e1a_b.jpg& data-rawwidth=&1024& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1024& data-original=&/8ca05db1e4501cfa01e1a_r.jpg&&&img src=&/bfa981fc71287e98cda59619e42cece5_b.jpg& data-rawwidth=&1024& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1024& data-original=&/bfa981fc71287e98cda59619e42cece5_r.jpg&&&img src=&/bdb96d827f77b9b_b.jpg& data-rawwidth=&1024& data-rawheight=&768& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1024& data-original=&/bdb96d827f77b9b_r.jpg&&&br&&b&总结如下：（注意下面的建议只是对于普通散户，不适用职业选手）&/b&&br&1. 只把三年内不需要马上用的钱放入投资池，需要近期使用的钱留现金（巴菲特说过，现金如同氧气）；&br&2. 越年轻越要承担风险，越老越需要稳定；&br&3. 投资应该尽量资产分散化（diversified），所以一般散户完全不推荐买个股；&br&4. 最简单最有效的办法：x = 120 - 年龄。 然后x%的钱放入股市（首推当然是S&P500)，1-x%放入债市（推荐巴克莱美国国债混合基金）即可。这样的一个资产配比就足以跑过80%的公共或者私募基金。比如说，假设投资者30岁，那么90%的钱放股市，剩下10%投资债市。假设年龄60岁，则60%放入股市，其余40%放入债市。（题外话，巴菲特给自己家人的理财建议是90%始终放入S&P500，然后10%买债券，可见巴菲特的这个配比非常激进）&br&5. 过去50年的黄金综合表现已经证明：黄金无法跑赢通货膨胀（注意！），债券勉强好过通胀，而长期股市投资能保证相对大幅跑过通胀。&br&6. 多哆嗦一句：为什么要理财为什么要投资？投资不是投机，不是今天买一个股票，一直盯着看，赚了几个稀饭钱走人，或是天天赚白菜钱操白粉心，而是通过理性地分析将自己资产分散出去达到长期的增值。这种增值不仅是给自己赚外快，同时也是一种保持自己劳动财富不受上层统治阶级隐形剥削的一种必要防御措施。美国近20年年均CPI (Consumer Price Index：物价指数) 在 2~3% (&a href=&///?target=http%3A///inflation/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&US Inflation Rate&i class=&icon-external&&&/i&&/a& )，而中国最近十年CPI年均增长5%以上：也就是说，你的存款（不算你每年新的收入，因为那是你出卖的劳力）在美国没达到年均3%，或者在中国没达到5%的增长，那么您的既有资产其实是在缩水的。中国的物价飞涨可谓有目共睹，猪肉牛肉吃饭衣服裤子化妆品住房，没有一个不是翻倍地涨，中国银行的储蓄利率年化后没有一个能达到5%的，同时贷款利率又高出高几倍；中国人喜欢存钱储蓄，中国政府更是一边宣传节约是美德一边背后啪啪啪地增发钞票，这样大部分的中国百姓都成为了上层利益集团手中待宰的羔羊；&br&7. 最后一句话：上诉的策略中所说的股市，指发达国家里成熟稳定的资本市场，不适用于中国的A股或者什么创业板。中国之前没有太多比较成熟稳健的理财办法，所以基本上是靠定期存款或者囤房来保值；现在互联网金融开始发展，所以比较推荐余额宝，拍拍贷和人人贷等。（因为房市价格已经处于高位）。 另外，方总梁总认为中国股市在房市崩盘或者阵痛之后，可以迎来上涨的春天，到时候可以借机抄底（个人持反面观点，个人觉得中国股市没底）；&br&8. 最后最后一句，也是最重要的一句：&b&巴菲特还有一句金玉良言：“Invest in yourself”。对于年轻人才说，提高自己，专注于自己的事业，让其蒸蒸日上才是最好的投资！所以千万别浪费宝贵青春去盯盘！&/b&&br&&img src=&/cc6acf6eefebcb_b.jpg& data-rawwidth=&1600& data-rawheight=&1200& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1600& data-original=&/cc6acf6eefebcb_r.jpg&&&br&番外篇：巴菲特的公司为何叫 伯克希尔-哈撒韦。在上世纪30年代，Olivia Chace创办了Berkshire textile manufacturing company （一个纺织厂）。1955年的时候，这个纺织厂和一个叫 Hackaway manufacturing company 合并，主要业务是在棉花和纺织品上。1962年，巴菲特觉得这个公司的价值被严重低估，于是开始购入此公司股票；开始的时候，巴菲特还是保持公司的主要业务在纺织品，之后随着工业化不断推进，巴菲特承认其纺织业务在逐渐萎缩（wiki用了一个词，waning。waning来自动词wane，GRE词汇的陈琦老师说过，月有阴晴圆缺，缺就是可以用wane来形容。我是不是文字跳跃性太强了 :）于是巴菲特在1967年将更多投资转入保险和其他领域，1985年公司的纺织业务全部停止。简单说来，也就是berkshire和hathaway之前是两个公司（以创始人的名字或者其他什么因素命名）的名字，然后合并起来（就好像 Carnegie Mellon University -- 卡耐基梅陇大学）。本来是一个很平常的名字，但是由于巴菲特后来出色的投资和运作，现在才有了现在令人敬畏的霸气。可见，人牛逼加上公司牛逼，再搓的名字别人都会认为神圣；反之，再高大上的名字，如果内在价值差（比如美国西太平洋大学），最终的结果只是被人唾弃。所以，如果我创立公司，我就叫覃超和他的朋友股份有限公司，外文美其名曰 &QC & Brothers Inc.& :D 然后让公司的实力来为其正名。&br&&br&番外番外篇：这次没拍到自己满意的自拍，所以不发，如果各位意犹未尽的话（同时也是邓紫棋的粉丝的话），可以看这个表演视频 :D -& &a href=&///?target=http%3A///v_show/id_XNjY5Mjk0MzMy.html& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&snowboard_2.1&i class=&icon-external&&&/i&&/a&&br&&br&附录小福利：&br&关于2015年最近牛市的预测，见A股牛人的答案：&a href=&/question/#answer-& class=&internal&&2015 年初这波牛市的终点会在什么时机出现？ - 金融&/a&
最初版写就与2014年5月，最后更新于日 今年去了，走马观花了一圈。听巴菲特和芒格回答问题，基本上可以理解为扯蛋，大部分和我这种散户没太大关系。反倒是在去参加会议的时候，认识雪球创始人和 i美股 基金的团队让我觉得挺有收获，这使得有机会…
谢&a href=&///people/89b8547ceb5c2d06c807& data-hash=&89b8547ceb5c2d06c807& class=&member_mention& data-tip=&p$b$89b8547ceb5c2d06c807& data-hovercard=&p$b$89b8547ceb5c2d06c807&&@Jianchi Chen&/a&和&a href=&///people/2eed28af19afe& data-hash=&2eed28af19afe& class=&member_mention& data-tip=&p$b$2eed28af19afe& data-hovercard=&p$b$2eed28af19afe&&@韦昌明&/a&邀，我来上个图，随后更新。&br&===&br&半夜两点在会场外排队：&br&&img data-rawheight=&2448& data-rawwidth=&3264& src=&/fbfcc44b655f_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3264& data-original=&/fbfcc44b655f_r.jpg&&早上七点在会场里：&br&&img data-rawheight=&2448& data-rawwidth=&3264& src=&/832ef2beadab_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3264& data-original=&/832ef2beadab_r.jpg&&&br&早上先放了一个关于公司的电影，穿插求婚和绝命毒师的片段，会场里不断的掌声和笑声，还打了灯光和礼花，世界上没有第二个资本行业的活动这么像摇滚音乐会了。&br&&img data-rawheight=&2448& data-rawwidth=&3264& src=&/abf12ab521a008c70c90bf0b515a2513_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3264& data-original=&/abf12ab521a008c70c90bf0b515a2513_r.jpg&&&br&电影之后是几个小时的巴菲特和芒格的问答，两个人跟讲相声一样。&br&1、芒格说：如果大家不是老犯错，我们就不会这么有钱了。&br&&br&2、伯克希尔是可口可乐的大股东。有人问他们，大家现在都不喜欢吃特别甜的零食和饮料，你们会不会担心有一天没人喝可乐了？巴菲特说：如果我每天都吃青菜，可能早就挂了。那些整天去Whole Foods（很有名的健康食品超市）的人，我看他们都不高兴嘛。&br&&br&3、一个学生问，如果我上不了有名的商学院，怎么去结识有名的人？巴菲特说，你花几万美元去读商学院，他们跟你讲有效市场学说，教育你在股市里根本挣不了钱，何必呢？&br&芒格说，我从来没上过商学院，为什么你要上商学院？&br&&br&4、提问：你们这五十年以来犯过最大的错误是什么？巴菲特说：我之前花了几亿买了一个鞋厂，几年之后价值就变成了零。不仅如此，我还用我们的股票付的钱。所以我们股价降低的时候，我还高兴一点，觉得我的愚蠢减少了一点。&br&&br&5、巴菲特说：懂宏观经济能帮你上电视，除此之外就没什么用了。芒格说：老看宏观经济的新闻，总让你觉得你懂点什么，还不如知道自己什么都不懂。&br&&br&6、一位来自中国的投资者问：在中国这个不理性的市场里，价值投资的理念适用吗？巴菲特说：无论在哪儿，我都相信买股票就是买公司的一个部分，而且会忽略其他人在说什么。买股票就像买房子一样——你买房子的时候不会期待下一周就赚很多钱，买股票也不要。在过分繁荣或者过分悲观的市场里，机会反而更多。&br&芒格说，中国和美国是以后最重要的两个国家，没有什么比中美之间互相理解更重要了。&br&&img data-rawheight=&2448& data-rawwidth=&3264& src=&/542c328b391e922fd03a19a60bdd4b55_b.jpg& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&3264& data-original=&/542c328b391e922fd03a19a60bdd4b55_r.jpg&&&br&7、一个七年级的小朋友问：怎么让你身边的人喜欢你，有好多朋友？芒格说：以前我不是很受欢迎，后来我有钱而且慷慨，这是一个很好的解决方案。巴菲特的答案，简洁地说——见贤思齐，见不贤而内自省也。&br&&br&8、提问：你答应把99%的财富捐出去，为什么？巴菲特说：我有世界上一切我想有的东西了，钱对我一点意义都没有。我钱多一点，也不能一天吃7000卡路里，而不是3000卡路里。&br&有一次我问一个七十岁的富翁，你要不要把你的钱捐出去？他说，现在考虑这个决定有点早。我说：现在考虑，大概比你九十岁膝盖上坐着一个金发美人的时候考虑好。&br&&br&9、提问：公司怎么更好地做慈善？巴菲特说：我更相信个人慈善，而非公司慈善。公司的钱都不是我的，我只是给投资者工作。芒格：我也觉得把不是我的钱给别人相当奇怪。&br&===&br&今年参加Berkshire Hathaway股东会，去之前以为会普通，去之后还是相当震撼。公司一个很厉害的同事说，每年去这个会，都是一次价值投资者的朝圣。我们每天在市场里，很容易不断地去注意一天股票变动了1%或者3%，但是公司的基本面，一年之间根本不会有什么改变。每天想从股价波动里盈利，那玩的是赌博的游戏，不是真正的投资。赌博当然也能赚很多钱，最有名的例子可能是索罗斯，能够在一个股市泡沫吹大的时候赚钱，同时吹破的时候还能做空。事实上索罗斯几十年的投资业绩比巴菲特还要好一点。但是巴菲特的这一路学问，对普通投资者来说要容易学习太多。比起预测其他人的心态，