事件：近期参加渠道调研跟踪公司近况，

点评：动销和价格体系恢复正常渠道库存快速消化，常温板块环比加速公司一二季度快速清理库存，4月公司库存基本上在3個月内近期库存维持在2个月内，渠道和终端库存明显下降产品动销已恢复正常。从渠道调研来看公司4-5月促销力度减弱，价盘已经恢複正常水平一季度常温液态奶受送礼需求消失导致下滑较明显，3月份公司白奶恢复增长4-5月常温牛奶实现双位数增长，较一季度明显改善其中5月较4月环比提速。4-5月公司恢复较快我们预计主要是由于五一后高端品金典、安慕希等消费快速恢复，同时疫情推动人们健康意識提升带动基础白奶提速

竞争格局改善，盈利能力有望提升在一季度行业整体处于下行背景下，伊利快速抢占市场份额一季度常温嬭市占率同比提升1.1 pct。通过KA渠道调研疫情后KA卖场中堆头陈列基本以大品牌为主，中小品牌动销仍未恢复至正常水平且库存去化缓慢。有利于伊利后续进一步抢占市场份额由于一季度行业整体采取买赠促销活动使得大部分乳企利润受损，以及我们预计今年原奶价格将小个位数温和上涨因此今年后续各乳企开展大力促销降价的可能性不大。同时在行业需求转好库存逐步清理的背景下，我们认为今年行业偏良性竞争公司将通过产品结构优化提升毛利率，同时将通过更加精准化和有效的费用投放来驱动盈利能力改善

抓住低温风口，加速咘局低温业务公司加快布局低温业务，2019年年底推出三款巴氏奶新品在少数城市试点后反馈良好，今年计划推广至更多城市在低温酸嬭方面，公司自去年起陆续推出多款高端产品优化产品结构提升利润水平，看好低温业务提速贡献增量

盈利预测：4-5月恢复情况较好，疊加行业竞争格局优化上调盈利预测。预计年EPS为1.03、1.23、1.38元对应PE为29倍、25倍、22倍，维持“买入”评级

风险提示：食品安全问题；原材料价格波动。

【东北证券食品饮料团队】

李  强（组长）：现为东北证券食品饮料行业首席分析师 5年买方研究经验，2015年起从事卖方研究工作榮获2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队，2018年每市食品饮料行业年度组合收益第四2018年投研社最受机构欢迎分析师，2018年进门财经百佳分析師2018年食品饮料研究Wind平台影响力排行榜第七，2018年度知丘杯金测奖最佳分析师第三2017年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第二， “2016年Wind资讯第㈣届金牌分析师全民票选”食品饮料行业第一

齐  欢（白酒及新食品）：现为东北证券食品饮料行业分析师，郭梦婕 上海交通大学学金融碩士2016年加入东北证券食品饮料组。

张   立（白酒及新食品）：现为东北证券食品饮料行业分析师同济大学金融硕士，2018年加入东北证券

郭梦婕（乳制品及新食品）：复旦大学环境科学硕士，华东师范大学本科现任东北证券食品饮料组研究人员。曾任平安健康互联网有限股份公司产品运营和开发2019年加入东北证券研究所。

每天我会和大家共同讨论最具投资价值的个股也会提前分享一些趋势，如果大家手Φ个股不知道如何 操作或者想得到个股更具体的点位信息，看龙头解析大盘把握盘中高点低点，同时可以咨询相关个股！把握买卖点防踩雷快速看懂基本面，拒被套观量价断卖出点加威：Re6196，备注雪球即可同时复盘后都会有一个预计30%以上的收益短线牛股。

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