德国人为何不爱炒股 _中国经济网――国家经济门户
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（责任编辑：史博超）
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看看德国人为什么不喜欢炒股
15:37:25  
A股近日火得有点发烫，疯狂停不下来，而沪指也已经练就“九阳神功”。与此同时，德国达克斯(DAX)指数今年年初至今也已上涨15%左右。那么，相对于中国股民的疯狂，德国人又是怎样炒股票的？
去年以来中国股市持续走强，一方面是对过去几年股市滞后于经济增长的修正，另一方面则要归功于市场对本届政府各项经济和金融改革的良好预期。
长期研究中国股市的纽约大学斯特恩商学院教授罗伯特•怀特洛认为，改革预期点燃了中国股市做多热情，成为此轮行情启动的导火索。
同时，IPO注册制方案已经从证监会报到了国务院，《证券法》的修改工作也正在紧锣密鼓进行。种种迹象显示，注册制将在年内“粉墨登场”，而届时中国股市史无前例的大扩容时代到来了，也就是说中国“印股票时代”即将来临。
中国结算2日发布数据，5月的最后一周股票市场新增开户数443.53万户，这是股票市场连续第七周新增开户数超过200万户，也是股票市场放开一人多户限制后，每周新开股票账户数新高。
数据显示，5月的最后一周沪深A股市场新增账户442.80万户，比前一周增加180.66万户。其中，沪市新增A股开户数245.40万户，深市新增A股开户数197.40万户，新增B股开户数7291户。
实际上，德国人一度也追随过“股票神话”。上世纪90年代中期开始，德国推动私有化改革，并掀起一场前所未有的炒股热。
号称“全民股票”的德国电信每股股价上涨7倍多，但好景不长。互联网泡沫破裂后，德国达克斯指数从8100点高位跌至2200点以下。许多股民破产，教训惨痛。
当前，尽管欧洲经济仍未全面复苏，但是股市却已持续创造历史新高。德国达克斯(DAX)指数近一年多来持续攀升，今年年初至今就已上涨15%左右。
位于法兰克福的德国股票研究所最新公布报告显示，在美国，每两个公民就有一个投资股票;在英国、瑞士等欧洲国家，大约有1/5民众购买股票。“而在德国，10个里面能有一个就不错了。”
相比其他西方国家，德国人炒股的热情仍然不高。这到底是为什么？
德国人天性严谨，做事略显保守，这也反映到他们倾向于谨慎型投资的理财中。
“德国有规避风险的传统。”德国科隆大学经济学者罗多夫将“德国人不爱炒股”归结为历史原因。德国曾经历过两次世界大战和货币动荡，因此对风险较高的投资方式心存芥蒂。德国文化中也不流行美国式的“一夜成为百万富翁”的股市梦。
评论人士吴木銮称，德国在上世纪90年代中期开始进行私有化改革。之前，他们的德国电话公司也是独家垄断经营，服务态度非常糟糕，在民众中的信誉很低。私有化后有大量的竞争者，德国电信就将处于很不利的地位。
于是，他们就想通过股市来融资。因为一旦资金实力雄厚，就有可能进行大规模的人员调整和市场的转换。
他们在各种媒介上大做广告。说是买了德国电信的股票，你将有可能一夜暴富。这种意大利男高音似的广告很有吸引力。在1997年的秋天，德国电信在法兰克福交易所挂牌上市，全国的民众都在关注这个历史的事件。
民众以每股15欧元价格买了这只股票，但最终除了逃得非常快的投机者，大多数人没有赚到一分钱。
还有就是德国的二板市场。德国人看到美国纳斯达克的成功故事，也在自己国内弄了二板市场，提供给互联网公司。于是一夜间也产生了几十个字面上的百万富翁。股民、银行和其他相关主体，都在一段时间疯狂地赚钱。
1998年，二板市场股价增长了174％。1999年的秋天和2000年的春天，又增长了220％。这个情景与当前的中国有些相似。
但众所周知，互联网泡沫的破灭就在这时候。许多当初想在股市上赚钱的人，到现在为止还无法脱身而出。之后，更加灾难性的事件发生了。
2002年，美国出现了安然事件，德国居然也发生了远程通讯技术公司假账丑闻。这家公司也挂牌于二板市场，曾一度被市场看好。综合这些因素，投资者对股市的信心受到严重挫伤，至今仍未恢复。
37岁的卡特琳是德国奥迪汽车集团女工程师，家里没有投资股票。卡特琳说，尽管现在德国人的经济状况好于金融危机之前，但投资安全仍然非常重要。
德国储蓄银行协会的调查显示，八成德国人持有类似观点。而高回报率在德国人理财时心目中的重要性，排在10位开外。“最大的安全性和最高额的回报，两者是不能并存的。”
“为什么存钱？我的父母和祖父都是这么做的”。对于每月把工资的一部分存入银行，家住慕尼黑的55岁工程师Jens觉得理所当然。他与在小学担任教师的妻子都认为，上一辈人在二战后靠省吃俭用，不断地存钱，才让后一代过上了富裕生活。 Jens的储蓄观在德国很有代表性：德国银行协会的数据显示，德国人平均将收入的12%用于储蓄，储蓄是德国人最喜欢的投资方式。而在丹麦、希腊等国家，人们常常因信用卡透支购物而负债。 “储蓄是最安全的投资手段”，Jens 直言不讳，现在欧洲仍没有走出欧债危机，如果账户上有足够的存款，生活就不会受到太大影响。存钱不仅能避免个人财务风险，还总能有些活钱可供支配。 除了储蓄，夫妻俩每个月也为养老攒下一些钱。一是每月按工资的10%缴纳法定养老金；二是雇员应缴纳占工资8.2%的医疗保险；三是自愿购买一些商业养老保险。这样下来，他们每个月家庭收入的三分之二都已投入到理财和储蓄。 不过，德国人爱储蓄的行为却引起了很多国家的“公愤”。美国就指责德国输出通缩，在欧盟内部，指责德国国内消费不足才是引发欧债危机根源的声音也从来没停过。
“德国人最爱的投资方式是储蓄。”德国储蓄银行协会经济专家海森勒尔称，尽管德国储蓄的利息不断下降，甚至出现负利息，仍不能阻挡德国人存钱的热情。
在许多德国人看来，持有股票就像一种赌博。德国人的财产三分之二是现金、定期或活期存款以及买保险返还的收益，只有5%是股票投资。
“国家主导”的社会保险制度是阻碍德国人投股热情的另一重要原因。
另外，德国现有的社会福利保障制度使得德国老百姓月收入的大部分必须用于缴纳各种社会保险金，德国就业者每月要缴纳各种保险费用占月收入的比例分别是，医疗保险约14%、护理保险2%、养老保险19%、失业保险6%。
因此，普通工人手里能够用来投资股市的“活钱”、“热钱”并不多。长期以来，德国老百姓所谓的投资方式都相当保守，资金投向大都是风险较小收益平稳的人寿保险、传统储蓄或购买住房。
德国实行“全能银行制”，银行既可以经营存贷款业务，又可以经营证券业务。这使企业感到在证券市场上直接筹资不如从银行贷款简单易行。
同时，银行也希望通过贷款来直接控制企业，而不鼓励企业参与证券市场。除少数巨型企业外，中小企业实际上是德国经济的骨干，占全国企业总数的99%，就业占全部就业人口的70%以上。
但这些企业主要是家族企业，考虑到上市透明度限制和收购威胁等，这些企业大都拒绝公开上市。
因为德国企业融资的主要渠道是银行系统，通过在证券市场上市直接融资并不是德国企业的主要选择，这样也缩小了德国的股市规模。
德国柏林一家投资咨询公司的股票专家阿希姆从长远来看，炒股仍是回报率最高的投资。
阿希姆认为，银行正出现负利率，投资房产也受制于新的法律。在其他投资方式回报率不高，全球股市都很疯狂的背景下，未来，德国投资股票的热情可能会“持续慢涨”。
但事实上，投资者正在对德国股市前景失去信心，他们正在以2012年以来最快的速度逃离德国股市。
R&A资产管理公司的分析师Otto Waser表示，目前欧元汇率止跌企稳，而同期很多德国经济数据不及预期，投资者担心德国股市可能涨得太多了。
经济数据显示，欧洲最大经济体德国的制造业正在放缓，工厂订单也意外下滑，投资者对德国经济的信心六个月以来首次出现下降。
总部位于慕尼黑的R&A资产管理公司首席投资官Waser称，“德国股市涨幅超前，任何针对蓝筹股的利空都可能引发投资者抛售德国股票，在股市已经大涨的情况下，很少会有投资者继续追涨。”
汽车制造商股价大涨推动德国DAX30指数今年以来涨幅达到26%，4月份时更是创下历史新高。
自此之后，德国大众汽车股价回调了9.7%，为表现最差的DAX成分股，竞争对手宝马汽车股价也回调了6.1%，两家公司在中国这个全球最大的汽车市场的扩张计划受阻。
欧洲最大的保险公司和资产管理公司安联保险（Allianz）认为，情绪谨慎的投资者开始担心股市剧烈动荡。
年内大涨之后，德国股市股票的市净率达到1.8倍，这要比泛欧绩优50指数成分股的估值高出15%。和其他国家股市相比，德国股市估值至少是一个世纪以来最高的。
瑞士宝盛集团（Julius Baer Group）研究主管Christian Gattiker表示，“现在是时候验证欧元汇率走软是不是真正提升了企业业绩，上市公司业绩提升很大程度上已经反映在了股票价格上。”
一些投资者开始将目光投向其他市场，这些国家的股市涨幅要远低于德国股市。
投资机构Coutts的全球投资组合主管James Butterfill称，我们已经开始抛售德国股票，转向西班牙和意大利等国。虽然德国DAX股指超过2007年的高点，但是西班牙IBEX35指数和意大利富时MIB指数距离两年前的高点至少还有39%空间。
Butterfill管理着120亿美元资产，他在谈到德国股市时称，“估值成为德国股市最大的挑战，PMI数据显示欧元汇率邹然并没有像分析师预期的那样提振德国公司业绩。”
综合来看，虽然德国人的社会保障制度较好，所以他们退出炒股是比较正常的状态。
而中国人社会保障仍然不够完善，百姓如果能够在股市中赚到一笔资金，又何尝不是对自己年老的一种提前储蓄。
但是，问题是中国现在也与德国当年有许多共同之处，比如造假问题，垄断企业圈钱问题。所以，德国人对股市的审慎态度，确也值得研究。
[责编:潘晓慧]
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