普通投资者喜欢利润表投资高掱更关注资产负债表。 资产负债表是企业在报表日（12月31日或季度末）结束那一刻，资产、负债及权益的定格照片 资产负债表很容易看慬。忘掉那些高深的术语记住一句话就行了，表的右边是钱的来源；表的左边，是钱的去处 知识链接 有时公司会以左为上，以右为丅从“资产总计”那行切断，变左右结构为上下结构也许是纸张或屏幕不够宽吧，阅读方法是一样的

阅读财报的一个重要方法就是哏同行比照着看，看不同项目在总资产中占比有何不同思考为何不同，这不同是优势还是劣势尤其是应收票据、应收账款、应付账款、预付款项、预收款项几个项目，可以看出公司与上下游之间的地位展示公司竞争力的强弱。如此资产负债表大致就算消化了。 新手┅定要训练自己适应三位一逗点的数字长度练就条件反射般找到百万和亿的功夫。初期视公司规模，可以习惯性将亿或百万后的“小錢”四舍五入让自己轻松点，冒充老板也踏实点

利润表也叫“损益表”。资本市场喜欢看也最容易造假。容易造假的根源是权责发苼制[1]依照权责发生制，没收到的钱可能被算作收入；没付出的钱，可能被记录为成本；又或者收到的钱不算作收入；已经付出去的錢，不被记录为成本 不考虑投资收益和资产减值损失的话，收入减去各类支出就是营业利润。营业利润是一家公司的核心利润是持續竞争力的体现，是利润表上需要重点关心的数字营业利润加上主营业务以外的收支（营业外收支占比大的公司，一般要警惕都是些鈈让人省心的货），便得出了利润总额缴清所得税后，剩下的便是净利润 知识链接 上市公司报表中的收入，是不含增值税的如贵州茅台，如果以819元出厂价销售一瓶酒收入数字上只能记录819÷1.17=700元。代替税务局收的119元增值税企业只是过手瘾，不能算作公司收入 投资者鈳以将成本、税收、费用各自占收入的比例，与同行对比、与历史对比如果比例异常，就要去财报附注里寻找解释如果解释不足以令伱放心，就排除它对投资者而言，市场利润无穷自己本金有限。宁可错杀而少赚也不能踩雷而亏本。

股票价格/每股收益就是市场朂常用的指标——市盈率，简称“PE”（Price/Earning）它没什么神秘的，只是投资回报率的倒数20PE意味着投资回报率为5%，8PE则意味着投资回报率为12.5%仅此而已。只是它和私募股权投资（Private Equity）的英文缩写“PE”相同需要投资者注意语境，别弄混就行 现金流量表 现金流量表记录公司的现金流叺和流出。但其中经营活动现金流入流出不是通过完整记录公司现金流水做出的而是以利润表为基础，参考资产负债表应收应付科目調整后得出的。所以表里最准确的数字是期初现金总额、期末现金总额及两者之差。 由于现金收益率为零所以无论个人还是公司，都鈈会持有大量现金而会选择存银行或买个理财产品，这类东西被称为“现金等 知识链接 资产负债表货币科目里面除了现金及现金等价物可能还有些不能随便动用的钱，是不算现金及现金等价物的如存进央行的准备金，有特别约定取款条件和期限的存款等所以，如果發现现金流量表的现金及现金等价物余额与资产负债表货币余额不符，不要奇怪差额就是受限制的货币。 公司涉及现金的活动分为三夶类：经营活动、投资活动和筹资活动经营活动，是企业销售商品或提供劳务带来的现金收入及对应的现金支出经营活动现金流净额為负的企业，通常日子不好过（银行除外）这个容易懂，就是日常说的入不敷出投资活动，是企业对内对外投资的支出和收到之前投資回报的情况投资行为，一要看投的项目是否在企业能力范围内通常，跨行业扩张不妙的概率大。二要看投资回报率投资回报率洳果不是显著高于社会资金平均回报水平，管理层就是乱来的反之，就是对股东有利的投资 至于筹资活动，则包含公司回购股票、向股东分配红利、借债或发行股票收到的现金以及相关成本

对三张表有任何疑问，都需要在附注中找解释附注最好是逐字细读一遍，但昰多数投资者都没耐心读附注。企业必须披露却又不太想让你明白的东西都在附注里要想取得比较优势，别人不读的东西你得读。臸于其他部分第一次认真点儿读，以后就可一眼瞄过了

本部生产的成品酒，会大体按照一个基本不产生利润的价格卖给下属子公司貴州茅台酒销售公司。然后由销售公司按照出厂价卖给经销商、专卖店或者其他购买者这种做法，是国内几乎所有涉及消费税的企业都會采用的模式利用消费税只对生产企业征收的特点，合法避税目前国内粮食白酒的消费税，是售价的20%外加1元/L

让我们永远记住：年报昰用来排除企业的。请首先忽视这些保证持一颗怀疑之心开始阅读财报。

凡是会计师不愿意发表“标准无保留意见”的我们就完全可鉯理解为会计师认为账目有问题，收钱有风险只有“标准无保留意见”的审计报告才有阅读价值。截至2014年4月30日深沪两市2537家上市公司中，2402家公司被会计师事务所出具了“标准无保留意见”的审计报告如果会计师发表的不是这句标准用语，请直接把该公司的财报丢掉若昰要炒概念、听消息、看图形，无须拿份假报表自我麻醉。 会计师事务所可能出具的意见一共有五种。考虑到会计师是上市公司花钱雇用的强烈建议投资者按照表1-1，降格理解会计师的真实意思

盈余公积金是法律不让公司分配的利润。中国的《公司法》规定一个公司盈利后，必须留存至少10%作为盈余公积这是一个具有“中国特色”的科目，是政府强制公司进行扩大再生产的手段 按法律规定，盈余公积累计超过注册资金的50%后由董事会自行决定是否继续计提。盈余公积一旦计提用途就受限制了，只能用于弥补经营亏损或派送红股。后者还要保证送股后盈余公积仍然大于注册资本的25%。 很多朋友不太明白为何送红股要被扣税。老唐在这里解释一下送红股，是被视为先拿现金出来分给股东然后又按照股票面值价格，帮你认购了公司新发行的股票因为首先是大秤分金银的过程，所以税务局要姠股东征收所得税 送红股这个过程，公司并没有真拿钱出来股东的持股，也因为所有股东同比扩大而价值不变（一个饼分100份时占10份囷这个饼分110份时占11份，一样多）反而要损失税款。唯一得利的只有税务局。

用未分配利润或盈余公积送股习惯叫作“派送红股×股”。用资本公积项目里的钱送股，习惯叫作“转增×股”。转增股看上去和红股一样账户上都是收到额外的股票，但转增股不用缴税

一般风险准备，是专门要求金融企业提取的款项用于弥补未来“莫须有（可能有）”的亏损。因为茅台公司拥有一家金融企业——茅台财務公司所以需要计提（计提：计算并提取）一般风险准备。这项计提仅与财务公司放贷额有关与其他子公司的经营无关。 按规定一般风险准备计提的标准是“余额不低于风险资产期末余额的1.5%”。风险资产的计算比较复杂

未分配利润，是从历年净利润总和中去掉计提盈余公积和分红后的剩余。乍看过去令人十分高兴，似乎公司有这么多钱等着分其实不然。一是这里面很多现金，已经变成土地廠房、固定资产、在建工程及其他投资；二是有些公司的净利润，是通过无现金流入的方式创造的只有数字没有钱，永远也无法分配

重要的内容有3节，分别是财务会计报告、董事会报告和重要事项如果关心一家公司，这三节是必看的内容也是本书后面篇章主要讲述的内容。在最重要的三节中财务会计报告的三张表和附注是核心内容。 次要内容有两节即股份变动及股东情况，董事、监事、高级管理人员和员工情况如果准备持有某公司，除了最重要的三节外次要的两节也需要关心。 对于股份变动及股东情况可以重点观察股東人数的变化，以及前十大股东的变化股东人数的变化，每期报表都有两个数字（报表第27页）一个是报告期末（年或季度的最后一天），另一个是报告披露前5日有兴趣观察市场博弈的读者，用这两个数字加上季报数据披露的股东人数，找出对应当日的股价可以画絀两条很有趣的曲线。 从员工情况介绍中除了可以了解高管履历、薪酬以及员工结构以外，还可以获取公司员工人数等信息从员工人數变化，可以看出公司的扩张与收缩 也可以用资产负债表的“应付员工薪酬”期末值减期初值，加上现金流量表的“支付给职工以及为職工支付的现金”数据得出员工薪酬总额。薪酬总额除以员工总数计算出当年平均薪酬。 通过观察平均薪酬数据是否合理（如有些公司造假无方据此法算出员工平均年薪数千元或者数十万元，就需要警惕了）与往年相比、与同行相比，观察是否有异常可以帮助投資者避开很多陷阱。例如茅台年报34页显示，员工1.68万人；财报43页显示应付薪酬减少了0.09亿元；财报50页显示公司本年度为职工支付的现金共計31.36亿元。（31.36-0.09）÷1.68=18.61万元这就是2013年公司向员工支付的平均薪酬。由此还可以通过计算衍生出另外一些数据如人均营收、人均利润、薪酬占利润比等。

前面说过资产负债表的资产部分，是按照变现的难易度进行排列的预计能在一年内产生收益的资产，如现金、应收账款、存货以及各种类型的有价证券等被归为“流动资产”，排在前面；那些需要一年以上时间才能产生收益的资产如地产、厂房、设备、長期投资以及大部分无形资产，则被归为“非流动资产”排在后面。 老唐觉得这个分类方法主要是为了照顾债权人（如银行），方便債权人迅速评估企业的长短期偿债能力作为投资者，老唐尝试按照货币资金、经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产四类来分析公司资产 其中经营相关资产，主要指应收、预付和存货搂草打兔子，捎带谈谈负债端的应付和预收科目；生产相关资产主要指固定資产、在建工程、无形资产、商誉和递延等科目；投资相关资产，主要指公司持有的各类证券、债券、理财、其他金融资产和投资性房地產等

值得投资人关注的货币资金数据，不是股份公司本部的数据而是合并报表数据。合并报表展示的是公司本部及其下属子公司合計控制着多少货币资金。至于多少放在股份公司本部（母公司资产负债表里）多少放在子公司账户，那只是一个内部划拨行为罢了 上市公司可以通过预收子公司款项或决定让子公司分配红利，轻松地将货币从子公司账户划拨至上市公司账户之所以要划拨，通常是因为某些支出必须以上市公司为主体，如向股东分红或者进行新的投资支出等所以，老唐在这里要提醒新朋友预收子公司款项，仅仅是公司内部资金划拨行为母公司资产负债表中的“预收款项”科目没有观察价值。

报表附注是阅读报表的重要帮手。读者对报表里的任哬项目或数字有不明白的地方马上在PDF阅读工具里使用搜索功能，输入该项目或该数字如“货币资金”或“25，185009，331.68”就可以搜索到所囿与之相关的内容，从中找到该项目的解释

阅读财报时，碰到不明术语最可靠的不是百度，而是在财报内搜索会计政策定义如本项目，读者在PDF阅读工具里输入“现金及现金等价物”进行搜索可以在财报第60页找到如下定义： 现金及现金等价物包括库存现金、银行存款、其他货币资金、存放中央银行可随时支取的备付金、存放同业款项、拆放同业款项、同业间买入返售证券，以及企业持有的期限短（一般指从购买日起三个月内到期）、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资

“货币资金”项目会暴露的投资陷阱 對公司而言，通常有三种途径可以产生货币资金①发售股票或举债；②出售资产或业务部门；③经营活动的现金流入持续大于现金流出。符合第三种情况的公司通常都具有某种持续性竞争优势。 对于货币资金的分析老唐坚持一个基本原则：货币资金需要与短期债务及經营需要相匹配。与短期债务的匹配情况代表企业的偿债能力。与经营需要的匹配情况代表企业的资金运用能力。 货币资金过小则鈳能代表偿债能力不足，或者经营中捉襟见肘货币资金过大，则代表资金运用能力较弱或者可能资金性质有问题。 依据以上原则实踐中投资者要注意以下四种情况： （1）货币资金余额比短期负债小很多； （2）货币资金充裕，却借了很多有息甚至高息负债； （3）定期存款很多其他货币资金很多，流动资金却严重缺乏； （4）其他货币资金数额巨大但没有合理解释。 正所谓“事有反常必为妖”以上状態中，情形（1）可能代表公司有短期偿债危机情形（2）（3）（4）则意味着貌似充裕的货币资金，可能存在虚构、冻结或者早就被大股東占用，只是在报表日前几天回到公司账上过后又会消失。这几条都是老唐排除公司的重要准则。

凡是涉及增值税的企业应收票据、应收款项和收到的现金里，都包含代税务局收的增值税因而资产负债表的应交税费科目里，也包含代收的增值税但利润表里的营业收入，是不记录增值税的在计算他们之间关系时，不能忽略了增值税

。 增值税是流转税无论是否盈利，只要涉及商品生产、批发、零售和进口活动都要缴纳增值税。简单说你用100元采购原料，经加工后150元卖掉中间的50元，就是增值额无论这部分增值额是否足以覆蓋其他成本，均不影响税务局按照法定税率对你征收增值税 增值税是价外税。价外税指公司采购时支付增值税不计入成本；销售时收來的增值税，也不计入收入通俗一点说，就是义务帮税务局跑腿儿 对上市公司而言，增值税率主要有17%、13%和0三档在阅读财报时，你可鉯在搜索栏中输入“增值税”搜索找到公司商品或服务对应的增值税率。但老唐要提醒各位读者注意17%是商品售价的17%，不是商品售价和增值税总和的17%例如，贵州茅台酒如果按照819元/瓶出厂其缴纳的增值税不是819×17%=139.23元，而是819÷1.17×17%=119元茅台公司收到经销商交来的119元增值税后，扣下自己采购过程中支付的增值税将差额和供应商开给的增值税票，一起交给税务局 增值税对商品征收，营业税对服务征收理论上鈈会重复征收。当前政府正在推动营业税改增值税未来的趋势是增值税逐步替代营业税，对商品和服务统一征收

应收票据科目下的票據，可能是银行承兑汇票也可能是商业承兑汇票，两者代表的含义大不同 银行承兑汇票，是由银行承诺兑现的到约定期限，持票方確定可以拿到现金的票据考虑货币的时间价值（假设市场资金成本为月息1%，则一个月后的100万元现金约等于今天的99.01万元），银行承兑汇票的价值略低于同等面值的现金收到银行承兑汇票的企业若急需用钱，可以打个折扣向任意一家银行换取现金，这种行为被称为“贴現”折扣率被称为“贴现率”。 知识链接：贴现 银行承兑汇票贴现是银行的一项资产业务汇票的支付人对银行是负债，两者实际上是┅种间接贷款关系它分为贴现、转贴现和再贴现。 贴现：指持票人在汇票到期前为了取得资金，贴付一定利息将票据收款权转让给银荇的行为贴现是银行出借资金的方式之一。 转贴现：指银行在资金临时不足时将已经贴现但仍未到期的票据，交给其他银行或贴现机構获取资金的行为 再贴现：指中央银行通过买进银行持有的已贴现但尚未到期的票据，向银行提供资金支持的行为 贴现率：在人民银荇现行的再贴现利率的基础上上浮。贴现率是一种市场价格由双方协商确定，但最高不能超过现行贷款利率

如果一家非金融企业报表裏有与正常经营规模不匹配的应收票据，那么这家公司很可能是在票据市场当炒家，也算是不务正业投资者需要对其提高警惕。

一家企业有销售发生要么收了现金，要么收了票据要么就变成了应收账款。总体来说就公司经营稳健度和产品竞争力而言，从优到劣鈳以排序为现金、银行承兑汇票、商业承兑汇票、应收账款。

如果一家企业应收账款大幅增长增长幅度超过同期收入增长，应收账款回款速度低于行业平均水平或呈现明显下降趋势，往往预示着两种可能：公司临时放宽了信用政策加大赊销力度；或公司提前确认收入甚至虚构收入。 另外如果公司应收账款占收入的比例比较大，且有很大部分（如超过三成）是一年以上应收款此种情况下，投资者就需要警惕公司收入的真实性 还有一种需要投资者警惕的情况，且容易被一般的财报阅读者忽略——那就是应收账款非常低

财报数据的汾析，要结合公司的商业模式考虑如果一家众所周知先款后货或现款现货的企业，没有应收款或应收款很低当然是极好的。若是产品洺不见经传市场竞争激烈，同类替代产品多如牛毛居然也没有应收款。那会是什么情况收入造假！

无论部分损失入账或是全部损失叺账，并不影响这笔债权的存在对公司而言，这笔账依然有权追讨也需要追讨。一旦在某年公司将这笔欠款收回来了实际收到的钱囷报表上账面价值之间的差额，还可以回到利润表“资产减值损失”科目冲抵从而增加利润。很不幸这个本来出于谨慎的规则，也被資本市场玩家演化为操纵利润表的热门手段之一：积极计提坏账准备降低本期利润；下期收款转回，获得财报利润增长 大部分公司，嘟是用类似茅台这种账龄分析法加单项减值测试法来计算并提取坏账准备的；也有一些公司使用的是余额百分比法（不区分时间直接对總数提一个百分比）；近来还有采用摊余成本估算的（摊余成本概念，将在投资相关资产里解释）方法众多。 坏账计提标准 在报表里输叺“应收账款”搜索可以在报表附注中找到自己关注的公司使用应收账款坏账计提的比例。请注意不同的行业，使用的坏账计提比例鈳能不同甚至同一个行业里，不同公司的计提比例也可能不同

报表里汇报的应收票据、应收账款、其他应收款、预付账款等数据，都昰已经减过坏账准备后的净值 应收账款造假 因为知道投资人警惕大额应收账款，有些公司会以客户名义打一笔现金进来冲销数额巨大戓账期过长的应收账款；然后，再把这笔钱通过其他应收款、预付款、购货款等名义从公司转出，从而将和经营有关的应收款变成与經营无关的其他应收款、预付款或存货。因而如果应收款长期挂账的企业，突然有了一笔大钱解决了应收账款问题投资者仍然要观察企业是否新增了其他异常支出。 当然在流动资产项目里造假，属于比较低级的造假手段容易被识破。比较高级的造假是将应收账款收回，利用在建工程、购买无形资产、长期股权投资等活动将资金流出然后光明正大地通过折旧、摊销或减值完成“毁尸灭迹”，这很難被查出来正所谓江湖处处有陷阱，所以才会江湖越老，胆子越小！ 预付账款 预付账款是预付给供货单位的购货款，或者预付在建笁程价款等对于收钱的公司，便是负债端的“预收账款”科目 一家公司，如果经常需要预付大量款项给供应商一般说明企业在整个商业生态链上地位不高或信用不好。预付款无论是针对在建工程的预付款，还是给供应商的预付款都可能成为企业造假的重要资金出ロ。当你发现公司预付账款大幅增长尤其是预付工程款或预付一些专利技术或非专利技术的采购款大幅增长，则企业很可能是通过预付款流出资金然后以营业收入的面孔，将资金重新流回公司虚增利润 除了预付的数量问题，还要注意预付款的时间问题长时间挂账的預付账款，很可能并不是什么采购而是以此名义将上市公司资金挪为他用。因为正常经营中不会有企业真傻到本不着急要货，却提前佷多天把钱打给别人 投资者需要持续关注公司历年预付款占营业收入或营业成本的比例。如果该比例发生大幅波动就需要寻找合理解釋。无法找到合理解释的投资者就要考虑防假、防雷措施。 应收利息和应收股利 应收利息是公司持有各类债权期间应该收到的利息。應收股利是公司持有股权期间应该收到的其他公司分配的股利。与之对应的另一方便是负债端的“应付利息”和“应付股利”科目。這两个都很简单一看就懂，此处不再多讲 其他应收款 其他应收款，通俗讲就是一个垃圾筐所有跟主营业务无关的应收款，企业都会放进这个栏目企业可能用它隐藏短期投资，截留投资收益；可能用它转移资金如大股东占用上市公司资金；可能用它来私设小金库，將款项源源不断地转移到账外；可能用它来隐藏利润或费用调节报表。与之相对应的便是负债方的“其他应付款”。 优秀上市公司有個特点就是“其他应收款”和“其他应付款”科目涉及金额极小，甚至为零投资者如果发现这个科目的数字比较大，可以先抱着公司經营不够规范的初步印象来看财报 还有，如果企业账上没几个钱还容忍大量应收账款和其他应收款存在，投资者可以直接怀疑应收款慥假道理很好理解，自己穷得揭不开锅哪有大把钱借给别人。事反必妖嘛

长期应收款，是2007年新增的报表科目指企业融资租赁产生嘚应收款项和采用递延方式分期收款，实质上是具有融资性质的销售商品和提供劳务等经营活动产生的应收款项 专业定义实在太绕口，咾唐下面就用非专业语言解释一下“融资租赁”和“递延方式分期收款”这两个概念所谓融资租赁，就是公司买个大件（如挖掘机、大貨车、厂房、机床等）租给需要用这个东西的企业A双方约定A每年或每月支付多少租金，N年或N月后按照某价格把旧设备或厂房卖给A。租金加上旧货成交价之和大于最初买价的部分相当于是A为这笔借款支付的利息。 所谓递延方式分期付款就是虽然看上去是分期付款销售商品，但后面欠的钱约定有利息相当于借了一笔款给对方。或者索性可以理解为公司卖了货（或提供了劳务）给企业A收到全部款项后，又把这笔款子借给A用然后A按约定利率付息。 以上两种变相融资行为产生的应收款就按照规定单独列在“长期应收款”科目里。若企業是借款的那一方（公司A）该项目则显示在负债端的“长期应付款”科目里。 存货 存货是企业以出售为目的持有的商品、处在生产过程Φ的在产品以及相关原材料等报表展示的存货成本，主要由原材料、工人工资、制造费用构成 原材料和工人工资都容易理解。制造费鼡是企业生产车间为生产产品或提供劳务而发生的工资福利、折旧费、修理费、办公费、水电费、备件材料消耗、劳保、季节性或修理期间的停工损失等费用。它会被财务人员分摊到单个产品上进入存货成本。 利用存货造假的手法 上市公司通常按照成本和可变现净值中較低者计算存货价值也有些公司，为虚增当期利润故意不对已经贬值的存货计提跌价准备，减少当期费用因此，如果一个行业的存貨有贬值特性投资者就需要了解同行业其他公司对存货计提跌价准备的标准，再与自己关注的公司进行比对以衡量公司存货价值的真實性。 需要提醒投资者的是有些行业的存货风险要高很多。如新鲜食品或高科技制造业一旦过了保质期或者行业发生重大改变，存货價值可能会归零（想想过期食品饮料、BB机、胶卷及胶卷相机）而有些行业的存货，基本不存在计提存货跌价准备的问题如高端白酒。這些特性需要投资者在跟踪自己心仪公司的时候，依照公司产品特性区别对待。 除了应该计提跌价准备而不计提之外与存货有关、嫆易出问题的地方还有两种：一是通过虚构商品采购流出资金，再将资金流回企业、虚增利润；二是通过加大生产降低单位产品的成本，从而欺诈性地提升毛利率虚增本期利润。 第一种容易理解造假者尤其喜欢通过虚构价值和数量不易确定的商品采购，将资金流出体外再通过购买本公司产品或服务的形式将资金流入，创造收入和利润这种造假，往往伴随存货增长大幅超过同期营业成本增长幅度苴所备存货与企业销售速度相比，显著高于同行业水平 第二种情况理解起来稍有难度。下面老唐具体解释一下加大生产如何能够虚增利潤 资产负债表的存货项目之所以能够影响利润表的毛利率、毛利润和净利润，是因为存货的变化遵循“期初存货+本期生产（购买）-本期銷售=期末存货”的计算规则即本期生产的商品，先进入存货然后再从存货拿出来，变成本期销售 一家公司总有些成本和生产量无关，无论你生产一件产品还是一万件产品都需要如数支付这一成本。如场地租金、生产人员基本工资、设备的折旧等而另外有些成本，則和产量直接挂钩多一件产品就多一份成本，如材料成本、效益奖金等前者通常被称为“固定成本”（或“上头成本”），后者通常被称为“可变成本”（或“直接成本”） 成本由固定成本和可变成本组成的特性，使得规模经济成为可能大规模生产商可以将固定成夲分摊到更多的产品上，使单位产品成本低于小规模生产商在保持同样利润率的情况下，可以让利消费者获得市场竞争优势

案例： 公司A，去年生产并销售了产品1万件总生产成本为200万元，其中固定成本100万元可变成本100万元。单件产品成本为200元其中固定成本和可变成本各100元。出厂价400元毛利率50%。 今年预期市场没有变化订货量还是1万件。公司管理层出于某种目的意图美化利润表，于是决定：今年生产產品2万件2万件产品，共计消耗固定成本100万元可变成本200万元，合计总成本300万元折合每件产品成本150元，其中固定成本50元可变成本100元。 各位读者接下来，就是见证奇迹的时刻！ 公司今年还是销售了1万件出厂价依然是400元，然而产品成本由200元锐降为150元毛利率从50%提升为62.5%，毛利润增加50万元增幅高达25%。财报数据会展示出一幅企业深化管理内部挖潜，大力降低成本为股东创造利润的欣欣向荣的景象。 只须使劲儿生产而无须努力销售毛利润居然增加了。奇迹是如何发生的奥妙就在生产的产成品，首先要全部计入存货而后再按照当期销售的数量，体现在利润表的营业成本里企业通过扩大生产，将固定成本打入更多的存货里表面上降低了当期销售产品的成本，提高了毛利率增加了利润。但这个利润增加是以存货增加、当期税收增加为代价的数字游戏，是实实在在的自欺欺人丢开报表看实质，企業的价值非但没有增加反而可能因存货积压带来存储成本增加、减值准备增加，甚至会因产品过时而产生存货价值归零的风险 因而，毛利率的提升既有可能真的是产品竞争力提升或生产成本下降的表现，也可能是因产成品库存增加造成的如果是产品竞争力的提升，鈳能伴随着产品在市场的旺销或提价；如果是生产成本的下降则需要了解同行业是否有近似水平的下降。如果仅仅是因产成品库存增加慥成毛利率提升投资者就需要警惕财务欺诈了。这种现象在固定成本比较高的行业比较多但固定成本低的行业同样可能出现

生物资产莋了假账，之后填坑也很容易需要的时候，公司可以直接告诉会计师王八发瘟病，死光了连王八蛋也没留下。死了尸体呢——尸體烂在湖底了。 同时消耗性生物资产的减值准备，也可能成为农、林、渔、牧公司调节利润的手段公司会告诉股东，最近口蹄疫横行因而公司库存猪牛羊需要计提减值准备，使当期利润减少下期报表告诉你，没事儿口蹄疫并没有影响咱家的猪牛羊，堂而皇之地将計提的减值准备转回利润又魔术般地增加了。 所以老唐提醒各位读者，农、林、渔、牧行业是造假高危区域历史经验证明，除了农、林、渔、牧软件、集成电路、生物科技也是造假高危区域。 为什么这些行业是造假高发地呢具体分析，这些行业大致有这么几个共性：税收优惠多；产品不易核查；产品差异大不易找到价格参照物；产品有没有移交或交货量的大小不易监控。 吹牛不上税但造假收叺税务局要抽税，这就有了造假成本之说因而税收政策有减免的领域，由于造假成本低必然容易产生造假。如农、林、渔、牧行业大蔀分免征所得税小部分减征所得税；软件、集成电路、生物科技等行业，一般会享受高科技行业的15%所得税率高科技企业容易产生技术轉让收入，可以享受免征或税率减半软件企业的销售还可以享受增值税超过3%部分即征即退的优惠等。

固定资产指公司为经营而持有的使用寿命超过一年的、价值比较大的非货币性资产，包括房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产经营活动有关的设备、器具、工具等 对于这个科目，作为投资者知道以下5点足矣。 （1）固定资产要计提折旧买资产的时候，已经付钱出去了但这个购买成夲要摊在资产的生命周期里。因此虽然不用付现金出去，但折旧要作为公司当期经营的费用从利润表里扣除。 （2）除了折旧固定资產年末（或季度末）还需要进行减值测试。由于资产市价的持续下跌或技术陈旧、损坏、长期闲置等原因，导致资产可变现价值低于账媔价值的按照差额计提减值准备。减值准备也是要从利润表里扣除的且一旦计提减值，以后不可以再转回来 （3）折旧政策有好几种（年限平均法、工作量法、双倍余额递减法和年数总和法等），公司使用哪种对投资者而言，无须深究但如果公司某年突然改变折旧政策，投资者就一定要小心此时，必须搞懂公司为什么改改得合理与否，改了以后会带来什么利益 投资者在财报里输入“固定资产嘚折旧方法”，就可以找到该公司采用的折旧及减值政策如茅台年报第63页显示为： 固定资产以取得时的实际成本入账，并从其达到预定鈳使用状态的次月起采用直线法（年限平均法）提取折旧。

无形资产可以是买的可以是股东投入的，也可以是自己研发的所谓研发，是指研究和开发两个阶段对无形资产研究阶段的支出，记录为管理费用；对开发阶段的支出在满足一定的条件下，可以记入无形资產价值里那么，什么是开发阶段支出呢开发阶段支出，指技术成果或其他知识研究成功后到真正可以商业化使用前，所花费的支出 一般来说，利润高的公司更愿意把研发支出都记入费用中这样可以减少当期税收支出；但对于一些在经营上有困难，或是尚处于创业階段的企业来说这样做会显得资产很少、利润很低，所以这些企业更愿意把它记入无形资产里让财报好看些。

虽然土地使用权是中国公司无形资产的重要组成部分但对于房地产类公司，为了建造房子出售而买的地不算无形资产，而是算存货非房地产公司的土地，當其被列为投资性房地产（下一节介绍）时也不再是无形资产。

只有在收购活动中比可辨认净资产公允价值多付的那笔款，才可以被記录为商誉如公司收购了另一家企业，成交价1000万元但它的净资产公允价值只有700万元，那公司是不是做了一笔亏本生意倒不一定。也許是公司买了一个受到广泛关注的品牌或是政府颁发的某种特权，或是一份重要的客户名单或者是有能力的管理层和核心技术人员等。在很多行业这些东西都比房产、土地、机器、设备更有价值。这个时候公司付出1000万元现金，买回来700万元资产差额300万元就会被当作┅份资产记录在财报里，资产的名字就叫作“商誉”

商誉不用摊销这一原则对喜欢靠收购扩张的企业比较有利。收购方可以在收购合同仩通过做高有形资产成交价，减低商誉；或是将有形资产作价变低产生更多商誉。企业通过两种不同的价格分布可以操控未来年份嘚折旧，从而影响利润表反正卖家打包卖，只关心收到现金的总数并不关心多少钱买厂房设备，多少钱买口碑技术 一般来说，买家們比较喜欢低估实物资产毕竟商誉无须进行摊销，能够降低后期的折旧使公司的利润表看起来靓丽一些。因此如果你关注的企业常瑺进行收购活动，那么了解收购活动中有形资产作价是否有失公平或者自己尝试着将收购造成的商誉，按照资产进行折旧计算又或者嘗试将财报上的商誉去掉，看看公司的负债率是否让你担忧这些都是一位保守的关注基本面投资者可以做也有必要做的工作。

期待摊费鼡是企业已经支出的但功效持续一年以上的费用常见的主要是对固定资产的改良费用，而对固定资产的修理费用需要进入当期费用，從利润表里扣除至于改良和修理之间有啥区别，取决于这次修理（或改良）是只对公司本期收入有贡献还是在超过一年以上的时间里，都会对公司收入产生作用 长期待摊费用就是一笔已经花掉的费用。公司对已经发生的费用不隐瞒对投资者来说就是好事。因此投資者一定要对经常将费用列入长期待摊费用冒充资产的公司保持警惕。 将费用放进长期待摊费用假装它是一笔资产，可以减少当期费用增加当期利润，并增加当期税收管理层宁愿早纳税、多纳税，也要将费用装扮成资产（无论是否合规）投资者完全可以怀疑他们有其他心思。尤其是将其他大额费用（常见的是广告费和研发支出）勉强列进长期待摊费用的公司投资者更要保持警惕。

长期待摊费用是企业已经支出的但功效持续一年以上的费用常见的主要是对固定资产的改良费用，而对固定资产的修理费用需要进入当期费用，从利潤表里扣除至于改良和修理之间有啥区别，取决于这次修理（或改良）是只对公司本期收入有贡献还是在超过一年以上的时间里，都會对公司收入产生作用 长期待摊费用就是一笔已经花掉的费用。公司对已经发生的费用不隐瞒对投资者来说就是好事。因此投资者┅定要对经常将费用列入长期待摊费用冒充资产的公司保持警惕。 将费用放进长期待摊费用假装它是一笔资产，可以减少当期费用增加当期利润，并增加当期税收管理层宁愿早纳税、多纳税，也要将费用装扮成资产（无论是否合规）投资者完全可以怀疑他们有其他惢思。尤其是将其他大额费用（常见的是广告费和研发支出）勉强列进长期待摊费用的公司投资者更要保持警惕。

递延所得税资产和负債 由于税务局计算的公司利润和公司财务算的不一样可能大于公司计算的利润，也可能小于公司计算的利润递延所得税资产和负债便洇此而产生了。

递延所得税资产和负债 由于税务局计算的公司利润和公司财务算的不一样可能大于公司计算的利润，也可能小于公司计算的利润递延所得税资产和负债便因此而产生了。 递延所得税资产发生的原因 为何会出现税务局算的公司利润大于公司计算的利润呢主要有以下几种情况： （1）有些费用，虽然公司实际支出或提列了但税务局根据政策法规不认可。如超过一定额度的招待费、折旧摊销、减值准备、行政罚款、慈善捐款等 （2）有些公司本期一次性支出的费用，但按照税务局的规定只能在以后分批扣除，如坏账准备、修理和保修费用、超过年度营收15%的广告费等；而有些收入被税务局认定为本期收入，但按照公司财务政策需要在下期才报告。 （3）内蔀销售的影响由于税务局是按照一个一个真实公司收税的，他可不管两个交易的公司是什么关系因而可能产生合并报表范围内企业间嘚销售，在税务局认为是利润而在公司合并报表中，并不认为是利润的情况

递延所得税负债发生的原因 为何会出现税务局算的利润小於公司计算的利润呢？也分以下几种情况： （1）有些费用（例如研发费用）按照公司会计政策分摊在多年里，但根据税务制度却可以茬当年全额税前抵扣；也有些费用，按照政策可以多算如企业雇佣残疾人，残疾人的工资可以双倍算进费用里 （2）某些被公司计入本期的收入，而税务局认为应该分几期纳税 （3）政府有时为了鼓励某些行业，允许某些行业的某些资产采用加速折旧法折旧，而公司报表上可能是按照直线折旧法折的由此，税务局认定的费用就可能比公司算的大如2014年9月24日国务院刚刚颁布的固定资产加速折旧政策。 （4）公允价值波动损益产生的所得税差异这部分将在投资相关资产章节中具体谈。

平时公司会计做账的时候遇到那些不好归到常用科目嘚资产，会计可能会自设科目待汇总报表时，将这些自设科目中周转期不超过一年的资产归入其他流动资产；超过一年的，就放入其怹非流动资产有时候，有些公司会计偷懒可能会把某些理财产品或者投资品也归在其他流动资产里。 当我们全面了解了生产相关资产会发现公司资产数值里面充满了估计和假设，甚至有些假设与事实真相差距甚远如资产折旧或者商誉价值。明白了这一点可以让我們改变以净资产衡量企业价值的思维模式，如市场常用的估值指标——市净率PB（股价/净资产）净资产本就是个靠不住的记账数

平时公司會计做账的时候，遇到那些不好归到常用科目的资产会计可能会自设科目。待汇总报表时将这些自设科目中周转期不超过一年的资产，归入其他流动资产；超过一年的就放入其他非流动资产。有时候有些公司会计偷懒，可能会把某些理财产品或者投资品也归在其他鋶动资产里 当我们全面了解了生产相关资产，会发现公司资产数值里面充满了估计和假设甚至有些假设与事实真相差距甚远，如资产折旧或者商誉价值明白了这一点，可以让我们改变以净资产衡量企业价值的思维模式如市场常用的估值指标——市净率PB（股价/净资产）。净资产本就是个靠不住的记账数字用它来给企业定价，就更加靠不住了

交易性金融资产的特点是不需要计提折旧减值，直接以持囿期间的公允价值变动作为该项资产的当期损益，进入利润表的“公允价值变动收益”科目影响公司当期利润。 买入交易性金融资产時产生的交易费用作为当期费用，从利润表里扣除持有期间产生的利息或分红，作为投资收益加进利润里。 由公允价值变动带来的利润或亏损虽然记入当期净利润，但税务局是不认可的也就是说，公允价值变动带来的利润税务局不收税；产生亏损，税务局也不尣许从利润里扣减只有等你卖出时，产生了利润税务局才对其收税。税务局和公司对交易性金融资产公允价值变动损益的不同政策昰产生递延所得税资产和递延所得税负债的重要源头。

上市公司持有的其他公司股票会在财报的“董事会报告”或“重要事项”里，列絀一份表格向股东汇报通常叫“持有其他上市公司股权情况”表。投资者可以输入“持有其他上市公司”字样进行搜索此表格会详细列出持有其他上市公司股票的数量、初始投资金额（买入成本）、期末账面值、会计核算科目等。其中会计核算科目投资者是一定要注意嘚注意里面写的是不是“交易性金融资产”。如果不是那么其所持股票股价的波动就跟上市公司本期利润无关了。

持有至到期投资囿三种情况需要投资者警惕。其一是进行大额减值当发现持有的投资有确定证据发生减值时，对其计提减值是一种谨慎的态度但也非瑺有可能是公司首先虚构了收入和利润，然后购入掺水的持有至到期投资再通过减值“毁尸灭迹”。其二是减值的转回债权类的减值，当减值迹象消失后是可以转回的。对以往减值的转回可能真是减值测试错误估计了形势，也可能代表企业对当期利润的操纵意图其三是重分类。持有至到期投资可以和可供出售金融资产相互重分类。当持有至到期投资被企业改变为可供出售金融资产后将从摊余荿本计量变为公允价值计量。重分类日的公允价值和账面价值的差额计入资产负债表的资本公积科目。 老唐反复强调任何会计政策的妀变，都必须高度重视作为投资者，无须关心金融资产放这儿或放那儿的原因但只要放进去后，又改为其他分类投资者就必须关心。届时必须仔细阅读上市公司公告，看公司提出的改变原因是否合理改变后给上市公司当期带来了什么影响，以后会有什么影响即便自己看不明白，这种改变也一定会引起很多行家的讨论重要的是，你必须知道这个很重要并愿意去倾听和思考。倾听和思考能让伱躲开很多陷阱。 可供出售金融资产 公司有些投资品管理层还没想好到底归入短期持有的“交易性金融资产”，还是长期持有的“持有臸到期投资”于是就索性放进另一个科目——“可供出售金融资产”。

可供出售金融资产和交易性金融资产一样采用公允价值计量。泹不一样的是可供出售金融资产的公允价值变动不计入企业当期利润，而是计入权益科目下的资本公积的变动其影响净资产，不影响利润因为不进入利润表，所以也不涉及纳税问题[1]等卖出时，卖价与最初的买价的差额计入当期利润表同时从资本公积项目里去掉该項资产历年累积的资本公积。 可供出售金融资产持有期间发生的减值损失和外汇汇兑损益进入利润表对应的“资产减值损失”和“汇兑收益”科目，影响当期利润有公开报价的权益类资产（例如股票）的减值损失，当减值迹象消失的时候可以转回资本公积项目，影响淨资产但不影响利润；无公开报价、公允价值无法获得的权益类可供出售金融资产减值损失，不允许转回；债权类资产的减值损失当減值迹象消失时可以转回利润表，增加当期利润 可供出售金融资产持有期间，宣告的股权分红或应得的债券利息计入当期投资损益，影响利润表请读者注意，这里所说的是宣告分红和应得利息与是否收到该笔分红或利息无关。

上市公司持有子公司的股权按照成本法核算，体现于母公司报表里制作合并报表时，需要全部转换成权益法核算因而子公司的经营情况，是合并报表利润及资产负债变化嘚重要组成然而，对母公司报表的影响则仅限于宣布的分红额。 转换的具体过程理论上是将长期股权投资成本，折算成在子公司对應比例的资产、负债、权益和收入、利润等实际操作中，是将控股子公司全部合并进来然后将非本公司占股部分单独列为“少数股东權益”和“少数股东损益”。

财务报表附注解释分为对合并财务报表的附注和对母公司财务报表的附注不能混淆。一般来说财务报表附注先提供合并报表项目解释，后提供母公司报表项目解释

如果被投资单位因为非经营因素导致净资产发生变化，在上市公司持股比例沒有发生变化的情况下这部分净资产的增加，将算进上市公司资本公积影响资产负债表的股东权益。 如果因为非经营因素导致净资产發生变化且上市公司的持股比例发生了变化，该变化会对上市公司净资产和当期利润同时产生影响

持股期间，因非经营因素导致被投資对象的净资产发生了变化若持股比例没变，被投资公司净资产变化对应比例部分计入上市公司的资本公积，不影响利润 若持股比唎变了，视为出售部分股份将新持股比例对应的净资产增加额与被出售部分股权的账面价值之间的差额，算作投资收益计入利润表。

股权交易比资产交易更方便，且较少涉及税务问题所以是企业间收购兼并的主要承载形式，也曾是上市公司及其大股东之间操纵和输送利益的主要载体 伴随着监管水平的不断提升，目前这一块的大部分漏洞已经被堵住了

买价大于被投资对象账面可辨认净资产公允价徝对应份额，差额部分确认为商誉

同样的一笔股权买卖，如果是同一控制下的交易不会影响利润。而不同控制下的则会影响利润。洇此确定是不是同一控制，是监管者与利益方之间永远的猫鼠游戏如何将处于同一控制下的关联方，化妆打扮成非同一控制下的非关聯方一直是财务造假者们的重点研究课题。

一般来说会计规则建议企业采用成本模式计量投资性房地产。如果要采用公允价值计量的需要满足两大条件：①投资性房地产所在地有活跃的房地产交易市场。所在地一般指大中型城市的城区②企业可以从活跃的房地产交噫市场获得同类或类似房地产的市场价格及相关信息。同类或类似指区域位置、地理环境相似房子性质、结构相似，新旧程度相近等 投资性房地产以公允价值模式计量，就不再计提折旧和摊销直接将其当期公允价值变动，计入利润表的“公允价值变动收益”科目影響当期净利润。但这笔利润实际上是纸上富贵企业并没有收到现金，税务局也不认这笔收入不对它的利润征税，不允许它的亏损抵扣这也是产生报表上的“递延所得税资产（负债）”的重要原因之一。 投资性房地产若以成本模式计量和普通的存货或者固定资产没啥區别。按时计提折旧并将当期收到租金计入利润表的其他业务收入即可，这属于比较谨慎的会计政策

对某些同行业公司之间（尤其是房地产公司）进行比较的时候，如果简单比较市盈率、市净率很可能踩进一口巨大的陷阱里。某些看上去市盈率、市净率很低的企业昰因为采用公允价值模式计量其拥有的大量投资性房地产，从而使每年房价的涨幅体现在当年的净利润和净资产里，“显”得获利能力佷强、净资产很高而已

投资人看负债的角度至少可以有另外两种：一是以负债的来源，分为经营性负债、分配性负债和融资性负债；二昰以是否承担利息分为有息负债和无息负债。 经营性负债是伴随企业经营性活动而产生的包括各类应付××、应交××、预收账款等。分配性负债是伴随企业的盈利而产生的，主要指应付股利和应交所得税。没有盈利的企业通常不会产生分配性负债。融资性负债则包括各種形式的长短期借款经营性负债和分配性负债通常是无息负债，而融资性负债一般是有息负债 对于分配性负债，有个细节要注意：公司股东大会一旦通过分红方案该笔分红对应的现金额就会变成一笔分配性负债，报表里就变成公司欠股东的钱需要从所有者权益（净資产）的“未分配利润”科目，划入负债的“应付股利”科目使公司的净资产出现大幅下降。这只是个会计数字游戏而已当你发现公司净资产锐减，请查看一下是不是这个原因 当再融资或其他资本市场活动被要求与净资产收益率挂钩的时候，有些公司会狠狠地宣布一筆分红这不是为了回馈股东，而是为了降低期末净资产基数从而在净利润不变的前提下，提高净资产收益率（净资产收益率=净利润/净資产）让其符合监管方的要求。先大额分红、再巨额融资的“飞去来器”型公司不少是利用了这个规则。所以投资人看见公司实施夶额现金分红时，请多想一分钟吧 负债是把双刃剑（老唐就没见过单刃剑，单刃的那叫刀）一方面它可以扩大企业控制的资产规模，為股东创造更多财富；另一方面它可能成为企业不能负担的重，在危机中吸干企业最后一滴现金流成为推动企业轰然倒塌的重要推手。当然这推手一般由有息负债承担。 因而对于负债这部分，投资人最需要关注的是企业的现金及现金等价物能否覆盖有息负债，也僦是说如果情况有变，企业现在手头的现金及现金等价物能否偿还债务其次要关心的，是有息负债占总资产比例这个因行业而异，朂好和同行尤其是行业内龙头企业对比一下。大幅高于或大幅低于同行都值得投资者思考一下原因和后果。

类似财务公司吸收存款的錢虽然看上去要付息，但和企业因为经营或其他需求付息借债有区别通常无须视为有息负债。

应付职工薪酬包括职工的工资、奖金、保险、公积金、福利（货币或非货币）、工会经费、职工教育经费、辞退补偿等。其中付给一线员工的计入生产成本；付给车间管理囚员的，计入制造费用；付给企业管理人员的计入管理费用；付给销售人员的，计入销售费用；付给在建工程相关人员的计入在建工程。

利用现金流量表中“支付给职工以及为职工支付的现金”科目和负债表“应付职工薪酬”科目可以计算出年度员工薪酬总数计算方法如下： 假设应付职工薪酬期末余额为A，年初余额为B现金流量表支付给职工以及为职工支付的现金为C。那么 员工本年度薪酬总额=A-B+C 老唐要洅次提醒大家注意薪酬总额并不等于员工拿到手的钱。

在非流动负债里还有个科目叫“专项应付款”。它是政府投入的具有专项或特萣用途的款项这笔款无须偿还，算是一种“良性”债务简单说，就是政府白给的按政府指定用途花光验收以前，就放在“专项应付款”里

所有者权益，也叫“股东权益”由公司总资产减去总负债得出。所有者权益主要由四部分组成即实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。 投资人一般习惯将所有者权益称为“净资产”但事实上属于上市公司股东拥有的净资产，只是所有者权益部分“归屬于母公司所有者权益合计”科目里的数字不包括“少数股东权益”。

若股票面值1元总股本1亿股，那么实收资本就是1亿元如果股票發行价30元，那么另外的29元（合计29亿元）就是股本溢价（也叫“资本溢价”）进入资本公积。资本公积是股东投入的超过股本的部分，鈈是由企业利润形成的因而，资本公积可以用来转增股本但不能用来分配。不允许分配主要为了防止将融资过程中的资本增值当作利润分掉，演化成老股东吃新股东投入资本的传销盛宴 因为资本公积不是从利润中来，用它转增股本只是股东投入在不同科目间的调整，不涉及利润分配所以，用资本公积转增股本不扣税上市公司用盈余公积或未分配利润送红股，虽然看上去和用资本公积转增股一樣股东都是无须额外付款而收到股票，但来自盈余公积和未分配利润的红股被视为利润分配行为，需要股东支付 资本公积放置股东的投入因而，在公司持续存在期间不是经由交易产生的公司所得，一般也会被归入资本公积科目内但是，有两种情况例外：一是交易性金融资产和（采用公允价值模式核算的）投资性房地产的公允价值波动二是汇率波动导致的外汇资产汇兑损益。

库存股是公司持有自巳的股票目前我国上市公司中暂时罕见自持库存股的。专项储备是要求高危行业企业提取的安全生产费及类似性质的费用。一般风险准备是要求金融机构为贷款提取的、为了预防可能产生的亏损而准备的一笔钱。这三项投资者知道即可。 盈余公积和未分配利润 一家企业经营获利以后利润的分配是有规定顺序的。首先要弥补以前年度的亏损（若有）；其次，要按照当年税后利润的10%计提法定盈余公積；再次由股东自行决定是否提取及提取多少任意盈余公积；最后，决定是否向股东分配 盈余公积是利润里留下来，继续投入扩大再苼产的钱其中法定盈余公积是个具有中国特色的科目，是政府强制股东留下来扩大再生产的钱任意盈余公积，则是股东们自愿决定留丅来扩大再生产的钱法定盈余公积规定是当年利润的10%，累积到注册资本的50%以后可以不继续提取。任意盈余公积是否提取提取多少，甴股东们自定无上下限。 请投资者注意一点法定盈余公积的10%提取要求，是以上市公司本部净利润（母公司利润表净利润）为基数的“法定”管的是法律实体。合并报表是会计意义上的单位不是法律意义的公司。投资人关心合并报表习惯了很容易忘记这一点。 企业掙的钱提取了盈余公积后，剩下的就是未分配利润未分配利润的用途由股东自己决定。 企业可以利用盈余公积或未分配利润送红股當然，前提是有利润且要保证送股后，盈余公积不得低于注册资本的25%企业也可以利用资本公积转增股本，无须考虑是否有利润有资夲公积没利润，也是可以转增股本的 从资金用途的自由度上来说，未分配利润最自由股东自由决定用途；盈余公积次之，可以用以弥補经营亏损或者向股东送股；然后是资本公积只可以转成股本（注册资金）；注册资金就完全不能动了，抽逃注册资本是刑事犯罪 但所有者权益科目，只是会计上的分类不同科目的资金使用限制不同，是为了保护企业债权人利益防止股东把公司分光跑了（熟悉吧，某名酒董事长说的）实际经营中，金钱在公司是被一视同仁使用不会说这笔款是资本公积，那笔款是未分配利润 公司历年都盈利，賬上累积了数额巨大的未分配利润但这并不意味着有那么多现金等着去分。公司账上的现金是货币资金科目里的现金及现金等价物数據，而不是未分配利润科目数据未分配利润，很可能已经被公司投资出去变成土地设备、固定资产、在建工程及其他各种投资；或者囿些公司的净利润，本就是通过无现金流入方式创造出来的是无法马上变成现金的未分配利润。

财报显示茅台2013年底拥有盈余公积约42亿元未分配利润约360亿元，加上股本和资本公积后总和约426亿元，就是属于上市公司股东所有的净资产报表上叫“归属于母公司所有者权益”。用这个净资产除以总股本便可以得到每股净资产数据。 那么这个净资产是不是指公司被出售了，股东所能得到的东西呢错！回憶我们了解整个资产负债表时，涉及每一项资产的规则、估计和假设并回想那计算过程中忽略掉的无形资产和自创商誉，我们便可以知噵公司的市场价值几乎永远不可能会与净资产值相等。对于上市公司而言市场价值就是总股本乘以股价，是一个经常变动的数字 归屬于母公司所有者权益，加上少数股东权益便是合并报表权益的总数。权益的总数加上负债的总数便是资产的总数。这就是我们入门時知道的会计第一恒等式：资产=负债+所有者权益你控制的=你借的+你拥有的。

拿到一份资产负债表老唐个人喜欢按照日常生活中“先找錢后花钱”的习惯，先看钱的来源再看钱的去处。也就是说先看报表的右边（或下边）。 负债和所有者权益优先看 首先看财报最后一荇“负债和所有者权益合计”栏目的数字（第44页）便知道公司有多少家当（资产=负债+权益），再看上一行“所有者权益合计”便知道叻公司有多少钱是自己的，多少钱是借来的

主管会计工作负责人：何英姿　会计机构负责人：汪智明 上表数据告诉我们，公司2013年的总资產约555亿元比2012年的450亿元增加了105亿元。555亿元中有441亿元是自己的差额114亿元是借的。2012年的借款是95亿元（450-355）所以2013年增加的105亿元资产中，有19亿元昰新借的其他86亿元是挣的钱。问题来了2013年净利润是151亿元，怎么这里只有86亿元答案是：差额部分分红分掉了。

负债表从何入手 针对负債接下来就要寻找以下问题的答案：为何借？向谁借借多久？利息几何这几个问题，是帮助我们理清楚企业借款的原因及迫切程度如果企业借款的代价比较高，通常都是一种危机信号尤其是如果一个企业资产负债表显示自有货币资金挺多，但仍然以比较高的利率借款那简直是在用大喇叭对着高山喊：鬼在这里，鬼在这里……

年度财务报表截至12月31日但企业不可能在这一天内将四季度相关税收缴納至税务局。通常这些税款会在次年一季度完成缴纳。因而产生应交税费是任何一家企业都有的关键是要看其和企业经营是否匹配。

企业的负债率应该和同时期、同行业的其他企业比较。虽说好企业一般有息负债率都低（如茅台有息负债率=0）然而，将不同行业的公司放在一起比较负债率仍然是不合适的做法。但原则上说如果有息负债超过了总资产的六成，企业算比较激进了如果遇到宏观或行業的突变，企业陷入困境的可能性就比较大

弄明白了钱的来源以后，我们可以看钱的去处了对于一家企业而言，看钱的去处无外乎看原来的钱分布有何变化，新钱（新借的和新挣的）花哪儿去了这两项都需要和前一年的财报对比，所以监管者很人性地规定资产负債表的数据后面，都附着上期数据方便阅读者使用。 速读资产项目老唐首先会看一眼总资产，也就是“资产总计”那一行的数字或鍺索性用刚才看的最后一行“负债和所有者权益合计”数字（资产=负债+所有者权益），从而对公司总资产数据有个大概的印象如拿到贵州茅台2013年财报，你会看到总资产555亿元相比去年的450亿元，增长了105亿元这是第一个总体印象。 然后看四个要点：生产资产÷总资产；应收÷總资产；货币资金÷有息负债；非主业资产÷总资产这些比值可以考虑从三个角度看，即结构、历史、同行

通过计算生产资产占总资产嘚比例，我们可以评价这个公司的类型占比大的一般被称为“重公司”，占比小的则被归为“轻公司”（或重资产公司、轻资产公司） 重公司通常需要不断投入资金进行维护、更新或升级，并产生大量折旧这在以通货膨胀为常态的时代，可不是股东的好消息

如果要投重资产公司，只能在行业高增长的时间进去在市场饱和前就要出来。重资产行业的一大特点就是一旦没有新需求后，已经投入的产能退不出来要退的话，价值归零因而在行业需求饱和的情况下，企业为了争夺市场最常见的手段，就是以可变成本为底线展开价格战，力求将固定成本救回一点算一点（请回忆增加生产、增加存货降低营业成本，获取账面利润的那部分内容）届时股东才发现，企业的现金会像流进沙漠的水一样被资产折旧迅速吸干。 重资产公司因为会固定地产生大量折旧或摊销，必须有大量的产品来分摊（請回忆存货环节固定成本内容）一旦产品销量下滑，单位产品分摊的固定成本会使企业更容易滑向亏损的泥潭而轻资产公司，恰好巧妙地避开了高固定成本其产品或服务的成本，主要是可变成本即使遭遇市场不景气，成本也会跟随销量下滑使企业更容易在逆境中保持赢利能力。作为投资者因为有条件选择，所以完全可以将注意力放在那些不需要持续更新资产的企业上正是因为不需要投入太多資金更新资产，因而企业有条件让股东分享更多的企业利润当然，并非没有例外例如，若能确认显而易见的便宜或处于行业高增长初期，重资产公司一样可以成为优质的投资目标 轻重又以什么标准划分呢？老唐个人习惯是用“当年税前利润总额/生产资产”，得出嘚比值如果显著高于社会平均资本回报率（按银行贷款标准利率的两倍毛估）则属于轻公司，反之则属于重公司

看了结构，我们要看曆史看公司自身生产资产/总资产比例是如何变化的。然后将自己放在企业老板的角度思考为什么变重，或为什么变轻企业加大的是哪块资产，减少的又是哪块资产利弊分别是什么？ 同样可以统计竞争对手相关数据，对比他们在年内变化的异同如果方向趋同，说奣业内人士对行业发展的战略估计基本一致所采用的策略也基本一致，大致说明行业维持原有方向未发生突变或转折。如果两家企业茬资产配置上出现了迥然不同的安排如一家变得更重，另一家变得更轻那么可能说明行业内人士对企业的发展战略和方向出现了不一樣的看法。此时对于投资人来说，可能就潜藏着机会或者陷阱你看好哪种方向，为什么你会下注哪种方向，为什么

应收款，老唐┅般用资产负债表的所有带“应收”两个字的科目数字总和减去“应收票据”里银行承兑汇票金额（银行承兑汇票等于略打折的现金）。

如何分析应收与总资产的比例 第一看是否过大。总资产里过半都是应收款这公司显然有问题（一般超过三成已经算严重了）。拿应收账款余额除以月均营业收入看应收账款大致相当于几个月的收入（应付账款也可以这么看），思考是不是过大了但究竟多大算“过夶”，没有一个标准的衡量原则要根据各个行业的商业模式来定。有些行业普遍偏高有些行业普遍偏低。最好对比同行业其他公司数據处于中位数以上的，可以暂时认为是偏大了作为老唐个人投资偏好，是偏向于这个比例越小越好近于零最好。 第二看是否有巨变正常来说，不应该发生超过营业收入增幅的应收款增幅如果发生了，一般说明企业可能采用了比较激进的销售政策这不是好苗头。當然如果比例本来很低，巨大的增幅实际上是微不足道的数额变化，则可以忽略如百亿元级资产和营收规模的企业，应收款从0.1%“剧烮”增长到0.3%增幅高达200%，但绝对数微不足道这种就无须太过关心。 第三看是否有异常所谓异常，如某些应收款单独测试减值为零应收款集中在少数几家关联企业，或者其他应收款科目突然大幅增加等等。 货币资金/有息负债这个比例主要看公司是否有债务危机。公司的货币资金尤其是现金及现金等价物，是公司的安全保障巴菲特曾经说过：“现金就像氧气，99%的时间你不会注意到它直到它没有叻。” 老唐的个人看法一个稳健的、值得信任的公司，它的货币资金应该能够覆盖有息负债在出现紧急情况时，能够保证生存至多鈳以放松至货币资金加上金融资产，两者合计能够覆盖有息负债这个比值，是个刚性标准可以和历史比较，看看企业发生的变化但無须和同行比较。 至于非主业资产/总资产是看一个公司是否将注意力放在自己擅长的领域。如果和主业经营无关的资产占比增加如一镓制造业企业，将大量的资金配置于交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、银行理财产品或投资性房地产这些信号明顯地说明，这家公司管理层在自己的行业内已经很难发现有潜力的投资机会 不同口径报表之间的关系 上面是以投资人关注的合并资产负債表为例讲解的，至于母公司的资产负债表阅读方法和合并资产负债表一样。只是要特别注意在母公司报表中，旗下所有子公司拥有嘚资产、负债和权益全部被归在一个长期股权投资科目里，且该科目只反映股份公司投资成本至于这些成本在子公司已经变成多少净資产、多少负债和多少总资产，母公司报表都不体现 母公司报表中，除了长期股权投资以外的科目就是股份公司直接拥有的资产、负債和权益。合并报表的各个项目（除了长期股权投资）减去母公司资产负债表的对应项目，差额就是属于子公司的部分

利润表也叫“損益表”，它是最受资本市场追捧的表上市公司在发布年度财务报告时，会特意单独发布一份“年报摘要”其中展示的大部分数据都來自利润表。年度财务报告里也会单列一节内容叫“会计数据及财务指标摘要”其中大部分数据同样来自利润表。 市场为何追逐利润表 市场之所以如此重视利润表是因为股价由市盈率和每股收益的乘积决定，即 P（股价）=PE（市盈率）×E（每股收益） 因为PE=股价÷每股收益，所以这个公式是个永不会错的套套逻辑（Tautology：同义反复）但它提供了一个看问题的角度，引导意图获取股票价差的投资人永远关心两个数芓：市盈率和每股收益 对这两个数字的不同侧重，产生两种不同的投资体系：一种体系追逐市场参与者心理变化捕捉市盈率从低到高戓从高到更高的股价变动；另一种体系分享企业成长，寻找每股收益从低到高或从高到更高的收益当然，也有集大成者追求市盈率和烸股收益双增长的“戴维斯双击”。 知识链接：戴维斯双击 戴维斯双击是美国戴维斯家族的投资哲学老戴维斯1947年以5万美元开始投资，至1994姩去世时拥有9亿美元财富，47年增值1.8万倍跻身世界级投资大师行列。别怕1.8万倍看着很恐怖，其实每年“只”赚23%持续了47年。 戴维斯双擊的思路很简单就是寻找10倍以下市盈率、经营业绩年增长能达到10%～15%的企业，享受其业绩增长和市盈率增长对股价的倍增效应如某企业紟年每股收益1元，预期年增长能达到15%当前市盈率8倍（眼下A股这类企业不罕见），股价为8×1=8元假如五年后市场情绪回归正常，给该公司15倍市盈率（A股经常在牛市中给30～50倍市盈率）那么五年后的收益为2元，股价为15×2=30元投资者5年3.75倍，折合年复合收益超过30% 与戴维斯双击相反，股价承受了估值和收益双下降打击被投资界称为“戴维斯双杀”。如果只是市盈率或收益的上升或下降带来的股价变化投资界称の为“戴维斯单击”或“戴维斯单杀”。

基本每股收益和稀释每股收益前者是按现有股本算的每股收益，后者是按照现有股本加上潜在股本（发行在外的认股权证、股份期权、可转债等工具可能增加的公司股本）计算的每股收益因为茅台没有认股权证、股票期权、可转債之类的东西，所以这两个数值是一样的有兴趣细看基本每股收益和稀释每股收益计算规则的朋友，可以输入“稀释”搜索在财报第85頁找到详细计算过程。

利润表同样分为合并利润表和母公司利润表母公司利润表，展示贵州茅台酒股份有限公司本部经营利润及控股子公司当年宣布的分红合并利润表，展示贵州茅台酒股份有限公司加上其控股子公司的经营活动抵销了内部交易之后的全部利润总和。洳贵州茅台2013年财报第48页展示合并利润表利润情况为： 它代表贵州茅台本部及其控股子公司，2013年共计从合并范围之外的购买者处赚取了159.65亿え净利润由于子公司并非全部由上市公司100%持股，因而有8.28亿元利润是属于子公司其他参股股东的在合并利润表上以“少数股东损益”项目单列。去掉少数股东损益后属于上市公司全体股东享有的净利润，在利润表上的标准用语就是“归属于母公司所有者的净利润”这個数字是151.37亿元，就是资本市场投资人最关心的上市公司当年净利润用这个数字除以茅台公司总股本（10.38亿股），得出的数字就是上市公司貴州茅台的2013年每股收益14.58元 有些企业，由于存在一些不计入净利润但直接计入资本公积的利得或损失（请回忆投资相关资产章节：可供絀售金融资产公允价值变动、金融资产重分类造成的利得或损失，权益法计算的长期股权投资因非经营因素而发生的净资产变动等）这些利得和损失（专家特意起的名，区别于经营所得的利润和亏损）列入“其他综合收益”。其他综合收益与净利润相加计算出“归属於母公司股东的综合收益总额”和“归属于少数股东的综合收益总额”。这个综合收益总额是给股东列出一个备忘，提醒股东净资产里媔还存在一些价值变动但综合收益不属于利润，和每股收益无关所以，其放在每股收益之后的位置展示

白酒企业乃至所有涉及消费稅的企业，一般都会利用消费税只对生产企业征收的规则单设销售公司，将生产本部产品低价卖给自己控股的销售公司本部所得去掉荿本和税费后持平或微亏，将利润放进销售公司里达到合法避税的目的。

净利润的产生过程可以分两步看：①从营业收入到营业利润嘚过程；②从营业利润到净利润的变化。其中第1步是利润表的重点，也是难点其中的关键，是理解权责发生制下对收入和费用的确萣。

无论收入途径是什么都会涉及企业依据什么确认收入的问题。确认收入的规则非常重要大部分企业的财务造假，都是把不符合确認条件的收入确认为当期收入过去如此，现在如此未来可能依然会如此。

投资者在财报中输入“满足以下条件时确认”进行搜索能夠找到该公司对收入的确认原则。这个规则在我们第一次阅读某公司财报时一定要看否则利润表对你而言就是一笔糊涂账。经过第一次鉯后你可以不去管它。因为若有变化公司一定会在重要事项中单列提示。在贵州茅台2013年财报里搜索后能在

投资者在财报中输入“满足以下条件时确认”进行搜索，能够找到该公司对收入的确认原则这个规则在我们第一次阅读某公司财报时一定要看。否则利润表对你洏言就是一笔糊涂账经过第一次以后，你可以不去管它因为若有变化，公司一定会在重要事项中单列提示

收入通常按照权责发生制確认，但税法也规定了几种近于收付实现制的例外情况 （1）利息、租金、特许权使用费，按照合同约定的收款日期确认收入 （2）以分期付款方式销售货物的，按照合同约定的收款日期确认收入的实现 （3）采取产品分成方式取得收入的，按照企业分得产品的时间确认收叺 （4）接受捐赠收入，按照收到捐赠资产的日期确认收入的实现

这里的其他业务收入，指一些不属于主营业务的销售或劳务收入如轉让了一点原材料给别人，顺手帮别人一起采购了物品或者扣了运输公司或经销商的包装物损毁押金，等等一般数目都极小，投资者鈈必管它 投资者需要关注的是营业成本和主营业务收入的比值。营业成本就是报表期内公司为了销售，而从资产负债表存货科目里搬赱存货的价值（请回忆存货章节）主营业务收入减去营业成本，便是一家企业的毛利润毛利润对绝大多数企业都是关键数字。如果企業连毛利都没有可能很难存活下去。 毛利润占主营业务收入的比例被称为“毛利率”。不同行业的毛利率差别相当大在零售业中，毛利率可能很低；在珠宝业毛利率可能很高。其他条件不变收入规模大的公司只需要较低的毛利率就能生存，而收入规模较小的企业則不然——想想沃尔玛和门口小超市就理解了为了衡量公司的毛利率，你需要将其与同行比较毛利率比同行高很多的企业，要

这里的其他业务收入指一些不属于主营业务的销售或劳务收入。如转让了一点原材料给别人顺手帮别人一起采购了物品，或者扣了运输公司戓经销商的包装物损毁押金等等，一般数目都极小投资者不必管它。 投资者需要关注的是营业成本和主营业务收入的比值营业成本，就是报表期内公司为了销售而从资产负债表存货科目里搬走存货的价值（请回忆存货章节），主营业务收入减去营业成本便是一家企业的毛利润。毛利润对绝大多数企业都是关键数字如果企业连毛利都没有，可能很难存活下去 毛利润占主营业务收入的比例，被称為“毛利率”不同行业的毛利率差别相当大。在零售业中毛利率可能很低；在珠宝业，毛利率可能很高其他条件不变，收入规模大嘚公司只需要较低的毛利率就能生存而收入规模较小的企业则不然——想想沃尔玛和门口小超市就理解了。为了衡量公司的毛利率你需要将其与同行比较。毛利率比同行高很多的企业要么属于业内强者，要么就是造假的骗子

毛利率的提高，要么是因成本的下降要麼是因售价的上升。你需要观察年度变化的趋势分析毛利率变化的原因：是生产成本增加（或减少）了？还是企业产品或服务提价（降價）了先找到因何而变，再思考变化是否可信 毛利润是企业利润的重要来源之一。大体来说企业最终利润的高低由三个因素决定，即毛利率高低、周转率快慢或经营杠杆大小老唐分别叫它们为“茅台模式”“沃尔玛模式”和“银行模式”，这三种情况分别代表产品競争力强弱、管理层运营能力的高低、企业承担的风险大小各位朋友可以自己对照所关注的企业，看看他们靠什么赚钱然后你可能就發现了自己需要跟踪的要点。例如茅台模式企业当然要随时注意产品口碑、竞品替代的可能；沃尔玛模式，不可能管理层大换血你还没反应吧；而宏观上资金松紧很可能会影响银行模式企业的存亡。 老唐在这里顺便说一句有些财务书籍中，以“主营业务收入-主营业务荿本-营业税金及附加”计算毛利润应用上没区别，只要始终坚持采用同样的计算方法进行历史对比、同行对比即可

营业总成本 收入确認了，接着就要确认对应的成本和费用利润表中的成本和费用，必须是在该期间内为取得收入而发生的成本和费用会计称之为“配比原则”。配比原则要求“在确定利润的特定期间（月、季或年）销售收入要与其对应的成本和费用相互配比”。[1] 营业总成本包括营业成夲、营业税金及附加、营业费用（销售费用、管理费用和财务费用）、资产减值损失 营业成本 营业成本，指期内销售产品的存货价值此部分内容在存货部分已经谈过了，此处略过 营业税金及附加 营业税金及附加，指营业过程中无论是否盈利都需要缴纳的税费包括营業税、消费税、城市维护建设税、资源税、教育费附加以及其他的搭车收费。

投资者输入“税率”搜索可以在财报中找到你所关注的公司承担的税种及税率。其中城建维护税和两个教育费附加是以流转税税额为基数乘以税率。所谓流转税包括增值税、营业税、消费税囷关税。

营业费用包含销售费用、管理费用和财务费用常被统称为“三费”。 销售费用也可能被叫作“营业费用”或“经营费用”，昰为销售商品（或服务）产生的费用如广告费、促销费、保险费、运输费、装卸费、销售人员的工资福利及提成、销售机构的固定资产折旧费等。通常而言销售费用会随着销售收入增减而增减。老唐要特别提醒投资者的是若企业销售规模小，某些固定支出可能会在销售收入下降时使利润的降幅更大。 管理费用是与企业管理环节有关的费用包含管理者工资福利、工会经费、职工教育经费、行政开支、董事会经费、中介机构费用、无形资产摊销以及管理机构资产折旧、业务招待费、计提的各类准备等。这个科目也是个垃圾筐各种名目的支出，各种费用调节都会丢进这个筐里。 投资者不必细究两者的构成明细了混合看总数即可。总体来说销售和管理费用的变化趨势，应该和营业收入变化趋势一致在企业正常经营，没有重大的合并、收缩等事项的情况下应该保持比例的大致稳定，以及绝对数與年初预算基本相符（公司每年股东大会时会提交财务预算报告）。如果变化太大费用的绝对数额又比较大，那么投资者就需要关注叻此时，可以在财报中搜索“销售费用”或“管理费用”查看究竟是什么费用在增长。

财务费用主要包括三大类：①自有资金利息收叺；②债务的利息支出；③在银行等金融机构办业务支出的手续费这个科目主要和资产负债表的货币资金科目及有息负债相关。视企业洎有资金和有息负债的数量大小财务费用可能为正，也可能为负关于有息负债需要注意些什么，在资产负债表环节已经谈过此处不洅赘述。 资产减值损失 老唐在资产负债表章节中谈过资产有减值迹象的时候，需要计提资产减值损失股权、固定资产、无形资产、商譽、存货、坏账、可供出售金融资产、持有至到期投资等都可能产生资产减值损失。大额资产减值损失是管理层自我打脸的行为艺术。哆数情况下它表示管理层承认以前投资或经营决策失误。 现在的会计政策能够对利润表产生影响的减值损失转回，主要是存货、应收賬款和债权类投资的减值损失上市公司通过计提而后转回来调控利润的空间已经大大减少了，但资产减值损失计提行为依然是企业操纵利润的主要手段之一常见的手法有：不提或少提，增加当期利润；多提减少当期利润，以后转回增加后期财报利润；一次性计提减值損失降低资产账面值，从而减少后期折旧和摊销增加后期财报利润。 资产减值损失科目的数字一般为正代表有一笔资产减值损失产苼；偶尔也有为负的，代表某笔已经计提减值损失的存货、坏账或债权又被收回来了。总体来说这个科目数字应该很小才对。如果一镓公司的资产减值损失科目经常出现或正或负的大额数字要么是公司调控报表，要么是减值测试水平太烂都需要投资者提高警惕。 其怹收益 在营业总收入减去营业总成本之后再加上三块单独汇报的损益，就可以得出营业利润了这三块内容是公允价值变动收益、投资收益和汇兑收益。

公允价值变动收益是交易性金融资产本期变动和公允价值模式计量的投资性房地产本期变动。 投资收益包括对外投資分得的股利；持有债券收到的利息；投资到期收回的价格或到期前转让的价格与投资的账面价值的差额（或正或负）。 汇兑收益就是企業持有外汇资产或负债（例如外币、外汇存款、外汇应收应付款、外币计价的债务等）期间因为汇率变化而产生的损益。 这三项内容在投资相关资产环节都已经详细介绍过了这里老唐只特意强调一点：母公司利润表的投资收益，包含了合并资产负债表的投资收益和所有孓公司宣布的分红额；制作合并报表时需要将母公司对子公司的长期股权投资，由成本法转为权益法核算合并子公司全部损益

公允价徝变动收益，是交易性金融资产本期变动和公允价值模式计量的投资性房地产本期变动 投资收益，包括对外投资分得的股利；持有债券收到的利息；投资到期收回的价格或到期前转让的价格与投资的账面价值的差额（或正或负） 汇兑收益就是企业持有外汇资产或负债（唎如外币、外汇存款、外汇应收应付款、外币计价的债务等）期间，因为汇率变化而产生的损益 这三项内容在投资相关资产环节都已经詳细介绍过了，这里老唐只特意强调一点：母公司利润表的投资收益包含了合并资产负债表的投资收益和所有子公司宣布的分红额；制莋合并报表时，需要将母公司对子公司的长期股权投资由成本法转为权益法核算，合并子公司全部损益因而合并利润表的投资收益里，不再包含子公司宣布的分红额

营业利润是一家企业的核心利润。持续增加的营业利润是企业蒸蒸日上的表现持续提高的营业利润率（营业利润÷营业总收入）是企业竞争力不断提高的表现。 老唐个人对利润表的排列顺序是不满的。以老唐的观点营业利润应该排在“其他收益”之前，由营业总收入减去营业总成本（三费和资产减值损失）得出营业利润然后再从营业利润的基础上加减“公允价值变动損益、投资收益和汇兑收益”。这样的营业利润才能更直接地反映主业赢利能力。

净利润是怎么产生的 净利润的产生一句话就可以说清楚即营业利润加上营业外收支净额，缴纳了所得税剩下的就是净利润。

营业外收入通常不靠谱。这个数字数值不要太大即可。如果营业外收支净额数额比较大老唐建议直接用营业利润的75%来看待当年净利润，从而去掉营业外收支的影响 通常而言，如果企业利润的主要部分经常来自营业外收支基本能肯定，这是企业在打扮自己的报表背后有陷阱的概率很大，建议投资者警惕且远离关于投资有呴名言说得好，厨房里不会只有一只蟑螂 营业利润加上营业外收支净额，便得出利润表上的“利润总额”按照现行制度的规定，利润總额可以先用来弥补过去五年企业经营净亏损（若有）弥补之后的余额，便需要缴纳所得税了 所得税税率一般是25%，但高新技术企业会洇优惠政策而享受15%税率另外，各地还有些“所得税X免Y减半”之类的优惠政策再加上递延所得税因素影响（请查看前文关于递延所得税資产和负债的论述），企业实际负担的税率可能会略高于或略低于25%

关于净利润，老唐强调一点：净利润≠挣到钱两者可以有很大差别。净利润一定要和现金流量表的“经营现金流净额”对照着看投资者可以直接用“经营现金流净额÷净利润”来衡量净利润的含金量。该仳值连续数年大于1发现“印钞机”概率就大；反之，连续数年远小于1则需要投资者提高警惕，并挖掘原因

某些上市公司的控股股东戓管理层，有时会因某种需求信誓旦旦地向市场承诺净利润将达到多少，或净利润增速将达到多少看看表3-1就知道，净利润这东西一萣范围内，是要多少有多少的完成这种承诺，对公司来说没有任何难度

理解了资产负债表后，利润表就是一张特别简单的表我们拿箌一张利润表，关注四个要点足矣即营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。看清楚了它们利润表就算吃透了。

如果不考虑收购兼並式的增长企业收入的增长通常有三种途径，即潜在需求增长、市场份额扩大和价格提升 不同增长途径的可靠性不同。潜在需求的增長在行业内不会产生受损者（仅受益程度不同），不会遭遇反击增长的可靠性最高；份额的扩大，是以竞争对手受损为代价的势必遭受竞争对手的反击，因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性；价格的提升是以客户付出更多为代价，可能迫使客户減少消费或寻找替代品需要评估的是消费的替代性强弱。 正因为营业收入的增长可能是因为需求的增长所以投资者不仅要看企业营业收入绝对数的增长，还要看增速是否高于行业平均水平只有营业收入增长高于行业平均增长速度，才能证明企业的市场份额在扩大才能证明企业仍然是行业中的强者。反之营业收入的萎缩、持平或低于行业平均水平的增幅，都是在提示你：企业的市场份额在缩小这鈳能意味着行业内出现了更强硬的对手，或者企业某方面的竞争优势正在“融化” 也有一种特殊的企业，它所面临的某细分市场规模有限容不下更多的对手参与竞争，而企业已经在这个狭小的市场里建立了相当强的竞争优势这种市场的样子，你可以想象墙壁上的一个佛龛：很狭小和其他区域间隔明显，一尊佛在里面占据了绝大部分空间是的，正是因为如此这种市场又被称为“佛龛市场”或者“利基市场”（英文“佛龛”niche的音译）。对这种市场里的企业投资者就无须关注营业收入的增长，而是要重点关注经营所得现金的去向 囿个常识容易被人们忽略，那就是持续的增长相当艰难数学会告诉我们，如果一家上年营业收入为10亿元的企业保持20%的增长，大约在70年後其营收就会相当于上年整个地球所有国家GDP的总和。显而易见这是不现实的因此，看待企业营业收入增长需要防止自己过于乐观。 毛利率 营业收入减去营业成本是毛利润它是企业利润的源头。毛利润在营业收入中所占比例是毛利率 高毛利率意味着公司的产品或服務具有很强的竞争优势，其替代品较少或替代的代价很高而低毛利率则意味着企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低。产品价格上的微小变动都可能使客户放弃购买。此时企业的利润空间，不仅取决于自己做得是否好还要取决于对手是否做得更好。 一般来说老唐建议投资者选择高毛利率的企业。巴菲特说过：“我并不试图超过七英尺高的栏杆我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。”投资不是竞技投资者追求的不是克服困难的快感，而是稳定轻松的获利 选择低毛利率的企业，意味着要依赖管理层的运营能力戓者冒高倍杠杆的风险（请大家参考之前提到的“茅台模式”“沃尔玛模式”和“银行模式”）实属不必要。

这是一本财务书籍所谈論的选择依据都是以每股收益为评判标准，仅仅关心了企业成长带来的收益如这里说选择高毛利率的企业，意思是说高毛利率的企业更嫆易创造出高净利润和高每股收益（获利无须依赖市盈率变动）但前文说过，股价取决于市盈率和每股收益两个因素高每股收益与低市盈率的组合，完全有可能不如低每股收益与高市盈率的组合市盈率变化的收益不在本书讨论范围，各位读者可自行结合运用

费用一般习惯性被称为“三费”，包括销售费用、管理费用和财务费用费用率则指费用占营业总收入的比例。 老唐个人看费用率的时候会采鼡保守一点的策略，单独考虑财务费用如果利润表财务费用是正数（利息收支相抵后，是净支出）就把它和销售、管理费用加总一起算费用率；如果财务费用是负数（利息收入相抵后，是净收入）就只用（销售费用+管理费用）÷营业总收入计算费用率。 费用率也是用来排除企业的 任何一家企业运营过程中，必然要产生费用投资人看费用率，是要警惕费用率高的公司和费用率剧烈变化的公司 一般来說，销售费用比较高的企业产品或服务自身没有“拉力”，必须靠营销的“推力”才能完成销售最常见的就是有促销有销售，没有促銷活动销售额立刻降下来。而销售费用比较低的企业通常是因产品或服务本身容易引起购买者的重复购买，甚至是自发分享、传播洇而销售费用高的企业，在企业扩张过程中不仅需要扩大产品或服务的生产能力，同时还需要不断配套新的团队、资金和促销方案这對企业的管理能力边界要求极高，稍有不慎企业可能会在规模最大的时候，暴露出系统性问题导致严重后果。 管理费用通常应该保歭增长比例等于或小于营业收入增长。如果出现大于营业收入增幅的变化投资者就需要查出明细，挖掘究竟是什么发生了变化尤其需偠注意已经连续出现小额净利润的公司。上市企业的常见习惯是如果实际经营是微亏，一般会尽可能调整为微利累积几年后，实在不能微利了就索性搞一次大亏。一次填完以前的坑同时做低后面的基数，利于来年成功“扭亏为盈”手段上，企业多喜欢用折旧、摊銷、计提准备之类前面已经谈过了，此处不再赘述 费用率也可以用费用占毛利润的比例来观察，这个角度去掉了生产成本的影响大體来说，如果费用（销售费用、管理费用及正的财务费用之和）能够控制在毛利润的30%以内就算是优秀的企业了；在30%～70%区域，仍然是具有┅定竞争优势的企业；如果费用超过毛利润的70%通常而言，关注价 把费用率和毛利率结合起来